韋森：不能只去產(chǎn)能，更要讓企業(yè)活下來(lái)

張墨寧

前不久，媒體上關(guān)于“死亡稅率”的爭(zhēng)論，將企業(yè)負(fù)擔(dān)過(guò)重指向了稅負(fù)水平。

減稅，一直被看作提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)的必然選擇，自2004年以來(lái)，中國(guó)一直在進(jìn)行“結(jié)構(gòu)性減稅”，“營(yíng)改增”也是本輪稅制改革的重頭戲。然而，減稅能在多大程度上緩解企業(yè)面臨的問(wèn)題？經(jīng)濟(jì)學(xué)家韋森認(rèn)為，減稅減費(fèi)，應(yīng)當(dāng)只是給中國(guó)企業(yè)減負(fù)的一個(gè)方面，而不是全部。

與減稅相比，目前中國(guó)企業(yè)更大的負(fù)擔(dān)，主要來(lái)自前一輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中企業(yè)所欠下的沉重債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)。政府的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)以降低宏觀稅負(fù)為主要抓手，同時(shí)考慮降低企業(yè)債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)。

目前，去產(chǎn)能去杠桿，與保增速、保政府財(cái)稅收入高增長(zhǎng)，已構(gòu)成了中國(guó)經(jīng)濟(jì)的一個(gè)“不可能三角”。在此情況下，中國(guó)絕不能再大規(guī)模使用凱恩斯主義宏觀刺激政策。

Q& A

N-南風(fēng)窗

W-韋森

減稅，更要減政府開(kāi)支

N：2016年7月的中央政治局會(huì)議首次提出了“降低宏觀稅負(fù)”，區(qū)別于原來(lái)的基調(diào)“穩(wěn)定”。2016年9月，全國(guó)稅收收入出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。“營(yíng)改增”之后，官方數(shù)字是2016年減稅5000億元。怎么評(píng)價(jià)減稅的效果？

W：從財(cái)政部的官方月度數(shù)據(jù)可以計(jì)算出來(lái)，“營(yíng)改增”之后，并沒(méi)有真正減稅，今年的1-11月份，我國(guó)的增值稅凈總額高達(dá)36752.42億元，凈增加了8663.44億元，增速高達(dá)30.8%。而同一時(shí)間，我國(guó)營(yíng)改增所導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)稅的減少為6012.1億元。即使按照財(cái)政部的官方數(shù)字，除了營(yíng)業(yè)稅本身的增收因素外，營(yíng)改增所導(dǎo)致增值稅凈增7913.41億元，相比營(yíng)業(yè)稅的減少，營(yíng)改增這一項(xiàng)政府還增收了1901.31億元，這怎么叫減稅？

從這個(gè)意義上說(shuō)，營(yíng)改增企業(yè)的稅收是增加的，特別是金融行業(yè)、房地產(chǎn)行業(yè)等，實(shí)際上并沒(méi)有減，都在增。當(dāng)然，今年前10個(gè)月稅收的增長(zhǎng)也與經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)有很大關(guān)系。我國(guó)從2012年初開(kāi)始PPI為負(fù)，今年9月份之后，PPI開(kāi)始轉(zhuǎn)正。企業(yè)盈利向好，稅收也開(kāi)始向好。采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)基本上已經(jīng)攀升到51左右，這些因素造成了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的向好，以營(yíng)業(yè)稅為主的稅收增加。但“營(yíng)改增”政府至少?zèng)]有減稅，這是事實(shí)。

既然中央政治局已經(jīng)把“降低宏觀稅負(fù)”確定為大政方針了，關(guān)鍵是接下來(lái)怎么落實(shí)。3月份馬上就要到來(lái)的《政府工作報(bào)告》，該怎樣定2017年的GDP增速和政府財(cái)政收入的增長(zhǎng)速度？如果GDP增速定在6.5%，那么財(cái)政收入增速就不應(yīng)該再定7%或7.5%了。如果政府財(cái)政收入的增長(zhǎng)目標(biāo)仍高于GDP的計(jì)劃增長(zhǎng)目標(biāo)，那就意味著稅收彈性仍大于1，那就不是減稅，而是增稅，那也就無(wú)法落實(shí)“降低宏觀稅負(fù)”的大政方針了。

