臨時(shí)收儲(chǔ)政策及其改革對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的影響

王燕青，姚靈，簡(jiǎn)林強(qiáng)，武拉平

（中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京100083）

臨時(shí)收儲(chǔ)政策及其改革對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的影響

王燕青，姚靈，簡(jiǎn)林強(qiáng)，武拉平

（中國(guó)農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院，北京100083）

隨著玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策取消，市場(chǎng)在價(jià)格形成中發(fā)揮主要作用，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增加，研究臨時(shí)收儲(chǔ)政策及其改革對(duì)期貨市場(chǎng)的影響可為期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”提供參考。選擇玉米和大豆兩個(gè)品種，通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析、協(xié)整檢驗(yàn)、基差分析和套期保值效率分析，對(duì)2006-2015年的期貨價(jià)格序列進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)；從價(jià)格運(yùn)行、成交情況、全球期貨市場(chǎng)地位等方面對(duì)兩個(gè)品種的期貨市場(chǎng)綜合表現(xiàn)進(jìn)行分析。基于描述統(tǒng)計(jì)分析和Wilcoxon秩和檢驗(yàn)研究臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)黃玉米和黃大豆期貨價(jià)格序列的影響；結(jié)果發(fā)現(xiàn)臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施、改為目標(biāo)價(jià)格及取消對(duì)期貨市場(chǎng)有不同程度影響。最后，總結(jié)臨時(shí)收儲(chǔ)政策及其改革對(duì)期貨市場(chǎng)的作用機(jī)制，從政策扶持、市場(chǎng)主體培育和風(fēng)險(xiǎn)管理手段三個(gè)角度給出政策建議，提出要加大政策扶持力度，促進(jìn)創(chuàng)新模式可持續(xù)發(fā)展；加強(qiáng)期貨市場(chǎng)主體培育，完善期貨市場(chǎng)功能；推動(dòng)新品種開(kāi)發(fā)，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理手段。

臨時(shí)收儲(chǔ)政策；期貨市場(chǎng)；功能；Wilcoxon秩和檢驗(yàn)；玉米；大豆

成熟的期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能，是加工企業(yè)、貿(mào)易商和生產(chǎn)者規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的重要場(chǎng)所。隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制改革提上日程，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)管理產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用越來(lái)越受到重視。通過(guò)文獻(xiàn)梳理可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的研究集中在以下方面：1）期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮實(shí)證分析，包括對(duì)期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)關(guān)系研究[1]、某個(gè)品種期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能[2-4]和套期保值功能研究[5-6]、期貨市場(chǎng)效率[7]和投機(jī)分析等；2）國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)比較，包括國(guó)內(nèi)外期貨市場(chǎng)關(guān)系驗(yàn)證[8]、國(guó)外期貨市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)[9-12]等；3）期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”，包括期貨市場(chǎng)服務(wù)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展[13-14]、增加農(nóng)民收入[15]、農(nóng)業(yè)生產(chǎn)者對(duì)期貨市場(chǎng)的認(rèn)知和參與意愿[16-17]等。其中，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能實(shí)證分析的研究大多集中在2005-2009年之間，以玉米、小麥和大豆等品種為主，多數(shù)結(jié)果認(rèn)為期貨市場(chǎng)具有引導(dǎo)現(xiàn)貨市場(chǎng)的功能和套期保值功能；2010年以來(lái)，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能的實(shí)證研究減少。期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”的研究在證監(jiān)會(huì)和商品交易所的推動(dòng)下日益增多，很多研究將目前農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)利用期貨市場(chǎng)不足的原因歸結(jié)于生產(chǎn)者專業(yè)知識(shí)和資本缺乏、合作社等組織發(fā)育不完善、期貨市場(chǎng)體制不健全等。這些研究指出了中國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)存在的主要問(wèn)題，但是卻忽略了很重要的一個(gè)因素，即農(nóng)業(yè)政策對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展的影響。農(nóng)業(yè)政策影響著生產(chǎn)者的種植預(yù)期和積極性，進(jìn)而影響農(nóng)產(chǎn)品供給和價(jià)格變化，研究其對(duì)期貨市場(chǎng)的傳遞效應(yīng)和影響具有重要意義。

