供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)分析與規(guī)避

曹興華

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，四川成都611130）

供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)分析與規(guī)避

曹興華

（西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，四川成都611130）

一、供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資基礎(chǔ)性問(wèn)題研究

（一）供給側(cè)改革的相關(guān)釋意

供給側(cè)的概念最早提出是在20世紀(jì)70年代的美國(guó)，是為了解決凱恩斯主義在需求側(cè)管理帶來(lái)的持續(xù)通脹和經(jīng)濟(jì)停滯問(wèn)題。供給側(cè)改革最早應(yīng)用于里根總統(tǒng)執(zhí)政時(shí)期，總體上取得了不錯(cuò)的效果[1]，Daniel X.Jiang，Miao Luo，Jun Cai（2016）解釋其含義是通過(guò)放松供給約束，讓新供給創(chuàng)造新需求，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程。我國(guó)的供給側(cè)改革與1970年代的供給側(cè)改革并不完全一致，我國(guó)的供給側(cè)改革是指通過(guò)提高供給的質(zhì)量，從供給角度推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，使得需求與供給之間的矛盾得以解決，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過(guò)程。我國(guó)供給側(cè)改革的提出是在2015年11月10日，而后根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的國(guó)情，中央在2015年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“著力加強(qiáng)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”，并有針對(duì)性地提出了供給側(cè)改革“去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿、降成本、補(bǔ)短板”的五大任務(wù)。此后，以此為參照展開(kāi)了供給側(cè)改革政策的實(shí)施。

（二）供給側(cè)改革的實(shí)施環(huán)境

一方面，我國(guó)政策環(huán)境支持供給側(cè)改革。近年，在中國(guó)共產(chǎn)黨強(qiáng)有力領(lǐng)導(dǎo)下，國(guó)家經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展、社會(huì)不斷進(jìn)步、人們安居樂(lè)業(yè)、國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，為供給側(cè)改革措施的實(shí)施打下了良好的基礎(chǔ)。中國(guó)政府一直奉行獨(dú)立自主的和平外交政策，與世界各國(guó)平等友好地開(kāi)展外交關(guān)系，在國(guó)際上贏得了廣泛的贊譽(yù)和認(rèn)同，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和供給側(cè)改革戰(zhàn)略推進(jìn)贏得了良好的外部環(huán)境。另一方面，隨著經(jīng)濟(jì)改革的逐步深入，我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度（GDP）保持在7%左右，國(guó)家采取一系列措施來(lái)應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸，不斷擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)整體穩(wěn)中求進(jìn)，為供給側(cè)改革戰(zhàn)略的實(shí)施提供了經(jīng)濟(jì)條件；2015年以來(lái)中央和地方出臺(tái)了一系列稅收政策來(lái)支持小微企業(yè)和低收入群體的發(fā)展，也為供給側(cè)改革過(guò)程中去過(guò)剩產(chǎn)能提供了良好的實(shí)施條件。

（三）供給側(cè)改革對(duì)我國(guó)對(duì)外投資的影響

供給側(cè)改革對(duì)我國(guó)對(duì)外投資影響深遠(yuǎn)，具體表現(xiàn)為：我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資首先考慮對(duì)釋放供給約束是否有利，因?yàn)槲覈?guó)對(duì)于能夠釋放供給約束的企業(yè)著重給予稅收優(yōu)惠等政策。例如，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2015年石化行業(yè)營(yíng)業(yè)收入下降6.1%、利潤(rùn)下降18.3%，但稅收增加了3.7%。據(jù)此，李克強(qiáng)總理提出稅收是供給側(cè)改革中供給約束的主要方面，供給側(cè)改革就是要將這些約束去除掉。此后國(guó)家對(duì)能源石化企業(yè)對(duì)外投資給予適當(dāng)比例的稅收減免和返還，促進(jìn)我國(guó)與其他國(guó)家之間的能源石化投資貿(mào)易的發(fā)展。借助供給側(cè)改革的契機(jī)，我國(guó)在2016年1月開(kāi)始進(jìn)行部分稅收政策的調(diào)整，降低對(duì)外投資企業(yè)的稅收負(fù)擔(dān)，同時(shí)放寬外國(guó)投資者在中國(guó)境內(nèi)投資的稅收條件，開(kāi)辟并維護(hù)自由貿(mào)易區(qū)等有利于對(duì)外投資的環(huán)境，使得我國(guó)與其他國(guó)家的雙邊投資協(xié)議的簽訂訴求得到了迅速回應(yīng)，大大縮短了我國(guó)與其他國(guó)家進(jìn)行雙邊投資保護(hù)協(xié)定談判日程。截至2016年年底，我國(guó)與其他國(guó)家和地區(qū)在對(duì)外投資方面形成了11個(gè)自貿(mào)區(qū)、56個(gè)雙邊投資協(xié)定，積累了大量的對(duì)外投資資源，從而促使我國(guó)在供給側(cè)改革下能夠更好地實(shí)施對(duì)外投資。

