論江蘇省特色小鎮(zhèn)的融資模式①

河海大學 楊云燦 張友琴

1 特色小鎮(zhèn)的主要融資途徑

特色小鎮(zhèn)的建設(shè)需要較大的資金量，并且其運營周期資金循環(huán)周期較長。因此融資困難成為特色小鎮(zhèn)發(fā)展的重要限制因素。我國特色小鎮(zhèn)的建設(shè)，其模式主要有EPC模式(工程總承包模式)，即規(guī)劃、采購、建設(shè)、試運行全過程承包，PPP(Public-Private-Partnership)融資模式等。為適應(yīng)特色小鎮(zhèn)的生產(chǎn)開發(fā)，資本市場逐漸形成以下幾種融資方式。

1.1 發(fā)債融資模式

發(fā)行債券是指發(fā)行人為了籌集更多的資金，凡是滿足法律法規(guī)相關(guān)程序，滿足債券規(guī)則發(fā)行條件的發(fā)行者可以發(fā)行一定的短期債券、中期債券和永續(xù)票據(jù)等。特色小鎮(zhèn)建設(shè)中滿足發(fā)行條件的企業(yè)可以通過發(fā)行債券來融資，發(fā)行債券具有還債期限較長，資本成本不高的優(yōu)點，但對企業(yè)的要求十分嚴格，且我國債券市場相對冷清，資本流動不活躍，風險較大。

1.2 融資租賃模式

融資租賃是目前最為普遍的非銀行金額形式，是指承租人與出租人簽訂一項租賃合同，出租人將設(shè)備出租給承租人，并收取一定的租金。融資租賃主要分為直接融資租賃、設(shè)備融資租賃和售后回租。融資租賃籌資速度較快，財務(wù)風險較小，限制較少，稅收負擔較輕，且不計入企業(yè)財務(wù)報表的資產(chǎn)負債表中，不影響企業(yè)的財務(wù)指標。

1.3 基金融資模式

基金融資模式主要包括產(chǎn)業(yè)投資基金、政府引導(dǎo)基金和金融主導(dǎo)基金。產(chǎn)業(yè)投資基金一般是指由非上市但具有發(fā)展前景的企業(yè)發(fā)起，通過投資取得相應(yīng)的股份，其出資方?jīng)]有政府的參與，企業(yè)承擔較大的風險。被投資項目依然是政企合作的形式，具有產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。這種模式下，企業(yè)承擔著更大收益的同時也承擔著更大的風險，其靈活性較大。政府引導(dǎo)基金是由政府出資引導(dǎo)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資的行為，不以營利為目的，吸引金融資本、產(chǎn)業(yè)資本等社會資本聯(lián)合出資，采取市場化的方式，引導(dǎo)一些特定行業(yè)的投資基金。而金融主導(dǎo)基金一般由銀行金融機構(gòu)發(fā)起，地方政府與其一起創(chuàng)辦資金管理計劃，建設(shè)公司再與資金管理計劃成立基金?；鸬娘L險主要由建設(shè)公司承擔。

1.4 資產(chǎn)證券化融資模式

資產(chǎn)證券化其實是指企業(yè)將一些具有穩(wěn)定增長收益但其流動性低的資產(chǎn)進行組合，以該資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)，在長期資金市場上發(fā)行證券以達到籌資目的。特色小鎮(zhèn)運用該融資模式，可以為前期需要投資的資金帶來收益回報，還能夠通過該模式，增加特色小鎮(zhèn)的知名度，且風險較低。但是資產(chǎn)證券化這一融資模式可能存在資產(chǎn)權(quán)屬問題，由于特色小鎮(zhèn)中具有大量的基礎(chǔ)設(shè)施，其權(quán)屬不能合理劃分，存在一定的法律障礙。

1.5 PPP融資模式

PPP模式是指政府和社會資本合作。政府針對特色小鎮(zhèn)的建設(shè)特準新建一家項目公司，并對其給予政策等方面的支持，項目公司負責融資籌集資金并承擔對特色小鎮(zhèn)的建設(shè)。特色小鎮(zhèn)建成后，由項目公司提供特色小鎮(zhèn)運營服務(wù)方案，政府購買其一體化服務(wù)。PPP模式讓眾多的社會資本能夠加入對特色小鎮(zhèn)建設(shè)開發(fā)和運營，增加了特色小鎮(zhèn)的建設(shè)效率，也降低了融資的風險，同時保證了社會資本“有利可圖”。

2 江蘇省特色小鎮(zhèn)的主要融資模式

2.1 未來網(wǎng)絡(luò)特色小鎮(zhèn)