農(nóng)業(yè)政策范疇廣泛，對(duì)市場(chǎng)的影響程度各不相同，不可一概而論，本文選取對(duì)市場(chǎng)影響較大的臨時(shí)收儲(chǔ)政策進(jìn)行研究。2008年我國(guó)開(kāi)始推出稻谷、玉米、大豆臨時(shí)收儲(chǔ)政策，2011-2012年相繼推出棉花和食糖臨時(shí)收儲(chǔ)政策，在維護(hù)農(nóng)民利益、穩(wěn)定價(jià)格和生產(chǎn)等方面產(chǎn)生積極作用。同時(shí)，農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)呈現(xiàn)一系列托市困境：價(jià)格連續(xù)剛性增長(zhǎng)、國(guó)內(nèi)外價(jià)格倒掛、下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)原料成本高企、庫(kù)存積壓以及收購(gòu)市場(chǎng)失靈等?；诖?，2014年棉花和大豆品種首先探索目標(biāo)價(jià)格政策試點(diǎn)；2016年3月國(guó)家公布取消實(shí)施8 a之久的玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策，改為“市場(chǎng)化收購(gòu)”加“補(bǔ)貼”。在臨時(shí)收儲(chǔ)政策從實(shí)施到退出的背景下，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)是否受到影響，影響程度如何等都有待分析和驗(yàn)證。

綜合臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施的品種和已改革品種，文中選擇玉米和大豆兩個(gè)品種開(kāi)展研究。首先通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析、相關(guān)分析、協(xié)整檢驗(yàn)、基差分析和套期保值效率分析，對(duì)2006-2015年黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格（活躍合約）序列的功能發(fā)揮進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。另外，從價(jià)格走勢(shì)、成交情況、在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的地位方面，對(duì)玉米和大豆在期貨市場(chǎng)的綜合表現(xiàn)進(jìn)行分析。其次，基于描述統(tǒng)計(jì)分析和Wilcoxon秩和檢驗(yàn)[18]，研究臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)玉米和大豆期貨價(jià)格序列的沖擊和影響；在以上研究基礎(chǔ)上，總結(jié)臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)期貨市場(chǎng)的作用機(jī)制，并給出相應(yīng)的政策建議。

1 農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的功能發(fā)揮與市場(chǎng)運(yùn)行

1.1 黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨功能發(fā)揮驗(yàn)證

國(guó)際成熟期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)表明，期現(xiàn)貨價(jià)格的相關(guān)程度高、期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格的規(guī)律長(zhǎng)期穩(wěn)定，則期貨合約制度設(shè)計(jì)合理，市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮較好。因此，運(yùn)用期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)性分析、協(xié)整檢驗(yàn)和計(jì)算期現(xiàn)引導(dǎo)系數(shù)，驗(yàn)證黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，結(jié)果匯總?cè)绫?和表2。由結(jié)果可以看出，大多數(shù)年份，黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格存在單方面引導(dǎo)關(guān)系，黃玉米2007年和2014年為期現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)引導(dǎo)關(guān)系，2009年為現(xiàn)貨引導(dǎo)期貨關(guān)系；黃大豆1號(hào)2007年、2010年、2011年和2014年期現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)引導(dǎo)關(guān)系。雖然兩個(gè)品種的期現(xiàn)貨價(jià)格相關(guān)程度較高，但是價(jià)格引導(dǎo)關(guān)系并不穩(wěn)定，可見(jiàn)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能發(fā)揮不充分。

表1 2006-2015年黃玉米和黃大豆1號(hào)期現(xiàn)貨價(jià)格的單位根檢驗(yàn)Table 1 ADF test of corn and soybean futures prices from 2006 to 2015

