世運電路產(chǎn)能逐漸提高 銷售量價齊升

世運電路（603920.SH）是中國PCB行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)之一，在國內(nèi)外市場均具有較強的競爭能力。

世運電路（603920.SH）是中國PCB行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)之一，在國內(nèi)外市場均具有較強的競爭能力。

2016年，世運電路主營業(yè)務(wù)收入16.09億元，根據(jù)國際知名機構(gòu)N.T.Information發(fā)布的2015年全球PCB百強排行榜，世運電路銷售收入位居全球第64位。根據(jù)中國印制電路協(xié)會（CPCA）公布的《2015年中國印制電路行業(yè)百強企業(yè)》，世運電路銷售收入位居中國PCB企業(yè)第29位。

由于下游需求的普遍回暖，PCB行業(yè)進(jìn)入新一輪景氣周期，未來幾年，全球PCB 電路板行業(yè)產(chǎn)值將持續(xù)增長。作為PCB先進(jìn)企業(yè)，世運電路將伴隨行業(yè)穩(wěn)步增長。

一方面，PCB產(chǎn)業(yè)上游原材料價格穩(wěn)中有降，另一方面，公司產(chǎn)品售價在穩(wěn)步提高，隨著產(chǎn)能加大，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率維持高位，公司的獲利能力逐漸增加。

產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率維持高位

世運電路所處行業(yè)為電子元件制造業(yè)中的印制電路板制造業(yè)。自設(shè)立以來，公司專注于印制電路板的研發(fā)、設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和相關(guān)配套服務(wù)，通過不斷自主創(chuàng)新科技攻關(guān)，逐步提高公司產(chǎn)品的生產(chǎn)技術(shù)水平，不斷開發(fā)新型高端高精密線路板產(chǎn)品，并拓寬產(chǎn)品的應(yīng)用領(lǐng)域。

2014年、2015年及2016年，公司的產(chǎn)能分別為217萬平米、230萬平米和247萬平米，產(chǎn)能利用率分別為95.09%、97.82%和98.79%，產(chǎn)銷率分別為99.09%、99.63%和99.06%。產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率始終保持在高位，企業(yè)經(jīng)營狀況良好。

從產(chǎn)品類別來看，2015年較2014年，公司單面板、雙面板、多層板的銷量均有所增加，增長率分別為32.37%、7.65%、5.94%，2016年較2015年，公司單面板、雙面板、多層板的銷量也有所增加，增長率分別為11.07%、8.63%、5.79%，主要原因：一是隨著汽車技術(shù)的不斷發(fā)展，工業(yè)設(shè)備產(chǎn)品種類的豐富，下游行業(yè)汽車電子、工業(yè)設(shè)備等領(lǐng)域?qū)CB產(chǎn)品市場需求不斷增長，公司主導(dǎo)產(chǎn)品的市場需求旺盛;二是公司不斷增強境內(nèi)外市場的開拓力度，隨著公司與下游客戶合作的深入，客戶的訂單量在單面板、雙面板和多層板都不斷上升。

產(chǎn)品單價穩(wěn)步提升

世運電路主營業(yè)務(wù)收入主要來自雙面板及多層板，2014年、2015年及2016年，雙面板占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為41.93%、40.09%和39.28%，多層板占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為52.48%、52.88%和53.93%。

2015年較2014年，公司單面板收入增長了42.76%，單價和銷量對單面板收入影響分別為10.40%和32.37%;雙面板收入增長了8.42%，單價和銷量對雙面板收入影響分別為0.77%和7.65%;多層板收入增長了14.25%，單價和銷量對多層板的影響分別為8.31%和5.94%。

2016年較2015年，公司單面板收入增長了13.19%，單價和銷量對單面板收入影響分別為2.12%和11.07%;雙面板收入增長了14.76%，單價和銷量對雙面板收入影響分別為6.13%和8.63%;多層板收入增長了19.49%，單價和銷量對多層板的影響分別為13.70%和5.79%。

成本控制能力佳

PCB生產(chǎn)所需的原材料種類較多，主要包括：覆銅板、銅箔、半固化片、化學(xué)藥水、金屬、油墨等。這些行業(yè)在中國都已得到較好的發(fā)展，無論是企業(yè)的數(shù)量和規(guī)模、交貨及時性，還是其他配套服務(wù)都已能夠充分滿足PCB行業(yè)的發(fā)展需求。

