公司治理因素對費用粘性的影響
——基于我國制造業(yè)上市公司的實證研究

趙 歡 熊莎莎

(西北大學經(jīng)濟管理學院，陜西 西安 710127)

公司治理因素對費用粘性的影響
——基于我國制造業(yè)上市公司的實證研究

趙 歡 熊莎莎

(西北大學經(jīng)濟管理學院，陜西 西安 710127)

成本控制是企業(yè)日常管理中的重要內(nèi)容，對經(jīng)營決策具有至關(guān)重要的作用。本文以我國制造業(yè)上市公司為研究對象，采用實證的方法，從公司治理角度對費用粘性進行研究，歸納總結(jié)出以下結(jié)論：(1)新企業(yè)會計準則全面實施后，我國制造業(yè)上市公司仍存在費用粘性問題；(2)高管薪酬與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，高管薪酬越高，費用粘性現(xiàn)象越弱；(3)股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)結(jié)構(gòu)適當?shù)卦郊校M用粘性現(xiàn)象越弱；(4)董事會規(guī)模及獨立董事占董事人數(shù)比例與費用粘性均成負相關(guān)關(guān)系，董事會規(guī)模的適當擴大，特別是適當提高其中獨立董事的比例，可以有效地弱化費用粘性現(xiàn)象。

費用粘性；代理問題；公司治理

一、引言

成本控制是企業(yè)管理工作中的重要組成部分，是企業(yè)日常經(jīng)營決策中需考慮的重要因素之一。傳統(tǒng)成本性態(tài)理論認為成本與業(yè)務(wù)量呈線性關(guān)系。然而，現(xiàn)代研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)的成本與其業(yè)務(wù)量之間的關(guān)系并非如此簡單。2003年Anderson、Banker和Janakiraman通過研究論證提出了費用粘性的概念，即在業(yè)務(wù)量增加時成本的增加量大于業(yè)務(wù)量減少時成本的減少量，隨后引起了許多學者對費用粘性問題存在性、產(chǎn)生原因、影響因素等方面的深入討論和研究，取得了豐碩成果。

在費用粘性成因方面的研究中，有兩種主流的分類，一種是認為企業(yè)費用粘性主要是由調(diào)整成本、管理者樂觀預期和代理問題造成的(Banker，2010)，一種是基于管理者角度的契約說、效率觀和機會主義觀(孫錚、劉浩，2004)。其中兩種觀點中分別提到的代理問題和機會主義觀都是從委托代理理論出發(fā)，認為由于股東和管理層利益的不一致性，管理層會從自身獲得的薪酬和所控制的資源考慮自身利益，從而使決策偏離最優(yōu)狀態(tài)，造成企業(yè)的費用粘性行為。為了解決代理問題，委托人需制定一系列制約和激勵管理層的機制，減少代理成本。公司治理機制就對解決代理問題具有積極作用。

研究表明，我國上市公司存在著費用粘性行為，并且制造業(yè)的粘性較為顯著。因此，本文以我國制造業(yè)上市公司的費用粘性為研究對象，從公司內(nèi)部治理出發(fā)，選取高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模三個方面考察其對費用粘性的影響，研究健全的公司治理是否有利于抑制我國制造業(yè)上市公司的費用粘性行為，希望能為制定更為有效地成本控制方案提供參考信息。

本文的研究意義在于：從理論意義出發(fā)，本文首先對我國制造業(yè)上市公司費用粘性存在性進行檢驗，論證費用粘性在我國的適用性。再從公司內(nèi)部治理角度出發(fā)，選擇高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模三個因素研究其對費用粘性的影響，豐富了費用粘性在代理問題上的實證研究，深化了對費用粘性產(chǎn)生原因及影響因素方面的研究。從現(xiàn)實意義來看，對費用粘性的研究可以為企業(yè)成本管理提供有價值的信息，優(yōu)化管理決策，從而加強企業(yè)成本管理，實現(xiàn)企業(yè)資源的有效配置和效益最大化。