期貨價(jià)格到期收斂是期貨市場(chǎng)套期保值功能發(fā)揮的重要前提，可用期現(xiàn)價(jià)格收斂性和套期保值效率兩個(gè)指標(biāo)衡量期貨市場(chǎng)的套期保值功能。其中，期貨價(jià)格到期收斂可以通過(guò)計(jì)算到期日基差和期現(xiàn)價(jià)差率來(lái)衡量，這兩個(gè)數(shù)值越小，期貨市場(chǎng)套期保值功能發(fā)揮越好（每年到期日價(jià)差：每年每月到期合約最后交易日現(xiàn)貨價(jià)格與當(dāng)月到期合約交割結(jié)算價(jià)之差，再計(jì)算6個(gè)月合約月份的均值；期現(xiàn)價(jià)差率：每年每月的到期合約最后交易日現(xiàn)貨價(jià)格與該合約交割結(jié)算價(jià)之差與最后交易日現(xiàn)貨價(jià)格之比，再計(jì)算6個(gè)月合約月份的均值）。套期保值效率是按照最優(yōu)套期保值比率對(duì)沖后，價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)減少的比率，套期保值效率越高，則套期保值功能發(fā)揮越好，第一步，分別按周、月、季度套保期限以最小二乘法計(jì)算當(dāng)年（周）、最近3 a（月）、最近5 a（季度）靜態(tài)最優(yōu)套期保值比率：?lnSt=α+β?lnFt+εt，其中?lnSt和?lnFt是t時(shí)刻現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格的（周、月、季）對(duì)數(shù)收益率；斜率β即為所求的最優(yōu)套期保值比率。第二步，套期保值效率=（套期保值前期貨收益率方差-套期保值后期現(xiàn)組合收益率方差）/套期保值前期貨收益率方差。結(jié)果顯示，2006-2008年黃玉米期現(xiàn)價(jià)差率不斷下降，基差收斂性越來(lái)越好，2009年開(kāi)始價(jià)差率有所擴(kuò)大，2012年為歷年最高值4.97%，其到期收斂性也降到最低。此外，套期保值效率波動(dòng)較大，2009年陷入低谷，僅為5.22%，2012年和2013年也有體現(xiàn)。黃大豆基差收斂性和價(jià)差率好于黃玉米，但套期保值效率在2009年以來(lái)有明顯降低，2011年和2013年分別只有0.21%和0.68%（表3）。很多市場(chǎng)人士反映正是臨儲(chǔ)政策的出臺(tái)使期貨市場(chǎng)套期保值效率降低。

表2 2006-2015年黃玉米和黃大豆1號(hào)的期現(xiàn)價(jià)格相關(guān)性驗(yàn)證Table 2 Relationship between futures prices and spot prices of corn and soybean from 2006 to 2015

表3 2006-2015年黃玉米和黃大豆的套期保值有效性檢驗(yàn)Table 3 Hedging effectiveness of corn and soybeans from 2006 to 2015

1.2 黃玉米和黃大豆期貨價(jià)格走勢(shì)與成交情況

2004年玉米期貨在大連商品交易所成功恢復(fù)上市，由圖1可見(jiàn)，2009年前后價(jià)格變化顯著：2009年以前波動(dòng)較大，2009-2011年期間價(jià)格以剛性增長(zhǎng)為主，2012-2014年價(jià)格波動(dòng)較小，2015年臨時(shí)收儲(chǔ)價(jià)調(diào)整以來(lái)玉米期貨價(jià)格出現(xiàn)下跌。黃大豆1號(hào)在2009年以前價(jià)格波動(dòng)劇烈，推出臨時(shí)收儲(chǔ)政策后波動(dòng)幅度降低，2014年目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)后首次下調(diào)。由此可見(jiàn)，政策實(shí)施抑制了市場(chǎng)價(jià)格的劇烈波動(dòng)，并通過(guò)黃玉米和黃大豆現(xiàn)貨市場(chǎng)傳導(dǎo)到期貨市場(chǎng)。從市場(chǎng)參與者角度，價(jià)格波動(dòng)幅度變小降低了其進(jìn)入期貨市場(chǎng)規(guī)避產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和套利的積極性，影響期貨市場(chǎng)交易的活躍程度。

