EVA對(duì)我國上市公司績效評(píng)價(jià)探討

趙天琪

摘要：隨著我國經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，上市公司管理和績效評(píng)價(jià)方法也在不斷地尋求創(chuàng)新。傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)方法忽略了股權(quán)資本成本，不能準(zhǔn)確的、全方位的反映公司的營運(yùn)績效。20世紀(jì)80年代美國思騰思特公司提出一種新型的企業(yè)績效衡量指標(biāo)EVA，即經(jīng)濟(jì)增加值，它表明在一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)所增加的價(jià)值，取得了較為廣泛的應(yīng)用。本文在闡述EVA績效評(píng)價(jià)內(nèi)涵的基礎(chǔ)上，闡述了其對(duì)上市公司績效評(píng)價(jià)的體現(xiàn)，并從實(shí)現(xiàn)績效評(píng)價(jià)目的、盤活資產(chǎn)和籌資方式回歸理性三個(gè)方面解釋了我國企業(yè)執(zhí)行EVA績效評(píng)價(jià)體系的必要性，以期對(duì)我國企業(yè)構(gòu)建本土化的EVA績效評(píng)價(jià)體系提供有益的幫助。

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）；上市公司；績效評(píng)價(jià)

一、EVA的內(nèi)涵

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值。它是一種新型的公司績效衡量指標(biāo)，與利潤表中的會(huì)計(jì)利潤所不同的是，EVA是由企業(yè)的稅后凈利潤減去所有資本成本后的剩余收益（包含債務(wù)資本和股權(quán)資本）。EVA概念可以簡單地理解為公司想要為股東帶來收益，如果企業(yè)在當(dāng)年獲取的利潤扣除了所有的資本成本后尚有余額，就能說明企業(yè)當(dāng)年為股東創(chuàng)造了價(jià)值，否則就只能說明企業(yè)的價(jià)值被損毀，股東財(cái)富在減少。

二、EVA對(duì)上市公司績效評(píng)價(jià)的體現(xiàn)

1、EVA能真實(shí)反映公司的經(jīng)營績效。EVA最大的特點(diǎn)便是考慮了資本成本，要想反映企業(yè)的真實(shí)盈利能力，還要考慮權(quán)益資本成本，這樣的經(jīng)營績效指標(biāo)才能如實(shí)反映企業(yè)盈利能力。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)利潤的基礎(chǔ)上，EVA這種績效評(píng)價(jià)體系做出了重要的變革。對(duì)于債務(wù)和股權(quán)資本它都是平等對(duì)待。如果公司股東權(quán)益資本成本大于公司盈余，那么股東利益就是減少的，只有公司的資本成本小于收益時(shí)，經(jīng)營者才為公司創(chuàng)造了真正的價(jià)值。EVA績效評(píng)價(jià)法下，管理者將公司的資本回報(bào)考慮進(jìn)來，將資本納入核算體系，這個(gè)時(shí)期，公司是創(chuàng)造了財(cái)富價(jià)值的。

2、EVA基于經(jīng)濟(jì)利潤對(duì)會(huì)計(jì)利潤做了調(diào)整。相對(duì)于會(huì)計(jì)利潤的計(jì)算，我們是以穩(wěn)健主義計(jì)量方法為基礎(chǔ)的，人為地需要對(duì)一些會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行主觀上的估計(jì)，這樣就會(huì)使公司會(huì)計(jì)利潤受到人為操控，所以為了更加真實(shí)地反映公司績效，使企業(yè)價(jià)值不斷得到提升，在使用EVA方法對(duì)公司績效進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，就要對(duì)部分會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整。根據(jù)經(jīng)濟(jì)增加值的原理，在計(jì)算EVA時(shí)，首先需要對(duì)企業(yè)的稅后凈利潤和已經(jīng)投入的資本成本進(jìn)行調(diào)整，并糾正不同會(huì)計(jì)程序處理方法對(duì)二者造成的扭曲。其次，全部投入的資本成本要在經(jīng)過調(diào)整之后的稅后凈利潤的基礎(chǔ)上扣除。其中包括權(quán)益資本成本和債務(wù)資本成本，以此來反映企業(yè)為獲取這些利潤使用的資本的全部代價(jià)。