二、相關(guān)理論概述及文獻綜述

(一)國外文獻綜述

國外對于費用粘性的研究開始于20世紀90年代，比我國起步要早，研究要深入。Anderson，Banker和Janakiraman(2003，簡稱ABJ)在2003年提出了成本粘性的概念，通過對美國7629家上市公司10年間的管理費用、銷售費用和一般費用(SG&A)的樣本的實證檢驗發(fā)現(xiàn)，銷售額每增加1%，SG&A平均增長0.55%，銷售額每減少1%，SG&A只平均降低0.35%，從而證實了美國上市公司存在費用粘性現(xiàn)象。來自巴西、日本、加拿大、德國等學者也采用ABJ的方法驗證了本國公司存在費用粘性問題。隨后，Subramanian和Weidenmier(2003)通過對美國上市公司制造業(yè)、金融業(yè)、服務(wù)業(yè)、商業(yè)的樣本數(shù)據(jù)研究得出，制造業(yè)費用粘性最強，服務(wù)業(yè)和商業(yè)的費用粘性較弱，從而深化了成本粘性存在性的研究，證實費用粘性存在行業(yè)差異。

在研究費用粘性成因方面，ABJ(2003)通過研究發(fā)現(xiàn)，依賴于實物和人力資產(chǎn)的企業(yè)的調(diào)整成本較高，費用粘性較強，且管理者對企業(yè)未來銷售額的預期越樂觀，企業(yè)費用粘性越強。Subramanian和Weidenmier(2003)也證實了調(diào)整成本影響費用粘性這一觀點。Banker和Chen(2006)等學者研究也發(fā)現(xiàn)管理者樂觀預期與成本粘性之間的關(guān)系。此外，還有一種主流觀點認為代理問題影響費用粘性。Calleja et al(2006)發(fā)現(xiàn)法德兩國的費用粘性要強于美英兩國，其分析原因認為法德兩國的治理結(jié)構(gòu)模型劣于美國，導致了費用粘性更強。Chen(2008)通過對美國上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，公司治理結(jié)構(gòu)越好，費用粘性越弱，提出了帝國構(gòu)建動機可能會使經(jīng)理人在業(yè)務(wù)量下降時不及時減少不必要的資源，在業(yè)務(wù)量上升時增加過多不必要資源，再次說明了代理問題與費用粘性的密切關(guān)系。

(二) 國內(nèi)文獻綜述

我國費用粘性的研究起步于21世紀初。孫錚、劉浩(2004)以1995年12月31日以前上市的292家上市公司的相關(guān)數(shù)據(jù)為研究對象進行檢驗得出我國上市公司也存在費用粘性現(xiàn)象。孫玉生、朱乃平(2007)通過檢驗927家上市公司樣本發(fā)現(xiàn)我國上市公司的營業(yè)成本存在成本粘性現(xiàn)象。

在費用粘性影響因素方面，孫錚、劉浩(2004)、邊喜春(2005)提出契約說、效率觀、機會主義觀三種學說。契約說認為企業(yè)因經(jīng)營需要，會與工作人員或供應商簽訂長期契約，而長期契約一旦簽訂，便具有一定的穩(wěn)定性，不易隨意更改，其調(diào)整成本較高，使得即使業(yè)務(wù)量下降時，費用也沒有降低；效率觀認為經(jīng)濟運行中時常會出現(xiàn)一些暫時的微小波動，管理者不能立即據(jù)此調(diào)整企業(yè)資源，否則會帶來巨大的調(diào)整成本，當觀察到經(jīng)濟業(yè)務(wù)出現(xiàn)持續(xù)變化時，據(jù)以做出的對企業(yè)資源的調(diào)整才是有效的；機會主義觀認為，由于利益的不一致性，經(jīng)理人與投資人的目標函數(shù)并不相同，經(jīng)理人可能在自利、規(guī)避風險的動機下，當銷售額上升時對未來期望較好時，會大量提高成本費用，而當業(yè)務(wù)量下降時，為了保持一定量的資源控制，維護自身利益而減少較少的費用。劉武(2007)通過對我國上市公司1999年至2005年的相關(guān)數(shù)據(jù)進行研究發(fā)現(xiàn)公司治理結(jié)構(gòu)對費用粘性具有重大影響。馬景濤(2008)通過對股權(quán)集中度、企業(yè)獨立董事人數(shù)等因素的研究也得出好的公司治理能降低費用粘性的結(jié)論。萬壽義、王紅軍(2011)通過對我國制造業(yè)上市公司的研究發(fā)現(xiàn)，管理層自利、董事會治理與費用粘性呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，并以此提出了降低費用粘性的對策。

