浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的動態(tài)計量分析

趙啟明+曹愷莉

摘 要：2007年的次貸危機，2008年的金融海嘯，2009年的歐債危機使得人們越來越意識到金融發(fā)展在經(jīng)濟發(fā)展中的作用，因此從金融層面研究經(jīng)濟發(fā)展的影響因素就具有重大意義?；谡憬∪司a(chǎn)總值與金融相關(guān)率序列數(shù)據(jù)進行實證分析，以便準(zhǔn)確把握浙江金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的動態(tài)關(guān)系，進而為優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)金融與經(jīng)濟的協(xié)調(diào)發(fā)展提供依據(jù)。

關(guān)鍵詞：金融；經(jīng)濟增長；單位根檢驗；協(xié)整檢驗；格蘭杰因果檢驗

中圖分類號：F2 文獻標(biāo)識碼：A doi：10.19311/j.cnki.1672-3198.2016.33.009

現(xiàn)代經(jīng)濟很大程度上表現(xiàn)為金融經(jīng)濟，金融成為現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中的“血液”，它以金融中介機構(gòu)作為“心臟”，把存款轉(zhuǎn)換成為借貸，提高了整個經(jīng)濟系統(tǒng)的貨幣流動性。浙江自改革開放以來，以銀行借貸為主的金融資產(chǎn)總量快速增長，金融服務(wù)業(yè)成為增長最快的產(chǎn)業(yè)之一，并基本形成以銀行、保險、證券為主導(dǎo)，其他非銀行業(yè)為輔助的金融服務(wù)業(yè)體系。浙江省的金融化程度已經(jīng)從20世紀(jì)80年代的低于全國平均水平到現(xiàn)在的趕超全國平均水平。

1 浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的現(xiàn)狀分析

1.1 經(jīng)濟增長分析

本文中GDP（即生產(chǎn)總值）是指按市場價格計算的國內(nèi)生產(chǎn)總值的簡稱，它是一個國家或地區(qū)所有常住單位在一定時期內(nèi)生產(chǎn)活動的最終成果，而RGDP（即人均生產(chǎn)總值）是指一個國家或地區(qū)核算期內(nèi)實現(xiàn)的生產(chǎn)總值與其常住人口的比值，是衡量各國人民生活水平的一個標(biāo)準(zhǔn)。生產(chǎn)總值指數(shù)是指反映一定時期內(nèi)生產(chǎn)總值變動趨勢和程度的相對數(shù)。本文的生產(chǎn)總值指數(shù)是以上一年為基期計算的指數(shù)（上年為100）。

從浙江省1978年至2014年經(jīng)濟數(shù)據(jù)中可以看出，浙江省生產(chǎn)總值和人均生產(chǎn)總值均處于不斷增長狀態(tài)，而兩者增速呈現(xiàn)波動變化態(tài)勢，GDP增速下降速度放緩，這說明積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，對經(jīng)濟增長具有促進作用。另外，通過浙江省GDP指數(shù)變化與人均GDP指數(shù)變化的對比分析可得，浙江省GDP和RGDP保持大致相同的變化趨勢，RGDP作為經(jīng)濟學(xué)中衡量經(jīng)濟發(fā)展的指標(biāo)，是最重要的宏觀指標(biāo)之一，由于浙江省在核算期內(nèi)實現(xiàn)的生產(chǎn)總值與其常住人口之間存在緊密聯(lián)系，因而為了剔除人口這一因素對GDP的影響，本文在分析浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長間關(guān)系時，采用人均生產(chǎn)總值來衡量浙江省的經(jīng)濟發(fā)展水平。

1.2 金融發(fā)展分析

在2003年之前，浙江省由于貸款規(guī)模的限制，其金融業(yè)增加值占全省生產(chǎn)總值的比重低于全國平均水平，這說明當(dāng)時浙江省金融業(yè)的發(fā)展是滯后的。而在1998年取消了對國有商業(yè)銀行貸款限額的控制后，浙江省的金融發(fā)展速度加快，金融業(yè)增加值占生產(chǎn)總值比重明顯高于全國平均水平。

