論貨幣供應(yīng)量的影響因素及應(yīng)對策略

尹要東，趙 碩

(蘭州財經(jīng)大學(xué)，甘肅 蘭州 730020)

論貨幣供應(yīng)量的影響因素及應(yīng)對策略

尹要東，趙 碩

(蘭州財經(jīng)大學(xué)，甘肅 蘭州 730020)

在對貨幣供應(yīng)量的影響因素及應(yīng)對策略進(jìn)行分析時，需要對國家收支對貨幣供給的影響問題進(jìn)行分析。不能將資本、金融項和經(jīng)常項目進(jìn)行簡單的相加來實現(xiàn)。通常國際收支狀況在實際的應(yīng)用過程中，會表明國家儲備資產(chǎn)變化情況，受資本流動和貿(mào)易收支影響較大，對中央銀行資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)貨幣的供給總量結(jié)構(gòu)造成較大的影響。在現(xiàn)階段，國際收支活動對貨幣供給的影響集中表現(xiàn)在國家積累了巨大外匯儲備風(fēng)險，鑒于此，主要探討了貨幣供應(yīng)量影響因素以及對貨幣供應(yīng)量的應(yīng)對策略。

國際收支；貨幣供應(yīng)量；國際經(jīng)濟(jì)

引 言

貨幣供給直接影響著國家的經(jīng)濟(jì)運行情況，是現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系的中心內(nèi)容，需要充分利用政府政策，對貨幣供給的情況進(jìn)行調(diào)控。明確影響貨幣供給的因素，將貨幣供給如何決定和貨幣供應(yīng)量如何界定作為主要的研究內(nèi)容。供給量如何合理界定主要是研究機(jī)制問題，而貨幣供給如何決定能夠為貨幣供給量化奠定良好的基礎(chǔ)。貨幣供給在貨幣理論中占主流地位，對古典學(xué)派的影響較大。需要嚴(yán)格按照新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派的“貨幣數(shù)量論”觀點[1]，加大對貨幣供給的控制工作，明確影響貨幣當(dāng)局控制的外生變量，貨幣供給受中央銀行貨幣政策影響較大。

一、貨幣供應(yīng)量及其影響因素

(一)貨幣供應(yīng)量的界定

貨幣供給是一個存量的概念，包括企業(yè)、個人、金融機(jī)構(gòu)和其他短期流動性資產(chǎn)在內(nèi)的存款和現(xiàn)金總和。目前，貨幣供給主要受基礎(chǔ)貨幣與貨幣乘數(shù)兩個因素的作用，這可能有些偏頗。所以，本文通過電子支付對貨幣供給的作用，從電子支付怎樣作用基礎(chǔ)貨幣，對貨幣乘數(shù)有哪方面的作用入手來分析和研究。

(二)貨幣供應(yīng)量的決定因素

凱恩斯主義學(xué)派認(rèn)為，貨幣是國家的創(chuàng)造物，貨幣供給量受中央銀行影響較大，自身的運行不受經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部因素的制約，被稱為外生變量。[2]但就目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀而言，貨幣供給作為一個內(nèi)生變量，不會對貨幣當(dāng)局的外生變量造成較大的影響。隨著社會的發(fā)展，市場經(jīng)濟(jì)發(fā)生了較大的變化，信息體系變得較為復(fù)雜，國際當(dāng)局受各種因素影響，對貨幣的控制難度越來越大，貨幣供給內(nèi)生外生問題，成為當(dāng)前各界學(xué)者的重點研究內(nèi)容。綜其而言有兩個方面：(1)貨幣供應(yīng)總量是由高能貨幣和貨幣乘數(shù)共同決定的，經(jīng)貨幣創(chuàng)造過程而形成；(2)貨幣供給既是外生的，也是內(nèi)生的。

二、應(yīng)對國際收支變動影響貨幣的幾點思考

(一)加強(qiáng)對貨幣政策組合工具的應(yīng)用

目前，中央銀行已經(jīng)意識到了加大對貨幣供應(yīng)量控制工作的重要性，在實際的控制工作中，將政策工具作為貨幣供應(yīng)量的主要控制手段，使政府的債券買賣更具靈活性，加大了對再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金的控制，貨幣供應(yīng)量的控制以中介目標(biāo)為基礎(chǔ)，對確保國際收支平衡，促進(jìn)外匯占款增加具有重要作用。中央銀行在公開市場中進(jìn)行對沖操作時，壓力不斷增強(qiáng)，需要加大對回收貨幣速度的控制工作，提高外匯占款的強(qiáng)度，但是仍會對國家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展造成較大的影響，導(dǎo)致外匯出現(xiàn)嚴(yán)重的貶值現(xiàn)象，增大了外匯風(fēng)險。

