人民幣國(guó)際化的法律思考

[摘 要]2016年人民幣正式入籃是IMF及國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)總體經(jīng)濟(jì)實(shí)力、金融體系改革的認(rèn)可。然而，一朝入籃并非一勞永逸，如果要順利通過(guò)IMF在未來(lái)五年的審核，實(shí)現(xiàn)人民幣實(shí)質(zhì)意義上的國(guó)際化，仍有很長(zhǎng)的路要走。文章以人民幣入籃為視角，結(jié)合“一帶一路”建設(shè)，從法律制度構(gòu)建、匯率體制改革、資本項(xiàng)目開(kāi)放等方面闡述如何進(jìn)一步完善貨幣政策、深化金融改革，推進(jìn)人民幣成為國(guó)際化貨幣。

[關(guān)鍵詞]人民幣國(guó)際化；SDR；匯率改革

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.12.122

隨著我國(guó)一系列貨幣政策、金融改革的穩(wěn)步推進(jìn)，人民幣國(guó)際化進(jìn)程也是日新月異。然而，在超主權(quán)貨幣制度體系尚未完善的背景下，國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)在國(guó)際金融、國(guó)際經(jīng)濟(jì)中所發(fā)揮的作用有限，入籃后的人民幣也將面臨與其他國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的高度壓力。因此，如何順應(yīng)國(guó)際金融發(fā)展趨勢(shì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)立法改革，尋找人民幣國(guó)際化的法治建設(shè)途徑仍是人民幣國(guó)際化的重要課題。

1 后SDR時(shí)代人民幣國(guó)際化的現(xiàn)狀

2010年中國(guó)人民銀行首次向IMF申請(qǐng)加入SDR貨幣籃子，而人民幣由于尚不符合可自由使用標(biāo)準(zhǔn)[1]與特別提款權(quán)失之交臂。為盡快解決人民幣入籃瓶頸，推動(dòng)貨幣國(guó)際化進(jìn)程，近年來(lái)我國(guó)實(shí)施了包括人民幣匯率形成機(jī)制改革、國(guó)內(nèi)利率市場(chǎng)化、允許境外中央銀行類(lèi)機(jī)構(gòu)進(jìn)入國(guó)內(nèi)銀行間債券和外匯交易市場(chǎng)等金融措施。2016年 10 月 1 日，人民幣作為新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣正式納入IMF特別提款權(quán)并成為第三大貨幣，為國(guó)際貨幣體系改革添磚加瓦，也為人民幣國(guó)際化進(jìn)程寫(xiě)下濃墨重彩的一筆?；仡櫲嗣駧派暾?qǐng)加入特別提款權(quán)的歷程，不得不說(shuō)成功入籃是我國(guó)適時(shí)推動(dòng)金融改革的努力成果。

