談不良資產(chǎn)證券化

摘 要：不良資產(chǎn)證券化避免對商業(yè)銀行資本金和利潤的侵蝕，還能降低銀行期限錯(cuò)配潛在風(fēng)險(xiǎn)率，使金融資產(chǎn)存量實(shí)現(xiàn)有機(jī)盤活。商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)優(yōu)化，豐富與擴(kuò)大金融產(chǎn)品供給的同時(shí)，還為金融體系分散風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)現(xiàn)提供可能性。銀行體系過大的金融風(fēng)險(xiǎn)壓力得以緩解，也為投資者從銀行獲得更好的服務(wù)與更新的金融產(chǎn)品提供保障。

關(guān)鍵詞：不良資產(chǎn) 證券化 措施

一、不良資產(chǎn)證券化的概念

不良資產(chǎn)證券化（NPAS）即為獲得結(jié)構(gòu)性融資，以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)在公開市場發(fā)起資產(chǎn)支持證券，并設(shè)立特殊信托（SPV），此信托的基礎(chǔ)是不良貸款，支撐點(diǎn)是資產(chǎn)潛在處置收益。證券化完成后，貸款的處置與管理交由貸款服務(wù)商，券持有者的現(xiàn)金補(bǔ)償也能實(shí)現(xiàn)一并收回。

二、避免不良資產(chǎn)證券化的措施

1.做好證券化資產(chǎn)篩選工作與統(tǒng)計(jì)。不良資產(chǎn)證券化需要一定比例的高質(zhì)量資產(chǎn)。啟動機(jī)構(gòu)應(yīng)循序漸進(jìn)的將不良資產(chǎn)證券入池資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)的建立和完善，進(jìn)一步完善不良貸款管理分類，形成替代性資產(chǎn)池，確保未來證券化產(chǎn)品的有效發(fā)行。以準(zhǔn)確、豐富的歷史清收數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，加強(qiáng)對證券化委托資產(chǎn)的監(jiān)測與分析，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)庫的建立和優(yōu)化，完善資產(chǎn)類型細(xì)化和擔(dān)保型統(tǒng)計(jì)類別。

2.深入研究完善定價(jià)機(jī)理與標(biāo)準(zhǔn)流程。因?yàn)椴蝗菀最A(yù)測不良資產(chǎn)的現(xiàn)金流，估值定價(jià)因?yàn)槎▋r(jià)過程對利率不敏感的原因，因此估值定價(jià)存在一定困難。我們應(yīng)該在未來結(jié)合可查歷史數(shù)據(jù)充分利用量化分析方法，在建立定價(jià)模型可行性基礎(chǔ)上利用因素分析深化不良資產(chǎn)定價(jià)機(jī)理研究。持續(xù)關(guān)注不良資產(chǎn)操作程序的深入研究和完善過程，明確具體業(yè)務(wù)要求和工作成果，優(yōu)化機(jī)構(gòu)部門間的協(xié)調(diào)機(jī)制，深化與中介機(jī)構(gòu)的溝通與協(xié)調(diào)配合程度，努力實(shí)現(xiàn)發(fā)行時(shí)間的占比。

3.加大證券化受托資產(chǎn)的后續(xù)管理、考核力度。出表后的證券化資產(chǎn)，為保障資產(chǎn)回收進(jìn)程，全力以赴、盡職盡責(zé)仍是貸款服務(wù)機(jī)構(gòu)的一個(gè)工作重點(diǎn)。要加強(qiáng)對內(nèi)部審計(jì)與考核、管控與追責(zé)管理，將主要責(zé)任落到實(shí)處，確保清收工作的順利與按時(shí)完成，防止公開市場上出現(xiàn)違約情況。

4.積極開展與投資者溝通交流。與傳統(tǒng)資產(chǎn)型公司確立良好合作關(guān)系的同時(shí)，海外基金、民營機(jī)構(gòu)與保險(xiǎn)資管等潛在投資者都是發(fā)起機(jī)構(gòu)應(yīng)重視并積極與之往來的。為增加投資者的投資積極性，應(yīng)該努力實(shí)現(xiàn)處置思路的不斷拓寬，合作模式的不斷創(chuàng)新，處置方案的逐步完善等。

5.加強(qiáng)該類產(chǎn)品的信用增級。政府可以通過提供償還擔(dān)保，在發(fā)行特殊政府債券或設(shè)立特殊基金等方式來提升投資者信心，也可以用提高債券的信用級別的方式來為現(xiàn)金流出現(xiàn)不足的不良資產(chǎn)提供償還擔(dān)保。信用增強(qiáng)后，有必要每一步確保公開的信息在不良資產(chǎn)證券化的過程中都是真實(shí)可查的。利用風(fēng)險(xiǎn)和盈利實(shí)際情況的充分被反映來為市場交易的有效性的提高提供支持。