近20年來，隨著我金融改革的深入推進，金融服務(wù)業(yè)已經(jīng)成為浙江省的支柱產(chǎn)業(yè)，其金融業(yè)發(fā)展水平相較于全國平均水平有顯著提高。從浙江省1978-2014年金融增加值統(tǒng)計表和浙江省金融業(yè)增加值及其占比變化圖中可以看出，該省金融服務(wù)業(yè)增加值呈緩慢增長態(tài)勢，而其占全省生產(chǎn)總值的比重經(jīng)歷了“維穩(wěn)到增長到降低”的過程。從縱向比較看，浙江金融業(yè)的產(chǎn)業(yè)地位呈上升趨勢。具體來看，1993年到2004年為停滯期，占比保持在0.04左右，無明顯增長。2005年到2011年為增長期，從2005年的0.0512增至2011年的0.0827，增幅為0.0315，年平均增長率達到0.0053，且2011年金融業(yè)占比為近20年來最高的一年。從2011年開始，金融業(yè)占比開始出現(xiàn)回落，到2014年為止，已經(jīng)降低到0.0689，年平均下降率為0.0414，下降的速度相比前一階段較快。

2 浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的實證分析

2.1 數(shù)據(jù)預(yù)處理

為了進一步研究浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的關(guān)系，本文采用金融相關(guān)率這一指標(biāo)來衡量該省的金融發(fā)展水平。而由于證券市場的數(shù)據(jù)暫時無法直接獲得，所以計算金融相關(guān)率的時候主要考慮商業(yè)銀行存貸款數(shù)據(jù)，且由于銀行仍然在我國的金融中介體系中占據(jù)主導(dǎo)地位，因此我們認(rèn)為這樣的計算方法是合理的。即金融相關(guān)比率FIR=（金融機構(gòu)存款余額+金融機構(gòu)貸款余額）/國內(nèi)生產(chǎn)總值。另外，由于對變量取對數(shù)之后不會改變變量的性質(zhì)和關(guān)系，且所得到的變量易消除異方差的問題，同時可以避免變量過度異常波動而對之后的分析造成影響，所以本文對序列RGDP和FIR分別取對數(shù)形式LnRGDP和LnFIR。

2.2 單位根檢驗

非平穩(wěn)時間序列在進行分析時容易產(chǎn)生“偽回歸”現(xiàn)象，因此，在進行時間序列的建模分析之前，首先要對所分析的時間序列進行平穩(wěn)性檢驗，本文采用單位根檢驗的方法對序列進行平穩(wěn)性檢驗。本文對1978-2014年浙江省RGDP序列和FIR序列取對數(shù)，分別為LnRGDP和LnFIR，之后運用單位根檢驗對取對數(shù)后的序列進行平穩(wěn)性檢驗。由檢驗結(jié)果可知，變量序列人均生產(chǎn)總值（RGDP）和金融相關(guān)率（FIR）均存在單位根，均為非平穩(wěn)序列。由于一階差分后的人均生產(chǎn)總值仍包含趨勢性、季節(jié)性或周期性等特性，為了剔除這些因素的影響，需要進一步對DLnRGDP進行二階差分，可知，序列D2LnRGDP的ADF檢驗值為-4.6543，小于5%和10%顯著性水平的臨界值，所以有95%的把握認(rèn)為其為平穩(wěn)序列。而序列D2LnFIR的ADF檢驗值均小于臨界值，所以認(rèn)為其為平穩(wěn)序列。根據(jù)以上輸出的P值均小于0.05，說明原序列的二階差分具有平穩(wěn)性，均可視為I（2）序列。

2.3 協(xié)整檢驗

根據(jù)以上檢驗結(jié)果可知，LnRGDP與LnFIR序列二階差分后均平穩(wěn)，為了進一步確定金融相關(guān)率對人均生產(chǎn)總值是否有影響以及影響的大小，本文運用EViews軟件，對以上模型進行OLS回歸估計，所得結(jié)果如下：