在人民幣資本項(xiàng)目尚未實(shí)現(xiàn)完全自由兌換的背景下加入SDR，提高了中國(guó)國(guó)際經(jīng)濟(jì)地位，鼓勵(lì)各國(guó)央行和主權(quán)財(cái)富基金持有人民幣計(jì)價(jià)資產(chǎn)；對(duì)于提升我國(guó)在國(guó)際貨幣體系中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體制改革具有重要意義。首先，IMF宣布人民幣正式入籃為中國(guó)在國(guó)際金融體系中發(fā)揮積極作用提供宏觀(guān)的制度平臺(tái)，促使中國(guó)成為國(guó)際貨幣事務(wù)以及多邊協(xié)調(diào)機(jī)制的主要參與者。SDR自創(chuàng)立以來(lái)，一直為金融體系較為完善的發(fā)達(dá)國(guó)家所主導(dǎo)，“入籃貨幣”也長(zhǎng)期由美元、歐元、英鎊、日元等構(gòu)成，眾多發(fā)展中國(guó)家難免權(quán)輕而言微，對(duì)于國(guó)際金融體系改革心有余而力不足。此次人民幣入籃，在SDR貨幣籃子中增加了發(fā)展中國(guó)家的因素，不僅為中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)治理中發(fā)揮更重要的作用創(chuàng)造了條件，更有利于眾多發(fā)展中國(guó)家在國(guó)際貨幣體系運(yùn)行和改革中表達(dá)其訴求。其次，人民幣入籃也有利于推動(dòng)國(guó)內(nèi)金融體制改革，在人民幣跨境使用、國(guó)際投資、匯率改革等方面實(shí)現(xiàn)有力推進(jìn)。SDR針對(duì)貨幣“可自由使用”的考察評(píng)估有四個(gè)相關(guān)指標(biāo)：該貨幣在IMF 全球官方外匯儲(chǔ)備幣種中的份額；以該貨幣計(jì)值的國(guó)際銀行借貸；BIS 國(guó)際債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)以及BIS 全球外匯市場(chǎng)即期交易量。[2]而我國(guó)在全球官方外匯儲(chǔ)備以及國(guó)際債券市場(chǎng)所占份額與部分發(fā)達(dá)國(guó)家、地區(qū)相比仍存在較大差距。換言之，在人民幣可自由使用程度完全符合IMF提供的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)之前，我國(guó)將進(jìn)一步深化貨幣、金融體制改革，推動(dòng)人民幣利率市場(chǎng)化、人民幣匯率形成機(jī)制改革、資本項(xiàng)目開(kāi)放以及金融市場(chǎng)內(nèi)外開(kāi)放，以使人民幣成為真正的國(guó)際貨幣。最后，人民幣入籃會(huì)使SDR 更符合世界經(jīng)濟(jì)貿(mào)易的結(jié)構(gòu)，提高 SDR 作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的合理性。[3]中國(guó)作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在全球貿(mào)易中占有不可忽視的份額。人民幣入籃，有利于優(yōu)化籃子貨幣的結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)SDR作為儲(chǔ)備資產(chǎn)的吸引力；而國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)在國(guó)際金融中影響力的增強(qiáng)也將反作用于人民幣，協(xié)助入籃后的人民幣加快國(guó)際化進(jìn)程。

2 人民幣國(guó)際化的法律困境

我國(guó)自2009年開(kāi)始推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程，旨在對(duì)內(nèi)深化金融體系改革，對(duì)外開(kāi)放資本項(xiàng)目，推動(dòng)建立公平、兼容、有序的國(guó)際金融新秩序。在此期間，法治始終發(fā)揮著舉足輕重的作用。人民幣入籃，喜憂(yōu)參半，除上文所述的積極影響，當(dāng)前人民幣國(guó)際化所遭遇的法律困境也不容忽視。

2.1 嚴(yán)格的資本項(xiàng)目審批阻礙人民幣跨境流動(dòng)

人民幣國(guó)際化始終無(wú)法繞開(kāi)資本項(xiàng)目這一議題，而我國(guó)針對(duì)資本項(xiàng)目的嚴(yán)格申請(qǐng)、審批、備案等規(guī)定，在很大程度上限制跨境資本流動(dòng)。2009年6月出臺(tái)的《關(guān)于外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定》進(jìn)一步限定“換股并購(gòu)”境外公司的主體資格；2012年5月出臺(tái)的《關(guān)于境內(nèi)非金融機(jī)構(gòu)赴香港特別行政區(qū)發(fā)行人民幣債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》要求內(nèi)地企業(yè)在香港等地發(fā)行人民幣債券報(bào)發(fā)改委審核；2013年1月施行的《關(guān)于股份有限公司境外發(fā)行股票和上市申報(bào)文件及審核程序的監(jiān)管指引》明確境內(nèi)企業(yè)在境外發(fā)行股票和上市需提交書(shū)面申請(qǐng)并經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)審核。根據(jù)IMF資本管制判斷標(biāo)準(zhǔn)：交易需獲得官方授權(quán)、批準(zhǔn)或許可（報(bào)告、登記或通知除外）、數(shù)量型的交易限制、不加區(qū)分實(shí)施行業(yè)限制等則屬于資本管制范疇。若以此為參照，我國(guó)資格項(xiàng)目審批著實(shí)有些嚴(yán)格。誠(chéng)然，依照宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定→利率市場(chǎng)化→匯率有彈性→資本賬戶(hù)開(kāi)放的順序，目前我國(guó)金融體系尚不完善，企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)尚缺乏有效配置資本的能力，完全開(kāi)放資本項(xiàng)目的內(nèi)部條件尚未成熟。然而過(guò)猶不及，適度定向的資本項(xiàng)目改革與嚴(yán)格跨境資本流動(dòng)管制自然不可同日而語(yǔ)。