(二)對儲備資產(chǎn)項目內(nèi)部調(diào)整

對儲備資產(chǎn)項目的內(nèi)容進(jìn)行調(diào)整，需要通過改變儲備資產(chǎn)形式來實現(xiàn)，需要將黃金作為儲備資產(chǎn)的主要形式，嚴(yán)格按照國際通行的標(biāo)準(zhǔn)去執(zhí)行。一般來講，一國的外匯儲備為該國GDP的10%—20%，而我國2008年GDP為30 萬億元，外匯儲備應(yīng)在3萬億元到6萬億元之間，而我國的實際外匯儲備達(dá)到了13.5萬億元，外匯儲備明顯過多，持有外國貨幣資產(chǎn)是有風(fēng)險的。[3]通過調(diào)查研究可知，外國的貨幣流通是在國家信用的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，而國家的信用需要建立在廣大人民群眾利益的基礎(chǔ)上。要想解決這一問題，需要將外匯儲備轉(zhuǎn)化為黃金儲備，來解決人們的擔(dān)憂問題。用黃金儲備來替代外匯儲備具有可行性，因為黃金自身具有優(yōu)良的屬性，具有較強(qiáng)的保值功能。將黃金作為商品等價物，展現(xiàn)出了黃金的交換功能。但是，當(dāng)前世界上大多數(shù)國家沒有將黃金作為商品等價物。出現(xiàn)該種現(xiàn)象的主要原因是由于黃金資源有限，無法滿足頻繁的商品交換需求。同時，也正由于黃金的稀缺性，使黃金更具價值。黃金的實際購買力會隨著國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而不斷發(fā)生變化，導(dǎo)致我國的貨幣交換陷入被動狀態(tài)。

(三)對進(jìn)出口貿(mào)易格局調(diào)整

通過對我國的現(xiàn)有貨物進(jìn)出口情況進(jìn)行分析可知，貨物的出口速度比進(jìn)口速度大，但是通過對貨物的技術(shù)質(zhì)量進(jìn)行分析可知，貨物內(nèi)部包含的技術(shù)含量較少，導(dǎo)致該現(xiàn)象發(fā)生的主要原因是由于我國的產(chǎn)品技術(shù)水平與其他發(fā)達(dá)國家還存在較大差距。目前，我國海外貿(mào)易迅速發(fā)展受國家投資影響較大，主要的投資類型為民間投資，鼓勵有實力的企業(yè)走出去，通過擴(kuò)展民間的力量，來促進(jìn)外匯儲備效益實現(xiàn)最大化。該種貿(mào)易發(fā)展形式，擴(kuò)大了國內(nèi)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)視野，有助于加快我國企業(yè)快速占領(lǐng)國際市場，加大對國際資源的利用，對提升我國的國際競爭力和綜合國力具有重要作用。同時，我國在發(fā)展中鼓勵國內(nèi)企業(yè)在外投資，有助于確保國際資本流入流出的平衡性，降低了流動資本沖擊風(fēng)險。

(四)提高對人民幣匯率的認(rèn)識程度

2016、2017兩年，人民幣匯率貶值的趨勢不會改變，2017年年中人民幣對美元重新進(jìn)入“7”時代仍然是大概率。我從來不認(rèn)為人民幣在沒有匯率動態(tài)變化過程中，貨幣當(dāng)局有一個什么樣的不可突破的“鐵底”，一些人提出的什么6.7、6.82的說法純屬無稽之談。[4]如果人民幣匯率能夠根據(jù)歷史確定均衡匯率，那就好辦了。特朗普當(dāng)選以來，人民幣對美元匯率的表現(xiàn)是市場反應(yīng)過度，而且是雙重反應(yīng)過度：一是對人民幣貶值的預(yù)期反應(yīng)過度；二是對特朗普可能采取的一些政策反應(yīng)過度。這都導(dǎo)致了人民幣明顯處于短期“超賣”狀態(tài)。近期，中國經(jīng)濟(jì)最大的風(fēng)險仍然是房地產(chǎn)的局部泡沫可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險，這是人民幣匯率被過度看空的重要原因。但這種看空的釋放需要一個過程，不可能一步到位。隨著市場情緒的調(diào)整，人民幣在近期出現(xiàn)反彈收復(fù)失地的可能仍然很大。不管拖到何時，人民幣匯率最終完全實現(xiàn)市場調(diào)節(jié)是必然的，這是人民幣成為國際儲備貨幣的必要條件。央行要適應(yīng)，央行不能人為地制定所謂的均衡匯率，空方力量釋放到位，匯率自然就穩(wěn)定了。

(五)強(qiáng)化匯率政策的實施

按照籃子貨幣，人民幣的匯率其實仍然處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)。未來人民幣匯率究竟如何，取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面，而不是特朗普的政策。中國經(jīng)濟(jì)在穩(wěn)增長和防風(fēng)險、在短期和長期政策的均衡上如果缺乏智慧的應(yīng)對，人民幣匯率可能還會出現(xiàn)恐慌性的下跌。事實上，匯率本身的走向已經(jīng)成為中國經(jīng)濟(jì)基本面的一種反應(yīng)，成為外界對中國經(jīng)濟(jì)信心的一個參照指標(biāo)，匯率政策在中國宏觀政策中的重要程度空前提升。