3、EVA使經(jīng)營者將公司價(jià)值最大化作為經(jīng)營目標(biāo)。我國上市公司資本效率低下，其中最重要的一個(gè)原因是經(jīng)營者無節(jié)制，無效率且不管使用效果地使用股權(quán)資本成本。在上市公司運(yùn)營EVA績效評(píng)價(jià)體系，可以使經(jīng)營者建立有償使用股權(quán)資本成本的意識(shí)，在經(jīng)營決策中使公司價(jià)值最大化。EVA持續(xù)增長，也能使得公司價(jià)值和股東財(cái)富不斷增長，EVA績效評(píng)價(jià)體系的使用，可以讓管理者在投資決策時(shí)避免盲目投資，更加科學(xué)謹(jǐn)慎，對(duì)公司經(jīng)營資產(chǎn)成本能主動(dòng)管理和節(jié)約，善于利用公司資產(chǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和資本使用意識(shí)。

4、EVA更加關(guān)注企業(yè)的長遠(yuǎn)利益和可持續(xù)發(fā)展。EVA這種績效評(píng)價(jià)法鼓勵(lì)經(jīng)營者克服了公司營運(yùn)過程中的短期行為，防止經(jīng)營者不惜犧牲公司的長遠(yuǎn)利益去追逐短期利益，例如盲目擴(kuò)大生產(chǎn)，增加銷售，EVA激勵(lì)他們用發(fā)展的眼光看待問題，通過加強(qiáng)對(duì)人力資源的培訓(xùn)，建立維護(hù)品牌形象，研發(fā)新產(chǎn)品等方式，為企業(yè)謀求長遠(yuǎn)利益，努力落實(shí)科學(xué)發(fā)展觀，這些都是與傳統(tǒng)的績效評(píng)價(jià)法所不一樣的地方。

三、實(shí)施EVA績效評(píng)價(jià)的必要性

1、真正實(shí)現(xiàn)績效評(píng)價(jià)的目的——提升企業(yè)經(jīng)營管理水平

企業(yè)的經(jīng)營管理是戰(zhàn)略理論與財(cái)務(wù)理論的相互融合。企業(yè)的發(fā)展緊緊依賴于資本市場的運(yùn)作。企業(yè)的管理也由傳統(tǒng)的以利潤為基礎(chǔ)的管理轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代的以價(jià)值為基礎(chǔ)的管理。實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或者股東財(cái)富最大化成為企業(yè)財(cái)務(wù)管理與戰(zhàn)略管理共同追求的目標(biāo)。EVA績效評(píng)價(jià)體系的本質(zhì)正是公司價(jià)值的增值，這有助于將經(jīng)營者的利益和股東的利益聯(lián)系在一起，樹立企業(yè)管理者長期價(jià)值創(chuàng)造的戰(zhàn)略觀，提高投資者的決策能力，提升企業(yè)的經(jīng)營管理水平，實(shí)現(xiàn)企業(yè)持續(xù)健康的發(fā)展。

2、盤活資產(chǎn)——提高企業(yè)資產(chǎn)的使用效率

EVA績效評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用是要扣除債務(wù)資本和股權(quán)資本的資本成本，衡量企業(yè)真正創(chuàng)造的價(jià)值，這迫使企業(yè)的管理者要充分考慮資金的使用效率，避免盲目通過股權(quán)籌集資金。同時(shí)，企業(yè)的管理層會(huì)設(shè)法把閑置的資金或者沒有很好投資方向的資金通過紅利的方式直接分配給股東，從而在實(shí)現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)效率的最大化的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)EVA最大化。

3、籌資方式回歸理性——考慮資金成本

新優(yōu)序融資理論認(rèn)為：權(quán)益融資會(huì)給企業(yè)帶來負(fù)面效應(yīng)，而且外部融資會(huì)帶來更多的交易成本。企業(yè)在融資決策過程中，首先應(yīng)該選擇成本較低的內(nèi)源融資，然后才會(huì)選擇成本較高的負(fù)債融資，直到負(fù)債水平威脅到企業(yè)的市場信譽(yù)時(shí)，才考慮股權(quán)融資。從眾多研究我國上市公司融資偏好的結(jié)果來看，上市公司融資順序?yàn)椋汗蓹?quán)融資、債務(wù)融資和內(nèi)部融資。上市公司之所以偏好股權(quán)融資的直接動(dòng)因是股權(quán)融資成本相對(duì)較低，并且股權(quán)資本沒有固定的支付壓力。EVA績效評(píng)價(jià)體系提出將權(quán)益資本的成本考慮在內(nèi)的觀念，強(qiáng)調(diào)了權(quán)益同負(fù)債一樣也是有成本的，并且隨著資本市場的規(guī)范化，權(quán)益資本成本將高于債務(wù)資本成本。為避免綜合資本成本的增加，企業(yè)應(yīng)該慎重考慮通過股權(quán)融資籌集大量資金，充分衡量企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，合理確定企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，注重債務(wù)資本的使用，逐步導(dǎo)企業(yè)走向理性的籌資方式。