償二代背景下的保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用：合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值

楊飛翔

華東政法大學(xué)，上海 200042

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償二代背景下的保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用：合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值

楊飛翔*

華東政法大學(xué)，上海 200042

隨著我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展，我國(guó)保險(xiǎn)代償能力監(jiān)管制度已經(jīng)從第一代發(fā)展到第二代。相關(guān)監(jiān)管規(guī)則對(duì)于保險(xiǎn)資金的具體投資分別規(guī)定了正面與負(fù)面清單，并就保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)監(jiān)管比例、集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管比例以及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)管比例等有了更細(xì)致的規(guī)定，在保監(jiān)會(huì)“放開前端，守住后端”的監(jiān)管思路之下，保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用也大步放開，保險(xiǎn)資金的投資進(jìn)入了新的階段。為更好發(fā)揮保險(xiǎn)資金投資價(jià)值，應(yīng)著力完善保險(xiǎn)公司內(nèi)部治理制度，強(qiáng)化法律風(fēng)險(xiǎn)的管控。

償二代；保險(xiǎn)資金；合規(guī)

近日，中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)報(bào)道“償二代實(shí)施效果良好，不達(dá)標(biāo)險(xiǎn)企降至3家”稱：“保監(jiān)會(huì)表示，今年第二季度償二代風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)工作已完成，這是償二代體系下的風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)制度的首次運(yùn)行，標(biāo)志著償二代三個(gè)支柱所有監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)全面實(shí)施。與2015年償二代運(yùn)行初期相比，不達(dá)標(biāo)公司數(shù)量已從13家降至3家。”[1]該報(bào)道被鳳凰財(cái)經(jīng)、網(wǎng)易財(cái)經(jīng)、新浪財(cái)經(jīng)等諸多知名媒體轉(zhuǎn)載。

一直以來，償付能力監(jiān)管都是保險(xiǎn)監(jiān)管的核心或重點(diǎn)。當(dāng)下，中國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用已進(jìn)入償二代時(shí)期。何謂償二代？?jī)敹c償一代的區(qū)別何在？具有中國(guó)特色的償二代體系究竟如何搭建？?jī)敹尘跋碌谋ｋU(xiǎn)資金又該如何投資運(yùn)用？本文將一一予以介紹。

一、償二代產(chǎn)生背景與國(guó)際比較

(一)償二代產(chǎn)生背景

償二代，即“中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系”，又名“中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系”，英文名稱為China Risk Oriented Solvency System(簡(jiǎn)稱C-ROSS)。

鑒于“中國(guó)第一代償付能力監(jiān)管制度體系”(以下簡(jiǎn)稱“償一代”)在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展方面所起的重大推動(dòng)作用，外加國(guó)際金融保險(xiǎn)監(jiān)管深化改革的大背景，保監(jiān)會(huì)決定啟動(dòng)償二代。2012年3月29日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)規(guī)劃》，決定啟動(dòng)中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系建設(shè)工作。2013年5月3日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布《中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》。2015年2月17日，保監(jiān)會(huì)發(fā)布中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系的17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則。今年年初，保監(jiān)會(huì)出臺(tái)《關(guān)于正式實(shí)施中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向的償付能力體系有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對(duì)外表示“經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，保監(jiān)會(huì)決定正式實(shí)施償二代”。至此，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的償二代時(shí)代正式到來。

(二)償二代與償一代的區(qū)別

回顧中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展歷程，自2004年保監(jiān)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)投資股市的閘門放開(有人稱中國(guó)進(jìn)入“保險(xiǎn)資產(chǎn)管理1.0時(shí)代”)，到2012年保險(xiǎn)資金運(yùn)用端顯著放開(有人稱中國(guó)進(jìn)入“保險(xiǎn)資金運(yùn)用2.0時(shí)代”)，再到2016年償二代的正式到來(有人稱中國(guó)進(jìn)入“保險(xiǎn)資金運(yùn)用3.0時(shí)代”)。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的行業(yè)發(fā)展與上層監(jiān)管順應(yīng)“國(guó)際金融保險(xiǎn)監(jiān)管深化改革”大潮流，均得以快速發(fā)展。在此期間，所謂的以控制保險(xiǎn)規(guī)模為原則的“償一代”也已過渡到以控制保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)為原則的“償二代”。換言之，在“償一代”時(shí)期，監(jiān)管層主要通過限制保險(xiǎn)公司準(zhǔn)備金、資本金等數(shù)字、數(shù)據(jù)來控制保險(xiǎn)規(guī)模。如今，17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則的落實(shí)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的監(jiān)管重點(diǎn)已轉(zhuǎn)向控制風(fēng)險(xiǎn)。