二、供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證分析

本文對(duì)供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資階段性風(fēng)險(xiǎn)的情況進(jìn)行實(shí)證分析，分析的內(nèi)容主要是通過(guò)對(duì)對(duì)外投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，并在此基礎(chǔ)上，采用層次分析法分析出各個(gè)風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)權(quán)重，從而再采用模糊綜合評(píng)價(jià)法，評(píng)價(jià)各風(fēng)險(xiǎn)的大小，得出對(duì)于供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該采取怎樣的處理措施的結(jié)論，這一結(jié)論有助于我們厘清我國(guó)供給側(cè)改革的發(fā)展思路。

（一）供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別

劉建麗（2016）明確指出供給側(cè)改革在我國(guó)的實(shí)施時(shí)間尚短，處于基本的探索和取得初步成果的穩(wěn)固階段，秉承任何事情都有兩面性的謹(jǐn)慎，我們應(yīng)該既看到它的成績(jī)，又看到它的風(fēng)險(xiǎn)，而如能有效規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，則可進(jìn)一步創(chuàng)造屬于自身的成績(jī)。所以，在此筆者主要研討供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)?；谌采w原則，曹國(guó)華、劉睿凡（2016）將供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面[2]。李凱杰（2016）說(shuō)明內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是源于供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資的自身的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括：投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)（規(guī)劃設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、配套不足風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)）和投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（資金組織不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、資金使用計(jì)劃出現(xiàn)偏差風(fēng)險(xiǎn)、成本超支風(fēng)險(xiǎn)、投資回收風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)抵償風(fēng)險(xiǎn)）[3]。韓永輝、韓銘輝（2016）認(rèn)為外部風(fēng)險(xiǎn)主要是由于外部環(huán)境因素導(dǎo)致的我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，主要包括：政策風(fēng)險(xiǎn)（政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)）和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)）[4]。

（二）供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

1.層次分析法計(jì)算指標(biāo)權(quán)重

在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的基礎(chǔ)上，筆者采用層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法對(duì)供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估。具體的評(píng)估情況如下：

首先，確定專家隊(duì)伍。根據(jù)當(dāng)前我國(guó)對(duì)外投資的實(shí)際情況，遴選具有代表性的專家33人組成專家評(píng)分團(tuán)隊(duì)。其中，普通公民6人，對(duì)外投資企業(yè)一線職工7人，對(duì)外投資企業(yè)中、高層領(lǐng)導(dǎo)5人，行業(yè)研究領(lǐng)域的大學(xué)教授10人，政府機(jī)關(guān)部門與對(duì)外投資有關(guān)的工作者5人。

其次，在研究過(guò)程中，以向?qū)＜野l(fā)放調(diào)查問(wèn)卷的方式獲得專家評(píng)分，共發(fā)放調(diào)查問(wèn)卷276份，回收194份，回收率為70.29%，除去一些缺省數(shù)據(jù)較多和有明顯偏差的問(wèn)卷，最終得到120份有效的調(diào)查問(wèn)卷，有效率為61.86%，有效調(diào)查問(wèn)卷數(shù)量可以滿足研究需要。

再次，在問(wèn)卷調(diào)查中，專家團(tuán)隊(duì)成員依據(jù)專家評(píng)估表，采用0—9標(biāo)度法予以評(píng)分，然后筆者將各專家評(píng)分結(jié)果采用加權(quán)算術(shù)平均方法進(jìn)行判斷矩陣集結(jié)，形成唯一的判斷矩陣。此處由于在組建評(píng)分專家團(tuán)隊(duì)時(shí)，已經(jīng)考慮到各專家對(duì)于企業(yè)對(duì)外投資評(píng)價(jià)都具有明顯傾向性，所以，選擇1/33作為判斷矩陣集結(jié)時(shí)各專家評(píng)分的權(quán)重，即采用簡(jiǎn)單算術(shù)平均法進(jìn)行判斷矩陣集結(jié)，形成專家評(píng)分集結(jié)結(jié)果表，詳見(jiàn)表1。

