上市公司財務報表快速分析方法探析

摘 要：近年來，中國資本市場蓬勃發(fā)展，截止2017年10月25日，國內(nèi)A股上市公司3427家，而上市公司披露又以財務信息為主，無論是投資人、債權人、上下游客戶或供應商等，都面臨需要分析的上市公司及財務數(shù)據(jù)量大幅增加，基于此，筆者結合自身工作經(jīng)驗，以上市公司用友網(wǎng)絡為例，探析報表信息使用者如何快速分析上市公司財務報表的方法。

關鍵詞：上市公司 財務報表 快速分析

一、明確財務報表分析的目標

分析財務報表前，首先需要明確財務報表分析的目標。財務報表數(shù)據(jù)繁多，通常一份年報，報表加附注在100頁以上，只有明確財務報表分析目標，才能有的放矢，節(jié)約分析時間。通常財務報表的分析，主要是為了識別企業(yè)的四方面能力，分別是企業(yè)的盈利能力、營運能力、成長能力及償債能力， 通過上述能力分析，判斷企業(yè)的經(jīng)營及管理是否健康，是否存在重大風險或機會。由于不同人有不同立場，財務報表分析的目標不盡相同，關注的重點也不一樣。比如債權人，比較關注企業(yè)的償債能力，判斷所持企業(yè)債務的安全性，是否能如期收回本金及利息；投資人，比較關注企業(yè)的盈利能力及成長能力，判斷是否購買或出售企業(yè)股票；管理層，則四方面能力都需要關注，以便于提高管理水平，提高企業(yè)盈利能力，并根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略及財務分析結果，做出投資、融資、擴大生產(chǎn)經(jīng)營等方面決策。

二、財務報表快速分析方法探析——以用友網(wǎng)絡為例

1.資料準備。通常上市公司的報表披露頻率為一個季度，無論是季報還是年報，披露報表都包括資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表以及第二節(jié)中披露的“主要會計數(shù)據(jù)及主要財務指標”，因此，快速分析資料以上述披露的通用信息為主。由于年報數(shù)據(jù)是經(jīng)過會計師事務所審計，且年報披露的內(nèi)容更完整，資料更詳盡，因此企業(yè)年報作為重點分析資料。

2.用友網(wǎng)絡快速分析示例。筆者主要以年報中的第二節(jié)“主要會計數(shù)據(jù)及主要財務指標”為出發(fā)點，幫助讀者僅僅通過一頁的財務數(shù)據(jù)，快速分析企業(yè)的四大能力及判斷企業(yè)的財務健康狀況。

根據(jù)2013年年報第5頁、2016年年報第9頁的“主要會計數(shù)據(jù)及主要財務指標”，分析如下：

2.1盈利能力分析。比較分析指標（1）“歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤”，判斷企業(yè)近6年的日常經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈利潤趨勢；計算分析指標（2）“收入凈利率”，判斷企業(yè)每銷售1元錢可賺得的凈利潤；計算分析指標（3）“凈利潤收現(xiàn)率”，判斷每賺1元凈利潤收到的現(xiàn)金，判斷企業(yè)利潤的質(zhì)量。

數(shù)據(jù)來源：用友網(wǎng)絡2013年、2016年披露年報。

由上可見，用友網(wǎng)絡由2011年凈利潤4.9億元下降至2016年的1.4億元，收入凈利率由12%下降至3%，其中2015年、2016年的盈利能力下降最為明顯，雖2016收入有所上升，但利潤未有明顯增加。凈利潤收現(xiàn)率指標每年均大于1，說明公司盈利能力雖有所下降，但利潤質(zhì)量有所提升，凈利潤同步帶來現(xiàn)金流入。

2.2成長能力分析。延用表1的數(shù)據(jù)，比例分析指標“營業(yè)總收入”，判斷企業(yè)銷售規(guī)模的增長幅度。主要營業(yè)總收入2011年至2015年收入僅增長3.3億元，年均僅增長2%，2016年增長6.6億元，增長比例15%。顯而易見，公司近六年的成長能力明顯不足，反映公司規(guī)模的擴張面臨較大的瓶頸，很可能公司原有的業(yè)務觸碰到了天花板，如要繼續(xù)保持增長，要么推出有力的新產(chǎn)品，要么轉型尋求其他增量業(yè)務。而公司主要以ERP財務軟件銷售為主，盈利主要以增加新客戶為主，新產(chǎn)品難以大幅提高銷售規(guī)模；此外，通過觀察2015年、2016年凈利潤的大幅減少，可以初步判斷公司選擇了轉型之路，采用現(xiàn)有業(yè)務的利潤哺育新業(yè)務，且2016年收入的大幅增加印證公司轉型有所突破，但效益尚未明顯顯現(xiàn)。如要進一步了解公司的具體轉型情況，可以通過查閱公司年報中的第三節(jié)“公司業(yè)務概要”進行了解。

2.3營運能力分析。計算分析指標（1）“總資產(chǎn)周轉率”，判斷企業(yè)總資產(chǎn)的周轉效率；計算分析指標（2）“應收賬款周轉率”，判斷企業(yè)應收賬款的周轉效率。如目標企業(yè)為制造業(yè)，可再計算分析指標（3）“存貨周轉率”，判斷企業(yè)存貨的周轉效率。