未來網(wǎng)絡(luò)特色小鎮(zhèn)位于江蘇省南京市江寧區(qū)。江蘇省政府和國家教育部、科技部共同建設(shè)，總投資300多億元。主要由政府主導(dǎo)，融資模式從基金融資向PPP融資轉(zhuǎn)型。近幾年，政府逐漸減少其主導(dǎo)作用并運用PPP模式，欲使南京未來特色小鎮(zhèn)的發(fā)展適應(yīng)時代的潮流。

2.2 石墨烯特色小鎮(zhèn)

由政府建立各級產(chǎn)業(yè)基金，其基金規(guī)模達到20億元。政府承擔其建設(shè)特色小鎮(zhèn)的主要費用，將使用權(quán)下放給企業(yè)，這種方式雖然可以很好地減輕企業(yè)的經(jīng)濟負擔，更好地促進特色小鎮(zhèn)市場化進程，但政府的財政壓力十分之大，沒有充分發(fā)揮社會資本的作用。

2.3 無錫鴻山物聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)

采用PPP融資模式，其核心啟動區(qū)由無錫吳文化建設(shè)發(fā)展有限公司負責開發(fā)與建設(shè)。無錫吳文化建設(shè)發(fā)展有限公司，是由建信資本管理有限公司、無錫鴻山生態(tài)農(nóng)業(yè)園開發(fā)建設(shè)有限公司、無錫市新發(fā)集團有限公司和無錫經(jīng)發(fā)吳博股權(quán)投資基金企業(yè)(有限合伙)組成的合資公司。阿里云計算有限公司亦加入其項目，預(yù)將無錫鴻山物聯(lián)網(wǎng)小鎮(zhèn)打造成世界級的物聯(lián)網(wǎng)平臺。政府致力于該特色小鎮(zhèn)的產(chǎn)業(yè)和人才吸引。

江蘇省特色小鎮(zhèn)的建設(shè)過程中，融資體質(zhì)不完善和融資單一等問題制約著特色小鎮(zhèn)的發(fā)展。很多特色小鎮(zhèn)還是依靠政府投資，給予優(yōu)惠政策，吸引投資者投資的傳統(tǒng)融資形式。PPP融資模式，產(chǎn)業(yè)基金融資模式等新型創(chuàng)新的融資方式?jīng)]有充分發(fā)揮作用。

3 江蘇省特色小鎮(zhèn)融資模式的問題

3.1 對PPP融資模式缺乏了解

創(chuàng)新融資模式如PPP融資模式結(jié)構(gòu)十分復(fù)雜，政府及企業(yè)在特色小鎮(zhèn)的建設(shè)中缺乏對該模式的了解。PPP模式在我國出現(xiàn)的時間較短，未廣泛采用，很多細節(jié)需要完善成熟。特色小鎮(zhèn)采用PPP融資模式往往流于形式，社會資本存在急功近利的思想，追求短期利益，未著眼于長期建設(shè)，政府缺乏合理引導(dǎo)規(guī)劃，使PPP融資模式未能很好地發(fā)揮作用。

3.2 PPP模式實施困難

一些經(jīng)濟發(fā)展速度快的地區(qū)，擁有充足的財政支持和補貼，其經(jīng)濟實力雄厚，特色小鎮(zhèn)的建設(shè)不需要引入PPP等創(chuàng)新融資模式，社會資本的加入需求沒有那么緊迫。而在一些經(jīng)濟實力不強，基礎(chǔ)服務(wù)落后的地區(qū)，產(chǎn)業(yè)環(huán)境、盈利環(huán)境等都存在著許多問題，沒有強大的軟硬件實力和深厚的底蘊支持，吸引社會資本投資能力不足，PPP融資模式實施十分的困難。且在一些較為成功的實踐案例中，雖然都對產(chǎn)權(quán)、費用、權(quán)責等進行了規(guī)定，但實際運行過程中需要做到對每個階段精益求精，微小的錯誤就會引發(fā)一連串反應(yīng)，造成無法估量的損失。且在實際實施過程中引入的很多資本都是國企，不是單純的社會資本。從江蘇省公布的PPP項目的入庫率來看，其中，城市綜合開發(fā)項目僅占比4.2%，可見特色小鎮(zhèn)建設(shè)項目受到了嚴格的限制，其PPP項目實施落地難。

