房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)影響因素分析

高興

摘要：隨著國民經(jīng)濟(jì)和城市進(jìn)程的發(fā)展、人民對(duì)住房環(huán)境改善的需求，房地產(chǎn)行業(yè)在人民生活當(dāng)中的重要地位逐漸顯現(xiàn)，也成為了國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)。在本文中，筆者將從資本結(jié)構(gòu)概念切入，分析房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題，重點(diǎn)對(duì)于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提出建議。

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)企業(yè)；資本結(jié)構(gòu)；影響因素；優(yōu)化

一、概述

以資本和信用為基石聯(lián)系起股東、債權(quán)人和經(jīng)營者，他們?nèi)咧g相互制約，形成了以股權(quán)資本與債權(quán)資本之間比例關(guān)系的資本結(jié)構(gòu)。由于我國市場經(jīng)濟(jì)的不斷成熟與發(fā)展，許多企業(yè)，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)，隨著經(jīng)濟(jì)浪潮有了上市的想法，通過上市可以迅速擴(kuò)充自己的實(shí)力，但是與此同時(shí)也產(chǎn)生了大量的資金需求。我國房地產(chǎn)行業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率都處于70%左右，處于高負(fù)債行業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)亟需優(yōu)化。

二、房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的問題

近幾年，深化土地改革、整頓金融秩序等宏觀調(diào)控對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了極其深遠(yuǎn)的影響，結(jié)合其高負(fù)債行業(yè)特點(diǎn)，將房地產(chǎn)企業(yè)存在問題總結(jié)如下：

（一）負(fù)債水平較高，資本結(jié)構(gòu)不夠合理

房地產(chǎn)行業(yè)的特性決定了企業(yè)資金需求量大，承擔(dān)著較高的風(fēng)險(xiǎn)，因而其為了籌措資金通常使用債務(wù)性融資手段，盡管債務(wù)性融資渠道較為符合啄食理論，可若高頻率的使用，會(huì)使得房地產(chǎn)公司長期處于高負(fù)債水平，病態(tài)的資本結(jié)構(gòu)導(dǎo)致其面臨著極大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，一旦宏觀環(huán)境發(fā)生非常事件，都會(huì)導(dǎo)致公司面臨財(cái)務(wù)困境。

（二）過度依賴債務(wù)性融資，股權(quán)融資亟待發(fā)展

商業(yè)信用和銀行借款是房地產(chǎn)企業(yè)獲取債務(wù)性融資資金的主要手段，我國房地產(chǎn)企業(yè)的債務(wù)性融資方式被過度使用，幾乎沒有股權(quán)融資途徑的立足之地。如果一旦外部環(huán)境變化，公司不具備敏捷的應(yīng)對(duì)能力，就會(huì)導(dǎo)致企業(yè)受到嚴(yán)峻考驗(yàn)?zāi)酥临Y金鏈斷裂的境地。同時(shí)，結(jié)合我國實(shí)際國情及現(xiàn)有制度來看，管理層主要負(fù)責(zé)項(xiàng)目經(jīng)營，投資者主要負(fù)責(zé)資金的投入，投資者較于管理層而言對(duì)于公司運(yùn)營承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)更多，因而由于這種風(fēng)險(xiǎn)與收益的不對(duì)等，使得房地產(chǎn)企業(yè)股權(quán)融資更難實(shí)現(xiàn)。

三、優(yōu)化房地產(chǎn)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的建議

通過對(duì)綜合資本成本、風(fēng)險(xiǎn)、外部環(huán)境變動(dòng)和潛在成本等因素進(jìn)行綜合考慮，針對(duì)上述問題提出相關(guān)建議如下：