多年來(lái)，政府的行政慣性是，各級(jí)政府要完成財(cái)政收入的年度增長(zhǎng)目標(biāo)，均把財(cái)政收入的增長(zhǎng)作為各級(jí)政府的政績(jī)來(lái)報(bào)，那就要層層全面加碼。如果中央政府定了總量減稅目標(biāo)，各級(jí)地方政府和財(cái)稅部門的工作人員，就不會(huì)再去想辦法超額完成稅收增長(zhǎng)指標(biāo)了。只有這樣，才能真正減稅。

N：一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾指出，減稅要以削減政府支出為前提，但是地方政府的財(cái)政收入現(xiàn)在面臨問(wèn)題，同時(shí)還有很大的支出壓力。削減支出、減稅還有沒(méi)有空間？只減稅而不削減支出，只是擴(kuò)大財(cái)政赤字，會(huì)帶來(lái)什么后果？

W：一些剛性支出比如教育、醫(yī)療衛(wèi)生，一些用于民生的轉(zhuǎn)移支付確實(shí)減不下來(lái)。但是，我們的財(cái)政很大程度上還是建設(shè)財(cái)政，基建項(xiàng)目占了很大比重。 財(cái)政體制確實(shí)到了非改不可的時(shí)候了。一方面，一些地方政府財(cái)政空轉(zhuǎn)，稅收收不上來(lái)，另一方面支出在加大，債務(wù)在加重—雖然經(jīng)過(guò)地方債置換，中央已經(jīng)包了一部分，有些地方債務(wù)依然很大。而另一方面，又有大量資金沉淀在那里花不掉！所以，減稅還是有空間的。整個(gè)政府宏觀政策的基本導(dǎo)向應(yīng)該是，一方面要減少政府的行政開(kāi)支，一方面減稅。不一定一說(shuō)減稅，就要盲目擴(kuò)大財(cái)政赤字。

供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，并不是只有減稅一個(gè)維度和選項(xiàng)，政府也應(yīng)該同時(shí)減少行政開(kāi)支，節(jié)支、節(jié)流。在任何國(guó)家的任何時(shí)期，財(cái)政赤字不是越大越好，而是越小越好，收支平衡最好。把政府財(cái)政赤字做得很大，當(dāng)然也可以刺激經(jīng)濟(jì)，但這是寅吃卯糧，把稅收負(fù)擔(dān)推到下一代。如果是一方面減稅，另一方面又要擴(kuò)大政府支出，這樣的后果將會(huì)比現(xiàn)在更糟。

稅負(fù)，并非中國(guó)企業(yè)的最大負(fù)擔(dān)

N：營(yíng)改增對(duì)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)的作用有限，那么怎樣才能讓企業(yè)真切感受到減稅的效果，從結(jié)構(gòu)性減稅到總量性減稅是不是應(yīng)該提上日程了？

W：過(guò)去幾年我一直在呼吁總量減稅，比如降低增值稅稅率。目前我們的增值稅有四檔，17%、11%、6%和3%?，F(xiàn)在大部分企業(yè)的增值稅稅率是17%，能不能考慮降到15%？對(duì)于一些創(chuàng)新型的企業(yè)和高科技企業(yè)，能不能再降一個(gè)點(diǎn)？現(xiàn)在營(yíng)業(yè)稅基本上沒(méi)有了，降低增值稅稅率，才是真正的減稅。

其次，我的看法是，目前中國(guó)企業(yè)稅負(fù)重，高稅率只是一個(gè)方面。最近都在談?wù)摗八劳龆惵省?，其?shí)從單項(xiàng)稅率上比較，我們的稅負(fù)不一定是最高的。中國(guó)企業(yè)更大的負(fù)擔(dān)來(lái)自“費(fèi)”，還有“五險(xiǎn)一金”，尤其是來(lái)自高負(fù)債和高利率的還款還債負(fù)擔(dān)。

我們的非金融企業(yè)負(fù)債已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)億了，國(guó)有企業(yè)負(fù)債已經(jīng)在80萬(wàn)億上下了，民營(yíng)企業(yè)也有20多萬(wàn)億元。銀行貸款基準(zhǔn)利率現(xiàn)在是4.35%，各個(gè)銀行一般會(huì)上浮20%，所以大企業(yè)的貸款利率大約是5%多一點(diǎn)，民營(yíng)企業(yè)都在7%～8%甚至更高，“溫州指數(shù)”（民間借貸利率）一般都在18%～20%以上，這才是壓在中國(guó)各類企業(yè)肩上最大的負(fù)擔(dān)。負(fù)債重，利率高，對(duì)企業(yè)的影響超出了稅負(fù)的影響。