國外學者首先從銷管財費用粘性的存在性出發(fā)開始研究，到區(qū)分成本粘性與費用粘性的概念，然后逐漸深入檢驗了不同地區(qū)，不同行業(yè)的費用粘性差異。在研究成因方面，學者們認為代理問題對費用粘性具有重大影響。但其研究的方向少有對于公司治理具體因素與費用粘性的交叉學科的整體、深入的研究。

而我國學者對費用粘性的研究大部分停留在對國外研究結(jié)論的引入和調(diào)整上。我國法律制度不完善，公司治理機制不成熟，導致管理層機會主義動機盛行。因此，近年來從公司治理角度出發(fā)對費用粘性進行研究的課題為許多學者所關(guān)注，本文承接前人研究成果，以我國制造業(yè)上市公司為研究對象，從公司治理角度對費用粘性進行研究，希望能為企業(yè)制定有效地成本管理方法提供參考。

三、研究設(shè)計

(一) 假設(shè)的提出

成本性態(tài)是指成本總額與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。傳統(tǒng)的成本性態(tài)理論根據(jù)成本隨業(yè)務(wù)量的變動情況將成本劃分為固定成本和變動成本兩部分，在一定的范圍內(nèi)，固定成本不隨業(yè)務(wù)量的變動而變動，而變動成本則與業(yè)務(wù)量成正比例變動，由此可知，傳統(tǒng)成本形態(tài)認為成本與業(yè)務(wù)量之間呈線性關(guān)系。但在20世紀90年代后，學者們經(jīng)過研究發(fā)現(xiàn)成本與業(yè)務(wù)量之間并非呈現(xiàn)嚴格的線性關(guān)系，ABJ(2003)借用經(jīng)濟學中“粘性”的含義，將費用粘性定義為成本費用在業(yè)務(wù)量上升時增加的幅度大于業(yè)務(wù)量下降時減少的幅度。

Subramanian和Weidenmier(2003)通過對美國上市公司制造業(yè)、金融業(yè)、服務(wù)業(yè)等的數(shù)據(jù)研究得出制造業(yè)的費用粘性最強；劉武(2006)以滬深A股上市公司的數(shù)據(jù)為樣本研究對象也得出我國制造業(yè)費用粘性較強。本文認為由于企業(yè)調(diào)整成本和契約的存在以及我國上市公司存在市場化程度不成熟，治理結(jié)構(gòu)不健全的問題，代理問題較為突出，經(jīng)理人的機會主義顯著，由此提出如下假設(shè)：

H1：新企業(yè)會計準則下，我國制造業(yè)上市公司存在費用粘性問題

管理者與股東之間存在代理問題，因此管理者在調(diào)整企業(yè)資源時可能存在自利行為，使得經(jīng)營決策偏離企業(yè)最優(yōu)資源配置，從而產(chǎn)生費用粘性，管理者存在“帝國構(gòu)建”動機，在業(yè)務(wù)量下降時為了維持自己所控制的企業(yè)資源規(guī)模，不愿及時減少不必要的資源；在業(yè)務(wù)量上升時，為了擴大自己所控制的資源規(guī)模，而增加過多不必要的資源。對股東來說，防止經(jīng)理人做出有損股東利益的行為的直接方法是簽訂契約，來約束經(jīng)理人員的行為，但雙方信息的不對稱性，股東很難了解到公司經(jīng)營中的所有信息，降低了契約制約的有效性，因此為了減少代理問題，公司治理應運而生。本文主要從公司治理中選取三要素(高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會規(guī)模)分析其對費用粘性的影響。

所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)的分離形成了股東和經(jīng)理人兩個不同的利益群體，引發(fā)代理問題。經(jīng)理人作為理性經(jīng)濟人，他們總會追求自身利益，由于股東與經(jīng)理人利益函數(shù)的不一致性，可能會出現(xiàn)經(jīng)理人為犧牲股東利益為代價來尋求自身利益的最大化，例如，出現(xiàn)經(jīng)理偷懶、無效率并購、在職消費，從內(nèi)部交易中獲利等。因此，股東如何制衡和激勵經(jīng)理人努力工作，實現(xiàn)股東利益最大化成為重要議題，而高管薪酬作為公司內(nèi)部治理的一種有效機制在解決委托代理問題中起到了至關(guān)重要的作用。國內(nèi)外研究表明上市公司總經(jīng)理的報酬與公司的業(yè)績呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系。由此可知，高管薪酬作為對經(jīng)理努力和貢獻的一種回報，促進公司績效的提高。因此，本文認為，若經(jīng)理對于自己的薪酬水平較為滿意，則促使其在個人利益得到滿足的同時實現(xiàn)公司業(yè)績、股東財富的最大化，則其在企業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下降時，及時恰當?shù)卣{(diào)整企業(yè)資源，從而降低費用粘性；若經(jīng)理對其薪酬不滿意，則其可能會通過在職消費、從內(nèi)部交易中獲利，構(gòu)建自己的經(jīng)營帝國等尋求滿足；當企業(yè)業(yè)務(wù)量出現(xiàn)下降時，為了維持自己所控制的資源規(guī)模，也不愿減少不必要資源，從而強化了費用粘性。

