外匯沖銷政策與我國金融機(jī)構(gòu)資金配置扭曲

趙國華+陳巖

摘 要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國積累了越來越多的外匯儲(chǔ)備。為了防范外匯儲(chǔ)備增加給國內(nèi)帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，央行采取了發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率、控制信貸規(guī)模等政策工具來進(jìn)行外匯沖銷。這些政策工具的運(yùn)用在有效抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來了金融機(jī)構(gòu)資金配置扭曲的問題，包括：金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中外匯占款占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈出口對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)部門的資金配置出現(xiàn)了扭曲；金融機(jī)構(gòu)貸款中中長期貸款比重大于短期貸款比重而且差距呈逐漸拉大的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷弱化；金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)比例大幅增加，弱化了央行金融調(diào)控的有效性。隨著我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大，這些問題也表現(xiàn)得越來越明顯。

關(guān)鍵詞：外匯沖銷 央行票據(jù) 存款準(zhǔn)備金率 資金配置扭曲

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2017）02-163-04

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，我國經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來越緊密。在這個(gè)過程中，雙順差（經(jīng)常賬戶、資本和金融賬戶都保持順差）使我國積累了越來越多的外匯儲(chǔ)備。根據(jù)國家外匯管理局的數(shù)據(jù)，截止到2015年底我國外匯儲(chǔ)備余額已達(dá)33303.62 億美元，較2000年的1655.74億美元增長了大約20倍。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷增大，帶來了潛在的通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。為了防范外匯流入可能帶來的通貨膨脹，中國人民銀行運(yùn)用了多種政策工具進(jìn)行外匯沖銷。從效果上看，央行的外匯沖銷政策有效地抑制了外匯流入可能帶來的通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。但與此同時(shí)，外匯沖銷政策也帶來一些問題。近幾年，隨著我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模越來越大，這些問題也愈發(fā)明顯。其中，由于外匯沖銷帶來的我國金融系統(tǒng)的資金配置扭曲問題越來越突出。

一、我國的外匯沖銷政策

我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，外匯儲(chǔ)備也迅速增長。外匯儲(chǔ)備規(guī)模的擴(kuò)大，增強(qiáng)了我國從國外引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)設(shè)備和防御金融風(fēng)險(xiǎn)的能力；但同時(shí)，也帶來了流動(dòng)性過剩和通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。原因在于，在2007年8月13日之前，中國實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，企業(yè)和個(gè)人要將手中的外匯賣給外匯指定銀行得到人民幣資金，外匯指定銀行再將這些外匯出售給中國人民銀行換取相應(yīng)的人民幣。雖然在2007年8月13日之后，中國的強(qiáng)制結(jié)售匯制度改為意愿結(jié)售匯制度，但在人民幣不斷升值的背景下，企業(yè)和個(gè)人更傾向于將手中的外匯兌換成人民幣。在這種情況下，中國人民銀行需要不斷地用人民幣購買外匯指定銀行的外匯。外匯指定銀行得到的這些人民幣相當(dāng)于基礎(chǔ)貨幣，再加上貨幣乘數(shù)效應(yīng)，如果沒有相應(yīng)的沖銷措施，將會(huì)大大增加國內(nèi)的流動(dòng)性以及由此帶來的通貨膨脹的危險(xiǎn)。因此，為了防范這種風(fēng)險(xiǎn)，央行需要運(yùn)用金融工具來回收這些貨幣。于是就產(chǎn)生了外匯沖銷。央行進(jìn)行外匯沖銷，在2002年以前，主要以國債回購和對(duì)商業(yè)銀行的再貸款為主；而2002年以后主要采取的手段是發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備金率和控制信貸規(guī)模。但是這些措施在抑制流動(dòng)性過剩防止通貨膨脹的同時(shí)，也帶來了我國資金配置扭曲的問題。

