國有企業(yè)利潤上繳文獻綜述

駱 偉

(福建師范大學 經(jīng)濟學院，福建 福州，350108)

國有企業(yè)利潤上繳文獻綜述

駱 偉

(福建師范大學 經(jīng)濟學院，福建 福州，350108)

近些年來，國有企業(yè)改革逐漸成為了國內(nèi)學術領域的研究熱點之一。其中，國有企業(yè)的利潤上繳問題受到了尤其多的關注。通過對相關文獻的系統(tǒng)梳理，發(fā)現(xiàn)研究主要集中在四個方面:國有企業(yè)上繳稅后利潤的合理性；國家收取國有企業(yè)利潤的模式；國有企業(yè)上繳稅后利潤的比例；國有資本經(jīng)營預算的支出方向?，F(xiàn)有文獻太過偏向理論分析，應該更多地采用實證方法進行研究，加快確定國有企業(yè)紅利上繳比例標準和明確國有資本經(jīng)營預算支出民生化路徑。

國有企業(yè)；利潤上繳；改革

從上世紀九十年代開始進行股份制改革以來，我國國有企業(yè)實現(xiàn)了扭虧轉(zhuǎn)盈，盈利能力不斷增強。雖然國家投入社會化企業(yè)的國有資本持續(xù)增值，但是國有企業(yè)的投資效率卻一直為人詬病。以2015年為例，該年國有及國有控股企業(yè)的資產(chǎn)總額達到了1192048.8億元，比前一年增長了16.4% (數(shù)據(jù)來源于國家財政部網(wǎng)站)，但是利潤總額不僅沒有同比增長，反而出現(xiàn)了顯著下降，國有企業(yè)規(guī)模的快速擴張并沒有使其業(yè)績實現(xiàn)進一步騰飛。這其中固然有受到國際經(jīng)濟總體低迷影響的原因存在，但是在目前環(huán)境下，我國的國有企業(yè)卻并沒有放慢擴張的腳步，更引人深思。我國的國有企業(yè)由于所有者缺位，內(nèi)外部監(jiān)督體系也不健全，導致“內(nèi)部人”控制的現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)。國有企業(yè)雖然利潤豐厚，但是卻很少向股東分紅，大量的利潤留存在企業(yè)內(nèi)部，使得管理層擁有了很大的空間來謀取私利，從而產(chǎn)生了數(shù)目龐大的在職消費以及不顧效率的盲目擴張。

2007年我國陸續(xù)出臺了《中央企業(yè)國有資本收益收取管理暫行辦法》等文件，至此國有企業(yè)13年繳稅不交利的歷史宣告終結(jié)，國有企業(yè)利潤開始分類上繳，經(jīng)過近些年的多次調(diào)整，紅利上繳政策涉及的范圍正在逐步擴大。根據(jù)股利政策的代理理論，國有企業(yè)稅后利潤的上繳會減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流，對過度投資產(chǎn)生抑制效應，降低委托代理成本。但是由于國有企業(yè)利潤上繳比例偏低，也沒能做到按比例足額上繳，并且國家對這部分資金的使用合理性不強，所以目前利潤上繳對企業(yè)盲目擴張的抑制作用體現(xiàn)得并不明顯。許多學者都曾運用經(jīng)濟學的原理和方法對相關問題提出了自己的見解，但是隨著我國國有企業(yè)改革進程的不斷演進，其觀點也在不斷更新。

