中美證券市場監(jiān)管的對比研究

摘 要：中美證券市場監(jiān)管有共同之處，但也存在差異。美國按不同的證券市場業(yè)務(wù)種類進(jìn)行監(jiān)管，屬于功能型監(jiān)管。中國是按不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，屬于機(jī)構(gòu)型監(jiān)管。但二者都有分業(yè)監(jiān)管特征。對中美證券市場監(jiān)管進(jìn)行對比分析，有助于探尋健全我國證券市場運(yùn)行監(jiān)管的對策。

關(guān)鍵詞：證券市場 監(jiān)管

一、美國證券市場監(jiān)管體系

美國證券市場的監(jiān)管體系經(jīng)過長期發(fā)展得以成熟完善。中央政府建立證券交易委員會（SEC），不斷強(qiáng)化對證券交易平臺的監(jiān)管。

美國證券交易委員會在職權(quán)上相對獨立于各級政府，不帶任何黨派屬性，有一定的裁決功能。該機(jī)構(gòu)通過履行證券監(jiān)管職能，維護(hù)市場秩序，保護(hù)包括中小投資者在內(nèi)的公眾投資者利益。美國證券交易委員是美國集中處理全國證券上市工作及資金往來最頻繁的管理系統(tǒng)， 監(jiān)管國內(nèi)股票和債券交易往來， 檢查、監(jiān)控投資銀行、證券發(fā)行公司和大股東的經(jīng)營活動。

美國中央證券監(jiān)管系統(tǒng)把其國內(nèi)的交易區(qū)域分為九大部分， 每部分單獨建立區(qū)域SEC， 幫助中央SEC管理該區(qū)域的證券公司、證券的交易、證券銀行的信息提交以及公布處理， 并負(fù)責(zé)本區(qū)域的證券發(fā)行與資金往來監(jiān)管工作。各區(qū)域政府處理其區(qū)域內(nèi)的證券發(fā)行以及流通，既有各區(qū)域共性規(guī)則，又有區(qū)域特殊性。

美國證券市場的監(jiān)管既要通過美國證券交易所進(jìn)行，也要發(fā)揮證券商協(xié)會的作用，后者提供了證券市場的運(yùn)行規(guī)范以及行業(yè)道德。美國證券交易所和證券商協(xié)會擁有對證券經(jīng)紀(jì)人和證券商的清除權(quán)，在其違反規(guī)定時，可加以處罰或者清除。機(jī)構(gòu)的自我管理在SEC 的監(jiān)督下進(jìn)行，受其在規(guī)定范圍內(nèi)的監(jiān)督和管理等。機(jī)構(gòu)內(nèi)部自我管理范圍主要是，對行業(yè)內(nèi)人員注冊管理， 資格授予， 工作規(guī)范等。

中央政府的監(jiān)管處于主導(dǎo)位置， 它指揮著對全部證券交易的監(jiān)管，監(jiān)管嚴(yán)格、范圍廣泛、針對性強(qiáng)。高效的自我約束進(jìn)一步增強(qiáng)了證券市場的監(jiān)管力度。

二、中國證券市場監(jiān)管體系

自20世紀(jì)90年代，上海與深圳建立了兩大證券交易所，國內(nèi)證券市場監(jiān)管體系逐漸完善，形成了以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，行業(yè)自律為輔助的監(jiān)管體制。

第一階段為20世紀(jì)的80年代至90年代初期，證劵市場發(fā)展的初期，選擇在部分地區(qū)開展股票發(fā)行試點。國務(wù)院在滬、深兩地排兵布陣，先是設(shè)立證劵交易所，吸引了一些股份公司進(jìn)行股票的發(fā)行、上市、交易。接著又挑選一些在滬、深之外的股票公司來兩家交易所上市。

第二階段則為1992年的10月到1998年的8月。國務(wù)院構(gòu)建了我國證劵管理體系的基本框架。加強(qiáng)監(jiān)管立法的同時，成立中國證券監(jiān)督管理委員會，對我國證券市場進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管。頒布與實施《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》。證券委員會作為全國證券市場的主管單位，依法依規(guī)進(jìn)行整個證券市場的管理。證券委員會的形成對整個金融市場的發(fā)展有舉足輕重的重要。證監(jiān)會則作為證劵委員會之下的監(jiān)管執(zhí)行機(jī)會，對證劵的發(fā)行以及交易等活動有督管的職能。