由此提出如下假設(shè)：

H2：我國制造業(yè)上市公司高管薪酬與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理中的重要組成要素，合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)可以有效提升企業(yè)的運營質(zhì)量。當股權(quán)集中度較低時，由于中小股東中存在“搭便車”現(xiàn)象，股東對公司的監(jiān)管較弱，則股東與經(jīng)理層之間的代理問題越嚴重，出現(xiàn)股東利益與經(jīng)理人利益不一致的情況，對經(jīng)理的制衡作用越弱，導致經(jīng)理層產(chǎn)生機會主義傾向，為了維護自己的經(jīng)營帝國，在業(yè)務(wù)量降低時，可能不愿減少不必要資源，當公司業(yè)務(wù)量增加時，增加過多無用資源，從而增強企業(yè)的費用粘性現(xiàn)象；而當股權(quán)集中度較高時，股東的“主人翁”意識會有所增強，為了自身利益的最大化，對公司的監(jiān)管效力會越強，可以有效制約經(jīng)理層的代理問題，弱化企業(yè)費用粘性現(xiàn)象。

H3：我國制造業(yè)上市公司股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系

由于股東具有分散性，董事會代表全體股東的利益行使公司決策權(quán)以及經(jīng)理層的監(jiān)管，是連接股東與管理層的紐帶，直接對股東大會負責，扮演著監(jiān)護人的角色。所以可以說董事會是現(xiàn)代公司治理的核心部分(Morck，1990)。有效的董事會機制可以起到制約管理層的作用，使管理層努力工作，從而保護股東利益。因此董事會規(guī)模、結(jié)構(gòu)等特征可以充分地反映出一個企業(yè)的治理水平。本文主要以董事會規(guī)模、獨立性作為董事會特征的代表來研究其對費用粘性的影響。適當?shù)囟聲?guī)?？梢杂兄谄髽I(yè)進行正確的決策，且可以有效制約管理層的自利行為，而董事會的是否獨立性決定董事會能否發(fā)揮其效用。因此，本文認為較大的董事會規(guī)?？梢园l(fā)揮較好的監(jiān)督作用，且增加獨立董事比例可以提高董事會的獨立性，減少董事會的內(nèi)部勾結(jié)，確保其監(jiān)督作用的實現(xiàn)，有效控制管理層的自利行為，從而減少費用粘性現(xiàn)象。

H4；我國上市公司董事會規(guī)模與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，適當?shù)財U大董事會的人數(shù)，適當增加獨立董事占比，有助于弱化費用粘性現(xiàn)象。

(二)模型設(shè)計及變量定義

1.費用粘性存在性檢驗的模型及變量定義

本文采用Anderson(2003)的模型，通過五個回歸模型來檢驗提出的假設(shè)。

對于假設(shè)H1，我們提出模型1：

(3-1)

其中Expensei，t/Expensei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的費用變化率，Revenuei，t/Revenuei，t-1表示第i家公司在第t-1年到第t年的營業(yè)收入變化率；di，t是一個虛擬變量，當?shù)趖年的收入高于第t-1年時其值取0，當?shù)趖年的收入低于第t-1年時其值取1。因此，當?shù)趖年的收入較第t-1年有所增長時，di，t取0，則β1所在乘數(shù)項為0，使得代表了銷管財費用對營業(yè)收入增加時的變化情況，也就是說營業(yè)收入每增加1%，費用增加β1%；同理，當?shù)趖年的收入較第t-1年有所減少時，di，t取1，則使得β1+β2代表了銷管財費用對營業(yè)收入減少時的變化情況，也就是說營業(yè)收入每減少1%，費用減少(β1+β2)%。若假設(shè)H1成立，即我國制造業(yè)上市公司存在費用粘性，則說明收入增加時費用增加的幅度要大于收入減少時費用減少的幅度，即β1>β1+β2，得β2<0，這就是回歸分析中需要檢驗的結(jié)果。

