創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與業(yè)績(jī)相關(guān)性分析

摘 要：本文采用描述性統(tǒng)計(jì)分析和多元線性回歸分析等方法對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年-2012年研發(fā)費(fèi)用與公司業(yè)績(jī)（ROE）的相關(guān)性進(jìn)行研究分析發(fā)現(xiàn)：2010年-2012年公司研發(fā)投入與凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，但其顯著性極弱。創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與其后一年、兩年的凈資產(chǎn)收益率都呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并且不具有顯著性，具有較好的穩(wěn)定性。上市公司研發(fā)投入對(duì)業(yè)績(jī)具有明顯的滯后性的假設(shè)不成立。

關(guān)鍵詞：研發(fā)投入 公司業(yè)績(jī) 相關(guān)性

一、引言

目前我國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)主要是由不符合主板和中小板上市條件的中小企業(yè)、新興高科技行業(yè)尤其是那些自主創(chuàng)新、頗具成長(zhǎng)性的高科技企業(yè)組成。根據(jù)2013年相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，以“創(chuàng)新”著稱的創(chuàng)業(yè)板上市公司凈利潤(rùn)同比下滑的企業(yè)多達(dá)165家，其占比達(dá)到46.48%，而發(fā)生研發(fā)支出的企業(yè)占比卻不到1/3，甚至有5家機(jī)械制造行業(yè)公司將研發(fā)支出減少為0元。它們的研發(fā)投入與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性更加值得我們?nèi)リP(guān)注和探索。本文論題的研究有利于對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與公司業(yè)績(jī)的相關(guān)性的了解，完善公司研發(fā)體系和發(fā)展方向，對(duì)我國(guó)自主創(chuàng)新戰(zhàn)略和發(fā)展多層次資本市場(chǎng)的目標(biāo)和構(gòu)想的實(shí)現(xiàn)提供一些借鑒。查閱相關(guān)文獻(xiàn)可以發(fā)現(xiàn)研究受到研究采用的樣本所屬行業(yè)類型和板塊不同、采用的樣本數(shù)據(jù)年份不同、采集的數(shù)據(jù)不充分以及研發(fā)費(fèi)用口徑不同的因素的影響。研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系分為研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效無(wú)顯著影響、研發(fā)投入對(duì)企業(yè)績(jī)效有顯著正相關(guān)關(guān)系且不存在滯后效應(yīng)和研發(fā)投入與企業(yè)績(jī)效有顯著影響且存在滯后效應(yīng)三大類。Hu、Jefferson（2005）通過(guò)對(duì)中國(guó)北京地區(qū)大中型工業(yè)企業(yè)的RD投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的影響的研究發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入與企業(yè)規(guī)模之間不存在顯著關(guān)系；并且對(duì)于不同行業(yè)，研發(fā)投入對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的顯著性程度不同，隨著時(shí)間的推延顯著性會(huì)越來(lái)越小。黃禹、韓超（2013）對(duì)我國(guó)20家新能源上市公司所投入的研發(fā)投入與業(yè)績(jī)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)研發(fā)投入在2006-2010年五年中并沒(méi)有顯著為企業(yè)帶來(lái)績(jī)效增長(zhǎng)。

綜上所述，國(guó)內(nèi)外對(duì)研發(fā)投入和企業(yè)業(yè)績(jī)的相關(guān)性研究尚未形成一個(gè)完善、成熟的體系，該研究值得我們進(jìn)行關(guān)注和探索。

二、研究假設(shè)和理論模型

1.研究假設(shè)。

假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板上市公司中RD投入與當(dāng)期公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。

假設(shè)2：創(chuàng)業(yè)板上市公司中，RD投入與公司業(yè)績(jī)具有明顯的滯后效應(yīng)。

2.樣本選擇與數(shù)據(jù)來(lái)源。本文以2010—2012年中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，這在一定程度上降低收集數(shù)據(jù)的難度，確保研究數(shù)據(jù)的充分性以及準(zhǔn)確性。通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司在年報(bào)上公布研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)強(qiáng)度的公司的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理，共收集到2010年-2012年有效數(shù)據(jù)分別為144家、273家和348家。樣本選取的相關(guān)研究數(shù)據(jù)是從RESSET金融研究數(shù)據(jù)庫(kù)下載以及收集中國(guó)創(chuàng)業(yè)板上市公司年報(bào)。

3.理論模型設(shè)計(jì)。將凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為本文的公司業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，即作為因變量來(lái)探索研發(fā)費(fèi)用與其兩者之間的相關(guān)關(guān)系。其計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率（ROE）=（凈利潤(rùn)/凈資產(chǎn)）*100%

研發(fā)投入指標(biāo)采用研發(fā)投入強(qiáng)度來(lái)反映，即將研發(fā)投入強(qiáng)度作為自變量。其計(jì)算公式為：

研發(fā)投入強(qiáng)度（RD）=研發(fā)投入/營(yíng)業(yè)收入

本文根據(jù)不同研究假設(shè)，建立如下多元線性回歸模型：

模型一、Y=αt+β1RDt+β2Netprfrtt+β3Netassgrrtt+β4Totassratt+β5Dbastrtt+§

利用模型一來(lái)驗(yàn)證假設(shè)1：創(chuàng)業(yè)板上市公司中研發(fā)投入與公司業(yè)績(jī)呈正相關(guān)。其中α表示常數(shù)，β表示回歸系數(shù)，RD為自變量，Netprfrt、Netassgrrt、