因此，我一直主張貨幣政策不能緊。并且我一直在講，去杠桿不能靠緊貨幣，寬貨幣才能平穩(wěn)地去杠桿。但目前央行的貨幣政策面臨著一個(gè)兩難選擇。在去年下半年以來(lái)政府已經(jīng)靠PPP啟動(dòng)新一輪超過(guò)16萬(wàn)億元基礎(chǔ)設(shè)施投資的情況下，加上房地產(chǎn)今年的過(guò)熱，貨幣政策一寬松，就會(huì)加大房地產(chǎn)的泡沫。目前，中國(guó)的房地產(chǎn)按揭貸款已經(jīng)超過(guò)19萬(wàn)億了。再寬貨幣，只會(huì)加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)債率，加杠桿而不是去杠桿。所以，央行的貨幣政策目前是左右為難。但是，單從降低企業(yè)負(fù)擔(dān)來(lái)看，顯然企業(yè)的債務(wù)和利息負(fù)擔(dān)比稅收負(fù)擔(dān)還重。

除了稅、利率，還有一個(gè)因素是中國(guó)的勞動(dòng)力成本已經(jīng)很高了。單從名義工資來(lái)說(shuō)，過(guò)去15年，全國(guó)城鎮(zhèn)單位就業(yè)人員平均工資名義增速就超過(guò)13.5%，到2014年已達(dá)到5.636萬(wàn)元了，比2001年翻了5倍還多。同一時(shí)期，美國(guó)、歐洲和日本的平均工資水平基本上沒(méi)漲。當(dāng)然，算實(shí)際工資的話，我們的通貨膨脹漲得更多，而日本、美國(guó)、歐洲基本上沒(méi)有通貨膨脹，多年來(lái)一直在低通脹和通縮中徘徊。

這就牽扯到另一個(gè)問(wèn)題了，就是中國(guó)的物價(jià)漲了，但是人民幣過(guò)去兩三年實(shí)際上一直在升值。從2011年開(kāi)始，一直到2015年“8·11”匯改，人民幣兌美元一直在升。 “8·11”匯改后，人民幣相對(duì)美元有所貶值，我國(guó)出口今年下半年就有回升了。所以，我的看法是，現(xiàn)在央行不宜保匯率，人民幣匯率讓市場(chǎng)來(lái)決定好了。人民幣貶值整體上是有利于出口的，這毋庸置疑。人民幣貶值以后，2016年第三季度中國(guó)外貿(mào)出口由負(fù)轉(zhuǎn)正，效果馬上就顯出來(lái)了。所以，人民幣匯率能穩(wěn)定在7美元上下，是有利于增加中國(guó)出口的。

總結(jié)來(lái)說(shuō)，人民幣實(shí)際在升值，勞動(dòng)力成本上升，銀行貸款利率和融資成本奇高，在這三個(gè)條件下，中國(guó)企業(yè)的稅收就顯得很高了。

N：最近也有學(xué)者認(rèn)為，單純減稅對(duì)企業(yè)的作用是有限的，您怎么看？

W：是非常有限。截至2015年底，我國(guó)債務(wù)總額大約為170萬(wàn)億元，光還息負(fù)擔(dān)就超過(guò)十幾萬(wàn)億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)中國(guó)一年的GDP增量。一年100多萬(wàn)億元的企業(yè)貸款，光還息就幾萬(wàn)億元，還不算還貸款本金。就此而論，減稅幾千億，相對(duì)于企業(yè)每年十幾萬(wàn)億的還債還息負(fù)擔(dān)來(lái)說(shuō)，還不算是很大的數(shù)字。所以目前減稅減負(fù)幾千億，且不說(shuō)很難做到，即使做到了，對(duì)企業(yè)的減負(fù)來(lái)說(shuō)，也很難說(shuō)起到多大的作用。

除了稅負(fù)高，企業(yè)負(fù)債利率太高，融資成本太貴，這是影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的很大一個(gè)因素。這也是我這兩年一直認(rèn)為貨幣政策不能緊的一個(gè)主要原因。

N：十三五規(guī)劃明確提出了要提高直接融資的比重，去銀行的中介作用?；谥袊?guó)目前的資本市場(chǎng)狀況，是不是有很長(zhǎng)的路要走？

W：這個(gè)問(wèn)題非常重要。中國(guó)跟英美的金融體制的一個(gè)很大差別就是，它們基本上是通過(guò)資本市場(chǎng)直接融資，而中國(guó)則是靠銀行貸款間接融資為主。直接融資的優(yōu)點(diǎn)是讓風(fēng)險(xiǎn)不再集中在銀行，也不壓在企業(yè)身上。中國(guó)的金融體制從直接融資轉(zhuǎn)向間接融資，這是一個(gè)必然趨勢(shì)?，F(xiàn)在，據(jù)有關(guān)專業(yè)機(jī)構(gòu)的研究，直接融資占整個(gè)企業(yè)的融資不到6%，企業(yè)大部分的錢都是銀行貸款或者向影子銀行、擔(dān)保公司、民間的高利貸借來(lái)的。