原材料中，覆銅板是制作PCB的基礎(chǔ)材料，同時覆銅板僅應(yīng)用于PCB的制造，因此兩者具有較強的相互依存關(guān)系。覆銅板的生產(chǎn)技術(shù)和供應(yīng)水平是PCB行業(yè)發(fā)展的重要基礎(chǔ)，PCB的發(fā)展情況也會對覆銅板的需求和發(fā)展產(chǎn)生重要的影響。根據(jù)覆銅板行業(yè)協(xié)會（CCLA）的統(tǒng)計， 2015年，中國覆銅板產(chǎn)量為5.24億平方米，其中剛性覆銅板產(chǎn)量4.56億平方米，撓性覆銅板及相關(guān)制品產(chǎn)量0.53億平方米，金屬基覆銅板產(chǎn)量0.16億平方米。中國覆銅板生產(chǎn)能力完全可以支持PCB行業(yè)的快速發(fā)展。

覆銅板價格透明度較高，價格波動主要受原材料成本變化和PCB市場需求兩方面的影響。覆銅板生產(chǎn)企業(yè)集中度相對較高，具有一定的價格控制能力。整體而言，當(dāng)PCB市場需求較好時，覆銅板企業(yè)具有較強的議價能力，可將成本壓力傳導(dǎo)給下游PCB廠商;但由于覆銅板主要用于PCB的制造，當(dāng)PCB市場不景氣時，PCB廠商也可以對覆銅板壓價以保證產(chǎn)能的利用，形成一定的價格逆向傳導(dǎo)。

銅箔是占覆銅板成本比重最大的原材料，銅箔的價格變動是覆銅板價格走向的主要驅(qū)動因素，銅箔的價格又與銅的價格變化密切相關(guān)。近幾年的銅價呈現(xiàn)出較大的波動性，2012年以來，銅價總體上呈現(xiàn)下降趨勢。2014年、2015年及2016年，世運電路所用銅箔每公斤單價分別為63.33元、58.57元和61.42元;銅球每公斤分別為44.58元、38.20元和35.84元。

毛利率略高于同行業(yè)上市公司

PCB下游為各類電子信息產(chǎn)品，下游行業(yè)主要從市場規(guī)模和技術(shù)要求兩個方面對PCB行業(yè)帶來重要影響。在市場規(guī)模方面，PCB市場需求狀況與電子信息產(chǎn)業(yè)整體情況具有較強的一致性。近幾十年來，全球電子信息產(chǎn)業(yè)飛速發(fā)展，產(chǎn)業(yè)規(guī)模大幅擴張，極大地帶動了PCB行業(yè)的發(fā)展。長期來看，國內(nèi)外電子信息產(chǎn)業(yè)規(guī)模仍將保持不斷增長的趨勢，從而給PCB行業(yè)帶來廣闊的市場發(fā)展空間。

世運電路產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于計算機及周邊、通信、消費電子、汽車電子、工業(yè)、醫(yī)療、軍事、航空等領(lǐng)域，并且與王氏港建（WKK）、偉創(chuàng)力 （Flextronics）、捷普（Jabil）等國際知名企業(yè)建立了長期合作伙伴關(guān)系。

2014年、2015年及2016年，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為25.12%、24.25%和28.36%，同行業(yè)上市公司毛利率平均值分別為22.80%、22.01%和24.21%，公司的毛利率與同行業(yè)上市公司的毛利率平均值變動趨勢基本一致且略高于同行業(yè)上市公司。

公司毛利率略高于行業(yè)平均值，主要是由于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、客戶結(jié)構(gòu)、出口比重等因素存在差異所致。原因一是公司客戶主要為Shinko（伸光制作所）、Wkk（王氏港建）、Hana（恒諾）、Flextronics（偉創(chuàng)力）、Jabil（捷普）、Diehl（代傲）等國際知名優(yōu)質(zhì)客戶，該等客戶對產(chǎn)品質(zhì)量可靠性要求較高，使得該等產(chǎn)品附加值較高;二是報告期內(nèi)，公司的境外銷售比重在90%以上，境外銷售產(chǎn)品的附加值較高。