2.公司治理因素與費用粘性關(guān)系檢驗的模型設(shè)計及變量定義

(1)高管薪酬與費用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=δ0+δ1×EPi,t

(3-2)

其中EPi，t代表第i家公司第t年前三位高管薪酬的平均數(shù)得模型2：

(3-3)

由模型2可知，β3表現(xiàn)了高管薪酬對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β3>0，可以說明高管薪酬的增加可以弱化費用粘性，也就證明了高管薪酬與費用粘性成負相關(guān)。因此β3>0是我們需要證明的結(jié)果。

(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)和費用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=η0+η1×ESi,t

(3-4)

其中ESi，t代表第i家公司第t年第一大股東持股比例得模型3：

(3-5)

由模型3可知，β4表現(xiàn)了第一大股東持股比例對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β4>0，則可以說明股權(quán)集中度適當?shù)卦礁呖梢匀趸M用粘性，也就證明了股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān)。因此β4>0是我們需要證明的結(jié)果。

(3)董事會規(guī)模與費用粘性的關(guān)系，可將如下模型代入模型1：

β2=μ0+μ1×BSi,t

(3-6)

β2=μ0+μ2×IDi,t

(3-7)

其中BSi，t代表第i家公司第t年董事會人數(shù)，IDi，t代表第i家公司第t年獨立董事占董事會人數(shù)的比例得模型4：

(3-8)

模型4：

(3-9)

由模型4可知，β5表現(xiàn)了董事會規(guī)模對費用粘性的影響，β6表現(xiàn)了獨立董事人數(shù)對費用粘性的影響。由模型1可知，如果假設(shè)H1存在，則β2<0，在這種情況下，若β5>0，則可以說明董事會人數(shù)適當?shù)卦礁呖梢匀趸M用粘性，也就證明了股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān);β6>0，則可以說明獨立董事人數(shù)占比適當?shù)卦礁呖梢匀趸M用粘性，因此β5>0，β6>0是我們需要證明的結(jié)果。

四、實證實驗及結(jié)果分析

(一)數(shù)據(jù)來源與樣本選擇

本文選取制造業(yè)上市公司2011-2013年的數(shù)據(jù)進行研究，數(shù)據(jù)來自色諾芬數(shù)據(jù)庫。由于涉及費用、收入增長率的計算，本文在選取數(shù)據(jù)時多加入了2010年制造業(yè)企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)。為了使回歸檢驗結(jié)果更加精確，我們對樣本數(shù)據(jù)進行了如下步驟的篩選：(1)以2010年1233家樣本公司的數(shù)量為基數(shù)，對樣本公司后三年的財務(wù)數(shù)據(jù)和治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)進行了配對，剔除存在缺失數(shù)據(jù)的企業(yè)；(2)剔除2010-2013任一年度被ST和*ST的企業(yè)；(3)剔除2010-2013任一年度存在銷管財費用和主營業(yè)務(wù)收入小于0的企業(yè)；(4)剔除2010-2013任一年度存在銷管財費用和主營業(yè)務(wù)收入變動率超過200%的異常值的企業(yè)，最終得到606家樣本企業(yè)，共1818組樣本數(shù)據(jù)。

(二)描述性統(tǒng)計

研究變量的描述性統(tǒng)計結(jié)果如表4-1：

表4-1 描述統(tǒng)計量

由表4-1可得，我國制造業(yè)上市公司2010-2013年的費用和收入在增長，費用的增長率略大于收入的增長率。前三名高管薪酬總和的均值為6407942.3，標準差為2.119E8，可見我國高管總體薪酬較高，但公司間存在較大差異。董事會規(guī)模的最小值為5，最大值為19，均值為9.74，Lipton(1992)提出董事會規(guī)模在7-9人時能較好發(fā)揮各董事的作用，可見我國制造業(yè)上市公司董事會規(guī)模初步達到標準，但獨立董事占比并不高，董事會獨立性有待進一步的提高。第一大股東持股比例的均值為34.58，標準差為14.4440，說明我國公司間股權(quán)結(jié)構(gòu)差異較大。