6.逐步建立統(tǒng)一的SPV平臺。不良資產(chǎn)證券化的過程也是SPV規(guī)范的過程，其中涉及破產(chǎn)隔離、真實(shí)出售和會計(jì)處理等關(guān)鍵問題，其中建立統(tǒng)一的SPV平臺應(yīng)將SPV設(shè)立和運(yùn)營的合法合規(guī)性擺在首位。具體操作過程中，為了確保在合法合規(guī)的前提下運(yùn)行不良資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，全國首先應(yīng)形成統(tǒng)一的SPV運(yùn)行平臺或控股子公司，以自律機(jī)制在銀行間市場交易商協(xié)會的作用為基礎(chǔ)，并以金融資產(chǎn)交易所作為輔助條件，確立完善統(tǒng)一的不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、評級、信息披露制度等。

7.引入PE（私募股權(quán)）管理公司作為不良資產(chǎn)管理人。PE管理公司本質(zhì)上不屬于金融機(jī)構(gòu)，不在巴塞爾協(xié)議對資本的管控范圍內(nèi)，因此不良資產(chǎn)債權(quán)投資中可以嘗試引入PE管理公司發(fā)型貸款抵押證券募集資金。國內(nèi)目前作，僅有四大資產(chǎn)管理公司作為資產(chǎn)依托人才是不良資產(chǎn)的合法持有者，因此，在這種模式下不良證券服務(wù)商的可以由四大資產(chǎn)管理公司特別出任。風(fēng)險(xiǎn)資本約束不嚴(yán)格，能夠較好的消化不良資產(chǎn)貸款對商業(yè)銀行資本帶來的壓力也是將PE管理公司引入其中重要考慮因素。

8.建立配套的法律法規(guī)。建立配套的法律法規(guī)要做到三點(diǎn)，首先是為特殊目的機(jī)構(gòu)的成立和運(yùn)作清楚所在障礙，規(guī)范真是出售、會計(jì)處理等重要方面在不良資產(chǎn)證券化過程中可能出現(xiàn)的問題。其次從我國實(shí)際國情出發(fā)的基礎(chǔ)上，參照西方相關(guān)發(fā)達(dá)國家實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，確立符合我國現(xiàn)階段市場實(shí)際需要的統(tǒng)一、明確的監(jiān)管法規(guī)與監(jiān)管體系。最后是要在出臺信息披露類法律法規(guī)的基礎(chǔ)上，為保障參與主體掌握信息的及時(shí)度，規(guī)范受托機(jī)構(gòu)與發(fā)行者信息披露要承擔(dān)的責(zé)任，確立約束規(guī)范。

9.培育不良資產(chǎn)證券化市場供給和需求的主體。首先，為民營經(jīng)濟(jì)與非金融機(jī)構(gòu)拓寬參與空間的同時(shí)，進(jìn)一步降低投資機(jī)構(gòu)與發(fā)行者的準(zhǔn)入門檻，提升市場供求多元化程度。其次，在可控風(fēng)險(xiǎn)的前提下，努力擴(kuò)大保險(xiǎn)公司、證券公司和基金公司可以投資的目標(biāo)范圍，以培養(yǎng)更多的潛在投資者。再次，促進(jìn)信用評級機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)和信用機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)的發(fā)展，提高它們的工作標(biāo)準(zhǔn)。最后，嘗試建立一個(gè)特殊的不良貸款證券化投資基金，通過分散風(fēng)險(xiǎn)，基金的回報(bào)平穩(wěn)，從而有效地?cái)U(kuò)大資產(chǎn)支持證券化市場的買賣雙方之間的溝通。

10.加快培育中介機(jī)構(gòu)。加快對中介機(jī)構(gòu)的建立與管理，并通過商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化定價(jià)過程中中介參與與互動的聯(lián)系，以確保不良資產(chǎn)在合理合規(guī)水平上的定價(jià)，并降低各方的操作與道德雙風(fēng)險(xiǎn)。不良資產(chǎn)證券化定價(jià)的過程中，可以嘗試使用多種組合方式來參與價(jià)格不良資產(chǎn)定價(jià)的具體過程，以最好的估價(jià)假設(shè)和定價(jià)方法作為選擇，為達(dá)到市場化水平，不良資產(chǎn)支持證券的定價(jià)是風(fēng)險(xiǎn)可控應(yīng)為前提。

三、結(jié)語

政府部門應(yīng)該努力利用市場環(huán)境和利用多元化主體的強(qiáng)勁發(fā)展勢頭，此次試點(diǎn)項(xiàng)目無論從啟動還是到全面展開一定能夠得以實(shí)現(xiàn)，為商業(yè)銀行盤活存量資金與降低金融風(fēng)險(xiǎn)謀求出一條新的高效途徑。

參考文獻(xiàn)：

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