從成交量和在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)排名來(lái)看（表4、表5），上市之初的黃玉米期貨交易非?；钴S，2007年成交量達(dá)5 943.68萬(wàn)手，實(shí)現(xiàn)成交額9 910.92億元，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)排名第2；2008年全球爆發(fā)金融危機(jī)背景下，成交量達(dá)5 991.85萬(wàn)手，同比增長(zhǎng)0.81%，實(shí)現(xiàn)成交額10 785.74億元，同比增長(zhǎng)8.83%，在全球農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)排名第5。臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施以后（2009年以來(lái)），情況發(fā)生很大逆轉(zhuǎn)，成交量同比下降72.06%，成交額同比下降73.65%。到2014年黃玉米期貨在全球市場(chǎng)的排名已在20位以后，玉米期貨市場(chǎng)已經(jīng)進(jìn)入低迷階段。黃大豆與黃玉米情況類似，2009年以來(lái)成交量和成交額多次下跌，2013年成交量同比下跌75.83%，由2007年的4 743.27萬(wàn)t減少到1 099.35萬(wàn)t。2014年實(shí)施目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)后，成交量和成交額顯著增長(zhǎng)。由此可見(jiàn)，期貨市場(chǎng)成交情況與期貨價(jià)格變化在某種程度上相適應(yīng)，隨著價(jià)格波動(dòng)漸趨平緩，期貨市場(chǎng)交易活躍程度降低，成交量明顯減少。

圖1 2006-2016年黃玉米和黃大豆1號(hào)的價(jià)格走勢(shì)Fig. 1 Price movements of corn and soybeans from 2006 to 2016

表4 2007年以來(lái)黃玉米和黃大豆期貨年度交易情況Table 4 Annual trade volumes and values of corn and soybean futures since 2007

表5 農(nóng)產(chǎn)品期貨在國(guó)際市場(chǎng)的成交量排名Table 5 Rankings of agricultural products in the global agricultural futures market

2 臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)影響分析

為了保證農(nóng)民增產(chǎn)和增收，穩(wěn)定國(guó)內(nèi)糧食價(jià)格，確保國(guó)家糧食安全，2008年國(guó)家發(fā)改委公布《關(guān)于對(duì)部分重要商品及服務(wù)實(shí)行臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的實(shí)施辦法》，啟動(dòng)稻谷、玉米和大豆臨時(shí)收儲(chǔ)政策（表6）。本文選取臨儲(chǔ)政策實(shí)施和改革的關(guān)鍵時(shí)間點(diǎn)，運(yùn)用描述性統(tǒng)計(jì)和Wilcoxon檢驗(yàn)研究其對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。所選時(shí)間分別是2008年10月20日臨儲(chǔ)政策實(shí)施、2014年11月18日目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)、2016年3月30日臨儲(chǔ)政策改為市場(chǎng)化收購(gòu)。

表6 2008年玉米和大豆臨時(shí)收儲(chǔ)計(jì)劃內(nèi)容Table 6 Temporary purchasing and storage plan for corn and soybeans in 2008

2.1 玉米和大豆期貨漲跌分析

分別選取政策實(shí)施后20個(gè)交易日、60個(gè)交易日，1年或更長(zhǎng)時(shí)間比較政策實(shí)施后價(jià)格變化，以更好地反映政策對(duì)市場(chǎng)的長(zhǎng)期和短期影響，結(jié)果如表7所示?？梢钥闯?，臨儲(chǔ)政策實(shí)施20個(gè)交易日后，黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格均出現(xiàn)下降，降幅分別為6.11%和3.24%；臨儲(chǔ)政策實(shí)施60個(gè)交易日后，黃玉米下跌8.58%，黃大豆上漲3.24%；政策實(shí)施1 a和2 a后，黃玉米分別上漲27.34%和31.39%，黃大豆1號(hào)分別上漲27.23%和26.23%。臨儲(chǔ)政策雖然在短期內(nèi)起到平抑價(jià)格波動(dòng)的作用，但長(zhǎng)期來(lái)看，卻導(dǎo)致價(jià)格剛性增長(zhǎng)。大豆實(shí)施目標(biāo)價(jià)格后20個(gè)交易日、60個(gè)交易日、1 a和截止2016年10月27日，分別下降4.51%、2.52%、16.79%、14.60%，可見(jiàn)，目標(biāo)價(jià)格實(shí)施后，大豆價(jià)格下調(diào)，國(guó)內(nèi)外價(jià)格差日益縮小。2016年3月30日，臨儲(chǔ)政策宣布取消后20個(gè)交易日黃玉米價(jià)格下跌18.43%；60個(gè)交易日時(shí)上漲9.20%，截止到2016年10月27日，上漲6.69%。臨儲(chǔ)政策取消后，玉米收儲(chǔ)將完全市場(chǎng)化，價(jià)格下降是必然趨勢(shì)。

