對(duì)外承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)分析及對(duì)策研究

郭文清 孫建江 龐恒城 郭王

摘要： 隨著人民幣對(duì)外匯率的波動(dòng)不斷加大，對(duì)外企業(yè)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也日益增強(qiáng)，深入研究對(duì)外承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)有助于企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高經(jīng)濟(jì)效益。目前，研究焦點(diǎn)主要集中在研究利用我國現(xiàn)有匯率制度提高企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的能力，手段單一。為此，本文首先分析了對(duì)外承包企業(yè)的項(xiàng)目金額大、時(shí)間周期長、境內(nèi)采購、境外施工的行業(yè)特點(diǎn)；其次，針對(duì)對(duì)外承包企業(yè)，詳細(xì)分析了匯率風(fēng)險(xiǎn)的成因；最后，提出了資金匯率風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和建議。

Abstract： With the increasing volatility of the foreign exchange rate of RMB， the exchange rate risk of foreign enterprises is also increasing. Further research on the exchange rate risk of foreign contracting enterprises is helpful to avoid exchange rate risk and improve economic efficiency for the enterprises. At present， the research focus is mainly on researching and using the existing exchange rate system of China to improve the ability of enterprises to avoid exchange rate risk. The method is single. To this end， this paper first analyzes the characteristics of foreign contracting enterprises， such as the large amount of project， the long period of time， domestic procurement and overseas construction. Then， the causes of exchange rate risk are analyzed in detail for foreign contracting enterprises. Finally， the policies and suggestions for capital exchange rate risk management are put forward.

關(guān)鍵詞： 資金匯率風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)外承包企業(yè)；外匯

Key words： risk of capital exchange rate；foreign contracting enterprises；foreign exchange

中圖分類號(hào)：F752.68 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1006-4311（2017）03-0054-02

0 引言

隨著中國“一帶一路”國家戰(zhàn)略布局的實(shí)施，國內(nèi)企業(yè)不斷的參與國際競爭并合作共贏，但是，在此過程中，如何規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)外承包企業(yè)必須要解決的首要問題。

目前，國內(nèi)外大量文獻(xiàn)研究了企業(yè)規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的問題。文獻(xiàn)[1]從應(yīng)用管理技術(shù)和外匯管理工具兩個(gè)方面總結(jié)了控制匯率風(fēng)險(xiǎn)的方式以及特點(diǎn)，最后根據(jù)企業(yè)情況和外部環(huán)境綜合給出符合實(shí)際的建議。文獻(xiàn)[2]針對(duì)施工企業(yè)境外施工項(xiàng)目可能出現(xiàn)的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其特征，深入探討了企業(yè)應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的主要策略。文獻(xiàn)[3]提出針對(duì)我國企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)原因而采用的手段與措施。文獻(xiàn)[4]針對(duì)中國中鐵股份有限公司的實(shí)際情況，提出了面臨以人民幣結(jié)算為條件下的外匯風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上，提出了應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的做法，包括多種幣種、強(qiáng)化外匯管理、金融創(chuàng)新、多方面應(yīng)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)。以上文獻(xiàn)主要是在我國現(xiàn)有匯率制度下研究規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的方法和措施，缺乏對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理手段和利用金融工具規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的分析，規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)手段單一，很難適應(yīng)當(dāng)前復(fù)雜的國際投資環(huán)境。

本文在分析對(duì)外承包企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)原因基礎(chǔ)上，提出了基于內(nèi)部手段和金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品為主的提高規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)能力的方法。

1 對(duì)外承包企業(yè)行業(yè)特點(diǎn)

對(duì)外承包工程企業(yè)經(jīng)營特點(diǎn)如下：第一，項(xiàng)目金額大。我國對(duì)外承包企業(yè)涉及的項(xiàng)目多為電力、房地產(chǎn)、交通、學(xué)校等大規(guī)模的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，少則千萬美元，多則上億，甚至百億美元。第二，時(shí)間周期長。對(duì)外承包企業(yè)項(xiàng)目通常要經(jīng)歷幾個(gè)階段，前期準(zhǔn)備、編寫可研報(bào)告、實(shí)際論證、編寫實(shí)施方案、現(xiàn)場施工和最后驗(yàn)收，通常至少幾年。第三，境內(nèi)采購，境外建設(shè)。我國對(duì)外承包企業(yè)運(yùn)營模式通常是大部分設(shè)備在國內(nèi)采購，再運(yùn)送到國外，部分尖端設(shè)備從第三國采購。第四，面臨匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外承包企業(yè)通常以人民幣采購國內(nèi)設(shè)備，從對(duì)外收取美元作為利潤，但是美元對(duì)人民幣的貶值嚴(yán)重影響對(duì)外承包企業(yè)的利潤。