但是，轉(zhuǎn)向直接融資為主的體制說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難。從理論上講，英美之所以走向直接融資的道路，是跟它們完備的法律制度連在一起的。這不是想擴(kuò)大直接融資那么一句話就能達(dá)到的。而中國(guó)在股票發(fā)行制度、金融法律體系上，還需要進(jìn)一步改革健全，歸根結(jié)底要靠中國(guó)整個(gè)社會(huì)的法治建設(shè)的推進(jìn)。

當(dāng)然，如果2017年股票市場(chǎng)能夠稍微穩(wěn)定一些，不斷放開(kāi)，排隊(duì)審批的上市公司通過(guò)的比例逐漸增大，最后過(guò)渡到注冊(cè)制，我國(guó)的直接融資的比例可能會(huì)增加。但要完全過(guò)渡到主要靠商業(yè)票據(jù)、股票、債券等直接融資的金融體制，中國(guó)還有很長(zhǎng)的路要走。

貨幣供給太多，這是表象

N：中國(guó)經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”的問(wèn)題比較突出，大量的錢在金融部門空轉(zhuǎn)，并沒(méi)有流向需要資金的實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門，而是把一些產(chǎn)業(yè)尤其是房地產(chǎn)行業(yè)金融化，這個(gè)問(wèn)題應(yīng)該怎么解決？

W：這個(gè)問(wèn)題我跟一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法有很大不同。宏觀政策的誤區(qū)在于，總是認(rèn)為投資才能推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)。在這種思路下，政府沒(méi)錢了，就通過(guò)PPP項(xiàng)目再來(lái)拉投資。按照中國(guó)社會(huì)科學(xué)院最近發(fā)布的《經(jīng)濟(jì)藍(lán)皮書(shū)》預(yù)測(cè)，2017年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資將達(dá)67.1萬(wàn)億元，名義增長(zhǎng)8.9%，其中，光基建投資預(yù)計(jì)就高達(dá)16萬(wàn)億元。

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在之所以困難、企業(yè)效率低、盈利低，主要還是過(guò)去幾年過(guò)多投資的一個(gè)結(jié)果，所有產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能基本上都過(guò)剩。上一波大規(guī)模刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的負(fù)效應(yīng)還沒(méi)解決，現(xiàn)在又如此大規(guī)模來(lái)追加基建投資，將來(lái)這新的一波的基建投資的貸款，誰(shuí)來(lái)還？

在這種情況下，投向?qū)嶓w部門的大量銀行貸款，只會(huì)增加我國(guó)經(jīng)濟(jì)的總杠桿率和企業(yè)負(fù)債率。在目前我國(guó)一方面有170多萬(wàn)億元左右負(fù)債總規(guī)模，另一方面又有150多萬(wàn)億銀行各類存款的情況下，我倒感覺(jué)是應(yīng)該經(jīng)營(yíng)好現(xiàn)有的企業(yè)，通過(guò)給企業(yè)減息、減稅、減負(fù)、減費(fèi)和減少制度性交易費(fèi)用 ，讓大部分企業(yè)活下來(lái)。等資產(chǎn)的收益率和企業(yè)的利潤(rùn)率有所提高了，等這一輪去杠桿的任務(wù)過(guò)去了，再考慮新一輪的投資和基建。

在此宏觀經(jīng)濟(jì)格局下，恰恰以銀行儲(chǔ)蓄為主的153萬(wàn)多億元的廣義貨幣，轉(zhuǎn)向金融行業(yè)是個(gè)更好的選擇。金融好了、股市好了，大家的收益提高了，增加了消費(fèi)，也會(huì)影響人們的預(yù)期。最近這次世界性的金融危機(jī)之后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)較快復(fù)蘇有一個(gè)很重要的因素，就在于股票市場(chǎng)屢創(chuàng)新高，中產(chǎn)階級(jí)的財(cái)富增加了，消費(fèi)就起來(lái)了，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快就企穩(wěn)回升了。

