綠色發(fā)展背景下新能源汽車行業(yè)上市公司成長(zhǎng)分析

詹細(xì)明+朱傳華

[摘 要]在生態(tài)環(huán)境保護(hù)和生態(tài)文明建設(shè)的綠色發(fā)展中，節(jié)能和環(huán)保已成為當(dāng)今世界汽車發(fā)展的主題，作為新興產(chǎn)業(yè)的新能源汽車越來越受到國(guó)家與社會(huì)的廣泛重視，研究新能源汽車上市公司的成長(zhǎng)性顯得極為重要。文章確定了19家新能源汽車上市公司作為樣本企業(yè)，運(yùn)用主成分分析法建立了成長(zhǎng)性的評(píng)價(jià)模型，對(duì)新能源汽車行業(yè)上市公司成長(zhǎng)性進(jìn)行研究分析，并提出建議。

[關(guān)鍵詞]節(jié)能環(huán)保；新能源汽車；成長(zhǎng)性；主成分分析法

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2017.10.201

1 引 言

中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的高速增長(zhǎng)引發(fā)了嚴(yán)重的生態(tài)環(huán)境問題，經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步發(fā)展面臨著嚴(yán)峻的資源環(huán)境瓶頸約束。綠色是經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展的必要條件，“十三五”規(guī)劃中明確提出“創(chuàng)新、協(xié)調(diào)、綠色、開放、共享”五大發(fā)展理念，綠色發(fā)展成為供給側(cè)改革的主要內(nèi)涵。發(fā)展綠色經(jīng)濟(jì)，通過提升資源在經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的利用效率，把綠色產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展成為新的支柱產(chǎn)業(yè)，不僅能解決生態(tài)環(huán)境問題，還能為經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造更大的空間，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。汽車業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)和中國(guó)制造業(yè)的中堅(jiān)力量，在新的歷史時(shí)期，必須努力踐行綠色發(fā)展?；隍?qū)動(dòng)技術(shù)的重大升級(jí)和轉(zhuǎn)型，新能源汽車是汽車產(chǎn)業(yè)應(yīng)對(duì)全球氣候變化、能源安全和結(jié)構(gòu)升級(jí)的重要突破口，也是汽車業(yè)綠色發(fā)展的引擎。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于新舊發(fā)展動(dòng)能接續(xù)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵時(shí)期，必須培育壯大新動(dòng)能，加快發(fā)展新經(jīng)濟(jì)，而發(fā)展新能源汽車，是培育我國(guó)經(jīng)濟(jì)新動(dòng)能的重要抓手、發(fā)展新經(jīng)濟(jì)的重要內(nèi)容。

2 成長(zhǎng)性分析指標(biāo)體系構(gòu)建

主成分分析法是由霍特林（Hotelling）于1933年首先提出。這種方法運(yùn)用降維的思維，把多個(gè)指標(biāo)轉(zhuǎn)變成幾個(gè)綜合指標(biāo)，而通過轉(zhuǎn)變得出的綜合指標(biāo)就叫作主成分，主成分之間毫無聯(lián)系。觀察那些研究企業(yè)成長(zhǎng)性的文章，可以發(fā)現(xiàn)在評(píng)價(jià)公司的成長(zhǎng)性方面，大部分的學(xué)者主要還是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度去設(shè)置評(píng)價(jià)體系，這樣有利于數(shù)據(jù)的獲取以及進(jìn)行相應(yīng)的比較。文章擬對(duì)成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行選取，運(yùn)用主成分分析的方法建立起相對(duì)應(yīng)的評(píng)價(jià)模型，最后再計(jì)算出成長(zhǎng)性得分。

結(jié)合我國(guó)新能源汽車行業(yè)上市公司的具體情況，本文將評(píng)價(jià)指標(biāo)選取為贏利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力。具體形式和解釋如下。

2.1 贏利能力

盈利能力是評(píng)價(jià)上市公司成長(zhǎng)性的重要標(biāo)準(zhǔn)。本文對(duì)新能源汽車行業(yè)上市公司的盈利能力的評(píng)價(jià)主要采用了凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和每股收益兩個(gè)指標(biāo)。

2.2 償債能力

本文用流動(dòng)比率和速動(dòng)比率來反映公司償還短期債務(wù)的能力，而資產(chǎn)負(fù)債率反映公司長(zhǎng)期償債能力。流動(dòng)比率指的是每元流動(dòng)負(fù)債擁有流動(dòng)資產(chǎn)作為償付保障的數(shù)量，速動(dòng)比率指的是每元流動(dòng)負(fù)債可以立即用于償付的資產(chǎn)的數(shù)量。