（一）緊隨國家政策及市場變化，及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略

資本結(jié)構(gòu)是受到宏觀因素和自身因素雙重影響的。房地產(chǎn)企業(yè)要想屹立于行業(yè)不倒，必須“知己知彼”。做到“知己”就是要熟知自身財(cái)務(wù)狀況，在考慮影響資本結(jié)構(gòu)的影響因素時(shí)能將通脹率和所得稅率等因素考慮到內(nèi)，做到“知彼”就要緊跟國家宏觀政策的大方向，及時(shí)調(diào)整企業(yè)決策，考慮到各項(xiàng)影響因素并進(jìn)行調(diào)整，向著企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)努力。

（二）多種融資方式并存，齊頭并進(jìn)發(fā)展

巧婦難為無米之炊，只有多種融資方式都發(fā)展均衡，才有可能進(jìn)行優(yōu)化整合。大部分房地產(chǎn)企業(yè)目前融資渠道單一，無法實(shí)現(xiàn)融資組合最優(yōu)化，其主要資金來源和渠道都是通過銀行貸款實(shí)現(xiàn)，不利于整個(gè)經(jīng)濟(jì)市場的穩(wěn)定、發(fā)展。因此，房地產(chǎn)企業(yè)需要不斷發(fā)展其他融資渠道，從而達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，如：為房地產(chǎn)企業(yè)設(shè)立專門的投資基金。

（三）完善公司內(nèi)控制度，約束激勵(lì)并行

在房地產(chǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中，股東和債權(quán)人往往會(huì)為了自身更高的回報(bào)而愿意投入更多的監(jiān)督成本。因此，良好的公司內(nèi)部管理能力，會(huì)使企業(yè)有更大的可能去形成合理的資本結(jié)構(gòu)，因此，管理層要采取股權(quán)改革和約束激勵(lì)模型并用的方法來完善內(nèi)控制度。在股權(quán)方面，加強(qiáng)對(duì)大股東持股比例的內(nèi)部治理，對(duì)股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，做到真正的民主決策；在約束激勵(lì)方面，積極地建立起科學(xué)、有效的員工獎(jiǎng)懲機(jī)制，更公平、公正地進(jìn)行員工評(píng)價(jià)，降低信息不對(duì)稱的代理成本，從而增加管理者持股比例與管理動(dòng)力，一體化經(jīng)營者與所有者的利益，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)健康、有序發(fā)展。

（四）維持優(yōu)秀的業(yè)績水平，穩(wěn)中求升

只有有良好經(jīng)營業(yè)績和信用評(píng)級(jí)的企業(yè)，才能夠擴(kuò)充融資渠道，得到投資者或其他融資渠道的關(guān)注，獲得更多的融資。投資者投資的主要目的是獲取資本增值，若一個(gè)企業(yè)有著良好的經(jīng)營業(yè)績，高盈利能力、相對(duì)穩(wěn)定的償債能力和較為充足的內(nèi)部積累等出色的指標(biāo)，根據(jù)信號(hào)模型來看，投資者才敢于借債，因?yàn)樗鼤?huì)讓投資者獲取高收益，那么其豐富融資渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)之路就會(huì)變得順暢、容易，更易實(shí)現(xiàn)價(jià)值最大化目標(biāo)。

（五）堅(jiān)持走可持續(xù)發(fā)展道路，以誠待人

當(dāng)然，除了保持優(yōu)秀的業(yè)績水平以外，房地產(chǎn)企業(yè)還要結(jié)合自身實(shí)際情況來不斷調(diào)整、優(yōu)化資源組合，以發(fā)展的眼光看待問題，結(jié)合實(shí)際情況與宏觀環(huán)境不斷豐富融資渠道。同時(shí)，企業(yè)必須要誠信經(jīng)商，只有誠信才能夠在競爭激烈的市場中取勝，才能將企業(yè)做大、做強(qiáng)。

四、小結(jié)

房地產(chǎn)企業(yè)作為國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，必須在保持良好業(yè)績的前提下改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，擴(kuò)寬資金來源渠道，才能使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)朝著愈加合理的方向變動(dòng)，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

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（作者單位：山西金融職業(yè)學(xué)院）