由上可見，用友網(wǎng)絡總資產(chǎn)周轉率由2011年的0.8次逐年下降到2016年的0.4次，周轉效率下降50%，而主要流動資產(chǎn)應收賬款的周轉率仍保持在3.2次，說明公司主業(yè)的銷售及回款情況保持良好，周轉效率未出現(xiàn)下降?？傎Y產(chǎn)大幅增加的原因，結合年報資產(chǎn)負債表分析，發(fā)現(xiàn)公司貨幣資金、固定資產(chǎn)（含在建工程）、無形資產(chǎn)三項資產(chǎn)增長迅速。貨幣資金增加，一是經(jīng)營利潤的增加帶來貨幣資金的增加，二是2015年吸收投資18億元，在逐步使用過程中，三是短期借款大幅增加。固定資產(chǎn)及無形資產(chǎn)的增加，結合報表附注分析，主要是公司用友軟件園區(qū)（北京、南昌、三亞）的建設，增加了公司長期資產(chǎn)；無形資產(chǎn)的增加，主要是傳統(tǒng)及轉型業(yè)務大量的科研投入增加。

由上初步判斷，用友網(wǎng)絡傳統(tǒng)業(yè)務周轉效率保持穩(wěn)定，但三項資產(chǎn)的大幅增加，均拉低了公司的總資產(chǎn)周轉效率，一是貨幣資金的囤積，未轉為投資支 出，無法帶來收入及利潤的增加；軟件園區(qū)的建設以及轉型業(yè)務科研投入，短期亦未帶來收入及效益的提升。

2.4償債能力分析。計算分析指標（1）“資產(chǎn)負債率”判斷企業(yè)整體償債能力；計算分析指標（2）“流動比例”判斷企業(yè)短期償債能力。

數(shù)據(jù)來源：用友網(wǎng)絡2011年-2016年披露年報。

由上可知，用友網(wǎng)絡資產(chǎn)負債率近六年在50%上下波動，通俗理解為每1元負債有對應1元的所有者權益，資產(chǎn)負債結構適中，其中2015年后下降主要因為募集資金增加所有者權益18億元，大幅降低了資產(chǎn)負債率。流動比例大于1，短期償債能力合理，風險可控，但如果考慮募集資金影響，2015年后的短期償債能力實質(zhì)有所下降。進一步分析原因，系公司2015年后短期借款增長迅速，從資產(chǎn)負債表及附注來看，主要是軟件園區(qū)建設及業(yè)務轉型資金需求量大；但從資產(chǎn)負債表的貨幣資金余額看，已經(jīng)足夠滿足公司的資金需求，似乎沒有必要大量短期借款，以至于每年發(fā)生近1億元的利息支出。

綜上，通過分析用友網(wǎng)絡近六年年報的主要財務數(shù)據(jù)，快速分析并了解公司的主要財務狀況及經(jīng)營成果，具體而言，盈利能力和成長能力方面，公司傳統(tǒng)業(yè)務保持穩(wěn)定但增長進入瓶頸期，轉型業(yè)務目前處于關鍵期，2016年營收方面有所表現(xiàn)，2017年為轉型第3年，需重點關注收入和利潤的變動。營運能力及償債能力方面，傳統(tǒng)業(yè)務營運能力保持穩(wěn)定，由于募集資金轉型以及借款建設軟件園區(qū)，使得公司的長期資產(chǎn)增長迅速，但收益未顯現(xiàn)，營運能力指標出現(xiàn)下降；短期借款的大量增加，使得公司短期償債能力有所下降。

三、財務報表快速分析的局限性及建議

1.財務報表快速分析的局限。（1）財務報表數(shù)據(jù)只反映過去的經(jīng)營業(yè)績以及某一時點的資產(chǎn)負債狀況，使用者如要根據(jù)過去的財務數(shù)據(jù)預測未來，風險較大，比如處于創(chuàng)業(yè)期或轉型期的企業(yè)，預測未來的不確定性更大。（2）目前上市公司的報表披露滯后性嚴重，年報最晚披露時間截止次年4月30日，對報表數(shù)據(jù)及時性要求比較高的使用者，決策風險大幅增加。（3）財務報表數(shù)據(jù)存在粉飾的可能性。由于股東與職業(yè)經(jīng)理人的委托代理矛盾，或者出于上市融資、退市等利益原因，管理層存在一定動機粉飾財務報表。（4）財務報表未能體現(xiàn)重要非財務信息，比如企業(yè)無法量化的人力資源、知識產(chǎn)權、管理流程、客戶關系等無形資源，而這些又是企業(yè)持續(xù)發(fā)展的最重要的因素。

2.財務報表快速分析的建議。（1）首先明確報表分析的目的，結合報表局限性有針對性的分析。比如用友網(wǎng)絡2015年進入轉型期，盈利能力出現(xiàn)大幅波動，分析重點就要區(qū)分傳統(tǒng)業(yè)務與轉型業(yè)務分別分析，尤其關注轉型業(yè)務的進展。（2）分析周期盡可能長，以較長的周期分析，可以規(guī)避管理層粉飾等局限性，并增加報表分析的客觀性以及未來的可預測性。如通過用友網(wǎng)絡近6年的財務數(shù)據(jù)分析，比較清晰的呈現(xiàn)傳統(tǒng)業(yè)務進入發(fā)展瓶頸期以及2015年進入轉型期，企業(yè)的四方面能力也比較客觀的呈現(xiàn)。（3）個別財務報表的指標分析結果，建議與其競爭對手及行業(yè)均值再進行比較，以判斷所分析上市公司的相對競爭力強弱及行業(yè)競爭地位。（4）除財務報表分析外，需要閱讀年報中的非財務信息，了解企業(yè)的轉型業(yè)務、普通股東變化、主要客戶變動等，通過獲取更多的非財務信息，幫助報表分析者綜合判斷后作出決策。

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