2.2 現(xiàn)有立法層次較低，內(nèi)容零散且不能保證央行及貨幣政策的獨(dú)立性

目前我國(guó)金融法領(lǐng)域大多還是由規(guī)章及規(guī)范性文件進(jìn)行調(diào)整，缺乏系統(tǒng)性和透明度：一方面，除《中國(guó)人民銀行法》《中華人民共和國(guó)外匯管理?xiàng)l例》等基礎(chǔ)性立法外，相關(guān)規(guī)則仍停留在“其他規(guī)范性文件”的層次上，部門(mén)規(guī)章也十分匱乏，已難以滿(mǎn)足國(guó)際化進(jìn)程貨幣對(duì)規(guī)則和制度的需求。另一方面，央行的獨(dú)立性地位尚缺乏法律依據(jù)，其貨幣政策常受到政府的干預(yù)，財(cái)政政策與貨幣政策界限劃分不清晰。央行獨(dú)立性有法可依是貨幣穩(wěn)定的前提條件。受到政府政策干預(yù)的貨幣政策可能為了追求宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、充分就業(yè)或是國(guó)際收支平衡而暫時(shí)犧牲幣值的穩(wěn)定?！吨袊?guó)人民銀行法》第 2 條規(guī)定：“中國(guó)人民銀行在國(guó)務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下，制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融穩(wěn)定”，明示我國(guó)央行無(wú)法獨(dú)立自主制定貨幣政策的法律依據(jù)，致使人民幣匯率中間價(jià)定價(jià)機(jī)制以及幣值穩(wěn)定問(wèn)題飽受?chē)?guó)際質(zhì)疑。

2.3 貨幣政策改革措施未在法律層面予以厘定

IMF對(duì)SDR 籃子貨幣有兩條準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)：其一，該貨幣的發(fā)行國(guó)在過(guò)去 2 年內(nèi)貨物和服務(wù)出口額位居前列；其二，該貨幣是可自由使用貨幣（freely usable currency）。自2009年人民幣國(guó)際化進(jìn)程全面拉開(kāi)以來(lái)，在跨境貿(mào)易和投資中的國(guó)際使用量大幅增加，已達(dá)到審核標(biāo)準(zhǔn)；而“自由使用”卻成為一大難題，也是人民幣2010年無(wú)法“入籃”的主要原因。近年來(lái)我國(guó)為通過(guò)IMF審核，早日成為“籃子貨幣”，放開(kāi)在岸固定收益市場(chǎng)對(duì)官方機(jī)構(gòu)儲(chǔ)備管理的準(zhǔn)入；宣布接受基金組織的數(shù)據(jù)公布特殊標(biāo)準(zhǔn)并公開(kāi)發(fā)表每季度實(shí)際GDP水平，加入IMF官方外匯儲(chǔ)備貨幣組成（COFER）調(diào)查。上述措施卓有成效但尚未制度化、規(guī)范化，缺乏持續(xù)實(shí)施的法律依據(jù)與保障，且消耗較多外匯儲(chǔ)備、財(cái)政資源，不適宜長(zhǎng)期推行。一朝入籃，并非一勞永逸。SDR存在準(zhǔn)入與退出機(jī)制，若人民幣在五年后的審查中不符合要求，將有失去資格的風(fēng)險(xiǎn)?！凹热籌MF的189個(gè)成員國(guó)愿意接受人民幣作為SDR的一部分，那么中國(guó)在過(guò)去一年中對(duì)貨幣政策、利率、匯率的一系列改革必須制度化，要經(jīng)得起運(yùn)營(yíng)和操作的測(cè)試。”[4]

