淺談企業(yè)融資理論與我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)

摘 要：文章以我國(guó)企業(yè)融資現(xiàn)狀作為主要背景，以企業(yè)融資理論作為開(kāi)端，通過(guò)將理論與實(shí)際進(jìn)行有機(jī)結(jié)合的方式，對(duì)我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的不足和影響進(jìn)行了分析，結(jié)合我國(guó)現(xiàn)階段的實(shí)際情況，對(duì)如何保證融資結(jié)構(gòu)合理性加以思考，并提出了相應(yīng)的建議，供有關(guān)人員參考。

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資理論 我國(guó)企業(yè) 融資結(jié)構(gòu)

一、引言

現(xiàn)階段，我國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程所涵蓋的內(nèi)容已經(jīng)不僅為產(chǎn)品生產(chǎn)，而是逐漸向資本保值和在增值方面進(jìn)行轉(zhuǎn)化，由此可以看出，各大企業(yè)對(duì)自身融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整的主要目的在于提升企業(yè)價(jià)值。但是由于不同融資方式在收益、成本、稅收等方面所具有的要求均有所不同，因此，這就需要企業(yè)管理者結(jié)合自身的實(shí)際情況，確定與企業(yè)現(xiàn)狀相適應(yīng)的融資方案，以上即為企業(yè)融資理論的主要內(nèi)容。

二、企業(yè)融資理論

1.MN定理。在1958年以前，有關(guān)專業(yè)對(duì)于企業(yè)融資所開(kāi)展的研究大部分是基于其自身經(jīng)驗(yàn)而開(kāi)展的，這一現(xiàn)象導(dǎo)致研究成果始終無(wú)法對(duì)企業(yè)融資的本質(zhì)進(jìn)行展示。MN定理的出現(xiàn)對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了高效、徹底的解決，該定理的主要內(nèi)容為：如果某理想世界不存在交易、稅收和其他費(fèi)用的存在，那么，某一企業(yè)所具有的資本結(jié)構(gòu)對(duì)其自身價(jià)值的影響可以忽略不計(jì)，此時(shí)，如果企業(yè)將工作重心轉(zhuǎn)向債務(wù)融資方面，那么該企業(yè)所具有的債務(wù)將會(huì)有所增加，隨著而來(lái)的就是企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的增加，而通過(guò)企業(yè)股票對(duì)這一現(xiàn)象進(jìn)行反應(yīng)則是，企業(yè)股票價(jià)格下滑，但企業(yè)價(jià)值不變，也就是說(shuō)，企業(yè)負(fù)債和其所具有的價(jià)值不存在直接關(guān)聯(lián)。

2.權(quán)衡理論。權(quán)衡理論的內(nèi)容主要是：雖然企業(yè)可以通過(guò)對(duì)稅收進(jìn)行屏蔽的方式，提升自身價(jià)值，但這并不代表企業(yè)所具有債務(wù)金額的增加，不會(huì)影響企業(yè)財(cái)務(wù)陷入困境的可能性，也就是說(shuō)，處于債務(wù)增加過(guò)程中的企業(yè)，出現(xiàn)破產(chǎn)情況的幾率也會(huì)有所增加，因此，隨著企業(yè)財(cái)務(wù)陷入困境可能性的提升，企業(yè)成本也會(huì)隨之提升，進(jìn)而對(duì)企業(yè)借貸活動(dòng)的開(kāi)展產(chǎn)生一定制約。另外，破產(chǎn)的實(shí)質(zhì)就是企業(yè)債權(quán)人以及股東對(duì)自身所獲利益的二次分配，雖然從表面來(lái)看，由于企業(yè)破產(chǎn)而導(dǎo)致的成本損失均由債權(quán)人所承擔(dān)，也就是說(shuō)債權(quán)人可回收資金數(shù)量會(huì)大幅度減少，但債權(quán)人可以選擇在對(duì)企業(yè)債券進(jìn)行購(gòu)買的初期，要求相關(guān)企業(yè)保證債券利率高于破產(chǎn)成本，這樣做的目的在于企業(yè)一旦遭遇破產(chǎn)問(wèn)題，隨之產(chǎn)生的破產(chǎn)成本還是由企業(yè)股東承擔(dān)，由此可以看出在對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行決定前，企業(yè)管理者必須保證對(duì)破產(chǎn)成本和避稅效應(yīng)具有科學(xué)的權(quán)衡。