2.3 營(yíng)運(yùn)能力

營(yíng)運(yùn)能力指公司生產(chǎn)運(yùn)作的能力，公司運(yùn)營(yíng)水平高說明其對(duì)經(jīng)濟(jì)資源管理利用率高，獲取利潤(rùn)的速度也就相對(duì)較快，反之亦然。本文對(duì)新能源汽車上市公司營(yíng)運(yùn)能力衡量主要以總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為標(biāo)準(zhǔn)。

2.4 發(fā)展能力

發(fā)展能力是指公司能不斷壯大自身的潛在能力。對(duì)于廣大投資者而言，他們對(duì)上市公司的投資更多是看重一家公司的未來價(jià)值，也就是我們所說的價(jià)值投資。預(yù)測(cè)發(fā)展能力可以防止企業(yè)為了追求眼前利益而進(jìn)行短期行為所導(dǎo)致的問題，有利于真正增加公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。想要比較全面地判斷一個(gè)公司的價(jià)值，就應(yīng)該注重從動(dòng)態(tài)的角度預(yù)估公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展水平的高低即發(fā)展能力。本文對(duì)新能源汽車行業(yè)上市企業(yè)發(fā)展能力的衡量主要以總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率為標(biāo)準(zhǔn)。選取的指標(biāo)見表1。

3 新能源汽車行業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)

3.1 數(shù)據(jù)的收集

文章樣本公司的篩選將按照以下步驟進(jìn)行：

（1）在上交所或深交所上市的公司。

（2）2015年及以前上市的新能源汽車行業(yè)公司。

（3）能夠及時(shí)披露年報(bào)的公司。

按照上述的步驟對(duì)新能源汽車行業(yè)上市公司進(jìn)行篩選，共篩選出比亞迪、天齊鋰業(yè)、欣旺達(dá)、風(fēng)帆股份、多氟多、通合科技、南都電源、杉杉股份、萬(wàn)向錢潮、滄州明珠、新宙邦、當(dāng)升科技、國(guó)軒高科、江蘇國(guó)泰、贛鋒鋰業(yè)、中通客車、億緯鋰能、江特電機(jī)和許繼電氣這19家新能源汽車行業(yè)上市公司。

3.2 樣本公司數(shù)據(jù)處理

此次研究中采用了2015年的數(shù)據(jù)指標(biāo)（見表2），2015年作為新能源汽車行業(yè)發(fā)展元年，汽車產(chǎn)銷剛剛開始放量，行業(yè)數(shù)據(jù)更具代表性和說服力；同時(shí)主成分分析法運(yùn)用單一變量即同一年的不同指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，能夠使結(jié)論更加具有可比性。

3.3 分析過程

把表2選取的8個(gè)反映新能源汽車上市公司成長(zhǎng)性的財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，得到主成分特征值及所占比例，如表3所示。

所有成分從大到小排列，按特征值大于1的選取原則，前 4 個(gè)主成分均大于 1，并且前 4 個(gè)主成分的累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)到了99.988%，說明這 4 個(gè)主成分能夠解釋原始數(shù)據(jù) 99.988%的信息，解釋效果較好，因此本文將選取這4 個(gè)主成分對(duì)19家新能源汽車行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性進(jìn)行研究。

通過表3計(jì)算成長(zhǎng)性綜合得分：

S=0.7410×F1+0.2124×F2+0.0312×F3+0.0154×F4

其中，S代表成長(zhǎng)性綜合得分，F(xiàn)1～F4分別是第1主成分到第4主成分得分。

根據(jù)主成分分析法的計(jì)算方法，需要計(jì)算4個(gè)主成分中每一個(gè)指標(biāo)的系數(shù)，然后列出有關(guān)主成分和各指標(biāo)的組合表達(dá)式。將原始數(shù)據(jù)導(dǎo)入得出主成分得分系數(shù)矩陣。通過成分得分系數(shù)矩陣可以得到前4個(gè)主成分的線性表達(dá)式：

第一主成分F1中，相比其他指標(biāo)X1的系數(shù)明顯要大，因而第一主成分主要是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，它代表了企業(yè)的贏利能力。

第二主成分F2中，X3和X7的系數(shù)相對(duì)較大，所以第二主成分主要是資產(chǎn)負(fù)債率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)的總體反映，它代表了企業(yè)的償債能力和發(fā)展能力。

第三主成分F3中，X6和X7系數(shù)相對(duì)較大，是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率的綜合反映，它代表了公司的發(fā)展能力。

第四主成分 F4中系數(shù)較大的是X6，所以主要反映總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，它代表了企業(yè)的發(fā)展能力。