3.3 政府債務(wù)風險

政府的債務(wù)風險是指政府承擔債務(wù)但沒有能力還本付息所產(chǎn)生的一系列后果。盡管當今政府的負債風險從整體上來看并不大，但是可能依然會存在一些地方政府面臨巨大的財政壓力，導(dǎo)致其利用PPP融資模式進行負債經(jīng)營。這雖然能在短期內(nèi)緩解政府的財政壓力，但是從長遠來看可能會加劇政府的還債負擔。

3.4 只重建設(shè)，“房地產(chǎn)化”嚴重

很多利用PPP模式的特色小鎮(zhèn)只包括特色小鎮(zhèn)的建設(shè)，而其管理運營服務(wù)卻不在涵蓋之內(nèi)，導(dǎo)致特色小鎮(zhèn)后期持續(xù)發(fā)力不足，未能發(fā)揮更好的效果。再加上特色小鎮(zhèn)房地產(chǎn)化傾向，有些房地產(chǎn)開發(fā)商以特色小鎮(zhèn)開發(fā)為名，房地產(chǎn)建設(shè)為實，把特色小鎮(zhèn)變成他們的賺錢工具，這些問題都影響了特色小鎮(zhèn)的持續(xù)發(fā)展。

4 江蘇省特色小鎮(zhèn)融資模式的改革建議

針對江蘇省特色小鎮(zhèn)發(fā)展的問題，結(jié)合當代發(fā)展的潮流和趨勢，提出以下幾種解決方法，希望通過對以下對策的探討，可以進一步完善特色小鎮(zhèn)的融資模式體制。

4.1 加深對PPP模式的了解

PPP模式是指政府和社會資本合作，利用特許經(jīng)營權(quán)協(xié)議的方式，二者共同合作建設(shè)和提供服務(wù)。PPP模式可以很好的發(fā)揮市場的作用，使社會資本能夠發(fā)揮自身在資金，技術(shù)和人才等多方面的優(yōu)勢，更好的資源配置提高效率，也能減少其腐敗現(xiàn)象。企業(yè)和

各級政府都應(yīng)該加強對于PPP融資模式的了解和學習，雙方應(yīng)該深入溝通，提高在合作中效率，避免在合作中的失誤。

4.2 符合時代潮流，增強特色小鎮(zhèn)吸引力

一些吸引社會資本投資能力不足的特色小鎮(zhèn)，應(yīng)結(jié)合自身，選取適宜當?shù)亟?jīng)濟發(fā)展的優(yōu)點，挖掘新的增長點，改善產(chǎn)業(yè)模式和盈利環(huán)境，增強對于社會資本的吸引力。特色小鎮(zhèn)的發(fā)展應(yīng)符合時代潮流，堅持創(chuàng)新，以全新的方式對外展示屬于自己獨特的魅力和發(fā)展前景。

4.3 發(fā)行專項債券

政府以特色小鎮(zhèn)建成后所產(chǎn)生的利益為保證，發(fā)行專項債券(收益?zhèn)?，籌集建設(shè)運營資金。政府不需要以自身財政收入為擔保，可以減少當?shù)卣膫鶆?wù)壓力，這對于特色小鎮(zhèn)融資難籌資難問題是一個啟示。

在PPP融資模式中，新建的項目公司可以作為發(fā)債主體，社會資本的加入可以為其提供擔保，籌集的資金用于建設(shè)和開發(fā)。特色小鎮(zhèn)后期運營所產(chǎn)生的利潤等收入用于還債的主要支持，同時鼓勵各大商業(yè)銀行參與制定特色小鎮(zhèn)的融資布局，并監(jiān)控融資全過程，為特色小鎮(zhèn)建設(shè)提供大筆資金。這些舉措可以很好地解決特色小鎮(zhèn)建設(shè)融資難問題，為我們解決問題提供了一個新的思路。

4.4 嚴格管控房地產(chǎn)現(xiàn)象

政府應(yīng)該加強對特色小鎮(zhèn)發(fā)展、實現(xiàn)途徑和參加主體的引導(dǎo)和管控，必須出臺相關(guān)基礎(chǔ)配套設(shè)施建設(shè)、城市土地建設(shè)規(guī)模的政策?？刂谱≌裙δ苡玫乇壤?，對房地產(chǎn)商利用特色小鎮(zhèn)建設(shè)大搞房地產(chǎn)開發(fā)這一違法違規(guī)現(xiàn)象大力打擊。同時鼓勵房地產(chǎn)企業(yè)改變特色小鎮(zhèn)運行模式，將其真正轉(zhuǎn)型成實體經(jīng)濟運營的特色小鎮(zhèn)，對于一些房地產(chǎn)現(xiàn)象嚴重毫無特色的特色小鎮(zhèn)項目應(yīng)使之淘汰，堅持“少而精”的原則。