2.4 欠缺利率匯率改革的金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度

人民幣入籃意味著人民幣匯率的變化將會(huì)直接導(dǎo)致SDR價(jià)值的變化，從而致使各國(guó)貨幣當(dāng)局利益受到影響。2015年“8·11”匯改后，人民幣匯率發(fā)生了較為劇烈的波動(dòng)，特別是出現(xiàn)兌美元較強(qiáng)的貶值預(yù)期，觸發(fā)境外對(duì)于中國(guó)加入全球競(jìng)爭(zhēng)性貶值的擔(dān)憂(yōu)。當(dāng)前我國(guó)匯率機(jī)制的透明度和彈性有待提高，現(xiàn)有機(jī)制的適用性可能受到各方制約。在這一情形下，如何妥善處理匯率形成機(jī)制改革與其他深層次經(jīng)濟(jì)金融改革、金融穩(wěn)定之間的關(guān)系，匯改與資本項(xiàng)目開(kāi)放、外匯儲(chǔ)備的關(guān)系，建立更加有效統(tǒng)一的金融監(jiān)管體系和宏觀(guān)審慎管理框架，確保金融穩(wěn)定與安全，將成為我國(guó)加入特別提款權(quán)后面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。[5]

3 其他國(guó)際貨幣的發(fā)展路徑

3.1 美元之法案變革

如果說(shuō)布雷頓森林體系、國(guó)際貨幣基金組織以及世界銀行的建立從制度上確立了以美元為中心的國(guó)際貨幣體系，那么法律制度的變革就是穩(wěn)固美元國(guó)際貨幣地位的最佳保障。19世紀(jì)末，美國(guó)國(guó)民生產(chǎn)總值和國(guó)際貿(mào)易量已位居世界第一，卻遲遲未在國(guó)際金融市場(chǎng)擁有一席之地。究其根源，當(dāng)時(shí)美國(guó)未設(shè)立中央銀行且資本跨境流動(dòng)受到法律限制。直至1913年《聯(lián)邦儲(chǔ)備法》出臺(tái)，美國(guó)銀行建立海外機(jī)構(gòu)，買(mǎi)賣(mài)貿(mào)易票據(jù)才有了法律依據(jù)。另外，為促進(jìn)金融市場(chǎng)充分流動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)自1914年運(yùn)營(yíng)之后大量收購(gòu)和貼現(xiàn)銀行的貿(mào)易票據(jù)，成為最大做市商和投資者。1933 年頒布的《銀行法》，1863 年國(guó)會(huì)通過(guò)的《國(guó)民銀行法案》以及1945 修訂《黃金儲(chǔ)備法》也為美元國(guó)際化、美國(guó)金融體系的國(guó)家化做出頗多貢獻(xiàn)?？v觀(guān)美元國(guó)際化過(guò)程，窺一斑而知全豹，可以說(shuō)，如果不能建立完善的金融體制，并形成相應(yīng)的法律體系，難以實(shí)現(xiàn)一國(guó)貨幣的國(guó)際化。

