我國商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展研究

柴佳

隨著市場經(jīng)濟(jì)日新月異，金融創(chuàng)新層出不窮，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品作為其中典型代表不斷發(fā)展完善，已成功運(yùn)用至多項(xiàng)領(lǐng)域。證券化的成功運(yùn)用可提升資本效率，盤活存量資產(chǎn)，更能通過組合緩沖部分風(fēng)險。基于上述特性，不良信貸資產(chǎn)證券化（簡稱ABS（Asset-backed Securities））逐步成為現(xiàn)代商業(yè)銀行處理不良信貸資產(chǎn)的良方，可緩沖化解不良信貸資產(chǎn)風(fēng)險集中爆發(fā)對金融機(jī)構(gòu)的沖擊。但須關(guān)注的是，ABS參與機(jī)構(gòu)紛繁，流程復(fù)雜，利益監(jiān)督機(jī)制冗繁，而我國商業(yè)銀行實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)尚淺，具有深入研究意義。

一、不良貸款資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程

從商業(yè)銀行不良貸款資產(chǎn)證券化歷史實(shí)踐來看，我國在2005年信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)開始以前發(fā)行了3筆業(yè)務(wù)，2005-2008年期間發(fā)行了4筆業(yè)務(wù)。2008年后收到次貸危機(jī)影響，國內(nèi)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)完全停止。2011年，信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)重啟，但至2015年期間并無新增產(chǎn)品發(fā)行。

2016年，在經(jīng)濟(jì)增速換擋和供給側(cè)改革的背景下，部分企業(yè)運(yùn)行困難增加，資金鏈趨緊，信用違約風(fēng)險加大，導(dǎo)致商業(yè)銀行不良貸款余額上升，至2016年9月末已達(dá)到1.49萬億，較2015年末增加2，195億；9月末商業(yè)銀行不良貸款率為1.76%，相比2015年末增加0.09個百分點(diǎn)。在此背景下，2016年3月監(jiān)管部門首批六家銀行（中、農(nóng)、工、建、交以及招商銀行）作為不良資產(chǎn)證券化試點(diǎn)行，嘗試以不良小微貸款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行不良資產(chǎn)支持證券。ABS從此重新拉開序幕并發(fā)展迅速，2016年僅招商證券就承銷了五家銀行共11期不良資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，共發(fā)行101.02億元，協(xié)助銀行處置不良資產(chǎn)約332.45億元。

二、不良貸款資產(chǎn)證券化設(shè)計(jì)關(guān)注要點(diǎn)

（一）宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，將加大不良資產(chǎn)處置難度

判斷ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)償債是否符合預(yù)期，需重點(diǎn)考量宏觀經(jīng)濟(jì)因素，若未來面臨宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，或因政策調(diào)控導(dǎo)致土地、房地產(chǎn)等抵押物市場行情下行，則基礎(chǔ)資產(chǎn)整體回收預(yù)期可能走低，不良貸款資產(chǎn)處置難度將可能加大。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)的償債來源需綜合評估多項(xiàng)因素

因ABS基礎(chǔ)資產(chǎn)均非正常類貸款，違約風(fēng)險通常較高，因此產(chǎn)品設(shè)計(jì)需更加關(guān)注還款來源穩(wěn)定性及可靠性。不良貸款的變現(xiàn)方面，借款人方面需關(guān)注償債意愿及現(xiàn)金流狀況，抵質(zhì)押物方面需關(guān)注變現(xiàn)方案可行性、價值變動及交易市場活躍程度，保證人方面需關(guān)注償債能力及意愿。

（三）基礎(chǔ)資產(chǎn)組合合理性要求較高

由于入池資產(chǎn)為非正常類貸款，基礎(chǔ)資產(chǎn)信用質(zhì)量通常較差，為合理平衡產(chǎn)品風(fēng)險，產(chǎn)品設(shè)計(jì)需細(xì)致考量各類信貸資產(chǎn)配比、貸款集中度、行業(yè)及地域劃分、入池資產(chǎn)抵押物特征、回收率預(yù)測及現(xiàn)金流回收預(yù)測等信息。