D2LnGDPt=-0.5016D2LnFIRt+εt

（0.0806）

t=（-6.2255）

由回歸結(jié)果可知，D2LnFIR的t統(tǒng)計量的P值為0，相伴概率小于所設(shè)定的α=0.05，因此，認(rèn)為，D2LnFIR對D2LnGDPY的影響是顯著的。為了進一步檢驗以上回歸方程所描述的因果關(guān)系是否存在長期穩(wěn)定的動態(tài)關(guān)系。本文對人均生產(chǎn)總值和金融相關(guān)率的二階差分序列進行協(xié)整檢驗。根據(jù)檢驗結(jié)果可知，殘差序列的單位根檢驗值為-5.7967，小于在1%、5%和10%顯著性水平下的臨界值，所以認(rèn)為該殘差序列為平穩(wěn)序列，因此說明D2LnGDP與D2LnFIR之間存在協(xié)整關(guān)系，即浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在著長期穩(wěn)定的關(guān)系。

2.4 格蘭杰因果檢驗

由于協(xié)整關(guān)系只說明變量之間存在單向的因果關(guān)系，并不能說明是單向因果或者是互為因果。因此，需要進一步檢驗浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的具體因果關(guān)系，且已經(jīng)證明人均生產(chǎn)總值和金融相關(guān)率具有協(xié)整關(guān)系，同時兩個序列的二階差分平穩(wěn)，滿足格蘭杰因果關(guān)系檢驗的前提“變量序列平穩(wěn)或存在協(xié)整關(guān)系”，所以可以進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗。

本文利用EViews軟件，對原序列進行格蘭杰因果關(guān)系檢驗可知，5%的顯著性水平之下，在原假設(shè)“金融相關(guān)率不是人均生產(chǎn)總值的格蘭杰原因”時，滯后2期的P值為0.0002，小于0.05，因此可以拒絕原假設(shè)，說明金融相關(guān)率是人均生產(chǎn)總值的格蘭杰原因。而在原假設(shè)“人均生產(chǎn)總值不是金融相關(guān)率的格蘭杰原因”時，滯后2期的P值為0.0026，也小于0.05，因此也可以拒絕原假設(shè)，說明人均生產(chǎn)總值也是金融相關(guān)率的格蘭杰原因。由此表明金融的發(fā)展會對經(jīng)濟的增長產(chǎn)生影響，同時經(jīng)濟的增長也對金融的發(fā)展有促進作用，即金融發(fā)展水平帶動經(jīng)濟增長，經(jīng)濟增長促進金融發(fā)展。

3 結(jié)論及建議

3.1 結(jié)論

本文從金融與GDP總量出發(fā)，通過單位根檢驗、協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗等方法，選取浙江省1978-2014的年度數(shù)據(jù)，分析了浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的關(guān)聯(lián)性。綜合上述分析結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)金融相關(guān)率與浙江省人均生產(chǎn)總值之間的動態(tài)關(guān)系，因此得到如下結(jié)論。

3.1.1 浙江省經(jīng)濟發(fā)展水平規(guī)模增長迅速

浙江省經(jīng)濟發(fā)展迅速，其生產(chǎn)總值和人均生產(chǎn)總值均處于不斷增長態(tài)勢，而兩者的增速呈現(xiàn)波動變化。全省生產(chǎn)總值從1978年的124億元增長到2014年的40173億元，而其指數(shù)在1993年達到近30多年來的峰值122.0%。在此之后，GDP指數(shù)出現(xiàn)震蕩下行的態(tài)勢，震蕩區(qū)間維持在100%到120%之間。橫向來看，整個浙江省的經(jīng)濟發(fā)展在全國保持領(lǐng)先地位，成為全國經(jīng)濟增速最快和最具活力的省份之一。