表7 玉米和大豆期貨價(jià)格漲跌變化（%）Table 7 Futures prices changes of corn and soybeans (%)

2.2 期貨價(jià)格影響因素分析

雙樣本W(wǎng)ilcoxon秩和檢驗(yàn)可以比較政策實(shí)施前后期貨價(jià)格日對(duì)數(shù)收益的分布或中位數(shù)是否存在顯著差異。如果臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)黃玉米和黃大豆期貨價(jià)格有影響，那么臨儲(chǔ)政策實(shí)施前后期貨價(jià)格日收益會(huì)有顯著變化。黃玉米和黃大豆1號(hào)期貨價(jià)格日對(duì)數(shù)通過(guò)ln(Pt)-ln(Pt-1)公式得到，其中Pt代表t時(shí)的收盤(pán)價(jià)，Pt-1為t-1時(shí)的收盤(pán)價(jià)格。樣本時(shí)間為2006年1月4日至2016年10月27日，檢驗(yàn)臨儲(chǔ)政策實(shí)施前后影響時(shí)，2006年1月4日至2008年 10月20日前為臨儲(chǔ)政策實(shí)施前的樣本，2008年10月20日至2016年3月30日為黃玉米臨儲(chǔ)政策實(shí)施后樣本；2008年10月20日至2014年11月18日為黃大豆1號(hào)臨儲(chǔ)政策實(shí)施后樣本；2008年10月20日至2014年11月18日為黃大豆1號(hào)目標(biāo)價(jià)格政策實(shí)施前樣本，2014年11月18日至2016年10月27日為實(shí)施后樣本；2008年10月20日至2016年3月30日為黃玉米臨儲(chǔ)政策取消前樣本，2016年3月30日至2016年10月27日為實(shí)施后樣本。從表8中Wilcoxon統(tǒng)計(jì)量P值可以看出，黃玉米和黃大豆1號(hào)日收益在臨儲(chǔ)政策實(shí)施前后基本沒(méi)有顯著差異，黃大豆1號(hào)日收益在由臨儲(chǔ)政策改為目標(biāo)價(jià)格前后也沒(méi)有顯著差異，黃玉米在取消臨儲(chǔ)政策前后日收益有比較顯著的差異（P值為0.054 6）。通過(guò)Wilcoxon檢驗(yàn)分析表明，2016年取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)期貨價(jià)格影響最大，而臨儲(chǔ)政策的實(shí)施和目標(biāo)價(jià)格的推出影響較弱，臨儲(chǔ)政策取消后，市場(chǎng)作用變大，對(duì)期貨市場(chǎng)有顯著影響是符合市場(chǎng)規(guī)律的。通過(guò)描述性統(tǒng)計(jì)分析和Wilcoxon秩和檢驗(yàn)的分析表明，臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施、改為目標(biāo)價(jià)格及最終取消對(duì)期貨市場(chǎng)價(jià)格有不同程度的影響，其中2016年臨時(shí)收儲(chǔ)政策取消對(duì)市場(chǎng)的影響最大。

表8 玉米和大豆受臨儲(chǔ)政策影響的檢驗(yàn)結(jié)果Table 8 Test results of corn and soybean prices affected by temporary storage policy