既然目前中國(guó)的幾乎所有實(shí)體部門和行業(yè)都產(chǎn)能過(guò)剩，還要把大量投資投向?qū)嶓w部門，那是去產(chǎn)能，還是增產(chǎn)能？是去杠桿，還是加杠桿？在此情況下，如果政府一方面要去產(chǎn)能，去杠桿，又要保增速，又要政府財(cái)政收入增加，這是有矛盾的。故我說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體上目前存在一個(gè)“不可能三角”，就在這里。

N：這幾年，貨幣政策受到的批評(píng)較多，認(rèn)為貨幣供給過(guò)多，財(cái)政方面，通過(guò)PPP在追加投資，財(cái)政政策和貨幣政策這個(gè)組合拳怎么才能配合好？

W：我之所以主張要降準(zhǔn)降息，是因?yàn)槠髽I(yè)現(xiàn)在的融資成本太高了。雖然中國(guó)全社會(huì)負(fù)債率跟美國(guó)差不多，但是與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，中國(guó)的企業(yè)負(fù)債率卻差不多是最高的。中國(guó)的利率也幾乎是世界最高的。當(dāng)然，與其他金磚四國(guó)相比還比較低，因?yàn)樗鼈兊耐ㄘ浥蛎浡屎芨摺，F(xiàn)在大家都說(shuō)，廣義貨幣已經(jīng)153萬(wàn)億元了，貨幣供應(yīng)太多，但真正可用的貨幣卻是銀行的可貸資金余額。

故這兩年，我一直認(rèn)為，在中國(guó)獨(dú)特的宏觀經(jīng)濟(jì)格局中，即CPI不高，PPI連續(xù)4年多為負(fù)，企業(yè)負(fù)債極重的情況下，增加貨幣供給，降低的利息率可能比減稅對(duì)企業(yè)還重要。這一點(diǎn)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不能理解。

我的觀點(diǎn)是，中國(guó)廣義貨幣的創(chuàng)造，不是因?yàn)檠胄谐l(fā)基礎(chǔ)貨幣。根據(jù)貨幣內(nèi)生理論，廣義貨幣主要并不是央行放水放出來(lái)的，而是“商業(yè)銀行貸款創(chuàng)造存款，存款結(jié)余在商業(yè)銀行的儲(chǔ)蓄賬戶中變成了廣義貨幣的統(tǒng)計(jì)數(shù)字”，這樣內(nèi)生地創(chuàng)造出來(lái)的。2007年，中國(guó)的M2只有40.3萬(wàn)億，到2016年11月末，已經(jīng)達(dá)到153.04萬(wàn)億，凈增了近113萬(wàn)億，這些錢都是央行發(fā)出來(lái)的？

央行實(shí)際上從2007年起，就一直致力于控制通脹和廣義貨幣的快速增長(zhǎng)，把2007年的9%的商業(yè)銀行法定準(zhǔn)備金率提高到2008年17.5%。2008年政府的“4萬(wàn)億”刺激計(jì)劃啟動(dòng)后，法定存款準(zhǔn)備金率稍微降了一點(diǎn)，也仍高達(dá)15.5%。2011年后，央行又通過(guò)13次提高商業(yè)銀行的法準(zhǔn)金，一度達(dá)到2012年的21.5%，差不多到了極限。自2014年年底，一直到2016年3月，央行降了6次準(zhǔn)，降到了17%，并6次降息，但是與世界其他發(fā)達(dá)國(guó)家的央行基準(zhǔn)利率相比，我們的貨幣政策顯然還是太緊。有如此高的法定準(zhǔn)備金率，央行的基準(zhǔn)貸款利率還是太高。

但是我們的法準(zhǔn)金這么高，為什么廣義貨幣每一年都大幅增長(zhǎng)呢？這里的關(guān)鍵就在于理解“貨幣內(nèi)生理論”，即銀行貸款創(chuàng)造存款，存款到了銀行賬戶中就變成了廣義貨幣。這在我們目前廣義貨幣構(gòu)成中已經(jīng)顯示清楚了：153.04萬(wàn)億M2，差不多都是由銀行的各類存款構(gòu)成，其中個(gè)人、企業(yè)、政府活期存款和固定存款、證券公司的客戶保證金等等，再加上只有6.49萬(wàn)億左右的M0。