3.1.2 浙江省金融服務(wù)業(yè)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展

浙江省在2003年之前的大部分時間里，由于貸款規(guī)模管理的限制，其金融業(yè)增加值占全省生產(chǎn)總值的比重比全國的平均水平低，這說明了當(dāng)時浙江省金融業(yè)（銀行業(yè)）的發(fā)展是嚴(yán)重滯后的。而在1998年取消了貸款規(guī)模限制后，浙江省的金融業(yè)發(fā)展速度加快，金融業(yè)增加值占生產(chǎn)總值比重明顯高于全國平均水平。截至2014年，浙江省實現(xiàn)金融業(yè)增加值2767億元，占地區(qū)生產(chǎn)總值的比重達6.89%，占第三產(chǎn)業(yè)增加值的比重達14.40%，已成為服務(wù)業(yè)的支柱產(chǎn)業(yè)。

3.1.3 浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間存在長期穩(wěn)定的格蘭杰因果關(guān)系

金融作為資金融通的場所提供了這樣一種機制：首先，它為貨幣資金的流動和配置提供了場所，既可以為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營提供資金，又可以吸納市場中的閑置資金；其次，由于金融市場擁有廣泛的信息和眾多投資者，使得經(jīng)濟資源得以有效配置。最后，當(dāng)經(jīng)濟處于不斷上升態(tài)勢時，才能使得金融服務(wù)業(yè)得以獲得經(jīng)濟支持，更好更快地發(fā)展。

3.2 建議

本文針對浙江省金融發(fā)展與經(jīng)濟增長的特點，提出以下策略。

3.2.1 兼顧金融服務(wù)業(yè)量與質(zhì)的發(fā)展

在現(xiàn)階段間接金融仍處于金融體系的最重要地位，本文所分析的金融相關(guān)率在浙江省的經(jīng)濟發(fā)展中直接表現(xiàn)了存貸規(guī)模的大幅增長。這說明浙江省的金融市場主要體現(xiàn)在量的發(fā)展上。而從縱向來看，金融發(fā)展在注重量的發(fā)展的同時，應(yīng)兼顧質(zhì)的發(fā)展。質(zhì)的發(fā)展要求浙江省目前應(yīng)把如何優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)作為首要目標(biāo)，注重金融資源的有效配置作用，這樣才能更好地實現(xiàn)金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間的相互促進作用，更好地做到實質(zhì)性的服務(wù)效果。

3.2.2 大力發(fā)展非銀行類金融機構(gòu)，改善金融業(yè)自身結(jié)構(gòu)

與發(fā)達經(jīng)濟體相比，浙江省的非商業(yè)銀行類金融機構(gòu)的發(fā)展存在跛足現(xiàn)象。保險業(yè)務(wù)雖然有快速的增長率，但是與浙江的財富規(guī)模相比也是發(fā)展不足的。

特別是保險投資作為保險業(yè)增長的兩個輪子之一，必須大力發(fā)展。可以利用保險投資結(jié)合的險種，或利用爭取新設(shè)的地方保險公司進行投資等方式來促進浙江省保險業(yè)的發(fā)展。

3.2.3 豐富居民投資渠道，從而提高居民財產(chǎn)性收入

金融相關(guān)率與人均生產(chǎn)總值之間具有雙向的格蘭杰因果關(guān)系，這說明金融發(fā)展與經(jīng)濟增長之間具有緊密的相關(guān)關(guān)系。為了提高其收入水平，除了發(fā)展實體經(jīng)濟之外，更應(yīng)加強在微觀金融上如何提高居民的財產(chǎn)性收入。如今，在浙江省內(nèi)真正適合于居民投資的金融工具嚴(yán)重缺乏，現(xiàn)有的投資渠道也存在著較大的安全隱患，這導(dǎo)致了居民財產(chǎn)性收入水平停滯不前。所以在金融領(lǐng)域中既要拓展金融中介，開發(fā)投資工具，適度開放金融，更需注重金融工具的安全性和合法性，加強對各金融機構(gòu)的監(jiān)管。

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