三、我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的不足和影響

1.不足。

1.1負(fù)債率高。通過(guò)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)負(fù)債率進(jìn)行調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)現(xiàn)階段存在的較為明顯的問(wèn)題在于企業(yè)所獲經(jīng)濟(jì)效益相對(duì)較差，且盈利能力不強(qiáng)，正因?yàn)槿绱?，才?dǎo)致本應(yīng)低于西方發(fā)達(dá)國(guó)家的我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，始終無(wú)法得到有效控制，甚至一度高于國(guó)際普遍認(rèn)為合理企業(yè)負(fù)債率30-50%左右的數(shù)值。

1.2負(fù)債沉淀較為嚴(yán)重。企業(yè)管理者針對(duì)負(fù)債問(wèn)題的態(tài)度是導(dǎo)致負(fù)債拖欠現(xiàn)象始終無(wú)法得到有效遏制的主要原因，正是因?yàn)槿绱?，雖然大部分企業(yè)不會(huì)因?yàn)樨?fù)債拖欠而對(duì)自身信用能力產(chǎn)生不利影響，但為了保證對(duì)現(xiàn)金流的高效管理，管理者往往會(huì)選擇資金挪用的方式解決企業(yè)短時(shí)間內(nèi)的負(fù)債問(wèn)題，用發(fā)展的眼光看待這一舉動(dòng)可以發(fā)現(xiàn)，這對(duì)于各大企業(yè)自身所具有債務(wù)償還能力的提高是非常不利的。

2.影響。

2.1信用危機(jī)。對(duì)作為企業(yè)主要債權(quán)人而存在的銀行而言，企業(yè)自身盈利能力的不足，會(huì)在很大程度上影響銀行自身所具有資產(chǎn)質(zhì)量的下降，最終導(dǎo)致銀行信用度的降低。除此之外，不同企業(yè)之間所產(chǎn)生的三角債務(wù)也在一定程度上對(duì)商業(yè)信用程度產(chǎn)生了不利影響。

2.2阻礙經(jīng)濟(jì)體制的改革進(jìn)程。現(xiàn)階段，我國(guó)部分城市已經(jīng)作為對(duì)企業(yè)制度進(jìn)行完善的試點(diǎn)而存在，而通過(guò)對(duì)這部分城市現(xiàn)狀進(jìn)行調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)，雖然以增資減債作為主要目標(biāo)而制定的相關(guān)方案在運(yùn)行過(guò)程中具有一定效果，但對(duì)存在不科學(xué)融資結(jié)構(gòu)的企業(yè)而言，在企業(yè)就職的工作人員極少自發(fā)進(jìn)行投資，這對(duì)于經(jīng)濟(jì)體制的改革是非常不利的。

四、對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的有效策略

1.發(fā)展債券市場(chǎng)。作為企業(yè)債權(quán)人而存在的債券持有人，在當(dāng)今社會(huì)所具有的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，其具有的作用與銀行相同，但不得不承認(rèn)的是，現(xiàn)階段我國(guó)政府針對(duì)債券市場(chǎng)所具有的限制因素頗多，這在很大程度上阻礙了債券市場(chǎng)的發(fā)展腳步，而債券持有人也無(wú)法將自身所具有的作用進(jìn)行最大化呈現(xiàn)。造成這一現(xiàn)象的主要原因在于，長(zhǎng)久以來(lái)，我國(guó)政府始終將關(guān)注重心放在國(guó)債以及股票市場(chǎng)兩個(gè)方面，而在很大程度上忽略了債券市場(chǎng)所具有的重要作用。由此可以看出，想要實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，眼前的當(dāng)務(wù)之急在于對(duì)債券市場(chǎng)進(jìn)行完善和發(fā)展，這需要政府有關(guān)部門對(duì)債券市場(chǎng)所具有的作用和意義引起高度重視，并結(jié)合社會(huì)實(shí)際情況出臺(tái)相應(yīng)的政策，對(duì)債券市場(chǎng)的發(fā)展加以扶持，保證債券持有人所具有的作用能夠得到最大化發(fā)揮，只有這樣才能保證企業(yè)業(yè)績(jī)的提升，使其獲得相應(yīng)的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)效益。除此之外，適時(shí)發(fā)行企業(yè)債券也是非常有必要的，一方面，債券于股票不同，企業(yè)需要在確定的時(shí)間內(nèi)將相應(yīng)的本錢和利息交由債券持有人，另一方面，大部分債券持有人為居民，因此，債券的發(fā)行可以實(shí)現(xiàn)對(duì)銀行與企業(yè)見(jiàn)所具有的同源性進(jìn)行更改，由此可以看出，債券的發(fā)行能夠在一定程度上對(duì)企業(yè)自我約束機(jī)制的建立產(chǎn)生壓力。