首先對(duì)央行主要的外匯沖銷工具進(jìn)行分析。

1.發(fā)行央行票據(jù)。2002年以前，外匯流入較小，央行對(duì)于外匯沖銷主要是以國債回購和對(duì)商業(yè)銀行的再貸款為主。然而，隨著中國外匯流入規(guī)模的不斷擴(kuò)大，央行外匯沖銷的規(guī)模也在不斷擴(kuò)大，國債回購和對(duì)商業(yè)銀行的再貸款這兩種政策工具已無法滿足央行外匯沖銷操作的需要。因此，從2002年9月起，中國人民銀行開始發(fā)行央行票據(jù)，以彌補(bǔ)國債回購和對(duì)商業(yè)銀行的再貸款規(guī)模的不足。在其后幾年，央行票據(jù)規(guī)模增長迅速，已經(jīng)成為中國人民銀行進(jìn)行外匯沖銷的一個(gè)重要政策工具。截止到2015年底，央行票據(jù)余額為6572億元（數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站）。然而，由于央行票據(jù)發(fā)行具有市場(chǎng)化的特點(diǎn)，為了增加商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的購買意愿，利率通常較高，往往比法定存款準(zhǔn)備金高過1個(gè)百分點(diǎn)以上。因此，隨著央行票據(jù)規(guī)模的擴(kuò)大，央行需要支付的利息成本也大大增加。央行票據(jù)的利率，有時(shí)要高于央行持有美國國債等外國債券的利率。這樣，央行很難做到收支平衡，發(fā)行央行票據(jù)很難持續(xù)。在這種情況下，央行更多地選擇了提高法定存款準(zhǔn)備金率和控制信貸規(guī)模等較低成本的政策工具。央行票據(jù)年末余額從2002年的1487.5億元，占央行總負(fù)債的2.91%；到2008年達(dá)到頂峰45779.83億元，占央行總負(fù)債的22.11%；之后逐漸下降，2015年央行票據(jù)年末余額為6572億元，只占央行總負(fù)債的2.07%。而與此同時(shí)，存款準(zhǔn)備金余額占央行總負(fù)債的比例則由2002年的37.45%增加到2015年的64.97%。如圖1所示（數(shù)據(jù)來源：中國人民銀行網(wǎng)站）。

2.提高法定存款準(zhǔn)備金率。由于央行票據(jù)成本較高，央行逐漸采用了提高法定存款準(zhǔn)備金率的政策工具來進(jìn)行外匯沖銷。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本理論，法定準(zhǔn)備金是一國中央銀行調(diào)控經(jīng)濟(jì)的重要政策工具。央行提高法定存款準(zhǔn)備金率直接收緊了金融機(jī)構(gòu)的銀根，以防經(jīng)濟(jì)過熱；央行下調(diào)法定存款準(zhǔn)備金率就放松了金融機(jī)構(gòu)的銀根，以防經(jīng)濟(jì)過冷。然而在中國，法定存款準(zhǔn)備金率成為了外匯沖銷的主要工具之一，調(diào)控經(jīng)濟(jì)的功能則退到了次要位置。從圖2可以看出，從2003年到2016年，我國的法定準(zhǔn)備金率呈增加的趨勢(shì)。法定存款準(zhǔn)備金率從2003年9月21日的7%增加到2016年3月1日大型金融機(jī)構(gòu)的17%和中小型金融機(jī)構(gòu)的13.5%。顯然，法定準(zhǔn)備金率的不斷提高很難用法定準(zhǔn)備金調(diào)控經(jīng)濟(jì)的功能來解釋，我國的法定準(zhǔn)備金率更多地被當(dāng)做外匯沖銷的政策工具。央行利用法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行外匯沖銷的基本操作是：央行提高法定準(zhǔn)備金率→商業(yè)銀行向央行存繳人民幣法定準(zhǔn)備金→央行利用這些資金購買商業(yè)銀行的外匯→商業(yè)銀行得到人民幣資金。由于我國的外匯業(yè)務(wù)大部分是通過大型商業(yè)銀行來進(jìn)行的，中小型銀行很少有外匯業(yè)務(wù)，因此，提高法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)大型商業(yè)銀行和中小型銀行的影響是不同的。根據(jù)前面闡述的央行利用法定存款準(zhǔn)備金率進(jìn)行外匯沖銷的基本操作原理，大型商業(yè)銀行存繳到央行的法定準(zhǔn)備金又會(huì)通過央行購買大型商業(yè)銀行的外匯回流到大型商業(yè)銀行，因此，提高法定準(zhǔn)備金率對(duì)大型商業(yè)銀行的流動(dòng)性影響不大；但中小型商業(yè)銀行由于很少有外匯業(yè)務(wù)，因此由于央行提高法定準(zhǔn)備金率而被凍結(jié)的資金很難再流回到中小型商業(yè)銀行，中小型商業(yè)銀行的流動(dòng)性受到了很大影響。正是看到了這種情況，央行從2008年9月25日起，對(duì)大型商業(yè)銀行和中小型商業(yè)銀行采取了不同的法定準(zhǔn)備金率（如圖2所示），以期緩解中小型商業(yè)銀行的流動(dòng)性緊缺問題。