(三) 回歸性分析

本文采用SPSS 19.0對模型進行回歸分析。

1.費用粘性存在性檢驗結(jié)果

模型1的檢驗結(jié)果如下表：

表4-2 費用粘性存在性檢驗結(jié)果

由上表可得，β2=-0.359<0證明了假設(shè)H1的正確性，即我國制造業(yè)上市公司仍存在費用粘性現(xiàn)象。當營業(yè)收入增加1%，費用增加0.699%；當營業(yè)收入減少1%，費用減少0.34%。

2.公司治理因素與費用粘性關(guān)系的檢驗結(jié)果

(1)高管薪酬與費用粘性關(guān)系的檢驗結(jié)果

模型2檢驗結(jié)果如下表：

表4-3 高管薪酬對費用粘性影響的檢驗結(jié)果

由上表可得，β2=-0.393<0，β3=2.808E-8>0，證明了假設(shè)H2的正確性，即高管薪酬與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，高管薪酬越高，其費用粘性問題越弱，可見高管薪酬的提高，可以起到對高管的激勵作用，薪酬與業(yè)績掛鉤，可驅(qū)使其努力工作，減少機會主義傾向，弱化費用粘性問題。

(2)股權(quán)結(jié)構(gòu)(股權(quán)集中度)與費用粘性的檢驗結(jié)果

模型3檢驗結(jié)果如下表：

表4-4 股權(quán)結(jié)構(gòu)對費用粘性影響的檢驗結(jié)果

由上表可得，β2=-0.244<0，β4=0.701>0，證明了假設(shè)H3的正確性，即股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度越高，其費用粘性越弱，說明股權(quán)相對適當?shù)募?，有利于大股東行使自己對公司進行監(jiān)管的權(quán)利，從而減少代理成本，可弱化費用粘性問題。

(3)董事會規(guī)模、獨立董事占比與費用粘性的檢驗結(jié)果

模型4檢驗結(jié)果如下表：

表4-5 董事會規(guī)模對費用粘性影響的檢驗結(jié)果

由上表可得，β2=-0.923<0，β5=0.185>0，證明了假設(shè)H4的正確性，即董事會規(guī)模與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，董事會規(guī)模的適當擴大，有利于科學決策，同時對管理層實行有效的監(jiān)督，可以弱化費用粘性問題。

模型4檢驗結(jié)果如下表：

表4-6 獨立董事占比對費用粘性影響的檢驗結(jié)果

由上表可得，β2=-0.616<0，β6=0.624>0，證明了假設(shè)H4的正確性，即獨立董事占董事會人數(shù)的比例與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，獨立董事在董事會占比的擴大，可以加強對管理層的監(jiān)管，從而弱化費用粘性問題。

五、研究結(jié)論及政策建議

本文從費用粘性影響因素角度出發(fā)，選取公司治理因素中的高管薪酬、股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會特征三個因素，通過實證研究證實了公司治理對費用粘性的重要影響，證明了好的公司治理有利于弱化費用粘性問題。通過以上的理論及實證分析，本文可以得出如下結(jié)論：

(1)本文通過采用Anderson(2003)的模型，檢驗我國制造業(yè)2011-2013的數(shù)據(jù)得出，新企業(yè)會計準則全面實施后，我國制造業(yè)上市公司仍存在費用粘性問題。(2)高管薪酬與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系。高管薪酬的適當增加，可減少管理層的自利行為，弱化了費用粘性影響。(3)股權(quán)集中度與費用粘性成負相關(guān)關(guān)系，股權(quán)集中度越高，對管理層的監(jiān)管作用越有力，可減弱企業(yè)的費用粘性問題。(4)董事會規(guī)模及獨立董事占董事人數(shù)比例與費用粘性均成負相關(guān)關(guān)系，董事會規(guī)模的適當擴大，特別是適當提高其中獨立董事的比例，可以有效地弱化費用粘性現(xiàn)象。

因此，企業(yè)應建立合理的高管薪酬激勵機制及健全職業(yè)經(jīng)理人市場競爭機制，建立合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育機構(gòu)投資者，促使股權(quán)的相對集中。適當?shù)靥岣邤U大董事會的規(guī)模，同時適當擴大獨立董事占比可提高董事會獨立性，加強對經(jīng)理人的監(jiān)管，從而弱化費用粘性現(xiàn)象。

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