3 臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)期貨市場(chǎng)的作用機(jī)制

期貨市場(chǎng)成功發(fā)揮功能需要具備一定的條件：不確定性的存在，價(jià)格自由決定、不存在政府管制，大量感興趣的潛在參與者或企業(yè)等[19]。價(jià)格受政府調(diào)控影響過(guò)大，期貨市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)衰落趨勢(shì)，這在美國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展中已經(jīng)有所顯現(xiàn)。臨時(shí)收儲(chǔ)政策實(shí)施對(duì)期貨市場(chǎng)的影響表現(xiàn)在：一是政府干預(yù)性收購(gòu)價(jià)格剛性增長(zhǎng)擾亂市場(chǎng)價(jià)格，期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能受阻；二是臨時(shí)收儲(chǔ)實(shí)施降低了市場(chǎng)主體進(jìn)入期貨市場(chǎng)套期保值的積極性，降低期貨市場(chǎng)活躍度。雖然政策出發(fā)點(diǎn)是降低種植者面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障農(nóng)民收益，但一定程度上造成種植戶政策依賴，對(duì)期貨市場(chǎng)缺乏認(rèn)知?jiǎng)恿?，不能主?dòng)學(xué)習(xí)利用期貨價(jià)格信息安排生產(chǎn)和銷售。圖2反映了玉米臨時(shí)收儲(chǔ)政策通過(guò)政府、企業(yè)和生產(chǎn)者三大主體影響期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮的情形。

政府取消臨儲(chǔ)政策后，價(jià)格形成由市場(chǎng)決定，對(duì)不同市場(chǎng)主體政策改革的效果存在差異，圖3從理論上闡述了玉米價(jià)格市場(chǎng)化對(duì)期貨市場(chǎng)的影響。對(duì)深加工企業(yè)而言，原材料成本的降低對(duì)企業(yè)發(fā)展有利，玉米市場(chǎng)化收購(gòu)有利于降低生產(chǎn)成本，擴(kuò)大開(kāi)工率，拓展市場(chǎng)發(fā)展。對(duì)玉米種植者而言，政府取消臨時(shí)收儲(chǔ)，價(jià)格隨行就市，收益不穩(wěn)定性增加，種植積極性降低。將定價(jià)權(quán)歸還市場(chǎng)，必然使價(jià)格變化的不確定增加，提高市場(chǎng)主體面臨的風(fēng)險(xiǎn)，但這卻是期貨發(fā)揮規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)功能的大好機(jī)遇。期貨市場(chǎng)定價(jià)效率高，成為不同市場(chǎng)主體規(guī)避價(jià)格波動(dòng)的理想場(chǎng)所。

圖2 臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)期貨市場(chǎng)的影響路徑Fig. 2 Impact of temporary purchasing and storage policy on futures market

圖3 臨時(shí)收儲(chǔ)政策改革對(duì)期貨市場(chǎng)的影響路徑Fig. 3 Impact of temporary purchasing and storage policy reform on futures market