3.控制信貸規(guī)模。由于央行票據(jù)的利息成本較高、法定存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)提高到了很高的程度而難于持續(xù)提高，因此，央行不得不尋找新的外匯沖銷的工具。2007年央行對(duì)各金融機(jī)構(gòu)的新增貸款規(guī)模進(jìn)行了控制。這樣，即使金融機(jī)構(gòu)向央行出售外匯獲得了資金，但由于央行實(shí)施的新增貸款規(guī)?？刂?，金融機(jī)構(gòu)也無法將這些資金全部用于貸款，使市場(chǎng)中的流動(dòng)性不至于過多?？刂菩刨J規(guī)模的措施對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制環(huán)節(jié)與發(fā)行央行票據(jù)以及提高法定存款準(zhǔn)備金率對(duì)金融機(jī)構(gòu)的控制環(huán)節(jié)有所不同。發(fā)行央行票據(jù)以及提高法定存款準(zhǔn)備金率是央行回收金融機(jī)構(gòu)手中的資金，而控制信貸規(guī)模則是限制金融機(jī)構(gòu)手中的資金用于貸款。無論發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備金率還是控制信貸規(guī)模其目的都是控制市場(chǎng)中的流動(dòng)性，以避免由于外匯沖銷帶來的通貨膨脹。從經(jīng)濟(jì)學(xué)理論來說，控制信貸規(guī)模不屬于央行傳統(tǒng)的貨幣政策工具而可以歸為“窗口指導(dǎo)”。在西方國家，央行對(duì)于金融機(jī)構(gòu)的“窗口指導(dǎo)”的作用也許并沒有那么大；而在中國，由于四大商業(yè)銀行都屬于國有控股性質(zhì)并且在市場(chǎng)中占有主導(dǎo)地位，央行的“窗口指導(dǎo)”的作用非常明顯。控制信貸規(guī)模的實(shí)施意味著央行運(yùn)用市場(chǎng)手段已難以實(shí)現(xiàn)外匯沖銷的目的，不得不借助于行政控制。

二、我國金融機(jī)構(gòu)資金配置扭曲

外匯沖銷在防止發(fā)生通貨膨脹的同時(shí)，不可避免地帶來了金融機(jī)構(gòu)資金配置相對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的扭曲。

1.金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中外匯占款占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈出口對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)部門的資金配置出現(xiàn)了扭曲。

在2007年8月13日之前，中國實(shí)行的是強(qiáng)制結(jié)售匯制度，企業(yè)和個(gè)人手中的外匯都必須賣給外匯指定銀行而得到人民幣資金。這樣，在金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中外匯占款就占有一定的比重。隨著我國“世界工廠”地位的不斷加強(qiáng)，流入中國的外匯也越來越多，金融機(jī)構(gòu)不得不持續(xù)購買外匯而發(fā)放人民幣資金，外匯占款在金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中的占比不斷提高。雖然在2007年8月13日之后，中國的強(qiáng)制結(jié)售匯制度改為意愿結(jié)售匯制度，但在人民幣不斷升值的背景下，為避免匯兌損失，企業(yè)在保證基本貿(mào)易活動(dòng)的條件下更傾向于把手中的外匯換成人民幣，因此外匯占款在金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中的占比并未明顯減少。從表1可以看出，從2000年—2015年，外匯占款在金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中的占比從10.55%增加到17.25%，最高時(shí)在2008年曾經(jīng)達(dá)到30.61%。而另一方面，主要面向國內(nèi)企業(yè)的各項(xiàng)貸款則在金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中的占比從73.35%減少到61.96%，最少時(shí)在2008年曾經(jīng)達(dá)到55.90%。也就是說，從2000年—2015年，金融機(jī)構(gòu)人民幣資金配置中，與出口有關(guān)的部門得到的資金比例在增加，而國內(nèi)部門得到的資金比例則在減少。與此同時(shí)，從2000年—2014年，在三大需求對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率中，最終消費(fèi)支出的貢獻(xiàn)率與資本形成總額的貢獻(xiàn)率之和占三大需求對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率的絕大部分，大多數(shù)年份都在80%以上；而貨物和服務(wù)凈出口的貢獻(xiàn)率卻起伏不定，大多數(shù)年份保持在20%以下，有的年份甚至是負(fù)的貢獻(xiàn)率（見表2）。從上面的對(duì)比可以看出，國內(nèi)部門對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率在80%以上并且較為穩(wěn)定，卻只得到了金融部門60%左右的資金配置；出口部門對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率低于20%并且起伏不定，但卻得到了金融部門接近30%的資金配置。因此，金融機(jī)構(gòu)資金配置出現(xiàn)了較大程度的扭曲。