第三階段則為1998年直至現(xiàn)在。隨著金融市場發(fā)展，證監(jiān)會開始取代證券委員會的相關(guān)職能，對證券市場和期貨市場負(fù)有監(jiān)督職能。其下分管了諸多金融部門，諸如稽查局、機(jī)構(gòu)監(jiān)管部、法律部等。全國的證券市場被劃分為九大區(qū)和京、渝兩處直轄區(qū)。九大區(qū)則下設(shè)證券監(jiān)管辦公室，京、渝另設(shè)兩處直屬辦事處。各大區(qū)之下的省市則通過設(shè)置證劵監(jiān)管特派員辦事處，形成證券監(jiān)管辦公室的下屬機(jī)構(gòu)，自上而下地形成垂直領(lǐng)導(dǎo)的關(guān)系。各個地方的上市公司、證券、期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)或者投資機(jī)構(gòu)以及相關(guān)的律師或者會計事務(wù)所、資產(chǎn)評估所等等中介機(jī)構(gòu)都在各地方證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的轄區(qū)范圍之內(nèi)。我國逐步形成了集中統(tǒng)一的證券市場監(jiān)管體系。這為我國證券市場的健康運(yùn)行，提供強(qiáng)有力的制度保證。

三、中美證券市場監(jiān)管的模式比較

美國是最早建立金融分業(yè)監(jiān)管體制的國家，逐漸形成了復(fù)雜的多頭監(jiān)管結(jié)構(gòu)。自1999年重回混業(yè)經(jīng)營的金融體系，后頒布《金融服務(wù)現(xiàn)化法》，在改進(jìn)原有“雙線多頭”監(jiān)管的基礎(chǔ)上，形成了傘式監(jiān)管+功能監(jiān)管的模式。

我國的金融監(jiān)管結(jié)構(gòu)改革自2003年4月銀監(jiān)會掛牌成立以來，逐步形成了一行三會的監(jiān)管結(jié)構(gòu)，與美國有一定相似之處。美國屬于不完全統(tǒng)一監(jiān)管模式，我國采用的是分業(yè)監(jiān)管模式，二者同時都有分業(yè)監(jiān)管的特點。美聯(lián)儲和中國人民銀行都制定和實施貨幣政策，在金融體系中都處于主導(dǎo)地位。美國實行雙線多頭監(jiān)管，中國實行“一行三會”，中央銀行和其他政府監(jiān)管部門共同監(jiān)管，有利于減少金融監(jiān)管的盲點，提高監(jiān)管效率，保證金融體系安全。

美國按不同的金融業(yè)務(wù)種類為依據(jù)各主體分別進(jìn)行監(jiān)管，屬于功能型監(jiān)管。中國按不同的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管，屬于機(jī)構(gòu)型監(jiān)管。美國的監(jiān)管制度比較重視金融市場的主導(dǎo)作用，政府很少對其干預(yù)，有一定的監(jiān)管滯后性。中國證券市場運(yùn)行注重政府干預(yù)性監(jiān)管，既符合金融市場發(fā)展的階段性特征，又有利于發(fā)揮適合社會主義制度優(yōu)勢。但是，我國證券市場監(jiān)管的具體手段還不豐富，監(jiān)管機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)性還不夠好，還不能適應(yīng)金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的趨勢。

四、完善我國證券市場監(jiān)管體系的幾點建議

（1）完善證券市場監(jiān)管法律法規(guī)體系，使證券市場監(jiān)管法制化?！蹲C券法》出臺已久，但覆蓋范圍有限。健全證券市場的法律規(guī)章制度。（2）增強(qiáng)其內(nèi)部監(jiān)管，讓自律組織的發(fā)揮有效作用。在美國證券交易的監(jiān)管中，行業(yè)的自我管理組織有著重要的作用，其兩個重要的證券協(xié)會和證協(xié)會充當(dāng)著自律機(jī)構(gòu)的作用。中國的自律性監(jiān)管體系存在一定的監(jiān)管重疊問題。滬、深證券交易所應(yīng)深化交流與合作，進(jìn)行自律管理。（3）深化信息披露相應(yīng)規(guī)定完善信息披露的有關(guān)法律規(guī)定。優(yōu)化信息披露過程?？茖W(xué)制定披露環(huán)節(jié)。

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作者簡介：陳露（1991—）女。民族：漢。籍貫：四川內(nèi)江。產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)。研究方向：產(chǎn)業(yè)組織與公司戰(zhàn)略發(fā)展。胡際帆（1995—）女。民族：漢。籍貫：四川瀘州。會計學(xué)專業(yè)。研究方向：會計與財務(wù)管理。

※基金項目：四川省科技廳軟科學(xué)項目“中美資本市場監(jiān)管比較研究”（2016ZR0191）.