調(diào)研發(fā)現(xiàn)，利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為“精明”生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者的共識(shí)。一方面，市場(chǎng)化收購(gòu)后，深加工企業(yè)利用期貨市場(chǎng)的意愿和動(dòng)力增強(qiáng)。隨著市場(chǎng)活力恢復(fù)，多家用糧企業(yè)表示將關(guān)注新型糧食銀行的運(yùn)作模式，并考慮2016年秋后重點(diǎn)推動(dòng)糧食銀行發(fā)展。以吉林省四平天成玉米加工有限公司為例，2014年該公司就向省糧食局提出了組建糧食銀行的申請(qǐng)，并很快得到批準(zhǔn)，但受臨儲(chǔ)政策影響，糧食市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，農(nóng)民賣糧風(fēng)險(xiǎn)較小、種植收益有保障，糧食銀行業(yè)務(wù)無(wú)法有效開(kāi)展。臨儲(chǔ)政策取消有利于糧食銀行業(yè)務(wù)的開(kāi)展，為了控制和降低經(jīng)營(yíng)“糧食銀行”風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)探索利用期貨等現(xiàn)代金融工具管理和分散糧食價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的意愿和動(dòng)力明顯增強(qiáng)。另一方面，臨儲(chǔ)政策取消后，農(nóng)民面臨的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)為期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”提供機(jī)遇。農(nóng)民面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)加大，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理需求增加?？紤]到期貨市場(chǎng)操作專業(yè)性和技術(shù)性較強(qiáng)，農(nóng)戶知識(shí)水平有限，規(guī)避種植風(fēng)險(xiǎn)可以間接參與期貨市場(chǎng)。2015年試點(diǎn)的“保險(xiǎn)+期貨”模式是繼“龍頭企業(yè)+期貨”模式后的創(chuàng)新性探索，本質(zhì)上是價(jià)格保險(xiǎn)模式，當(dāng)市場(chǎng)價(jià)格低于合同約定目標(biāo)價(jià)格時(shí)，保險(xiǎn)公司對(duì)農(nóng)民進(jìn)行理賠，而保險(xiǎn)公司通過(guò)購(gòu)買期貨公司看跌期權(quán)規(guī)避可能的巨額理賠風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司再進(jìn)入期貨市場(chǎng)避險(xiǎn)，具體業(yè)務(wù)操作由專業(yè)人員完成，種植者不懂期貨也可以利用期貨市場(chǎng)規(guī)避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。

4 結(jié)論

通過(guò)對(duì)黃玉米和黃大豆1號(hào)兩個(gè)品種的功能發(fā)揮與市場(chǎng)運(yùn)行分析發(fā)現(xiàn)，臨時(shí)收儲(chǔ)政策對(duì)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能產(chǎn)生影響，同時(shí)，對(duì)價(jià)格走勢(shì)、成交量和市場(chǎng)地位也產(chǎn)生作用。臨儲(chǔ)政策實(shí)施及其改革對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)影響的實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，政府干預(yù)性政策措施對(duì)期貨價(jià)格有不同程度的影響，2016年臨儲(chǔ)政策的取消對(duì)期貨價(jià)格序列影響最顯著。臨儲(chǔ)政策對(duì)期貨市場(chǎng)的作用機(jī)制分析表明，臨儲(chǔ)政策取消后，市場(chǎng)化收購(gòu)使價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，理論上有助于期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值功能的發(fā)揮，為期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”，幫助企業(yè)和生產(chǎn)者規(guī)避價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供了良好機(jī)遇，實(shí)際調(diào)研已經(jīng)證明不同市場(chǎng)主體參與期貨市場(chǎng)的積極性大幅提高。

5 政策建議

為有效促進(jìn)期貨市場(chǎng)服務(wù)“三農(nóng)”，幫助農(nóng)業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，從政策扶持、市場(chǎng)主體培育和風(fēng)險(xiǎn)管理手段三個(gè)角度提出以下政策建議：

1）加大政策扶持力度，促進(jìn)創(chuàng)新模式可持續(xù)發(fā)展。穩(wěn)步推進(jìn)“期貨+保險(xiǎn)”及“糧食銀行”等試點(diǎn)創(chuàng)新，政府應(yīng)對(duì)合作社、種植大戶等生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)主體購(gòu)買期權(quán)或者價(jià)格保險(xiǎn)管理價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)提供一定財(cái)政補(bǔ)貼，鼓勵(lì)農(nóng)戶通過(guò)市場(chǎng)化手段規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，為金融機(jī)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)客戶探索創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式提供寬松的政策環(huán)境，探索信貸服務(wù)、保險(xiǎn)服務(wù)與期貨套期保值相結(jié)合的有效途徑，提升金融服務(wù)“三農(nóng)”的整體效果。盡快出臺(tái)優(yōu)惠政策，推動(dòng)以價(jià)格為基礎(chǔ)的農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和推廣實(shí)施，促進(jìn)期貨、場(chǎng)外期權(quán)市場(chǎng)的對(duì)接。