表1 專家評(píng)分集結(jié)結(jié)果表

判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)公式對(duì)可作為：

計(jì)算結(jié)果詳見(jiàn)表2。

通過(guò)觀察表2可看到，所有判斷矩陣的CR值都小于0.1，即各判斷矩陣都通過(guò)了一致性檢驗(yàn)，說(shuō)明指標(biāo)體系設(shè)計(jì)尚算合理，評(píng)分也較客觀，所得結(jié)果有一定的參考價(jià)值。綜上，依據(jù)層次分析法，對(duì)供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)權(quán)重的計(jì)算結(jié)果表明：

總體風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：

投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：

投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：

政策風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重：

這為隨后采用模糊層次分析法評(píng)估具體風(fēng)險(xiǎn)大小奠定基礎(chǔ)。

2.模糊綜合評(píng)價(jià)法評(píng)估投資風(fēng)險(xiǎn)的過(guò)程與結(jié)果

（1）建立評(píng)級(jí)檔次集合

評(píng)級(jí)檔次集合有多種形式，我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)可根據(jù)實(shí)際情況，從中選擇一個(gè)切合實(shí)際的評(píng)級(jí)檔次集合[5]。如評(píng)價(jià)判斷因素V={安全，較安全，低度風(fēng)險(xiǎn)，中度風(fēng)險(xiǎn)，高度風(fēng)險(xiǎn)}。根據(jù)專家對(duì)對(duì)外投資的歷史和未來(lái)形勢(shì)預(yù)估，在判斷因素集合中給出評(píng)分，也就是對(duì)我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行打分，打分結(jié)果整理為表3。

（2）進(jìn)行單因素模糊評(píng)判

在各個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的權(quán)重以及評(píng)級(jí)檔次集合確定以后，組織專家小組根據(jù)評(píng)級(jí)檔次集合進(jìn)行問(wèn)卷評(píng)價(jià)并統(tǒng)計(jì)，并對(duì)每個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，用單因素模糊子集表示，并形成模糊評(píng)判矩陣[6]。如：針對(duì)O層的“供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)”，A層的投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)四個(gè)指標(biāo)，形成的單因素模糊子集為：ri=（ri1，ri2，ri3，ri4)（i=1，2，3）。ri1，ri2，ri3，ri4分別表示供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)A層第i個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)果。

（3）進(jìn)行模糊綜合評(píng)判決策

我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)價(jià)結(jié)果=指標(biāo)權(quán)重×指標(biāo)的專家賦值矩陣的乘積（該權(quán)重和賦值都可以通過(guò)層次分析法結(jié)果總結(jié)而得）。

表2 層次單排序結(jié)果一覽表

表3 專家評(píng)級(jí)檔次集合一覽表

A層的我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模糊綜合評(píng)判結(jié)果為：

①投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)判結(jié)果：

從權(quán)重角度看，我國(guó)對(duì)外投資的投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)中，規(guī)劃設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)和投資項(xiàng)目質(zhì)量占比較高，相應(yīng)的配套不足風(fēng)險(xiǎn)較低；從最終計(jì)算結(jié)果看，投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占比較高，被評(píng)價(jià)為中級(jí)風(fēng)險(xiǎn)。

②投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)判結(jié)果：

通過(guò)權(quán)重可以看出，我國(guó)對(duì)外投資的投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中，資金組織不及時(shí)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和成本超支風(fēng)險(xiǎn)占比最高，資金使用計(jì)劃出現(xiàn)偏差風(fēng)險(xiǎn)最低；從最終計(jì)算結(jié)果看，投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并不突出。

③投資政策風(fēng)險(xiǎn)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)判結(jié)果：

通過(guò)權(quán)重可以看出，我國(guó)對(duì)外投資政策風(fēng)險(xiǎn)中，政策可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)占比較高，政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)占比較低；從最終結(jié)果看投資政策風(fēng)險(xiǎn)在總風(fēng)險(xiǎn)中占比并不高。

④投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面的投資風(fēng)險(xiǎn)模糊評(píng)判結(jié)果：