2.金融機(jī)構(gòu)貸款中中長期貸款比重大于短期貸款比重而且差距呈逐漸拉大的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷弱化。央行為了進(jìn)行外匯沖銷，動(dòng)用了發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備金率和控制信貸規(guī)模等政策工具，這使得商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可貸資金受到很大的限制，變得相對(duì)緊缺。商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)為了自身的利益，必然會(huì)對(duì)信貸資金的配置領(lǐng)域和規(guī)模進(jìn)行調(diào)整。中長期貸款的對(duì)象主要是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目、地方政府融資項(xiàng)目和國有大中型企業(yè)貸款，信用程度較高、期限較長且收益較穩(wěn)定，受到了金融機(jī)構(gòu)的青睞；而短期貸款則主要用于中小型企業(yè)的經(jīng)營貸款，信用程度較低、期限較短且收益不穩(wěn)定，金融機(jī)構(gòu)逐漸減少了短期貸款的比重。從圖3可以看到，從2006年起，金融機(jī)構(gòu)中長期貸款數(shù)額開始大于短期貸款數(shù)額并且差距呈逐漸拉大的趨勢(shì)；而在2006年以前，一直是短期貸款數(shù)額大于中長期貸款數(shù)額的。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小企業(yè)的數(shù)量越來越多，對(duì)于我國經(jīng)濟(jì)具有重要貢獻(xiàn)。中小企業(yè)對(duì)于資金的需求也越來越多，但由于金融機(jī)構(gòu)逐漸減少了短期貸款的比重，使得中小企業(yè)得到銀行貸款越來越難，甚至不得不借助于利率很高的民間借貸，金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷弱化。而另一方面，由于得到貸款相對(duì)容易，許多地方政府進(jìn)行了大規(guī)模的投資和城建，使得全國范圍內(nèi)的重復(fù)建設(shè)不斷上演、城建超前現(xiàn)象不斷發(fā)生，中央政府的調(diào)控屢屢落空。這與金融機(jī)構(gòu)貸款需求和供給資金配置扭曲有很大關(guān)系。

3.金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)比例大幅增加，弱化了央行金融調(diào)控的有效性。在央行發(fā)行央行票據(jù)、提高法定存款準(zhǔn)備金率和控制信貸規(guī)模的背景下，金融機(jī)構(gòu)為了繞開央行的限制，加大了委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)的比例。從表3可以看出，2002年人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例為91.9%，而委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票的比例非常小，幾乎可以忽略不計(jì)；而到了2013年，人民幣貸款占社會(huì)融資規(guī)模的比例下降到了52.4%，而委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票等表外業(yè)務(wù)比例之和上升到了28.8%。這意味著，中國市場(chǎng)上的資金大約三分之一是央行控制不了的，央行的影響面大大縮小，央行金融調(diào)控的有效性大大弱化。雖然2015年這種現(xiàn)象有所緩解，但央行調(diào)控能力的減弱卻應(yīng)當(dāng)引起重視。當(dāng)經(jīng)濟(jì)過熱，央行試圖通過提高利率或者控制貸款規(guī)模為經(jīng)濟(jì)降溫時(shí)，由于央行金融調(diào)控有效性的弱化，市場(chǎng)利率并不會(huì)如央行所希望的那樣提高，貸款規(guī)模也不會(huì)如央行所希望的那樣減小，因而經(jīng)濟(jì)也不會(huì)如央行所希望的那樣降溫；同理，當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條，央行試圖通過降低利率或者增大貸款規(guī)模提振經(jīng)濟(jì)時(shí)，市場(chǎng)利率也并不會(huì)如央行所希望的那樣降低，貸款規(guī)模也不會(huì)如央行所希望的那樣增大，因而經(jīng)濟(jì)也不會(huì)如央行所希望的那樣提振。央行貨幣政策的效果大打折扣。同時(shí)，當(dāng)央行通過“窗口指導(dǎo)”采取“區(qū)別對(duì)待、有保有壓”的原則對(duì)金融機(jī)構(gòu)向不同行業(yè)貸款進(jìn)行信貸政策引導(dǎo)時(shí)，一些資金通過委托貸款、信托貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票等金融機(jī)構(gòu)的表外業(yè)務(wù)流入到了高耗能、高排放和產(chǎn)能過剩行業(yè)以及房地產(chǎn)行業(yè)，使得央行對(duì)這些行業(yè)的調(diào)控效果大打折扣。