一、國有企業(yè)利潤上繳的合理性

長期以來，企業(yè)的分紅政策一直是西方的專家學者研究的重要課題。Miller和Modigliani[1]基于完全資本市場的假設提出了股利無關假說，認為股利政策對公司價值不會產(chǎn)生影響。然而，MM理論的嚴格假設與現(xiàn)實差異很大。繼MM理論之后，M.Gordon提出“在手之鳥”理論:投資者認為股利收入相對于資本收益要更加可靠，所以股利政策與公司價值息息相關，高股利支付率會使股價與公司價值最大化。隨著現(xiàn)代企業(yè)制度的逐步建立，所有權與經(jīng)營權相互分離，因此如何減少股東和管理者之間的委托代理成本就逐漸成為了人們的研究重點，經(jīng)典股利理論開始向現(xiàn)代股利理論過渡，股利分配的代理理論由此形成。Jensen和Meckling[2]通過實證檢驗發(fā)現(xiàn)如果企業(yè)有太多的現(xiàn)金，將有可能導致過度投資，而支付股利恰恰可以減少現(xiàn)金流，有助于減少委托代理成本；Easterbrook[3]認為較高的股利支付率將使企業(yè)被迫接受資本市場的檢驗，減少剩余損失，增加股東財富；在之前研究的基礎上，Jensen[4]提出了自由現(xiàn)金流量假說，他主張企業(yè)內(nèi)部的自由現(xiàn)金流應完全交給股東，這將壓縮管理層謀取私利的空間，從而減少其對負凈現(xiàn)值項目的投資；Litzenberger與Lang[5]通過實證研究也得出了相似的結(jié)論，他們選擇托賓Q值作為衡量企業(yè)投資效率的指標，計算出股利發(fā)放率的提高會在一定程度上抑制企業(yè)無效率投資發(fā)生的幾率。

隨著我國國有企業(yè)的利潤規(guī)模進一步擴大，近些年國企分紅問題逐漸受到了國內(nèi)學者的廣泛關注。高路易、高偉彥和張春霖[6]指出，中國國有企業(yè)的利潤應該向國家分紅，政府對國有企業(yè)實施分紅改革有益于規(guī)范企業(yè)投資活動，提高投資效率，同時擴大消費。由于我國的國有企業(yè)為全民所有，國務院代為行使所有權，所以稅后利潤上繳實際上是國有企業(yè)分紅的另一種形式。但是由于中西之間存在的諸多差異，在歐美國家得到印證的理論是否同樣適用于中國的國有企業(yè)呢?魏明海和柳建華[7]以 2001－2004年的國有上市公司為樣本，考察了國有企業(yè)的現(xiàn)金股利政策、治理因素與投資行為三者之間的關系，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)金股利的支付顯著減少了企業(yè)內(nèi)部可自由支配的現(xiàn)金流，從而對管理者利用可自由支配的現(xiàn)金從事過度投資形成制約。羅宏、黃文華[8]通過實證研究，也證實了我國的國有企業(yè)通過支付現(xiàn)金股利可以顯著降低高管人員的在職消費程度，從而減少代理成本，提升公司業(yè)績。由于中國國有企業(yè)的代理成本相當于60%－70%的利潤潛力[9]，所以從理論上來看，國有企業(yè)利潤上繳會在一定程度上釋放這部分潛力，從而使國有企業(yè)股東受益。