2 匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因

基于上述行業(yè)特點(diǎn)，外匯匯率波動(dòng)引起的應(yīng)收資產(chǎn)和應(yīng)付債務(wù)價(jià)值的變化是企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因，具體原因如下：

①對(duì)外承包工程企業(yè)在收款、付款過程中涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外承包工程企業(yè)收入為外幣，采購采用人民幣，兩種貨幣匯率的變動(dòng)會(huì)影響對(duì)外承包企業(yè)的收入。

②對(duì)外承包工程企業(yè)面臨匯率波動(dòng)涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。第一次匯改以來，由于人民幣對(duì)美元的升值導(dǎo)致對(duì)外承包工程企業(yè)利潤巨大的下降，加之對(duì)外工程承包企業(yè)項(xiàng)目周期長，在BOT項(xiàng)目中，對(duì)外承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間可達(dá)10年。

③對(duì)外承包工程企業(yè)在簽訂合同過程中，不考慮匯率風(fēng)險(xiǎn)問題，時(shí)間一長導(dǎo)致匯率大幅度波動(dòng)。例如企業(yè)在合同生效后，就會(huì)向我國的貨物供應(yīng)商支付預(yù)付款，美元對(duì)人民幣匯率是6.7，而當(dāng)對(duì)外承包企業(yè)完全施工結(jié)束后，美元對(duì)人民幣匯率是6.3，由于施工時(shí)間較長，對(duì)外承包企業(yè)一美元就損失0.4元人民幣。

④對(duì)外承包工程企業(yè)融資過程涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，對(duì)外承包企業(yè)從我國銀行貸款，通常代到的是人民幣，但在工程實(shí)施國的收入通常是美元，將來歸還給國內(nèi)銀行的通常是人民幣，當(dāng)美元貶值時(shí)，對(duì)外承包企業(yè)的貸款成本會(huì)大幅度增加。

⑤對(duì)外承包工程企業(yè)機(jī)械設(shè)備費(fèi)涉及匯率風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)外承包企業(yè)的施工設(shè)備通常是以人民幣從國內(nèi)購得或租用，設(shè)備的折舊費(fèi)用也是以人民幣折算，當(dāng)美元貶值后，對(duì)外承包企業(yè)的設(shè)備費(fèi)用會(huì)增加。

3 資金匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策建議

對(duì)外承包企業(yè)對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)帶來的資金匯率風(fēng)險(xiǎn)的管控可以分為通過公司戰(zhàn)略調(diào)整，采取的內(nèi)部管理和金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品應(yīng)對(duì)。

3.1 提前或延期收付法

對(duì)外承包企業(yè)面對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候，可以根據(jù)對(duì)自身情況預(yù)測人民幣對(duì)美元的匯率波動(dòng)情況，提前或滯后收取款項(xiàng)來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，一家中國企業(yè)擁有美元應(yīng)付款，而美元近期可望升值。馬上支付這筆債務(wù)使該公司免除了由于美元升值帶來的意外成本（以人民幣計(jì)算）。由于提前付款可能需要借入當(dāng)?shù)刎泿胚M(jìn)行兌換外幣，應(yīng)當(dāng)保證借貸成本不超過預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)節(jié)余。

3.2 合同規(guī)避法

對(duì)外承包工程企業(yè)在對(duì)外簽訂合同時(shí)應(yīng)該盡量選擇貨幣價(jià)值高，匯率相對(duì)穩(wěn)定，流通性好的貨幣作為計(jì)價(jià)貨幣。對(duì)外承包企業(yè)只有準(zhǔn)確預(yù)測某種貨幣的匯率趨勢，才能合理的選擇交易貨幣，但這在現(xiàn)實(shí)生活中很難辦到，因?yàn)樨泿诺膮R率變動(dòng)由于受國家政策等隨機(jī)因素的影響，很難預(yù)測。

