投資，要隨貨幣政策而動

2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會“貨幣政策的‘度”分論壇上，中國人民銀行行長周小川表示，貨幣政策寬松已到周期尾部。這意味著銀行利率可能進入升息周期。

對普通老百姓而言，利率的調(diào)整也與每個家庭的投資收入息息相關(guān)。

近期應(yīng)關(guān)注人民幣對美元匯率

仲景（銀行分析師）

2016年8月，中國央行重啟缺席半年的14天逆回購；9月，時隔四年央行首次在年中重啟28天逆回購；2017年1月，上調(diào)MLF（中期借貸便利）半年和一年期利率；2月上調(diào)逆回購和SLF（常備借貸便利）利率；3月央行年內(nèi)二度全線上調(diào)公開市場操作利率。

一系列跡象意味著升息周期即將到來。

升息是進一步鞏固宏觀調(diào)控成果，保持國民經(jīng)濟持續(xù)快速協(xié)調(diào)健康發(fā)展的良好勢頭而作出的重要決策。所謂升息，就是一國的中央銀行提高再貼現(xiàn)率，從而使得商業(yè)銀行對中央銀行的借貸成本提高，進而影響市場利率。

在外匯市場上，一國貨幣利率的變動會引起其匯率的變動。一般情況，一國貨幣如果升息，則該國貨幣容易升值；而一國貨幣降息，則該國貨幣容易貶值。

但在這一關(guān)系中，也存在一定的特殊性。在外匯市場時常也有這樣的情況發(fā)生：當(dāng)正式公布加息時，該國貨幣不升反跌；正式公布降息時，該國貨幣不跌反升。這一現(xiàn)象表明市場已經(jīng)提前消化升息的利好或降息的利空。如2000年6月歐洲央行對歐元升息，消息公布后，歐元很快從1歐元兌0.97美元下跌，這主要是因為市場已經(jīng)事先將歐元從1歐元兌0.90美元推升至兌0.97美元的水平。

2014年始，人民幣對美元逐步貶值，從1美元兌6.0元人民幣，上升至如今的6.8元人民幣水平。中國升息周期重啟意味著人民幣匯率可能會上升，貶值周期將可能結(jié)束。

不過，在各國央行都將會采取升息措施的預(yù)計下，尤其是美聯(lián)儲已經(jīng)進入了升息周期，那么人民幣匯率會如何改變還是一個未知數(shù)。但無論如何，對于有外匯配置的投資者而言，現(xiàn)在更需要提高對匯率的關(guān)注度了。

是否還可以投資房地產(chǎn)，需三思

夏林（房地產(chǎn)分析師）

3月17日，北京發(fā)布樓市調(diào)控政策，其后，鄭州、廣州、石家莊、長沙、保定、廊坊、滄州、成都等城市紛紛發(fā)布樓市調(diào)控政策。僅3月份就有21城發(fā)布新的樓市調(diào)控政策。

3月28日，北京市發(fā)布《關(guān)于進一步加強商業(yè)、辦公類項目管理的公告》，全面叫?！吧谈淖　保由现暗膰揽厥赘侗壤?、貸款利率、非京籍購房納稅標準、過道學(xué)區(qū)房、學(xué)位劃分等，炒房在北京的確沒有多少機會了。

同日，萬科地產(chǎn)公布2016年年報，表示對國家的樓市調(diào)控政策“感到欣慰”，已經(jīng)對12個城市的13個項目計提了“跌價準備”，并且懷揣870億元現(xiàn)金準備抄底優(yōu)質(zhì)項目。

貨幣政策對房地產(chǎn)價格的影響是一個長期動態(tài)過程，貨幣供應(yīng)量與利率水平的變化沖擊會對房地產(chǎn)價格產(chǎn)生長遠影響。2000年以來，中國的房地產(chǎn)市場有起有落，在這變化的背后，不難看出央行寬松的貨幣政策會促進房地產(chǎn)發(fā)展，緊縮的貨幣政策會抑制房地產(chǎn)發(fā)展的規(guī)律。

央行貨幣政策工具有“三大法寶”：調(diào)整法定存款的準備金率、調(diào)整再貼現(xiàn)率和公開市場業(yè)務(wù)，這“三大法寶”顯著影響到貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量影響市場利率，從而傳導(dǎo)至房地產(chǎn)市場，影響房價。如果政策工具使得貨幣供應(yīng)量增加，則在利率內(nèi)生的條件下，市場均衡利率會下降，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的融資成本會降低，房地產(chǎn)開發(fā)投資則增加，反之則萎縮。