2）加強(qiáng)期貨市場(chǎng)主體培育，完善期貨市場(chǎng)功能。針對(duì)農(nóng)民風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)淡薄問(wèn)題，要加強(qiáng)對(duì)相關(guān)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體的風(fēng)險(xiǎn)管理培訓(xùn)，系統(tǒng)開(kāi)展期貨市場(chǎng)知識(shí)培訓(xùn)、信息服務(wù)和相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)新模式推廣，引導(dǎo)農(nóng)民專業(yè)合作社、專業(yè)大戶、家庭農(nóng)場(chǎng)等新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)主體參與和利用期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

3）推動(dòng)新品種開(kāi)發(fā)，豐富風(fēng)險(xiǎn)管理手段。穩(wěn)步推進(jìn)商品期權(quán)、商品指數(shù)、碳排放權(quán)等新交易工具上市，開(kāi)發(fā)和發(fā)展期貨新品種。完善期貨合約設(shè)計(jì)，推出中小型期貨合約，鼓勵(lì)種植大戶和家庭農(nóng)場(chǎng)等規(guī)模較大、資金實(shí)力雄厚的經(jīng)營(yíng)主體直接進(jìn)入期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。研究農(nóng)產(chǎn)品期貨期權(quán)試點(diǎn)，更好地滿足農(nóng)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理需求，并為專業(yè)交易商場(chǎng)外產(chǎn)品創(chuàng)新、管理風(fēng)險(xiǎn)提供有利條件。

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（責(zé)任編輯：王育花）

Effects of temporary purchase and storage policy and its reform on agricultural futures market

WANG Yan-qing, Yao Ling, Jian Lin-qiang, WU La-ping
（College of Economics and Management, China Agricultural University, Beijing 100083, China）

The cancellation of Temporary Purchase and Storage Policy (TPSP) on corn and soybeans indicated that the market will play a major role in the formation of prices with increasing market risk to farmers. Study of the impacts of this policy and its cancellation on futures market can provide a reference for its services to agriculture, rural areas, and farmers. Through the descriptive statistical analysis, correlation analysis, co-integration test, basis difference analysis and hedging efficiency analysis, this paper conducted an empirical study on the price series of corn and soybeans from 2006 to 2015. This paper also analyzed the overall performance of futures market for corn and soybeans from the aspects of price movement, turnover situation and global status. Furtherly, this paper examined the cancellation effects of TPSP on agricultural futures market by the descriptive statistical analysis and the Wilcoxon rank sum test. Results show that TPSP cancellation and the replacing target price policy have different effects on the futures market prices. Based on the analysis results of the influencing mechanism of TPSP on futures market, this paper provides the following suggestions: increasing policy support, promoting the sustainable development of innovation mode, strengthening market player development, enhancing the functions of futures market, developing new varieties, and improving risk management tools.

Temporary Purchase and Storage Policy; futures market; function; Wilcoxon rank sum test; corn; soybeans

WU La-ping, E-mail: wulp@cau.edu.cn.

F304.3

A

1000-0275（2017）01-0081-08

10.13872/j.1000-0275.2016.0147

王燕青, 姚靈, 簡(jiǎn)林強(qiáng), 武拉平. 臨時(shí)收儲(chǔ)政策及其改革對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的影響[J]. 農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化研究, 2017, 38(1): 81-88. Wang Y Q, Yao L, Jian L Q, Wu L P. Effects of temporary purchase and storage policy and its reform on agricultural futures market[J]. Research of Agricultural Modernization, 2017, 38(1): 81-88.

農(nóng)業(yè)部農(nóng)業(yè)農(nóng)村資源等監(jiān)測(cè)統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目（05162130111242003）。

王燕青（1987-），女，山東諸城人，博士研究生，主要從事農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)理論與政策研究，E-mail：water32fy@163.com；通信作者：武拉平（1969-），男，山西文水人，博士，教授，博士生導(dǎo)師，主要從事農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)與政策、國(guó)際貿(mào)易研究。E-mail：wulp@cau.edu.cn。

2016-08-26，接受日期：2016-12-19

Foundation item: Agricultural Rural Resources Monitoring Statistics Funding Projects from Ministry of Agriculture (05162130111242003).

Received 26 August, 2016;Accepted 19 December, 2016