3.2 歐元的區(qū)域合作

不得不說(shuō)在貨幣國(guó)際化路徑的選擇上，歐元借助其區(qū)域合作優(yōu)勢(shì)，走出了與美元、日元截然不同的道路：歐盟逐步達(dá)成的《穩(wěn)定和增長(zhǎng)公約》《歐元的法律地位》《新的匯率機(jī)制》三個(gè)關(guān)于協(xié)調(diào)歐盟財(cái)政政策、歐元穩(wěn)定的協(xié)定以及歐洲中央銀行體系（ESCB）的建立更是為歐元區(qū)貨幣聯(lián)盟的形成立下汗馬功勞，成功實(shí)現(xiàn)由德國(guó)馬克到歐元的過(guò)渡，鞏固了其世界第二大儲(chǔ)備貨幣地位。但近年來(lái)全球經(jīng)濟(jì)下行態(tài)勢(shì)正深刻影響著歐元區(qū)：前有英國(guó)公投“脫歐”，“脫歐”法案進(jìn)入下議院審核；后有意大利憲法改革失敗，總理引咎辭職；法國(guó)極右翼政黨“國(guó)民陣線(xiàn)”主席勒龐所做出的144項(xiàng)競(jìng)選承諾也包括提議法國(guó)退出歐元區(qū)甚至不惜發(fā)起“脫歐”公投；2017年疑歐情緒進(jìn)一步彌漫，歐元區(qū)域合作的劣勢(shì)也初見(jiàn)端倪。如何降低“脫歐”風(fēng)潮對(duì)我國(guó)金融的負(fù)面影響，吸取歐元區(qū)域合作經(jīng)驗(yàn)加快“一帶一路”建設(shè)是我國(guó)需解決的重要課題。

3.3 日元的外匯法修訂

日元的國(guó)際化主要依賴(lài)于金融市場(chǎng)的自由化、國(guó)際化政策，日本政府將其定義為“日元在國(guó)際貨幣體系中不斷擴(kuò)張的地位以及在經(jīng)常賬戶(hù)交易、資本賬戶(hù)交易以及外匯儲(chǔ)備中日益加重的分量”。[6]而日本外匯法于20世紀(jì)末至21世紀(jì)初的兩次修訂恰恰適應(yīng)了其國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢(shì)，逐步放開(kāi)資本管制，通過(guò)金融渠道對(duì)外輸出日元，為金融市場(chǎng)的自由化及日元國(guó)際化提供了法制保障：①1978年第一次外匯法修訂，使其法律原則從“以禁止為原則”變?yōu)椤耙栽S可為原則”[7]并繼續(xù)允許政府為國(guó)際收支平衡或匯率管理目的施以最小限度的必要控制。②第二次外匯法修訂，以消除現(xiàn)存的壁壘和障礙為主要目的，不再限制外匯業(yè)務(wù)參與主體；取消第二資本交易和外幣賬戶(hù)結(jié)算審批；流向海外的直接投資如在海外設(shè)立子公司、分支機(jī)構(gòu)、工廠(chǎng)需事后登記。[8]

人民幣加入SDR后將面臨與其他國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)的高度壓力，應(yīng)理性看待人民幣與其他入籃貨幣之間的差距，借鑒其成功經(jīng)驗(yàn)。作為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，我國(guó)已有能與美英日等國(guó)媲美的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)，但人民幣尚處國(guó)際化初始階段，在金融體系、區(qū)域合作及法律制度層面仍與國(guó)際化貨幣存在較大差距。我國(guó)可考慮借鑒上述國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，借力“一帶一路”建設(shè)，加強(qiáng)區(qū)域內(nèi)貿(mào)易與投資合作，深化和擴(kuò)大與周邊國(guó)家的貨幣互換；并在此基礎(chǔ)上修改現(xiàn)有《外匯管理?xiàng)l例》《中國(guó)人民銀行法》等國(guó)內(nèi)法，構(gòu)建與人民幣國(guó)際化相適應(yīng)的法律制度，建立完善的金融體系。

4 人民幣國(guó)際化的法治建設(shè)