(三)償二代的國(guó)際視野比較

與此同時(shí)，在全球視野范圍內(nèi)，與中國(guó)特色保險(xiǎn)業(yè)制度相并存的保險(xiǎn)制度主要是美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本制度(簡(jiǎn)稱“美國(guó)RBC”)與歐盟償付能力Ⅱ(簡(jiǎn)稱“歐Ⅱ”)，三者的主要區(qū)別：

三種保險(xiǎn)制度對(duì)比表

二、償二代的制度體系簡(jiǎn)介

根據(jù)保監(jiān)會(huì)于2013年發(fā)布的《中國(guó)第二代償付能力監(jiān)管制度體系整體框架》，可知償二代的目標(biāo)在于“科學(xué)全面地計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，使資本要求與風(fēng)險(xiǎn)更相關(guān)；守住風(fēng)險(xiǎn)底線，確定合理的資本要求，提高保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，促進(jìn)保險(xiǎn)公司提高風(fēng)險(xiǎn)管理水平；探索適合新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的償付能力監(jiān)管模式”。償二代的整體框架由制度特征、監(jiān)管要素和監(jiān)管基礎(chǔ)三大部分構(gòu)成。其中，監(jiān)管要素有三支柱，包括定量資本要求、定性資本要求、市場(chǎng)約束機(jī)制。監(jiān)管要素在17項(xiàng)監(jiān)管規(guī)則中具體體現(xiàn)如下：關(guān)于定量資本要求(監(jiān)管規(guī)則1號(hào)-9號(hào))，關(guān)于定性監(jiān)管要求(監(jiān)管規(guī)則10號(hào)-12號(hào))，關(guān)于市場(chǎng)約束機(jī)制(監(jiān)管規(guī)則13號(hào)-17號(hào))。

三、償二代時(shí)期保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管

償二代時(shí)期，保監(jiān)會(huì)的主要監(jiān)管思路在于“放開前端，守住后端”，相關(guān)監(jiān)管法規(guī)、文件也愈發(fā)簡(jiǎn)化，資金投向逐漸拓寬，限制性或禁止性投向逐漸較少。

(一)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的相關(guān)監(jiān)管法規(guī)

(二)保險(xiǎn)資金運(yùn)用具體規(guī)定

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用限于下列形式

2.保險(xiǎn)資金運(yùn)用禁止情形

3.保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用監(jiān)管比例

保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用，實(shí)行大類資產(chǎn)監(jiān)管、集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)管，具體如下：

(1)保險(xiǎn)公司大類資產(chǎn)監(jiān)管比例

※ 投資權(quán)益類資產(chǎn)或不動(dòng)產(chǎn)類資產(chǎn)賬面余額≤上季末總資產(chǎn)30%。

※ 投資其他金融資產(chǎn)的賬面余額≤上季末總資產(chǎn)25%。

※ 境外投資余額≤上季末總資產(chǎn)15%。

(2)集中度風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管比例

※ 投資各類資產(chǎn)(單一固收、權(quán)益類、不動(dòng)產(chǎn)類及其他)賬面余額≤上季末總資產(chǎn)5%。

※ 投資單一法人主體的余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。

(3)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)管比例

為防范資產(chǎn)的流動(dòng)性、高波動(dòng)性等風(fēng)險(xiǎn)，保監(jiān)會(huì)針對(duì)流動(dòng)性狀況、融資規(guī)模和類別資產(chǎn)等制定監(jiān)測(cè)比例(詳見《關(guān)于加強(qiáng)和改進(jìn)保險(xiǎn)資金運(yùn)用比例監(jiān)管的通知》)，主要用于風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。保險(xiǎn)公司在前述三塊的監(jiān)測(cè)比例超支，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)報(bào)告，并將被列入重點(diǎn)監(jiān)測(cè)對(duì)象。

四、保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)務(wù)

據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2016年2月28日，有130多家公司在保監(jiān)會(huì)排隊(duì)申領(lǐng)保險(xiǎn)牌照。[2]不難看出，保險(xiǎn)業(yè)在當(dāng)下屬熱捧行業(yè)。同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用也非?；钴S，僅2015年就有31家上市公司被險(xiǎn)資舉牌。[3]此外，據(jù)《2015年保險(xiǎn)資產(chǎn)管理行業(yè)報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，險(xiǎn)資赴海外重大投資事件在近兩年也較為頻繁。

