中國(guó)利率市場(chǎng)化研究

張彩玲

摘要：文章對(duì)中國(guó)的利率市場(chǎng)化進(jìn)程做了一個(gè)系統(tǒng)的回顧，深入研究了利率市場(chǎng)化的范圍、必要性和我國(guó)已經(jīng)取得的進(jìn)展，并指出當(dāng)前存在的約束利率市場(chǎng)化深入的微觀和宏觀因素，提出要積極穩(wěn)步的推進(jìn)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革還應(yīng)該加強(qiáng)的一些方面。

關(guān)鍵詞：利率市場(chǎng)化改革；基準(zhǔn)利率

1993年11月召開的十四屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》，首次提出了我國(guó)利率市場(chǎng)化改革的基本設(shè)想。隨后，2002年召開的十六大又指出要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，優(yōu)化金融資源配置。2003年十六屆三中全會(huì)通過的《關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問題的決定》進(jìn)一步明確了要穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化，建立健全由市場(chǎng)供求決定的利率形成機(jī)制，中央銀行通過運(yùn)用貨幣政策工具引導(dǎo)市場(chǎng)利率。從我國(guó)利率市場(chǎng)化的改革目標(biāo)首次提出到現(xiàn)在，已經(jīng)過去了20多年，現(xiàn)在我國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程如何，又存在什么樣的問題？

一、國(guó)外利率市場(chǎng)化經(jīng)驗(yàn)

（一）美國(guó)利率自由化

美國(guó)的利率市場(chǎng)化經(jīng)歷了“自由—管制—自由”的進(jìn)程。1933年全球性的經(jīng)濟(jì)大蕭條發(fā)生后，美國(guó)央行頒布了管制存款利率上限的“Q條例”，結(jié)束了此前的利率自由化。但在20世紀(jì)60年代銀行推出產(chǎn)品貨幣市場(chǎng)賬戶（NOW賬戶）以應(yīng)對(duì)資金流失后，美國(guó)央行又被迫開始推進(jìn)進(jìn)利率自由化：首先是70年代取消利率不同額度CD和定期存款利率上限管制，然后是20世紀(jì)80年代頒布《吸收存款機(jī)構(gòu)放松管制和貨幣控制法》，依次對(duì)大額定期存款、小額定期存款和儲(chǔ)蓄存款取消了存款利率管制，并逐步放開貸款利率管制，最后于1986年廢除了“Q條例”，實(shí)現(xiàn)了全面的利率的自由化。

（二）日本的利率市場(chǎng)化改革

從1978年開始，日本先后放開了銀行拆借利率、銀行間票據(jù)市場(chǎng)利率和CD利率；1985年又降低了CD的發(fā)行門檻，放開了定期存款和流動(dòng)存款的利率限制，降貸款的利率水平由此前的法定改為由平均融資利率確定；1991年日本央行暫停了對(duì)利率的窗口指導(dǎo)；1993年又對(duì)小額定期存款實(shí)行了利率自由化改革；最后，1994年又對(duì)流動(dòng)性存款實(shí)行了利率自由化改革，至此，日本實(shí)現(xiàn)了的利率市場(chǎng)化改革。

（三）印度的利率市場(chǎng)改革

1980年后，印度開始了利率市場(chǎng)化改革，首先放開了貨幣市場(chǎng)利率；2011年10月，印度央行放開了對(duì)商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款的利率管制，允許商業(yè)銀行自主決定儲(chǔ)蓄存款利率，意味著利率市場(chǎng)化改革的完成。

二、中國(guó)的利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程

（一）貸款利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程

1983年，國(guó)務(wù)院印發(fā)《國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)中國(guó)人民銀行關(guān)于國(guó)營(yíng)企業(yè)流動(dòng)資金改由人民銀行統(tǒng)一管理的報(bào)告的通知》，允許對(duì)銀行對(duì)企業(yè)流動(dòng)資金貸款實(shí)行基準(zhǔn)貸款利率上下浮動(dòng)20%以內(nèi)的貸款利率。

1996年，國(guó)家為減緩企業(yè)的利息支出壓力，將流動(dòng)性資金貸款的利率上浮幅度由20%降為10%。

1997年，亞洲金融危機(jī)爆發(fā)后，1998年國(guó)家將銀行對(duì)小企業(yè)的貸款利率上浮空間由10%升至20%，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的貸款利率上限由上浮40%升至50%，同時(shí)，保持大中型企業(yè)貸款利率上浮10%的限制不變。

1999年，國(guó)家再次上調(diào)貸款利率浮動(dòng)上限，將縣級(jí)以下銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的貸款利率上限由20%擴(kuò)大至30%。

2003年，隨著各方面條件的逐漸成熟，國(guó)家將試點(diǎn)地區(qū)的農(nóng)村信用社貸款利率浮動(dòng)上限由此前的50%升至200%。