二、國家收取國有企業(yè)利潤的模式

出于各方面考慮，我國在2007年出臺了一系列文件，開始收繳國有企業(yè)的稅后利潤。對于以什么樣的收繳方式最為有效，眾多學者都提出了自己的見解。由于我國之前并沒有收取國有企業(yè)紅利的經(jīng)驗，所以勢必要先參考其他國家的相關辦法。盧錚[10]首先對西方國家收取國企紅利的方式進行了介紹:法國的國有企業(yè)將稅后利潤的一部分上繳國庫司，另一部分自行支配；德國和英國的國企紅利均通過各自的財政預算體系上繳國家；而美國阿拉斯加州則是設立了一個獨立于政府之外的“資源永久基金”，將該州25%的石油資源及相關收入投入該基金用于全民分紅。由于我國的國情和西方國家有所差異，國外的經(jīng)驗并不能隨意照搬，利潤上繳政策應當體現(xiàn)中國國情。吳海明[11]設計了一種具有激勵約束機制的紅利上繳模式，將國有企業(yè)分為四類:公益性或需政策特別照顧的、正常贏利且無隱瞞真實利潤的、正常贏利但部分隱瞞利潤的、微利且不足以分配紅利或虧損性的，并視情況采取不同方案。李光貴[12]認為國有企業(yè)分紅政策要兼顧國有企業(yè)自身的可持續(xù)發(fā)展，且應該建立在透明的信息披露制度的基礎上。陳少暉[13]在對歐美國家國有企業(yè)利潤分配的模式與特征進行分析之后提出，國有企業(yè)利潤分配制度的設計應該以自由現(xiàn)金流為主要依據(jù)，按企業(yè)的自由現(xiàn)金流量進行股利分配才能實現(xiàn)股東財富最大化，利潤來源不同的企業(yè)應該采取不同的分紅措施，并提出政府應當建立有效的激勵約束機制來防范國有企業(yè)規(guī)避利潤上繳的行為。

我國在2007年開始實行國有企業(yè)紅利上繳政策，政府按照一定的標準將我國的國有企業(yè)分成了八類，不同的類別采用不同的利潤上繳比例，雖說期間也經(jīng)歷了多次調(diào)整，但是目前的利潤上繳比例依舊不高，具體的情況如表1所示。

三、國有企業(yè)上繳稅后利潤的比例

表1 國有企業(yè)紅利上繳比例表(%)Tab.1 Proportion of dividend paid by state－owned enterprise(%)

針對我國目前較低的國有企業(yè)上繳比例，很多學者對于國有企業(yè)紅利上繳是否能夠發(fā)揮其應有的作用提出了自己的疑慮。雖然國有企業(yè)稅后利潤上繳公共財政的比例逐年增長，但是大部分紅利依舊留存在企業(yè)內(nèi)部，而在國外，上市公司股東分紅比例為稅后可分配利潤30%～40%，歐美國家在分紅比例的確定上均保持在較高水平上。與西方國家國有企業(yè)的上繳比例相比，我國依然有很大的提升空間。張濤、曲寧[14]就提出，同瑞典、丹麥和韓國等國國有企業(yè)1/3甚至2/3的利潤上繳比例相比，我國目前的紅利上繳政策難以體現(xiàn)國有企業(yè)“國有”的性質(zhì)；賈康[15]也認為目前我國的國有企業(yè)紅利上繳比例過低，需要大幅度提高其紅利的上繳力度。那么多高的上繳比例較為合適呢?紀新偉[16]認為現(xiàn)金分紅比例可以用最優(yōu)股利支付率衡量，他選取了2006－2009年的上市央企為樣本，以后續(xù)期間凈利潤最大化作為股利凈現(xiàn)值最大化的代理變量，構(gòu)建上市公司分紅比例模型，研究發(fā)現(xiàn)，對于央企上市公司樣本，合理的分紅比例在51%－55%的區(qū)間內(nèi)變動，而在控制了所有的變量以后，央企上市公司的合理分紅比例為54%。除了認為現(xiàn)有的上繳比例應當逐步提高之外，部分學者還認為目前上繳比例的確定依據(jù)太過隨意，現(xiàn)有的國有企業(yè)分類方法相對粗獷。張文魁[17]提出應根據(jù)行業(yè)、企業(yè)的發(fā)展階段及資本市場的融資成本來確定分紅比例；李青[18]在考察了瑞典、挪威和法國的國有企業(yè)利潤上繳制度之后，提出國有企業(yè)利潤上繳比例的確定應是穩(wěn)定性與靈活性的結(jié)合，政府應當采用具有雙層結(jié)構(gòu)的浮動比例制來收繳國有企業(yè)利潤。