2.完善股票市場(chǎng)。我國(guó)現(xiàn)有的體系和制度決定了，上市公司通常為國(guó)有、法人、職工和普通四中股票方式并存，其中國(guó)有和法人股票無(wú)法在股票市場(chǎng)中流動(dòng)，這在很大程度上限制了不同企業(yè)間所開(kāi)展的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)。通過(guò)對(duì)西方發(fā)達(dá)國(guó)家股票市場(chǎng)進(jìn)行研究可以發(fā)現(xiàn)，這部分國(guó)家所具有的股票市場(chǎng)，往往具有一定比例的收購(gòu)兼并，正是該種機(jī)制的存在，才最終實(shí)現(xiàn)了對(duì)股票市場(chǎng)的有效制約。

3.改變內(nèi)源融資?，F(xiàn)階段，我國(guó)大部分企業(yè)對(duì)資金所具有的剛性需求和銀行所具有的剛性供給之間呈現(xiàn)出了高度的黏合狀態(tài)，導(dǎo)致這一狀態(tài)出現(xiàn)的原因主要是由于銀行和企業(yè)均不是作為融資主體而存在的。以委托代理關(guān)系為切入點(diǎn)看待這一現(xiàn)象可以發(fā)現(xiàn)，銀行和企業(yè)所開(kāi)展相關(guān)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的基礎(chǔ)均為國(guó)家委托，因此，可以說(shuō)二者“同源”，而在二者間所開(kāi)展的融資活動(dòng)，其本質(zhì)為“內(nèi)源融資”的一種，由此可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)所開(kāi)展的融資活動(dòng)大多為銀行將部分資金向企業(yè)進(jìn)行供給，為了解決這一問(wèn)題，最關(guān)鍵的步驟在于對(duì)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的高效構(gòu)建，通過(guò)對(duì)融資主體進(jìn)行重塑和確定的方式，有針對(duì)性的構(gòu)建起相應(yīng)的銀行和企業(yè)制度。銀行制度指的是使銀行成為獨(dú)立存在的、具有相關(guān)權(quán)力的企業(yè)法人，并且將自身所實(shí)行的經(jīng)營(yíng)管理制度向企業(yè)進(jìn)行靠攏，將所獲效益作為開(kāi)展相關(guān)工作的首要目標(biāo)。而企業(yè)制度指的是“政企分開(kāi)、權(quán)責(zé)分明”的制度，這一制度的確立，能夠在很大程度上幫助企業(yè)對(duì)始終存在的政府約束力進(jìn)行消除，作為獨(dú)立主體而存在。

五、結(jié)語(yǔ)

綜上所述，文章首先對(duì)我國(guó)企業(yè)現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)的不足進(jìn)行分析，然后從信用和體制改革兩個(gè)方面，對(duì)上述不足具有的不利影響加以論述，最后結(jié)合我國(guó)實(shí)際情況，以發(fā)展債券市場(chǎng)、完善股票市場(chǎng)和改變內(nèi)源融資為切入點(diǎn)，有針對(duì)性的提出了對(duì)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化的有效策略，加快我國(guó)各大企業(yè)的發(fā)展，為社會(huì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)步奠定良好的基礎(chǔ)。

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