根據(jù)保羅·克魯格曼提出的三元悖論原理[9]：在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，金融調(diào)控面臨三難選擇問(wèn)題，即本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性與資本的自由流動(dòng)。魚(yú)和熊掌不可兼得，三者很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)，至多在同一時(shí)期滿(mǎn)足兩個(gè)目標(biāo)。此前，保持人民幣幣值穩(wěn)定是中國(guó)貨幣政策的最終目標(biāo)，各項(xiàng)政策和措施也大多集中于此?，F(xiàn)今，人民幣已“入籃”，在實(shí)現(xiàn)真正意義上的國(guó)際化貨幣道路上遭遇資本項(xiàng)目管制、匯率政策和金融市場(chǎng)監(jiān)管等諸多障礙。當(dāng)下，如何有效運(yùn)用貨幣政策、金融改革，并在立法上加以厘定，便成為提高中國(guó)貨幣政策的國(guó)際化水平的重要路徑。

4.1 構(gòu)筑與人民幣國(guó)際化相適應(yīng)的法律制度

到目前為止，我國(guó)已經(jīng)在人民幣國(guó)際化的部分領(lǐng)域進(jìn)行開(kāi)放和制度的調(diào)整，但不少開(kāi)放是以迂回的方式間接實(shí)行或伴隨較多限制?；仡櫱拔乃雒涝?、歐元、英鎊、日元的國(guó)際化，不難發(fā)現(xiàn)，構(gòu)筑與本國(guó)貨幣國(guó)際化相適應(yīng)的法律制度在其間發(fā)揮著重要作用。換言之，不合理或是不到位的法律調(diào)整將阻礙貨幣國(guó)際化之實(shí)現(xiàn)。當(dāng)下，我國(guó)仍需繼續(xù)探索適應(yīng)貨幣國(guó)際化所需法律制度變動(dòng)的規(guī)律，在法律層面構(gòu)建與國(guó)情相適應(yīng)的金融體制，從而為人民幣國(guó)際化的實(shí)現(xiàn)提供寬松的環(huán)境。具體內(nèi)容包括以下幾方面。

（1）修訂現(xiàn)行中國(guó)人民銀行法，制定獨(dú)立的貨幣政策，加快貨幣政策調(diào)控體系改革。當(dāng)前，人民幣已成為全球第二大貿(mào)易融資貨幣，第三大支付貨幣，第六大國(guó)際銀行間貸款貨幣；但其發(fā)揮儲(chǔ)備貨幣的功能卻遲遲滯后。究其緣由，中央銀行缺乏獨(dú)立制定貨幣政策的法律依據(jù)的現(xiàn)狀是根本。當(dāng)前我國(guó)貨幣政策以行政機(jī)制直接調(diào)控為基礎(chǔ)，常用新增貸款規(guī)模管控、存貸款基準(zhǔn)利率管控、存款準(zhǔn)備金率管控等方式，但這些機(jī)制并不充分適應(yīng)市場(chǎng)機(jī)制的要求。[10]另外，為防止貨幣政策受?chē)?guó)際勢(shì)力干預(yù)，還應(yīng)補(bǔ)充規(guī)定貨幣政策“不受外國(guó)政府、社會(huì)團(tuán)體和個(gè)人的干涉”，吸取日元國(guó)際化“廣場(chǎng)協(xié)議”之經(jīng)驗(yàn)。

（2）證券法修訂過(guò)程中，適當(dāng)放寬境外發(fā)行主體的資格限制，形成符合國(guó)際證券市場(chǎng)發(fā)展需求的發(fā)行主體標(biāo)準(zhǔn)。當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際化水平不高，市場(chǎng)相對(duì)封閉。現(xiàn)有證券法律制度體系仍以行政審批為導(dǎo)向，限制了境外資本回流。龐雜的規(guī)范之間部分條款存在相互沖突的情形，[11]不利于“法的安定性”之實(shí)現(xiàn)。人民幣“入籃”后，境外國(guó)家和地區(qū)的政府、企業(yè)和個(gè)人持有的人民幣，除了通過(guò)存款等機(jī)制流到中國(guó)境內(nèi)外，主要通過(guò)投資于中國(guó)資本市場(chǎng)的各類(lèi)金融產(chǎn)品回流中國(guó)。如果跨境資本流動(dòng)受到主體資格的限制，將打擊這些主體繼續(xù)持有人民幣。此時(shí)修訂證券法，應(yīng)將改革現(xiàn)行的證券發(fā)行和交易制度納入議程，加快中國(guó)資本市場(chǎng)的金融產(chǎn)品品種、規(guī)模和市場(chǎng)層次的發(fā)展，建立和完善國(guó)際證券發(fā)行制度。