四、國有資本經(jīng)營預算的支出方向

雖然國家收取國有企業(yè)稅后利潤已經(jīng)有了10年的歷史，但是我國國有企業(yè)內(nèi)部的代理問題依舊十分突出，政策起到的效果并不顯著，這其中固然有上繳比例不高且企業(yè)并沒有足額上繳問題，國有資本經(jīng)營預算的支出不合理在一定程度上也產(chǎn)生了影響。按照現(xiàn)有的制度，上繳的國有資本收益主要用于資本性支出、費用性支出和其他支出三類，其中資本性支出和費用性支出是國有資本經(jīng)營預算支出的重點，所占比例始終保持在90%以上，而涉及民生的項目十分有限。這在某種程度上削弱了社會保障等項目支出的重要性，意味著國企分紅最終可能仍以國企內(nèi)部自我消化為主，國企紅利分配仍然走不出“取之國企，用之國企”的制度框架[19]。國家在收到國有企業(yè)上繳的部分稅后利潤之后，又將其中一大部分資金返還給國有企業(yè)支持其發(fā)展，所以紅利上繳政策對企業(yè)過度投資的抑制效應受到削弱，這種“體內(nèi)循環(huán)”的模式勢必需要調(diào)整。董方軍、王軍[20]認為國企紅利應主要用于履行公共財政所承擔的職能、國企改制的成本、國有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整等；而李重華、李真男[21]則主張紅利應重點用于教育支出和國有企業(yè)的創(chuàng)新支出。出于對我國社會主義國家性質(zhì)的考慮，部分國內(nèi)學者認為國有企業(yè)上繳的稅后利潤應當用于全民分紅，此舉不僅會促進國有企業(yè)規(guī)范經(jīng)營，還能夠提高社會福利，而這一提議在美國阿拉斯加、新加坡和蒙古等地均有成功先例。受到詹姆斯·米德“社會分紅”構(gòu)想的啟發(fā)，崔之元[22]認為完全可以將中央企業(yè)稅后利潤的50%當做本金，組建“中國人民永久信托基金”，再將該基金投資收益的50%用于全民分紅；吳國玖[23]在考察了其他國家的先進經(jīng)驗之后，提出國有資產(chǎn)收益分紅只有將全體國民作為受益對象，讓全體國民享受統(tǒng)一、均等的分紅額度才能充分彰顯國有資產(chǎn)的全民所有性質(zhì)。但是由于我國地幅遼闊且人口眾多，社會保障體系尚不健全，實行全民分紅勢必困難重重。所以國家需要建立公開、透明的財政預算制度，完善相關法規(guī)，創(chuàng)立科學的“全民分紅”運行機制和模式使得全體國民同等受益[24]。

五、現(xiàn)有研究述評及未來研究展望

綜上，當前針對國有企業(yè)稅后利潤上繳問題的研究眾多，且多是闡述對政策合理性與具體實施問題的相關看法。首先，大部分文獻都提出國家收繳國有企業(yè)稅后利潤不僅是其行使股東權利的一種表現(xiàn)，還是降低企業(yè)代理成本的有效手段，所以在我國國有企業(yè)上交部分稅后利潤具有很強的合理性。在國家正式開始實施紅利上繳政策之后，很多學者展開了對國有企業(yè)稅后利潤收繳模式的探索，且大多數(shù)人在這一問題上觀點相似，都提出國家需要針對不同行業(yè)、不同情況的企業(yè)采取不同的利潤收繳辦法，在盡量不影響國有企業(yè)自身發(fā)展的情況下，實現(xiàn)政策目標。但是什么樣的收繳模式才能使得國有企業(yè)足額上繳稅后利潤，使得政策實現(xiàn)其應有的價值，還有待進一步摸索。目前的研究都提出要逐步提高國有資本收益的上繳比例，且都認為不加區(qū)分地統(tǒng)一提高并不可取，應該將更多的因素納入考慮范圍，有差別地提高國有企業(yè)稅后利潤的上繳比例，但是在采用何種方法來確定具體國有企業(yè)紅利上繳比例的問題上，觀點并不統(tǒng)一，國有企業(yè)紅利上繳比例確定標準未能有所定論，目前確定紅利上繳比例的隨意性還將繼續(xù)存在。財政部公布的數(shù)據(jù)顯示，國有資本經(jīng)營預算的支出大多偏向于支持國有企業(yè)發(fā)展，這使得國有企業(yè)上繳稅后利潤起到的作用十分有限，并不能顯著降低國有企業(yè)內(nèi)部的代理成本。因此很多學者提出國有資本經(jīng)營預算應該加大對于民生領域的投資，使更多的國民都能享受到國有企業(yè)發(fā)展帶來的社會紅利。國有資本經(jīng)營預算支出偏向民生甚至全民分紅雖然影響深遠，但是從目前來看，還面對著種種阻礙。對于如何突破這些阻礙，相關的研究還很少。