目前，政府對房地產(chǎn)市場的調(diào)控決心顯而易見，當(dāng)政府控制的利率水平高于市場均衡利率水平時，利率政策會起到抑制房地產(chǎn)市場過熱、擠出泡沫的作用。換言之，是否還可以投資房地產(chǎn)，需要投資者三思。

債市面臨新挑戰(zhàn)

楊琪里（債券分析師）

債券利率是固定的，持有債券的投資者的利息收入當(dāng)然也就固定，升息后發(fā)行的債券利率更高，那么升息前的債券在市場上的售價就低于后來發(fā)行的債券。簡單地說，升息將導(dǎo)致債券價格下降。所以，在升息周期來臨之際，投資者可考慮沽出之前購買的債券基金。

2015年到2016年，銀根縮緊的跡象有所表露，從國內(nèi)債市的表現(xiàn)可以看出相關(guān)的影響。

截至2016年9月30日，我國境內(nèi)基金管理公司管理的公募基金資產(chǎn)合計達到8.83萬億元，規(guī)模再創(chuàng)新高。其中，9月債券基金規(guī)模增長高達1604.92億元，高于混合基金的1505.32億元增長，增幅16.27%，位居各類型基金增幅第一。

規(guī)模大漲的同時，債市表現(xiàn)也優(yōu)于股市。9月，上證綜指月內(nèi)下跌2.62%，創(chuàng)當(dāng)年1月以來最大月跌幅。而由于受到需求的支撐，債券市場則繼續(xù)走強，9月中債總?cè)珒r指數(shù)上漲0.27%。

從2016年10月下旬開始，債券市場結(jié)束長牛模式，一度遭遇暴跌，四季度收益跌幅近乎拖垮全年業(yè)績。中長期純債債券基金當(dāng)年四季度平均收益率為-1.6%，相較于前三季度的平均收益率下跌超4個百分點，超過八成債券型基金收益為負。而短期純債債券基金，幾乎全部收益虧損，四季度平均收益率為-1.29%。

當(dāng)時債市的大跌，與對貨幣政策的調(diào)整預(yù)期有很大聯(lián)系。隨著2017年利率市場可能出現(xiàn)的進一步調(diào)整，投資者需要注意，債市還將面臨新挑戰(zhàn)。

貨幣基金有看頭

宗林師（理財分析師）

在升息周期，貨幣市場基金是優(yōu)選投資項目。升息后市場利率走高，而利息收入恰是貨幣市場基金收益的主要來源。我國的貨幣市場基金投資范圍主要是短期債券、銀行存款、回購協(xié)議、大額轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票等流動性良好、期限在一年以內(nèi)的短期金融工具，其中相當(dāng)大比例的資產(chǎn)投資于銀行的定期存款。

另一方面，如果央行上調(diào)存款基準利率，將引發(fā)銀行間拆借市場各拆借品種的利率上升，定期存款和一年期央行票據(jù)利率將隨之上漲，央行在上個升息周期的幾次加息都帶動了貨幣市場基金收益率的水漲船高。

事實上，在2016年底，貨幣基金已經(jīng)迎來一輪上漲，這與當(dāng)時年末資金面緊張不無關(guān)系，但對于升息政策的預(yù)期也產(chǎn)生了相當(dāng)大的影響。

截至2016年12月27日，具有可統(tǒng)計數(shù)據(jù)的599只貨幣基金平均7日年化收益率為3.21%，而此前一周同期的收益率僅為2.61%。12月27日當(dāng)天，嘉合貨幣A的7日年化收益率高達20.61%，大成豐財寶A、興業(yè)穩(wěn)天盈貨幣、民生加銀騰元寶分別以7.08%、5.87%、5.83%緊隨其后。如果以周為單位計算，當(dāng)時不少貨幣基金的收益率已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)十多周的上漲。

銀行協(xié)議存款及逆回購短期利率的上漲，是貨幣基金收益率短期飆升的重要因素。銀行協(xié)議存款利率提升了，買入返售金融資產(chǎn)（即逆回購）短期利率也飆升了，這有利于貨幣基金收益率上漲。

而以上幾種利率提升，在升息周期將頻頻出現(xiàn)，這意味著貨幣基金的回報從2017年開始或許會穩(wěn)步增長，投資者可以考慮適時增加貨幣基金的投資比重。