2004年1月，將城市信用社和商業(yè)銀行的貸款利率上限管制調(diào)整為基準(zhǔn)利率的170%。

2004年10月，除了保留對(duì)城鄉(xiāng)信用社貸款利率的基準(zhǔn)利率的2.3倍的限制外，基本解除了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的貸款利率上限，貸款利率市場(chǎng)化程度大幅上升。

2013 年，全面放開了對(duì)金融機(jī)構(gòu)發(fā)放貸款的利率管制，允許金融機(jī)構(gòu)自主決定貸款利率。

（二）存款利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程

人民幣存款的利率市場(chǎng)化改革開展的較貸款利率化更為審慎。由于金融機(jī)構(gòu)間的資金批發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)更加可控，1999年中國(guó)人民銀行首先選擇了金融機(jī)構(gòu)間批發(fā)市場(chǎng)進(jìn)行存款利率市場(chǎng)化改革的試點(diǎn)，允許保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行之間開辦長(zhǎng)期大額協(xié)議存款，雙方共同商議利率水平。2002～2003年，逐步擴(kuò)大了協(xié)議存款業(yè)務(wù)的試點(diǎn)機(jī)構(gòu)范圍。由于放開零售市場(chǎng)的利率管制可能會(huì)引起銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的非理性價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，所以對(duì)零售存款的利率市場(chǎng)化改革實(shí)行了“管住上限，向下浮動(dòng)”的路徑。2004年10月中國(guó)人民銀行先放開零售存款利率上限管理，2015年10月又放開了零售存款的利率上限。

三、中國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程遇到的阻力

（一）宏觀調(diào)控機(jī)制不完善

目前，我國(guó)央行的大部分貨幣政策操作都是圍繞增減銀行的準(zhǔn)備金而展開的，但從實(shí)際情況來看，現(xiàn)有貨幣政策工具對(duì)貨幣供給和市場(chǎng)利率的影響都不是很明顯。

（二）以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)的貨幣政策存在的問題

貨幣供給是目前我國(guó)貨幣政策的中介目標(biāo)，但調(diào)控貨幣供給的貨幣政策行為對(duì)銀行存款的穩(wěn)定性有較大依賴，而利率的市場(chǎng)化改革又會(huì)必降低存款的穩(wěn)定性。因此，須對(duì)現(xiàn)有的以貨幣供給為中介目標(biāo)的貨幣政策進(jìn)行調(diào)整以促進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的推進(jìn)。

（三）基準(zhǔn)利率缺失

我國(guó)利率市場(chǎng)化改革進(jìn)程中存在的另一個(gè)問題是缺少基準(zhǔn)利率。目前，我國(guó)商業(yè)銀行的存款利率起著基準(zhǔn)利率的作用。但從定價(jià)的技術(shù)特征分析會(huì)發(fā)現(xiàn)，存款利率難以有效反映資金供需的情況。這樣形成的利率根本就不能反映市場(chǎng)供求的態(tài)勢(shì)。

（四）銀行治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化適應(yīng)能力完善措施

第一，我國(guó)商業(yè)銀行的治理結(jié)構(gòu)不完善。在國(guó)有制為主的前提下，因?yàn)樯虡I(yè)銀行不必對(duì)自己的經(jīng)營(yíng)狀況真正負(fù)責(zé)任，利率市場(chǎng)化可能導(dǎo)致不良的經(jīng)濟(jì)后果；第二，利率市場(chǎng)化將引致銀行息差收入減少，將給我國(guó)商業(yè)銀行帶來較大的經(jīng)營(yíng)壓力；第三，由于信用風(fēng)險(xiǎn)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位、公司治理結(jié)構(gòu)不完善和缺乏有效的防范風(fēng)險(xiǎn)工具等多方面的原因，我國(guó)的銀行業(yè)還沒有做好準(zhǔn)備去應(yīng)付真正的利率風(fēng)險(xiǎn)。

四、政策建議

1. 發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，構(gòu)建必要的微觀基礎(chǔ)。盡快實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變，擺脫低附加值，低科技含量的產(chǎn)業(yè)模式，完善市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)，實(shí)現(xiàn)我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)向更高層次發(fā)展。

2. 進(jìn)一步完善金融市場(chǎng)，健全金融監(jiān)管體系。市場(chǎng)利率化與整個(gè)金融自由化改革密切相關(guān)，這些都是以完整金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)。

3. 完善金融企業(yè)制度，健全利率形成機(jī)制。主要從三個(gè)方面來實(shí)施。一是探尋補(bǔ)充資本來源的新渠道，以提高銀行資本充足率；二是強(qiáng)化國(guó)有商業(yè)銀行的內(nèi)控機(jī)制；三是優(yōu)化國(guó)有商業(yè)銀行組織管理體系。以建立以貨幣市場(chǎng)利率為基準(zhǔn)，市場(chǎng)供求發(fā)揮基礎(chǔ)性作用，中央銀行間接調(diào)控的機(jī)制。

4. 維護(hù)良好的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制，以保證宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

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（作者單位：山東省農(nóng)村信用社聯(lián)合社）