機構(gòu)投資者持股對上市公司會計信息質(zhì)量的影響

徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650500)

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機構(gòu)投資者持股對上市公司會計信息質(zhì)量的影響

徐 鷗 周道娟 朱銳芹

(云南民族大學管理學院 云南 昆明 650500)

隨著機構(gòu)投資者持股比例的增加，上市公司會計信息質(zhì)量，即財務(wù)報告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導力量的機構(gòu)投資者發(fā)揮了重要作用。這同時說明，機構(gòu)投資者已經(jīng)較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發(fā)揮了積極的作用。本文對機構(gòu)投資者對會計信息質(zhì)量影響的渠道與方式做了充分探討，并就如何進一步促進資本市場的穩(wěn)定發(fā)展，以及機構(gòu)投資者應該怎樣求得更好的發(fā)展的提出了建議。

機構(gòu)投資者；會計信息質(zhì)量；財務(wù)報告可靠性

一、引言

會計信息質(zhì)量歷來是會計學界和證券業(yè)界廣泛關(guān)注的重要問題，但影響會計信息質(zhì)量的因素很多，其中股權(quán)結(jié)構(gòu)應是一個重要的方面。隨著我國經(jīng)濟體制改革的不斷深入和社會主義市場經(jīng)濟的日益發(fā)展，會計信息在宏觀調(diào)控和微觀管理上越來越重要。會計信息不真實問題因為新舊體制政策措施不到位變得越來越嚴重，已經(jīng)嚴重損壞了國家的經(jīng)濟利益，對市場經(jīng)濟秩序造成了嚴重的影響。這說明會計信息的真實完整至關(guān)重要，它將有助于政府采取適當?shù)氖侄芜M行宏觀經(jīng)濟調(diào)控，有助于債權(quán)人對債務(wù)人的償債能力及資信進行評估，有助于投資者正確投資決策等，從而實現(xiàn)整個社會資源的合理配置。

股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的核心內(nèi)容，根據(jù)股權(quán)結(jié)構(gòu)的一般理論，機構(gòu)投資者在公司治理結(jié)構(gòu)中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。隨著機構(gòu)投資者持股比例的增加，上市公司會計信息質(zhì)量，即財務(wù)報告可靠性和信息透明度得到了提高，其中，以證券投資基金為主導力量的機構(gòu)投資者發(fā)揮了重要作用。這同時說明，機構(gòu)投資者已經(jīng)較為廣泛地參與了上市公司的公司治理并發(fā)揮了積極的作用

二、機構(gòu)投資者對會計信息質(zhì)量影響的渠道與方式

財務(wù)報告是企業(yè)對外提供的會計信息的文件，它在一定程度上反映了企業(yè)某一日期的財務(wù)狀況和某一會計期間的經(jīng)營成果、現(xiàn)金流量，財務(wù)報表列報的信息，它在某些程度必須符合會計信息質(zhì)量特征，具有相關(guān)性，可靠性和真實性等，并且會計信息的充分披露，使財務(wù)報表預期使用者理解財務(wù)報表所傳遞的重大交易和事項，并實現(xiàn)公允反映。財務(wù)報告可靠性和信息披露透明度是會計信息質(zhì)量的兩個相互聯(lián)系又相互區(qū)別的重要方面，它們所強調(diào)的內(nèi)容不同，機構(gòu)投資者對這兩方面的影響機理也不同，通過將會計信息質(zhì)量劃分為財務(wù)報告可靠性和信息披露透明度兩個層面，可以進一步發(fā)現(xiàn)機構(gòu)投資者影響上市公司會計信息質(zhì)量的渠道和方式。

機構(gòu)投資者通過內(nèi)外兩種機制影響了上市公司會計信息質(zhì)量，內(nèi)部機制是指機構(gòu)投資者通過行使股權(quán)的積極行為，來影響上市公司信息披露決策，這種手段主要包括參與上市公司內(nèi)部治理的股東大會、代理投票權(quán)。外部機制是指機構(gòu)投資者通過“用腳投票”的方式來影響上市公司信息披露決策，是通過上市公司外部資本市場而非公司內(nèi)部治理體系，進行投票買賣的機制行為。

(一)內(nèi)部機制

隨著機構(gòu)投資者的壯大，“股東積極主義”已經(jīng)成為當代證券公司的主要市場特征，多數(shù)機構(gòu)投資者一改以往消極的態(tài)度，通過參加到公司治理行動來約束管理層做出的對公司不利的決策，機構(gòu)投資者通過自己真正加入到公司治理中，這樣大大監(jiān)督了管理者，加強了監(jiān)督力度，而會計信息質(zhì)量作為公司治理的一個窗口，又作為機構(gòu)投資者選擇上市公司所依賴的重要信息，這樣機構(gòu)投資者通過公司治理，也監(jiān)督了會計信息質(zhì)量，并使會計信息質(zhì)量得到了很大的提升。