最后，完善和改革匯率制度，結(jié)合我國的實際情況，合理選擇匯率，以市場供求為基礎(chǔ)，加大對貨幣的調(diào)節(jié)和控制，加強(qiáng)匯率制度管理。通過不斷的實踐研究可知，目前，我國的匯率變動區(qū)間不大，匯率變動缺乏彈性，需要建立匯率目標(biāo)區(qū)，擴(kuò)大波動幅度。

近年來，人民幣多次跌破關(guān)口并沒有像世界其他國家一樣形成更大危害的金融危機(jī)，出現(xiàn)該種情況的主要原因是中央銀行的干預(yù)作用。中央銀行通過外匯干預(yù)，促使基礎(chǔ)貨幣的投放渠道和投放總量發(fā)生較大的變化，進(jìn)而促進(jìn)國內(nèi)貨幣供應(yīng)量發(fā)生變化。人民幣在流通過程中，常會出現(xiàn)跌破關(guān)口情況，需要依靠國內(nèi)貨幣的不穩(wěn)定為代價來避免和緩解。因此，人民幣的匯率危機(jī)，說明了我國國際收支狀況影響貨幣供給。正如市場對人民幣兌美元匯率的下跌和特朗普的當(dāng)選一樣，反應(yīng)過度了。特朗普當(dāng)選以來，全球財經(jīng)圈都在制造一種臆想的恐慌，他們根據(jù)特朗普在競選中的言論，認(rèn)為特朗普會加大財政刺激，引發(fā)通脹，于是導(dǎo)致美元指數(shù)再次突破了100，從而引發(fā)了包括人民幣在內(nèi)的非美元貨幣的暴跌。對于特朗普當(dāng)選之后人民幣匯率的走勢，市場有人士解讀為特朗普在競選時揚(yáng)言要把中國列為匯率操縱國，中國央行因此選擇在特朗普2017年1月正式上任之前讓人民幣貶值，以便為以后和特朗普的博弈留足空間。其實，這種說法一方面無從考慮，另一方面，從目前導(dǎo)致人民幣快速貶值的原因看，并非基于中國央行的主動推動，而主要是因為美元指數(shù)的飆漲，在這種情況下，非美元貨幣其實出現(xiàn)了對美元的集體下跌。

結(jié)論

外匯危機(jī)發(fā)生后，中央銀行為減弱外匯壓力、穩(wěn)定匯率，就必須進(jìn)行干預(yù)；而中央銀行的干預(yù)必然對基礎(chǔ)貨幣產(chǎn)生影響，進(jìn)而影響貨幣供給總量，帶來物價水平和經(jīng)濟(jì)的波動。在這種情況下，中央銀行會根據(jù)其政策目標(biāo)，權(quán)衡取舍，可能采取沖銷措施或補(bǔ)償措施來調(diào)節(jié)因干預(yù)產(chǎn)生的影響。也就是說，國際收支對貨幣供給的影響可能因為中央銀行的沖銷或補(bǔ)償操作使其影響力減弱，也容易使人誤解國際收支對貨幣供給的影響。從這個角度看，外匯危機(jī)、中央銀行的外匯干預(yù)，以及沖銷或補(bǔ)償操作，就是國際收支對國內(nèi)貨幣供給影響的一個間接表現(xiàn)和結(jié)果。

[1]馬杰,李蕾.關(guān)于人民幣匯率改革的實證研究[J].統(tǒng)計與決策，2010(21)：0-42.

[2]金犖,李子奈.中國資本管制有效性分析[J].世界經(jīng)濟(jì), 2011(8)：22-31.

[3]茍琴,王戴黎,鄢萍，等.中國短期資本流動管制是否有效[J].世界經(jīng)濟(jì), 2012(2)：26-44.

[4]李景華,朱尚偉.關(guān)于R2的幾點質(zhì)疑[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究, 2013,30(009)：152-160.

(責(zé)任編輯：孫建華)

Influence Factors and Countermeasures of Money Supply

YIN Yaodong，ZHAO Shuo

(Lanzhou University of Finance and Economics, Lanzhou, Gansu 730020, China)

When analyzing the influence factors and coping strategies of money supply, it is necessary to analyze the influence of national income and expenditure on money supply. Capital, financial items and current items can not be simply added to achieve. Usually the international balance of payments in the actual application process, that the state reserves changes, the trade balance capital flow and influence, has a greater impact on the structure and supply structure of total assets of central bank's monetary base. At present, international payments affect money supply concentrated in the country accumulated huge foreign exchange reserves risk. In view of this, this paper mainly discusses the factors influencing the money supply and the coping strategies to the money supply.

international balance of payments; money supply; international economy

2016-12-23

尹要東(1992- )，男，甘肅天水人，區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)碩士研究生，研究方向為區(qū)域與城市經(jīng)濟(jì)。

F820.3

A

1671-4385(2017)03-0014-03