也就是說(shuō)，我們153萬(wàn)億的廣義貨幣M2，基本上是貸款導(dǎo)致存款增加而“內(nèi)生地”創(chuàng)造出來(lái)的，而不是央行在“超發(fā)基礎(chǔ)貨幣”。所以我的看法是，如果控制不了投資，不管是政府直接投資還是PPP項(xiàng)目投資，就控制不了貸款；控制不了銀行貸款，在不發(fā)生大規(guī)模銀行倒閉破產(chǎn)的情況下，就控制不了廣義貨幣的增加。

一方面，投資增加，貸款增加，存款增加，廣義貨幣也會(huì)增加；另一方面，企業(yè)、政府和個(gè)人的各種負(fù)債也就增加。在各行各業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的情況下，負(fù)債越來(lái)越重還不了，最后連利息也還不了，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越大。企業(yè)還不了債，還不了利息，直到發(fā)生了大的金融危機(jī)，才來(lái)個(gè)斷裂性地、破壞性地“去杠桿”，這才是目前中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的真正危險(xiǎn)。

不能只去產(chǎn)能，更要讓企業(yè)活下來(lái)

N：還有一個(gè)觀點(diǎn)你跟很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家也不同，就是對(duì)于企業(yè)不應(yīng)該只強(qiáng)調(diào)淘汰、倒閉，而是想辦法讓它們活下來(lái)。

W：一大批經(jīng)濟(jì)學(xué)家大致都持這種想法，他們認(rèn)為，現(xiàn)在中國(guó)的各行各業(yè)產(chǎn)能都大量過(guò)剩，而過(guò)剩的企業(yè)大都在一些落后的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，所以，在目前的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段上，仍應(yīng)該采取比較緊的貨幣政策，迫使一些產(chǎn)能過(guò)剩、負(fù)債過(guò)重的企業(yè)退出，該倒閉的就叫它們倒閉。

的確，這幾年，一些經(jīng)過(guò)30多年發(fā)展的企業(yè)，尤其是在4萬(wàn)億刺激計(jì)劃引領(lǐng)下盲目擴(kuò)張的那些企業(yè)，發(fā)現(xiàn)本行業(yè)乃至所有行業(yè)均產(chǎn)能過(guò)剩，生產(chǎn)出來(lái)的東西賣不出去，企業(yè)面臨關(guān)門、倒閉的窘境。但責(zé)任要完全由它們來(lái)負(fù)嗎？

現(xiàn)在，國(guó)有企業(yè)的債務(wù)萬(wàn)億，它們是企業(yè)負(fù)債的主體。很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，一降息降準(zhǔn)，本來(lái)應(yīng)該淘汰的國(guó)有企業(yè)，反而活下來(lái)了。實(shí)際上，國(guó)有企業(yè)現(xiàn)在并沒(méi)有怎么倒閉，就算不盈利、在大量虧損，政府也不讓它們倒閉，不斷貸新款，讓它們還舊貸。

倒閉的還是民營(yíng)企業(yè)，或者一些民營(yíng)企業(yè)向東南亞國(guó)家乃至其他國(guó)家遷移。這是我們經(jīng)濟(jì)體制的一個(gè)痼疾。想靠提高利率讓一大批國(guó)有企業(yè)倒閉破產(chǎn)，能做得到嗎？

中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)去38年之所以實(shí)現(xiàn)了高速增長(zhǎng)，一個(gè)很大的原因是一大批企業(yè)家的崛起。如果沒(méi)有下一代企業(yè)家接棒，如果讓一大批現(xiàn)有企業(yè)倒閉，會(huì)傷害中國(guó)人的企業(yè)家精神，會(huì)影響中國(guó)幾十年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。因此，我們政府的宏觀政策，包括貨幣政策、稅收政策，乃至匯率政策，都要首先考慮救這些瀕臨倒閉的成千上萬(wàn)的中小企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)，而不是再盲目上項(xiàng)目、擴(kuò)大政府推動(dòng)的基建投資。

中國(guó)現(xiàn)在500多家上市公司的企業(yè)收益率是全世界最低的，雖然稅率不高，但是跟收益率比就顯得高了。所以，“死亡稅率”不僅僅是稅的問(wèn)題，還有利率、匯率、勞動(dòng)力成本多方面原因?，F(xiàn)在，人力成本這方面基本沒(méi)有空間了，勞動(dòng)力紅利已經(jīng)用完了，不可能通過(guò)降低工人工資來(lái)讓企業(yè)轉(zhuǎn)虧為盈。降息降準(zhǔn)、減稅、人民幣匯率隨市場(chǎng)需求而自然調(diào)整，這三點(diǎn)是關(guān)鍵。如果沒(méi)有這三條，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)更加困難。