通過(guò)權(quán)重大小可以看出，我國(guó)對(duì)外投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)中，市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)占比較高，在51%以上，市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)占比較低；同時(shí)，從計(jì)算最終結(jié)果可以看出，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面存在中級(jí)以上風(fēng)險(xiǎn)的在70%以上，因此，供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較嚴(yán)重，其中市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)尤為嚴(yán)重。

O層的我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模糊綜合評(píng)判結(jié)果為：

由此可知，我國(guó)對(duì)外投資存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)計(jì)算結(jié)果可知，我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的總體風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)最高的是中級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，占比高達(dá)36.42%。且根據(jù)權(quán)重的計(jì)算結(jié)果可知，我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)的大小，依次表現(xiàn)在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面存在投資風(fēng)險(xiǎn)、投資規(guī)劃方面存在投資風(fēng)險(xiǎn)、投資財(cái)務(wù)方面存在投資風(fēng)險(xiǎn)、投資政策方面存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

表4 根據(jù)模糊評(píng)價(jià)結(jié)果著重處理的風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明

（4）模糊評(píng)價(jià)計(jì)算項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)結(jié)果

通過(guò)以上分析我們可以看到，我國(guó)對(duì)外投資存在中級(jí)投資風(fēng)險(xiǎn)占比最大。從單因素來(lái)看，我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)由大到小排序?yàn)椋菏袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)、投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)，故而本文對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較高的因素提出有針對(duì)性的解決對(duì)策，著重處理的風(fēng)險(xiǎn)因素詳見(jiàn)表4。

由表4可知，因?yàn)槊恳环N主要風(fēng)險(xiǎn)的細(xì)分程度不同，所以相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施也不盡相同，但每種風(fēng)險(xiǎn)都有需要著重處理的細(xì)分風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在對(duì)外投資過(guò)程中需要特別注意采取風(fēng)險(xiǎn)防范措施，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)“走出去”戰(zhàn)略，進(jìn)行海外并購(gòu)及與海外經(jīng)濟(jì)組織合作等。

三、我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避整體思路

綜上所述，我們可以總結(jié)出供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資的整體思路。供給側(cè)改革是中央在新形勢(shì)下對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)型的重要實(shí)踐，供給側(cè)改革的提出和實(shí)踐是符合中國(guó)國(guó)情的，也取得了預(yù)期的效果，甚至有些領(lǐng)域的改革是超出了預(yù)期的。經(jīng)過(guò)一年多的實(shí)踐，當(dāng)前我國(guó)對(duì)外投資的整體思路也逐漸明晰：

（一）狠抓落實(shí)“三去一降一補(bǔ)”政策，全面提升國(guó)內(nèi)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力

供給側(cè)改革就是要煥發(fā)經(jīng)濟(jì)新的增長(zhǎng)活力，關(guān)鍵是企業(yè)自身素質(zhì)的提高，尤其是要具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，這樣才有資格“走出去”。在過(guò)去的一年多時(shí)間里，中央加大對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的整改力度，通過(guò)“三去一降一補(bǔ)”政策的實(shí)施，關(guān)停、淘汰僵尸企業(yè)和落后產(chǎn)能；通過(guò)深化國(guó)企改革，降低運(yùn)營(yíng)成本和補(bǔ)強(qiáng)短板，進(jìn)一步解放了阻礙企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展的生產(chǎn)關(guān)系，發(fā)揮市場(chǎng)主體的優(yōu)勝劣汰機(jī)制。一方面，國(guó)內(nèi)企業(yè)更加注重創(chuàng)新對(duì)自身業(yè)發(fā)展的巨大作用，增加對(duì)研發(fā)和人才的投入，不斷提升自己的核心技術(shù)[7]。例如，2016華為通過(guò)持續(xù)的高額研發(fā)投入（當(dāng)年銷售收入為600多億美元，研發(fā)投入為90多億美元，占比15%；同期，蘋果銷售收入為2000多億美元，研發(fā)投入為90多億美元，占比4.5%），使其成為全球僅次于蘋果和三星的手機(jī)制造商，而且其在世界上申請(qǐng)的專利很多項(xiàng)被蘋果和三星付費(fèi)使用，體現(xiàn)了其核心競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，企業(yè)通過(guò)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提升企業(yè)的綜合實(shí)力。供給側(cè)改革就是要充分激發(fā)市場(chǎng)主體的競(jìng)爭(zhēng)性，通過(guò)優(yōu)勝劣汰，最終實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)配置，從而滿足需求側(cè)日益增長(zhǎng)的需求。在這種情況下，很多企業(yè)通過(guò)聯(lián)手實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，特別是“互聯(lián)網(wǎng)+”的快速發(fā)展，極大地推動(dòng)了傳統(tǒng)制造業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)，也進(jìn)一步提升了服務(wù)業(yè)的層次和水平。例如，我國(guó)空調(diào)制造業(yè)巨頭格力集團(tuán)和互聯(lián)網(wǎng)巨頭阿里巴巴在2016年5月實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，推出創(chuàng)新型定制服務(wù)空調(diào)，極大地提高了雙方的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和占有率。雙方還規(guī)劃在2017年，借助阿里巴巴的海外渠道獲得國(guó)外消費(fèi)者和投資者的認(rèn)可，組建全球營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)“走出去”的對(duì)外發(fā)展戰(zhàn)略。