Totassrat和Dbastrt為控制變量，Y代表ROE作為因變量，§表示誤差項(xiàng)，t依次表示為2010年、2011年和2012年。

模型二、Yt+j=αt+j+β1RDt+β2Netprfrtt+j+β3Netassgrrtt+j+β4Totassratt+j+β5Dbastrtt+j+§

為了檢驗(yàn)滯后效應(yīng)，對(duì)2010年研發(fā)費(fèi)用和2011年績(jī)效、2010年研發(fā)費(fèi)用和2012年績(jī)效、2011年研發(fā)費(fèi)用和2012年績(jī)效的影響而建立回歸分析模型二。t表示當(dāng)期即t分別取2010年和2011年，j依次為1、2，其他變量與模型一的變量說(shuō)明一致。

三、描述性統(tǒng)計(jì)分析和回歸分析

1.描述性統(tǒng)計(jì)分析。創(chuàng)業(yè)板上市公司仍然存在著公司業(yè)績(jī)分化明顯、公司之間研發(fā)能力增強(qiáng)水平相差較大、研發(fā)投入產(chǎn)生的效益低下等問(wèn)題。研發(fā)投入對(duì)凈資產(chǎn)收益率的影響不大，創(chuàng)業(yè)板上市公司的業(yè)績(jī)受其他因素和整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響較大。除了未公布或者未發(fā)生研發(fā)費(fèi)用的公司之外，其余公司的最大值與最小值之間相差甚遠(yuǎn)，尤其是2011年公司研發(fā)費(fèi)用最大值達(dá)到67574103.22，最小值卻低至978.72，相差約67573124元，比2010年和2012年的最大值還要高。這說(shuō)明了創(chuàng)業(yè)板上市公司整體上對(duì)利用科技創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)公司的發(fā)展的意識(shí)逐漸加強(qiáng)，研發(fā)投入不斷增加。但公司之間對(duì)研發(fā)投入的重視程度不同，部分公司的研發(fā)投入不足，甚至部分公司存在忽視研發(fā)投入的傾向。

2.多元線性回歸分析。對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與凈資產(chǎn)收益率的滯后性的研究所建立的多元線性回歸方程的擬合度受研究樣本數(shù)量以及滯后期間長(zhǎng)短的影響。研究樣本數(shù)量越多擬合度越高；滯后期間越長(zhǎng)，方程擬合度越高。R2值都處于0.75以上，同時(shí)也遠(yuǎn)高于當(dāng)期的R方值；Sig值都幾乎為0，這表明了用于驗(yàn)證創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入與業(yè)績(jī)具有明顯滯后性的假設(shè)所建立的多元回歸方程的擬合度良好，具有可測(cè)性，變量之間形成回歸關(guān)系而且方程具有顯著性。

四、結(jié)語(yǔ)

本文通過(guò)對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年-2012年的研發(fā)投入與公司凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析和多元線性回歸分析發(fā)現(xiàn)：其一、在現(xiàn)有條件下，創(chuàng)業(yè)板上市公司研發(fā)投入與公司當(dāng)期業(yè)績(jī)凈資產(chǎn)收益率呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系的假設(shè)不成立。2010年-2012年RD的回歸系數(shù)為負(fù)數(shù)而且趨向于穩(wěn)定值-0.004，但不具有顯著性。其二、通過(guò)對(duì)2010年研發(fā)投入對(duì)2011年凈資產(chǎn)收益率的影響、2010年研發(fā)投入對(duì)2012年凈資產(chǎn)收益率的影響以及2011年研發(fā)投入對(duì)2012年凈資產(chǎn)收益率的影響分別進(jìn)行多元回歸分析可知：創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入對(duì)其后一年、兩年的凈資產(chǎn)收益率都表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。研發(fā)投入對(duì)凈資產(chǎn)收益率在現(xiàn)有條件下其B值皆為0.015，即在本文中創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入的滯后性對(duì)公司其后一年、兩年的凈資產(chǎn)收益率的影響比較穩(wěn)定，不具有顯著滯后性。公司研發(fā)投入與業(yè)績(jī)指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率具有明顯的滯后性的假設(shè)在現(xiàn)有條件下不成立。

五、結(jié)語(yǔ)

創(chuàng)業(yè)板上市公司具有業(yè)績(jī)不穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)模式和盈利能力還有待時(shí)間的檢驗(yàn)的、對(duì)新技術(shù)、新模式的探索還存在不確定性的特點(diǎn)。這些特點(diǎn)也會(huì)影響到公司的業(yè)績(jī)。本文只研究創(chuàng)業(yè)板上市公司2010年-2012年的數(shù)據(jù)。若創(chuàng)業(yè)板上市公司的研發(fā)投入的滯后性對(duì)業(yè)績(jī)的影響要在比較長(zhǎng)的時(shí)間里才能明顯地表現(xiàn)出來(lái)，則本文在現(xiàn)有條件下無(wú)法將其表現(xiàn)出來(lái)。

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