三、結(jié)論及政策建議

隨著我國經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國積累了越來越多的外匯儲(chǔ)備。為了防范外匯儲(chǔ)備增加給國內(nèi)帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)，央行采取了發(fā)行央行票據(jù)、提高存款準(zhǔn)備金率、控制信貸規(guī)模等政策工具來進(jìn)行外匯沖銷。這些政策工具的運(yùn)用在有效抑制通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也帶來了金融機(jī)構(gòu)資金配置扭曲的問題，包括：金融機(jī)構(gòu)資金運(yùn)用中外匯占款占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于凈出口對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值增長的貢獻(xiàn)率，金融機(jī)構(gòu)對(duì)國內(nèi)部門的資金配置出現(xiàn)了扭曲；金融機(jī)構(gòu)貸款中中長期貸款比重大于短期貸款比重而且差距呈逐漸拉大的趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度不斷弱化；金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)比例大幅增加，弱化了央行金融調(diào)控的有效性。隨著我國外匯儲(chǔ)備規(guī)模的不斷擴(kuò)大，這些問題也表現(xiàn)得越來越明顯。

因此，要解決上述問題，控制外匯儲(chǔ)備規(guī)模過快增長、積極推進(jìn)人民幣國際化，將成為中國重要的選擇。中國可以從以下幾個(gè)方面著手。

1.短期內(nèi)從外匯流入方面加強(qiáng)管理。貿(mào)易順差、國外直接投資以及熱錢是中國外匯流入的主要方式。由于我國世界工廠的地位，從貿(mào)易順差方面減少外匯流入較難做到。我國可以從國外直接投資以及國際熱錢方面加強(qiáng)控制。我國可以采取“減少數(shù)量、提高質(zhì)量”的方式對(duì)國外直接投資進(jìn)行控制，禁止高能耗、高污染的企業(yè)到中國投資，限制低附加值企業(yè)到我國投資，把“引進(jìn)來”的重點(diǎn)放在高新技術(shù)企業(yè)、能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的企業(yè)和國內(nèi)急需的企業(yè)上來。同時(shí)，對(duì)于國際熱錢加強(qiáng)監(jiān)管，減少國際熱錢的流入。

2.在更長時(shí)期內(nèi)，鼓勵(lì)我國企業(yè)“走出去”，適度增加外匯儲(chǔ)備支出?？刂仆鈪R儲(chǔ)備規(guī)模過快增長，單純從外匯流入方面限制是不夠的，還需要適度增加外匯儲(chǔ)備支出。鼓勵(lì)我國有國際競(jìng)爭力的企業(yè)“走出去”，不但有助于減輕我國外匯儲(chǔ)備增加帶來的壓力，也有助于解決我國面臨的越來越多的貿(mào)易摩擦問題。

3.積極推進(jìn)人民幣國際化。人民幣成為國際貨幣不但可以在一定程度上抵消中國不得不向美國支付的國際鑄幣稅，減少中國的損失；而且可以減輕中國巨額外匯儲(chǔ)備實(shí)際購買力的損失，維持外匯儲(chǔ)備的價(jià)值；還能夠改善國內(nèi)金融資源配置扭曲的狀況，有利于中國經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展。2016年10月1日，人民幣正式納入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)（SDR），人民幣權(quán)重為10.92%，位列美元、歐元之后，排在第三位。這成為了人民幣國際化進(jìn)程中的重要標(biāo)志。當(dāng)然，人民幣成為像美元、歐元那樣在國際貿(mào)易和國際金融中被廣泛使用的國際貨幣，還有很長的路要走。積極推進(jìn)人民幣國際化，包括繼續(xù)增加人民幣貨幣互換協(xié)議國家數(shù)量擴(kuò)大貨幣互換規(guī)模、進(jìn)一步推動(dòng)人民幣跨境結(jié)算、有策略地推進(jìn)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)、逐步增加人民幣貸款人民幣債券人民幣投資規(guī)模、推動(dòng)人民幣離岸金融中心發(fā)展、加快人民幣利率匯率市場(chǎng)化、有序推進(jìn)人民幣資本賬戶可兌換等。

[本文是河北省教育廳課題《基于一階線性微分模型的中國外匯儲(chǔ)備與GDP之比動(dòng)態(tài)增長路徑研究》課題號(hào)（SD151069）和河北師范大學(xué)博士基金《中國外匯儲(chǔ)備快速增長的風(fēng)險(xiǎn)、問題與趨勢(shì)研究》的階段性成果。]

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（作者單位：河北師范大學(xué)商學(xué)院，石家莊鐵道大學(xué)四方學(xué)院 河北石家莊 050024）

（責(zé)編：呂尚）