（3）制定外匯管理法，加強(qiáng)資本項(xiàng)下人民幣可兌換的法制建設(shè)。上文所述日本外匯法修訂經(jīng)驗(yàn)表明，制定一部整合性的外匯法將有利于我國(guó)金融市場(chǎng)的自由化和安全性，提升透明度和監(jiān)管效率，推進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程。制定外匯法，應(yīng)以現(xiàn)有的《外匯管理?xiàng)l例》為主體，結(jié)合《境內(nèi)機(jī)構(gòu)境外直接投資外匯管理規(guī)定》《境內(nèi)外匯賬戶(hù)管理規(guī)定》《外債登記管理辦法》等部門(mén)規(guī)章，并在此基礎(chǔ)上制定更為具體的規(guī)范性法律文件。

4.2 深化匯率制度改革，實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制

良好的匯率調(diào)節(jié)機(jī)制應(yīng)具備靈活性、穩(wěn)定性。當(dāng)下我國(guó)金融體制尚未完善、市場(chǎng)主體自律意識(shí)十分匱乏，不能完全依靠市場(chǎng)調(diào)節(jié)，仍需發(fā)揮政府的調(diào)控作用。在管理浮動(dòng)匯率制度下，由市場(chǎng)供求均衡匯率水平，發(fā)揮市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)之作用；同時(shí)在浮動(dòng)匯率制的立法中，保留央行在外匯市場(chǎng)出現(xiàn)嚴(yán)重紊亂或在經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定遭受?chē)?yán)重威脅等極端情況下人市干預(yù)的備而待用的權(quán)力，避免經(jīng)濟(jì)陷入流動(dòng)性陷阱。[12]匯率穩(wěn)定及定價(jià)機(jī)制高度透明是國(guó)際貨幣所必需的資格要件。以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子貨幣確定浮動(dòng)期間范圍可以改變?nèi)嗣駧砰L(zhǎng)期以來(lái)片面盯住“中美雙邊匯率”，缺乏自主性的現(xiàn)狀，減少定價(jià)對(duì)外幣的依賴(lài)。當(dāng)匯率大幅波動(dòng)等可能誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)因素出現(xiàn)時(shí)，仍需借助央行之手，調(diào)整匯率波幅：可嘗試通過(guò)建立外匯平準(zhǔn)或穩(wěn)定基金等方式進(jìn)行間接調(diào)控；更多地運(yùn)用掉期交易、遠(yuǎn)期交易、外匯票據(jù)回購(gòu)交易等方式對(duì)外匯供求進(jìn)行調(diào)節(jié)；增強(qiáng)境內(nèi)外經(jīng)濟(jì)主體持有和使用人民幣的信心。[13]除此以外，根據(jù)丁伯根法則（Tinbergens Rule），一種政策工具只能解決一個(gè)問(wèn)題，若希冀同時(shí)達(dá)到幾個(gè)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性的完善，政府至少要運(yùn)用幾個(gè)獨(dú)立、有效的經(jīng)濟(jì)政策。匯率形成具有靈活性，完善人民幣匯率形成機(jī)制改革恰是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。[14]結(jié)合上文所述嚴(yán)格的資本項(xiàng)目審批問(wèn)題，實(shí)行管理浮動(dòng)匯率制度的同時(shí)，還應(yīng)探索如何在放寬匯率波動(dòng)的條件下逐步實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目完全可兌換，提高改革的整體性與協(xié)調(diào)性。

4.3 借力“一帶一路”建設(shè)，構(gòu)建人民幣國(guó)際化法制基礎(chǔ)