本文在文獻梳理的基礎上，提出以下幾點值得深入研究的問題:

第一，國有企業(yè)紅利上繳問題的實證研究。國家實施國企稅后利潤收繳政策就是為了行使股東權利，減少企業(yè)內(nèi)部的自由現(xiàn)金流，降低代理成本，以實現(xiàn)所有者權益最大化的目標，這具有很強的現(xiàn)實意義。但是目前關于國有企業(yè)稅后利潤收繳模式、國企紅利上繳比例和國有資本經(jīng)營預算支出方向的研究大多還處于理論分析的階段，既沒有運用實證方法來證明何種模式最為有效、何種紅利上繳比例最為合理，也沒有數(shù)據(jù)支持國有資本經(jīng)營預算向民生項目增加支出會產(chǎn)生什么樣的影響。因此，運用實證研究的方式來分析國有企業(yè)紅利上繳問題是未來的必然趨勢。

第二，國有企業(yè)紅利上繳比例的確定標準。國有企業(yè)稅后利潤上繳比例應當進一步提高已經(jīng)成為了大多數(shù)學者的共識，國家也擬定了相應的計劃路線，但是很多研究都提出不應“一刀切”地實行統(tǒng)一的上繳比例，具體什么樣的企業(yè)應該安排多高的上繳比例，上繳比例又該提高多少，國有企業(yè)稅后利潤上繳比例的確定標準還應當進一步分析，以消除確定國企紅利上繳比例的隨意性。

第三，國有資本經(jīng)營預算支出民生化路徑。國有資本經(jīng)營預算支出向民生方向傾斜無疑是“雙利”之舉，但是事實上，要想實現(xiàn)這一改變面臨著諸多困難。一旦國家減少對國有企業(yè)的資金返還，本就沒能做到足額上繳的稅后利潤無疑會進一步降低，所以如何能夠突破當前的困境，找到合適的路徑逐步提高國有資本經(jīng)營預算的民生支出比例還需要不斷探究。

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A Literature Review on the Profits Turned over in State－owned Enterprise

LUO Wei
(School of Economics，F(xiàn)ujian Normal University，F(xiàn)uzhou 350108，China)

In recent years，the reform of state－owned enterprise has become one of the hot topics in the academic field，particularly profits turned over has received a lot of attention.This paper first makes a literature review，then finds that researches mainly study on four aspects:rationality of state－owned enterprise turning over profits；model of profits which comes from state－owned enterprise；radio of profits which should be turned over after tax payment in state－owned enterprise；and direction of the expenditure of state－owned capital management budget.Viewing the existing literatures overemphasize theoretical analysis，the paper proposes to make more empirical study，and set ratio standard of dividends and state－owned capital budget expenditure.

state－owned enterprise；profits turned over；reform

F121.21

A

2096－3300(2017)02－0028－05

(責任編輯:楊成平)

2017－03－08

駱偉(1993－)，男，安徽馬鞍山人，碩士研究生。研究方向:國有企業(yè)改革。