(二)外部機制

具有專業(yè)優(yōu)勢的機構(gòu)投資者憑借著自己的專業(yè)團隊，搜集信息比較專業(yè)和精準，可以通過年報或財經(jīng)網(wǎng)等途徑搜集到上市公司公布的會計信息質(zhì)量是否真實和可靠，當上市公司的會計信息質(zhì)量不符合會計要求時，并且這一行為被機構(gòu)投資者所預測時，機構(gòu)投資者會判斷這一消息是否預測著公司存在壞消息并會低估公司的估計，進而選擇拋售公司的股票，而上市公司為了穩(wěn)定像機構(gòu)投資者這樣的大股東，會想方設(shè)法提高會計信息質(zhì)量，提高機構(gòu)投資者對上市公司會計信息質(zhì)量的信心，這樣機構(gòu)投資者和上市公司管理層之間存在著重復博弈效應，這樣在一個長期的動態(tài)博弈過程中，上市公司管理層為避免公司股價下跌的風險，穩(wěn)住機構(gòu)投資者，有著進一步提高會計信息質(zhì)量的傾向。

在我國影響機構(gòu)投資者發(fā)揮作用的因素還很多，根據(jù)我國的市場情況來看，主要存在以下幾點：一是部分機構(gòu)投資者投機性還是很強，原因是部分機構(gòu)投資者持股比例比較低，這樣機構(gòu)投資者短線傾向比較足，投機性比較濃；二是由于我國本身市場的不成熟性，反映在股市的市盈率和換手率偏高，這樣導致市場股票投機價值大于投資價值，整體投資價值較低；三是由于各個方面的原因，例如內(nèi)部控制、股權(quán)集中等上市公司本身的不規(guī)范性，將會導致上市公司會計信息本身質(zhì)量會偏低，披露的可信度會偏低，最終會直接影響機構(gòu)投資者的積極性。

三、政策建議

通過以上的分析，我們可以看出機構(gòu)投資者在公司治理中起到作用是有限的，要想通過大力發(fā)展機構(gòu)投資者，來改變我國資本市場上的投資者結(jié)構(gòu)，并進一步改善公司的治理狀況，提高上市公司的會計信息質(zhì)量，監(jiān)管部門必須制定一個完善的政策來規(guī)范機構(gòu)投資者的持股行為，并通過創(chuàng)造良好的市場環(huán)境，發(fā)揮機構(gòu)投資者專業(yè)化團隊和敏感性的信息收集能力，促進證券市場的健康發(fā)展。

(一)合理引導機構(gòu)投資者的發(fā)展

從上文的研究中我們知道機構(gòu)投資者總體持股比例可以提高上市公司的會計信息質(zhì)量，但是分別考慮各個類型機構(gòu)投資者對會計信息質(zhì)量的影響，其影響程度完全不同的，證券投資基金發(fā)揮著積極作用，不僅可以抑制上市公司操縱會計盈余的行為，而且可以提高我國上市公司的信息披露質(zhì)量，而其他機構(gòu)投資者的積極作用不是太明顯，所以在我國應大力發(fā)展成熟和理性的機構(gòu)投資者，來改善我國上市公司的會計信息質(zhì)量，并進一步改善我國的機構(gòu)投資者的結(jié)構(gòu)。要改善我國的機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)體系，不僅從規(guī)模和數(shù)量上擴大機構(gòu)投資者，更要注重機構(gòu)投資者的發(fā)展質(zhì)量，所以全方位的引入理性和成熟的機構(gòu)投資者，建立多層次、結(jié)構(gòu)合理的機構(gòu)投資者是必然趨勢。

(二)加強對機構(gòu)投資者的制度建設(shè)

目前，雖然我國證券市場的法律體系比較完善，但是規(guī)范機構(gòu)投資者制度建設(shè)還是比較缺失，積極發(fā)展機構(gòu)投資者不斷壯大固然很重要，但是在發(fā)展這一過程中，我們應該扭轉(zhuǎn)“重發(fā)展，輕規(guī)范”的理念，應該推進證券市場的制度建設(shè)，明確各方的權(quán)利、義務(wù)和責任，借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國的證券監(jiān)管的實際情況，使我國的機構(gòu)投資者發(fā)展既要有政府的集中管理又要有機構(gòu)投資者本身的自律管理，使得我國機構(gòu)投資者積極參與到公司治理中，改善我國的信息質(zhì)量，保證我國資本市場的穩(wěn)定與繁榮。

[1]梅潔，杜亞斌.機構(gòu)投資者改善信息披露質(zhì)量的異質(zhì)性行為研究—來自2004-2010年深市A股的經(jīng)驗證據(jù)[J].證券市場導報，2012(6)：31-40.

[2]比夏提.加尼西，薩日娜.機構(gòu)投資者持股與信息披露之間的關(guān)系[J].東方企業(yè)文化，2013(2):128-136.

徐鷗(1993-)，女，漢族，云南昭通人，碩士研究生在讀，云南民族大學管理學院，會計學，研究方向：財務(wù)會計。