我國資本市場具備養(yǎng)老基金投資增值的客觀條件

夏淑媛

基本養(yǎng)老保險基金是老百姓的養(yǎng)命錢，安全性是投資運(yùn)營管理中要考慮的首要問題。

我國基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營正式啟動。 第一批委托省份將陸續(xù)與全國社?；鹄硎聲炗喓贤Ｔ诨攫B(yǎng)老保險基金邁入投資市場時， 其安全性如何保障？ 在確保安全的前提下，投資運(yùn)營有哪些規(guī)定來保駕護(hù)航？ 日前，本刊記者就這些問題采訪了中國養(yǎng)老金融50人論壇秘書長、中國人民大學(xué)教授董克用。

科學(xué)管理勢在必行

董克用介紹，從國際上來講，大部分國家采取的是三支柱養(yǎng)老金模式：第一支柱為公共養(yǎng)老金，由政府立法強(qiáng)制實(shí)施，提供參保者最基本的生活保障；第二支柱為職業(yè)養(yǎng)老金，一般由企業(yè)和個人共同繳費(fèi)，對養(yǎng)老發(fā)揮補(bǔ)充作用；第三支柱是個人自愿參加的養(yǎng)老金計劃，目的在于為靈活就業(yè)者和較高收入者的養(yǎng)老提供補(bǔ)充。

我國的養(yǎng)老金體系基本遵循了三支柱養(yǎng)老金模式。第一支柱基本養(yǎng)老保險體系，是我國現(xiàn)行養(yǎng)老保障體系的主體，采用社會統(tǒng)籌和個人賬戶相結(jié)合的制度模式。社會統(tǒng)籌的基礎(chǔ)養(yǎng)老金部分實(shí)施現(xiàn)收現(xiàn)付制，個人賬戶部分則實(shí)施基金積累制。截至2015年年底，我國基本養(yǎng)老保險基金結(jié)余近4萬億元。我國養(yǎng)老金體系第二支柱包括企業(yè)年金和職業(yè)年金兩部分。企業(yè)年金自2004年開始投資運(yùn)營，至今已有十多年的發(fā)展歷史，目前約有1萬億元左右的積累。第三支柱目前尚未出臺具體操作方法?？傮w來看，我國基本養(yǎng)老保險基金規(guī)模巨大，如何管理好這部分資產(chǎn)成了一個重要問題。

利用資本市場實(shí)現(xiàn)財富保值增值的觀念被廣泛接受

“目前，我國基本養(yǎng)老保險基金已積累了約4萬億元的資金。這部分資金在過去一直存在財政專戶上，有很少的一部分投資了國債，大部分的資金相當(dāng)于存在銀行里，按照當(dāng)年度銀行利率獲得回報。從金融角度來講，這其實(shí)并不劃算。一方面，資金面臨著通脹、物價上漲的壓力。如果投資回報戰(zhàn)勝不了通脹，相當(dāng)于資金難以保值，甚至在貶值。另一方面，退休人員對于提升養(yǎng)老金水平的期望也越來越高，我國已連續(xù)多年提高養(yǎng)老金待遇。這些對基本養(yǎng)老保險基金提出一定的增值要求” 董克用說道。

事實(shí)上，我國資本市場經(jīng)過多年發(fā)展，具備養(yǎng)老基金投資增值的客觀條件。

一方面，資產(chǎn)管理行業(yè)的規(guī)模和專業(yè)水平逐年提高。目前，我國資產(chǎn)管理行業(yè)規(guī)模已超過50萬億元，約占全年GDP的80%。其中，集合信托的歷史收益率為7%～10%。

另一方面，資本市場具有長期投資價值。決定股市回報的關(guān)鍵因素是上市公司的盈利能力。一般情況下，上市公司的整體盈利一般為正數(shù)，長期來看，盈利的逐漸積累使整體市場的價格指數(shù)逐步上漲，帶來穩(wěn)定的長期回報。此外，我國企業(yè)年金和全國社?；鹗袌龌\(yùn)作以來，取得了良好的投資收益。