4 分析結(jié)果

將四個(gè)主成分得分?jǐn)?shù)據(jù)代入到上述線性表達(dá)式，依照從高到低順序排列，將計(jì)算結(jié)果列于表5中。

從以上成長(zhǎng)性綜合得分的排序結(jié)果來看，可以得到如下結(jié)果：

第一，從選取的這19家新能源汽車上市公司樣本來看，成長(zhǎng)性綜合得分在100分以上的有3家，分別是多氟多、比亞迪、國(guó)軒高科；得分在50～100分的有5家，分別是欣旺達(dá)、南都電源、杉杉股份、天齊鋰業(yè)和億緯鋰能；得分在30～50分的有3家，分別是贛鋒鋰業(yè)、中通客車和風(fēng)帆股份；得分在0～30分的有6家，分別是滄州明珠、通合科技、江蘇國(guó)泰、萬(wàn)向錢潮、江特電機(jī)、當(dāng)升科技；許繼電氣和新宙邦得分為負(fù)值。為了更加直觀清晰地觀察這些數(shù)據(jù)的特點(diǎn)，將新能源汽車行業(yè)上市公司不同分布區(qū)間的成長(zhǎng)性得分繪制成圖，見圖1。

可以看出，19家新能源汽車上市企業(yè)中，成長(zhǎng)性綜合得分30分以上的有11家，在所有樣本中占了57.9%的比例，成長(zhǎng)性得分處于 0～30分這個(gè)區(qū)間的有7家，占的比例為36.8%。

第二，要注意綜合得分與平均水平的大小關(guān)系，新能源汽車行業(yè)上市公司的成長(zhǎng)性平均水平為91.03。從表5的成長(zhǎng)性綜合得分可見，所研究的19家新能源汽車上市公司中，僅有3家在平均水平之上，由此可見，新能源汽車上市公司的成長(zhǎng)性得分相差過大，企業(yè)之間的發(fā)展并不均衡。

第三，為了更加直觀地看出影響新能源汽車上市公司的主要成分，進(jìn)一步分析主成分得分情況，如表6所示。

F1中排名前五名的是多氟多、比亞迪、國(guó)軒高科、欣旺達(dá)和南都電源，對(duì)比成長(zhǎng)性綜合得分來看，排名也基本相同。第一，主成分中主要是凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，代表了企業(yè)的贏利能力，它是評(píng)價(jià)上市公司成長(zhǎng)性的核心指標(biāo)，直接決定著公司的成長(zhǎng)速度。在本次研究中，它對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性綜合評(píng)價(jià)的權(quán)重高達(dá)74%，說明贏利能力對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)性影響非常大，贏利能力強(qiáng)的企業(yè)才能實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的發(fā)展。

F2中國(guó)軒高科得分較好，從得分系數(shù)矩陣中可知資產(chǎn)負(fù)債率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率這兩個(gè)指標(biāo)主要反映了第二主成分，說明國(guó)軒高科的償債能力比較好，具有相對(duì)穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)環(huán)境，使該公司具備持續(xù)穩(wěn)定成長(zhǎng)的可能。

F3和F4中排名靠前的是風(fēng)帆股份，從得分系數(shù)矩陣中可以得知總資產(chǎn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率主要反映了第三、四主成分，這兩個(gè)指標(biāo)代表了企業(yè)的發(fā)展能力，從側(cè)面也代表了公司上升的空間。

成長(zhǎng)性綜合排名靠前的多氟多和比亞迪這兩家公司得分遠(yuǎn)高于其他公司。以比亞迪為例，該公司起步較早，技術(shù)較為雄厚，業(yè)績(jī)拐點(diǎn)比較明顯，在綜合實(shí)力方面領(lǐng)先于其他公司。

新能源汽車代表了汽車工業(yè)未來的前進(jìn)方向，是世界各主要汽車制造廠商的共同戰(zhàn)略選擇。目前我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)依然缺乏競(jìng)爭(zhēng)力，存在產(chǎn)業(yè)集中度不高、結(jié)構(gòu)布局不合理、自主研發(fā)能力較為薄弱等諸多問題。新能源汽車在全球真正發(fā)展時(shí)間并不長(zhǎng)，國(guó)外老牌汽車生產(chǎn)企業(yè)在新能源汽車研發(fā)方面并沒有實(shí)質(zhì)性領(lǐng)先，而比亞迪等國(guó)內(nèi)諸多新能源汽車企業(yè)已經(jīng)開始涉足相關(guān)技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品生產(chǎn)，并取得了不菲的成績(jī)，技術(shù)水平與國(guó)際市場(chǎng)的差距正在縮小或局部領(lǐng)先。因此，發(fā)展新能源汽車給我國(guó)國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)帶來巨大的發(fā)展機(jī)遇，能有效提高我國(guó)汽車企業(yè)的技術(shù)水平，有助于實(shí)現(xiàn)我國(guó)汽車工業(yè)彎道超車，從而顯著提高我國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

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