（二）積極實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略，發(fā)揮優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能和優(yōu)勢(shì)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力

“走出去”戰(zhàn)略是與“引進(jìn)來(lái)”戰(zhàn)略相呼應(yīng)的對(duì)外開(kāi)放的兩大舉措。“走出去”鼓勵(lì)我國(guó)企業(yè)在能力允許范圍內(nèi)進(jìn)行對(duì)外投資，通過(guò)參與國(guó)際化的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步提高企業(yè)的國(guó)際化水平[8]。例如，中國(guó)高鐵作為我國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)能，具備核心競(jìng)爭(zhēng)力，在世界范圍內(nèi)積極投標(biāo)、競(jìng)標(biāo)，實(shí)現(xiàn)了中國(guó)和印度尼西亞、俄羅斯等國(guó)的高鐵項(xiàng)目合作。中國(guó)高鐵項(xiàng)目已經(jīng)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品、技術(shù)、工程和標(biāo)準(zhǔn)的全面輸出，成為中國(guó)的驕傲，同時(shí)也是我國(guó)供給側(cè)改革成就的重要體現(xiàn)。

（三）積極實(shí)施海外投資并購(gòu)，拓寬并購(gòu)領(lǐng)域

海外投資并購(gòu)是對(duì)外投資的重要組成部分，對(duì)于我國(guó)企業(yè)提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際化水平具有重要作用。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2016年中國(guó)海外并購(gòu)金額達(dá)2340億美元，創(chuàng)歷史新高，而且并購(gòu)的領(lǐng)域越來(lái)越廣泛，除了傳統(tǒng)的生產(chǎn)制造業(yè)，制藥、航空食品、影視等領(lǐng)域也成為中國(guó)企業(yè)海外并購(gòu)的方向[9]。例如，2016年4月，海航集團(tuán)宣布以14億瑞士法郎現(xiàn)金并購(gòu)瑞士航空配餐公司Gategroup Holding AG，實(shí)現(xiàn)了在五大洲30余個(gè)國(guó)家100多個(gè)地區(qū)的連鎖經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)，是典型的海外投資并購(gòu)案。2016年11月，萬(wàn)達(dá)集團(tuán)宣布以10億美元并購(gòu)好萊塢公司Dick Clark Productions，目的是促使萬(wàn)達(dá)影業(yè)實(shí)現(xiàn)國(guó)際化發(fā)展的新篇章。這兩個(gè)海外并購(gòu)案例可以說(shuō)明，海外并購(gòu)一方面可以擴(kuò)大企業(yè)的規(guī)模、增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力、提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和國(guó)際化水平；另一方面，可以利用國(guó)外先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，提高我國(guó)企業(yè)的自身實(shí)力。

（四）穩(wěn)步推進(jìn)海外經(jīng)濟(jì)合作組織的建設(shè)，加強(qiáng)國(guó)際合作

在全球一體化的形勢(shì)下，加強(qiáng)國(guó)際合作，能夠取長(zhǎng)補(bǔ)短，發(fā)揮比較優(yōu)勢(shì)，同時(shí)能夠更好地分擔(dān)和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)雙贏[10]。供給側(cè)改革的背景下，通過(guò)“一帶一路”和亞投行的帶動(dòng)作用，我國(guó)與眾多國(guó)家和地區(qū)建立了新型合作關(guān)系，區(qū)域合作以亞洲為主，覆蓋世界，詳見(jiàn)表5。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)2015年對(duì)亞洲的投資金額10837087萬(wàn)美元，要高于歐洲711843萬(wàn)美元，同樣也高于其他地區(qū)。2016年通過(guò)供給側(cè)改革，進(jìn)一步釋放中國(guó)制造的能力，使得中國(guó)企業(yè)具備更多全球市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。