全國社?；鹜顿Y收益率跑贏通脹率

目前，我國已經(jīng)開始投資運(yùn)營的養(yǎng)老基金主要是全國社?；鸷推髽I(yè)年金。全國社保基金成立于2000年，是我國儲備養(yǎng)老基金，由中央財政預(yù)算撥款、國有資本劃轉(zhuǎn)、基金投資收益和國務(wù)院批準(zhǔn)的其他方式籌集的資金構(gòu)成，用于人口老齡化高峰時期的養(yǎng)老保險等基金支出，由全國社會保障基金理事會負(fù)責(zé)管理運(yùn)營。全國社?；疬\(yùn)營管理采取直接投資和委托投資相結(jié)合的方式。2015年，全國社?；鹜顿Y收益率達(dá)15.19%，僅次于2007年的43.19%和2009年的16.12%。2015年，全國社?；疬€首次出現(xiàn)投資運(yùn)作產(chǎn)生的增值超過財政性凈撥入。截至2015年年底，全國社保基金由財政性凈撥入的資金和股份累計達(dá)7259.02億元，權(quán)益投資收益額為7907.81億元，基金權(quán)益年均投資收益率8.82%，超過同期通脹率2.35%約6.47個百分點(diǎn)。

“盡管2015年股市大幅震蕩，2015年企業(yè)年金全市場平均收益率仍達(dá)到了9.88%；2007年以來，市場平均年化收益率達(dá)到了8.09%。截至2015年，企業(yè)年金投資收益規(guī)模達(dá)到1894.9億元，在企業(yè)年金總規(guī)模中占比大幅升至20.5%，凸顯了市場化運(yùn)作對年金的保值增值作用”董克用向記者解釋道。

養(yǎng)命錢并非全部放到股市

基本養(yǎng)老保險基金是老百姓的養(yǎng)命錢，安全性是投資運(yùn)營管理中要考慮的首要問題。要在保證安全的前提下，爭取較高的收益。為保障基金投資運(yùn)營的安全性，國務(wù)院發(fā)布的《關(guān)于印發(fā)基本養(yǎng)老保險基金投資管理辦法的通知》（以下簡稱《管理辦法》）作了較全面規(guī)定。

首先，基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營采取信托治理模式。其模式是省或直轄市政府為委托人，全國社?；鹄硎聲槭芡腥?。信托模式的核心特征是謹(jǐn)慎管理、資產(chǎn)獨(dú)立、專業(yè)托管、嚴(yán)格監(jiān)管、信息披露。從實(shí)踐來看，這是一種出于資產(chǎn)安全考慮的模式。

其次，為保證安全，基本養(yǎng)老保險基金投資范圍有一定的限制。社會上有人有誤解，認(rèn)為基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營就是要把錢都放到股市上。但其實(shí)基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的投資范圍有嚴(yán)格的限制。根據(jù)政策規(guī)定，基金用于投資股票、股票基金、混合基金、股票型養(yǎng)老產(chǎn)品的比例不高于資產(chǎn)凈值的30%，投資于1年期以上協(xié)議存款、債券等固定收益資產(chǎn)的比例不高于資產(chǎn)凈值的135%，投資于活期存款、貨幣基金等資產(chǎn)比例不低于資產(chǎn)凈值的5%，養(yǎng)老基金僅限于境內(nèi)投資。

再次，《管理辦法》專門規(guī)定對基金投資運(yùn)營進(jìn)行監(jiān)管。受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按規(guī)定報告基金投資運(yùn)營的情況，保證報告內(nèi)容沒有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者重大遺漏，并對報告內(nèi)容的真實(shí)性、完整性負(fù)責(zé)。人力資源社會保障部、財政部依法對受托機(jī)構(gòu)、托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)及相關(guān)主體開展養(yǎng)老基金投資管理業(yè)務(wù)的情況實(shí)施監(jiān)管，加強(qiáng)投資風(fēng)險防范。中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會按照各自職責(zé)，對托管機(jī)構(gòu)、投資管理機(jī)構(gòu)的經(jīng)營活動進(jìn)行監(jiān)督。

最后，和西方私人養(yǎng)老金投資模式不同，我國基本養(yǎng)老保險基金投資運(yùn)營的收益最終還是回到了基金的大池子里，并非回到個人賬戶上。百姓可以放心，個人利益不會有風(fēng)險。基金的投資運(yùn)營是為了讓基金總資產(chǎn)保值增值。從長遠(yuǎn)來看，所有的參保人都將會是受益的。