美元國(guó)際化進(jìn)程離不開(kāi)布雷頓森林體系的構(gòu)建，并進(jìn)一步依托國(guó)際貨幣基金組織及世界銀行助推其貨幣政策；同理可知，“一帶一路”建設(shè)也可以通過(guò)沿線(xiàn)各國(guó)間貿(mào)易往來(lái)與資本流動(dòng)，增加沿線(xiàn)各國(guó)與中國(guó)的依存度，從而加速人民幣國(guó)際化進(jìn)程。[15]其一，應(yīng)把握“一帶一路”司法建設(shè)機(jī)遇，積極參與政府間多邊貨幣合作協(xié)議等國(guó)際經(jīng)濟(jì)規(guī)則的制定；在司法審判過(guò)程中注重創(chuàng)新性地推動(dòng)涉外司法審判和自貿(mào)區(qū)司法建設(shè)。[16]其二，逐步調(diào)整人民幣國(guó)際化的貨幣基礎(chǔ)。通過(guò)“一帶一路”戰(zhàn)略的實(shí)施，推動(dòng)利用外匯對(duì)外直接投資的進(jìn)程，緩解外匯儲(chǔ)備超額現(xiàn)狀；提升海外實(shí)體資產(chǎn)、金融資產(chǎn)在資產(chǎn)支持機(jī)制所占份額，實(shí)現(xiàn)由國(guó)家外匯儲(chǔ)備思維向國(guó)家外匯資產(chǎn)思維的轉(zhuǎn)變。[17]其三，發(fā)揮絲路基金和亞投行的作用，積極推動(dòng)亞投行優(yōu)先使用人民幣。2015年12月25日，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行正式成立，為實(shí)施“一帶一路”倡議提供了一個(gè)全球多邊的區(qū)域性投融資平臺(tái)。若能推動(dòng)亞投行積極使用人民幣，有利于實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、投資儲(chǔ)備等貨幣職能。其四，加快推進(jìn)人民幣離岸市場(chǎng)建設(shè)。可以考慮在澳大利亞、非洲和西亞等“一帶一路”沿線(xiàn)國(guó)家推進(jìn)與直接投資相關(guān)戰(zhàn)略資源的人民幣計(jì)價(jià)交易市場(chǎng)，并通過(guò)政府間的雙邊貨幣合作協(xié)議，激勵(lì)這類(lèi)國(guó)際金融中心開(kāi)發(fā)人民幣計(jì)價(jià)商品、國(guó)際債券和股票市場(chǎng)。[18]

5 結(jié) 論

理論上，成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣需要具備三個(gè)基本要件：穩(wěn)定的幣值基準(zhǔn)及明確的發(fā)行規(guī)則、根據(jù)需求靈活調(diào)節(jié)貨幣供給以及基于全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整供給規(guī)模、超脫于本國(guó)經(jīng)濟(jì)利益。加入SDR有助于人民幣國(guó)際化，但并非充分條件，并且入籃的中短期收益是象征性的，暫時(shí)不會(huì)給人民幣和中國(guó)金融、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)發(fā)展帶來(lái)重大實(shí)質(zhì)性收益。若要使人民幣成為真正意義上的國(guó)際貨幣，仍應(yīng)繼續(xù)完善與人民幣國(guó)際化相適應(yīng)的法律制度，深化匯率制度改革，借力“一帶一路”建設(shè)加強(qiáng)區(qū)域合作。除此以外，還需穩(wěn)步發(fā)展國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，適當(dāng)保持貿(mào)易順差，優(yōu)化貿(mào)易結(jié)構(gòu)；在資本項(xiàng)目有序開(kāi)放的前提下，深化市場(chǎng)改革，逐步由管制轉(zhuǎn)向監(jiān)管。

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[作者簡(jiǎn)介]黃雪吟（1995—），女，漢族，浙江人，鄭州大學(xué)法學(xué)院2014級(jí)在讀。研究方向：經(jīng)濟(jì)法。