四、小結(jié)

綜上所述，本文回顧了供給側(cè)改革實(shí)施的背景，總結(jié)了供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。筆者將供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)分為內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)兩個(gè)方面：內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要是源于供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資的自身的風(fēng)險(xiǎn)，具體包括投資規(guī)劃風(fēng)險(xiǎn)（規(guī)劃設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、配套不足風(fēng)險(xiǎn)、投資項(xiàng)目質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)）、投資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（資金組織不及時(shí)風(fēng)險(xiǎn)、資金使用計(jì)劃出現(xiàn)偏差風(fēng)險(xiǎn)、成本超支風(fēng)險(xiǎn)、投資回收風(fēng)險(xiǎn)、債務(wù)抵償風(fēng)險(xiǎn)）；外部風(fēng)險(xiǎn)主要是由于外部環(huán)境因素導(dǎo)致的供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)，主要包括政策風(fēng)險(xiǎn)（政策環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、政策可持續(xù)性風(fēng)險(xiǎn)）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（市場(chǎng)利率風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)供求風(fēng)險(xiǎn)）。在通過(guò)層次分析法、模糊綜合評(píng)價(jià)法兩種實(shí)證方法，對(duì)各風(fēng)險(xiǎn)的影響程度進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，總結(jié)各風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)大小，并提出需著重應(yīng)對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)和相應(yīng)的應(yīng)對(duì)辦法，進(jìn)而梳理出當(dāng)前我國(guó)對(duì)外投資風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的整體思路，為供給側(cè)改革下我國(guó)對(duì)外投資提供一個(gè)可供參考的指引。

表52015 年中國(guó)海外經(jīng)濟(jì)合作組織建設(shè)情況節(jié)選

[1]劉日紅.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革與我國(guó)的對(duì)外開(kāi)放[J].對(duì)外經(jīng)貿(mào)，2016，30（2）:4—5.

[2]曹國(guó)華，劉睿凡.供給側(cè)改革背景下我國(guó)商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的防控[J].財(cái)經(jīng)科學(xué)，2016，60（4）: 22—30.

[3]李凱杰.供給側(cè)改革與新常態(tài)下我國(guó)出口貿(mào)易轉(zhuǎn)型升級(jí)[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家，2016，27（4）:96—102.

[4]韓永輝，韓銘輝.供給側(cè)改革下我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計(jì)路徑[J].中國(guó)國(guó)情國(guó)力，2016，25（5）:40—41.

[5]EricC.Y.Ng，NingFeng.HousingMarket Dynamics in a Small Open Economy:Do External andNewsShocksMatter?[J].Journalof International Money and Finance，2016，（63）：117—192.

[6]Ivan T.Kandilov，Asl? Leblebiciolu，Neviana Petkova.The Impact of Banking Deregulation on InboundForeignDirectInvestment:Transactionlevel Evidence from the United States[J].Journal of International Economics，2016，（12）：56—72.

[7]陳曉君，張?jiān)圃?“一帶一路”戰(zhàn)略下我國(guó)加工貿(mào)易供給側(cè)改革的契機(jī)及對(duì)策[J].經(jīng)濟(jì)縱橫，2016，32（4）:88—92.

[8]楊雅慧.我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革及展望[J].中國(guó)市場(chǎng)，2016，25（24）:32—34.

[9]楊大楷，楊輝，楊曄.供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革下我國(guó)商業(yè)銀行面臨的挑戰(zhàn)、機(jī)遇與轉(zhuǎn)型——基于供給與需求視角[J].農(nóng)村金融研究，2016，37（6）: 16—20.

[10]肖興志，李少林.能源供給側(cè)改革:實(shí)踐反思、國(guó)際鏡鑒與動(dòng)力找尋[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2016，36（2）:23—28.

2016-12-05

曹興華，男，臺(tái)灣“國(guó)立中正大學(xué)”訪問(wèn)學(xué)者，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)博士研究生，主要從事金融科技、金融法學(xué)、金融刑法學(xué)研究。