隨著保監(jiān)會(huì)“放開前端，守住后端”的監(jiān)管思路拓寬，保險(xiǎn)資金投資運(yùn)用也大步放開，以保險(xiǎn)資金投向基礎(chǔ)設(shè)施為例(關(guān)于該部分內(nèi)容請(qǐng)見作者上一篇文章《保監(jiān)十年磨一劍，“險(xiǎn)資”投資有新變》)，已從先前的“審批制”變?yōu)槿缃竦摹白?cè)制”，其主要交易主體要求降低，投資方向與方式也發(fā)生轉(zhuǎn)變(如下圖)

五、合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值

在以控制風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向的償二代背景下，對(duì)于保險(xiǎn)公司來說，既是機(jī)遇又是挑戰(zhàn)，一方面保險(xiǎn)公司可擺脫以往過重的鐐銬在資本市場(chǎng)這個(gè)大舞臺(tái)上“跳舞”，另一方面又不能太肆意縱情以致掉下舞臺(tái)，畢竟放寬監(jiān)管并非放棄監(jiān)管。如何在守住保監(jiān)會(huì)監(jiān)管紅線的前提下，做到運(yùn)營(yíng)合規(guī)，追求價(jià)值創(chuàng)造？我們認(rèn)為主要有如下三個(gè)方面的著力點(diǎn)：

其一，無論是財(cái)險(xiǎn)還是壽險(xiǎn)公司，均應(yīng)積極探索并完善新時(shí)期的內(nèi)部治理制度，制定體系化管理策略，并實(shí)際貫徹施行。首先，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)意識(shí)培養(yǎng)(包括風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值理念的樹立、監(jiān)管政策的熟識(shí))；其次，應(yīng)進(jìn)一步完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制(部門分工協(xié)作、責(zé)任落實(shí)到個(gè)人)；再次，加大風(fēng)險(xiǎn)管理工具開發(fā)(研發(fā)實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)工具、風(fēng)險(xiǎn)分析測(cè)算工具)；最后，切實(shí)強(qiáng)化操作、審慎實(shí)踐(踐行制度、獨(dú)立監(jiān)督)。

其二，如今的保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)正處于利劍待發(fā)期，趨勢(shì)大好。但是，隨著保險(xiǎn)資金投資規(guī)模加大、范圍逐步拓寬、投資方式愈發(fā)多元、投資結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)更加復(fù)雜，保險(xiǎn)資金投資業(yè)務(wù)單靠保險(xiǎn)自身內(nèi)部力量難以順利完成，保險(xiǎn)公司除了進(jìn)一步完善內(nèi)部治理，與此同時(shí)，對(duì)外應(yīng)與各方專業(yè)機(jī)構(gòu)、人士保持良性互動(dòng)，尤其是保險(xiǎn)公司法務(wù)專員與保險(xiǎn)專業(yè)律師以及其他金融專業(yè)律師應(yīng)加強(qiáng)合作，力求優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，共同嚴(yán)守法律風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控關(guān)。

其三，依據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則10號(hào)(風(fēng)險(xiǎn)綜合評(píng)級(jí)：分類監(jiān)管)》，保險(xiǎn)公司綜合評(píng)級(jí)有四類，分別是A(風(fēng)險(xiǎn)小)、B(風(fēng)險(xiǎn)較小)、C(風(fēng)險(xiǎn)較大)、D(風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重)。與此同時(shí)，《保險(xiǎn)公司償付能力監(jiān)管規(guī)則11號(hào)：償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理要求與評(píng)估》規(guī)定，保險(xiǎn)公司根據(jù)發(fā)展階段、業(yè)務(wù)規(guī)模等不同分為Ⅰ類保險(xiǎn)公司與Ⅱ類保險(xiǎn)公司。保監(jiān)會(huì)對(duì)處于不同評(píng)級(jí)、不同類別的保險(xiǎn)公司監(jiān)管口徑也所不同，償付能力充足率要求、最低資本金要求均有高低差異。因此，如果嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、做到合規(guī)，保險(xiǎn)公司評(píng)級(jí)越高、信用資質(zhì)越好，便能降低資本要求，最終達(dá)到節(jié)約成本、創(chuàng)造價(jià)值的目標(biāo)。

[1]http：//finance.ce.cn/rolling/201610/25/t20161025_17147590.shtml，2016-12-25.

[2]http：//insurance.hexun.com/2016-03-15/182752533.html，2016-12-20.

[3]http：//www.askci.com/news/finance/20160408/1250573235.shtml，2016-12-15.

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**作者簡(jiǎn)介：楊飛翔(1979-)，男，江蘇泗洪人，華東政法大學(xué)，2013經(jīng)濟(jì)法學(xué)博士研究生，研究方向：公司治理方向。