3.3 采用遠(yuǎn)期外匯合約管理應(yīng)收賬款

客戶能在遠(yuǎn)期進(jìn)行外匯買賣，也能夠規(guī)模匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。例如，中國的針織公司出口美國襯衣，雙方約定2個(gè)月后收款，同時(shí)該公司同銀行做了一筆遠(yuǎn)期外匯交易，賣出遠(yuǎn)期美元，銀行報(bào)出的人民幣對(duì)美元的期匯率如下是0.1476/41，2個(gè)月遠(yuǎn)期價(jià)差120/124，考慮到遠(yuǎn)期匯率價(jià)差逐步增大，二個(gè)月遠(yuǎn)期匯率更改為0.1483/65。銀行為了獲得匯率波動(dòng)利潤，使用的二個(gè)月遠(yuǎn)期匯率是1人民幣買進(jìn)0.1483美元，而不是0.1476美元，兩個(gè)月后出口商用收回的1000萬美元可換回：1000萬÷0.1476美元/人民幣=6，775，067人民幣，規(guī)避了美元貶值帶來的損失。

3.4 外匯期權(quán)減少匯率損失

自2011年4月1日起，企業(yè)可辦理人民幣對(duì)外匯期權(quán)業(yè)務(wù)，自12月1日起，企業(yè)可以在境內(nèi)期權(quán)組合來管理人民幣外匯風(fēng)險(xiǎn)，可規(guī)避匯率損失。

3.5 購買匯率風(fēng)險(xiǎn)保險(xiǎn)

企業(yè)向保險(xiǎn)公司繳納保費(fèi)，將匯率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給保險(xiǎn)公司；保險(xiǎn)公司依據(jù)匯率歷史變化規(guī)律、投保企業(yè)特點(diǎn)和投保項(xiàng)目實(shí)際情況制定相應(yīng)的保費(fèi)金額。應(yīng)該說明的是，該方法只是一個(gè)輔助方法，在匯率風(fēng)險(xiǎn)很低的情況下，通過購買保險(xiǎn)獲得一定的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償。

3.6 不同幣種對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)外承包企業(yè)可以換一個(gè)幣種，以此對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)。例如，若人民幣對(duì)美元處于單邊持續(xù)升值狀態(tài)下，而人民幣對(duì)歐元處于單邊持續(xù)貶值狀態(tài)下，這樣就出現(xiàn)了匯兌損益機(jī)會(huì)。具體操作方法如下：在人民幣匯兌歐元處于相對(duì)高位時(shí)，大量買進(jìn)歐元，在人民幣對(duì)歐元匯兌處于高位時(shí)，將所購的歐元賣掉，從中獲取利潤來對(duì)沖人民幣對(duì)美元持續(xù)升值帶來損失。

3.7 資金集中管理方法

資金集中管理可以實(shí)現(xiàn)對(duì)外承包企業(yè)對(duì)各經(jīng)營單位資金控制，改變以前企業(yè)內(nèi)部各經(jīng)營單位資金獨(dú)自管理體制，形成企業(yè)對(duì)內(nèi)、對(duì)外資金統(tǒng)一的科學(xué)管理，例如，國際上IBM、惠普、西門子等公司，都是實(shí)施資金統(tǒng)一管理，協(xié)同各子公司的資金流動(dòng)，有效規(guī)避單個(gè)子公司的匯率損失。

3.8 未來匯率變動(dòng)的預(yù)測

如何科學(xué)的預(yù)測未來外匯匯率變動(dòng)趨勢，是每一個(gè)對(duì)外承包企業(yè)應(yīng)該重點(diǎn)研究的問題，也是做好其他避險(xiǎn)工作的關(guān)鍵。但是，由于在浮動(dòng)匯率條件下，影響匯率變動(dòng)的因素不僅包括經(jīng)濟(jì)因素，還包括政治、軍事等其他因素，因此很難準(zhǔn)確預(yù)測未來匯率變動(dòng)。但是，隨著近年來隨機(jī)數(shù)學(xué)的發(fā)展，可以應(yīng)用隨機(jī)數(shù)學(xué)理論來預(yù)測未來匯率變動(dòng)趨勢，更好的規(guī)避匯率變動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)論

綜上，基于對(duì)外承包企業(yè)的特點(diǎn)，本文詳細(xì)分析了對(duì)外承包企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因，在此基礎(chǔ)上，給出了充分利用企業(yè)內(nèi)部資源和外部金融產(chǎn)品，能夠最大程度上的規(guī)避企業(yè)匯率風(fēng)險(xiǎn)，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的措施。

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