（四）產(chǎn)品抵押率設(shè)定需順應(yīng)市場需求

由于基礎(chǔ)資產(chǎn)違約風(fēng)險較高，考慮市場行情，產(chǎn)品抵押（基礎(chǔ)資產(chǎn)本金/證券發(fā)行本金）率通常大于100%，并參考銀行損失承受度合理設(shè)定。對于信息披露，應(yīng)偏向?qū)J后管理操作、清收措施、資產(chǎn)回收保障等方面，為投資者提供定價評估依據(jù)，防范信息不對稱風(fēng)險。

（五）對中介服務(wù)機(jī)構(gòu)服務(wù)能力有更高標(biāo)準(zhǔn)

不良貸款的回收，除了正常催款清收流程以外，還將涉及強(qiáng)制執(zhí)行、司法糾紛等問題，對于中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力提出了更高要求。另一方面，服務(wù)機(jī)構(gòu)催收行為的主動性和創(chuàng)新性，更需要外在機(jī)制的激勵。例如，農(nóng)盈2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品設(shè)計(jì)，在證券固定資金成本償還完畢后，會將剩余金額的一定比例向資產(chǎn)服務(wù)商支付“超額獎勵服務(wù)費(fèi)”，剩余部分再分配給次級檔證券投資人。這種利益捆綁機(jī)制使得資產(chǎn)服務(wù)商更加有勤勉盡責(zé)的進(jìn)行不良貸款處置回收的動力。

三、當(dāng)前不良貸款證券化面臨的瓶頸問題

（一）制度框架不完善

目前，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)缺乏國家層面的同一法規(guī)，仍然以試點(diǎn)管理辦法及監(jiān)管機(jī)構(gòu)發(fā)布的通知、指引等為主要依據(jù)。而不同機(jī)構(gòu)監(jiān)管要求的差異性，則限制了業(yè)務(wù)規(guī)?；l(fā)展。

（二）中小銀行難以承受不良信貸資產(chǎn)證券化的高額成本

目前，不良貸款資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基本以貸款本金的2-3折發(fā)行，銀行虧損較嚴(yán)重。但實(shí)行資產(chǎn)證券化后，銀行可以獲得資產(chǎn)回收帶來的后端利潤創(chuàng)造，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，具有較大吸引力。但是，國內(nèi)中小銀行相對大型國有銀行資產(chǎn)質(zhì)量壓力相對更大，風(fēng)險承受力更弱，尚不具備不良貸款證券化的資格和能力。

（三）證券化產(chǎn)品投資者結(jié)構(gòu)單一，不利于風(fēng)險有效分散

目前證券化產(chǎn)品多以銀行互持為主，投資者結(jié)構(gòu)缺乏多元化。規(guī)章制度不完善和信息嚴(yán)重不對稱阻礙了一些機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入。當(dāng)前的情況是，ABS的投資者主要集中于銀行之間，也就是說違約風(fēng)險并沒有被有效分散，而是仍然聚集在金融體系內(nèi)部，失去了不良資產(chǎn)證券化的本來意義。

ABS可以為商業(yè)銀行提供一個更市場化、規(guī)?；⑼该骰牟涣假J款處置平臺。雖然當(dāng)期業(yè)務(wù)發(fā)展面臨眾多瓶頸，但銀行可以在不增加負(fù)債的前提下回收部分貸款本金，提升商業(yè)銀行主動管理和配置資產(chǎn)的能力，可以在經(jīng)濟(jì)下行周期中靈活安排信貸資源，有效分散金融體系違約風(fēng)險?？梢灶A(yù)見，商業(yè)銀行不良信貸資產(chǎn)證券化作為現(xiàn)代化金融創(chuàng)新手段，將在中國商業(yè)銀行市場持續(xù)推廣，不斷完善，擁有廣闊的發(fā)展空間。