• <tr id="yyy80"></tr>
  • <sup id="yyy80"></sup>
  • <tfoot id="yyy80"><noscript id="yyy80"></noscript></tfoot>
  • 99热精品在线国产_美女午夜性视频免费_国产精品国产高清国产av_av欧美777_自拍偷自拍亚洲精品老妇_亚洲熟女精品中文字幕_www日本黄色视频网_国产精品野战在线观看 ?

    融資計(jì)劃體系分析在國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)管理中的意義

    2017-03-31 07:54:51南仲信阮尹呂海萍
    時(shí)代金融 2016年36期

    南仲信+阮尹+呂海萍

    【摘要】融資計(jì)劃體系包含的內(nèi)容涉及融資企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營的真實(shí)信息,通過銀行、融資企業(yè)、咨詢機(jī)構(gòu)等合作編制的融資計(jì)劃體系適合用于企業(yè)融資和貸款的信用評(píng)估,這樣著眼于企業(yè)發(fā)展未來的分析是德國商業(yè)銀行對國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的主要方法之一。通過對融資企業(yè)的一系列融資計(jì)劃表進(jìn)行分析,可以切實(shí)地了解企業(yè)未來的經(jīng)營成果和潛在風(fēng)險(xiǎn),從而對其融資期滿后的債務(wù)償還能力進(jìn)行有效的評(píng)估。

    【關(guān)鍵詞】融資風(fēng)險(xiǎn)管理 融資計(jì)劃體系 德國商業(yè)銀行 信貸風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

    一、國際貿(mào)易融資的概念及其風(fēng)險(xiǎn)

    國際貿(mào)易融資在銀行業(yè)務(wù)中占其日常經(jīng)營業(yè)務(wù)的60%左右。其中,針對國際貿(mào)易企業(yè)的貸款與融資是銀行貸款業(yè)務(wù)的核心部分。國內(nèi)傳統(tǒng)的國際貿(mào)易融資方式包括打包貸款、進(jìn)出口押匯、出口貼現(xiàn)、開證授信、信托收據(jù)、提貨擔(dān)保、福費(fèi)廷以及國際保理等。隨著融資市場以及相應(yīng)衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展,市場競爭日益加劇,國際貿(mào)易信貸的風(fēng)險(xiǎn)也日益提高。此外,金融機(jī)構(gòu)以及商業(yè)銀行對金融風(fēng)險(xiǎn)的管理還存在許多不足和缺陷,因而導(dǎo)致了諸多風(fēng)險(xiǎn)。目前,就銀行國際貿(mào)易融資不良貸款余額在其國際貿(mào)易融資總余額中的占比而言,歐洲商業(yè)銀行一般都控制在2%以內(nèi),而國內(nèi)商業(yè)銀行的這一數(shù)據(jù)則遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于歐美同業(yè),隨著我國商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資業(yè)務(wù)的發(fā)展和融資品種的增加,國際貿(mào)易融資的存量和增量風(fēng)險(xiǎn)不容樂觀。

    以往在銀行中普遍運(yùn)用的各種方法都是基于對企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析上建立的,而這些財(cái)務(wù)報(bào)表往往是專門給企業(yè)外部發(fā)布的、反映以往經(jīng)營情況的資料。其可靠性與時(shí)效性都局限了傳統(tǒng)分析方法作為信貸償還能力評(píng)估工具在實(shí)踐中的應(yīng)用。本文借鑒德國商業(yè)銀行中采用的、著眼于融資企業(yè)融資計(jì)劃體系的分析方法,探討如何從企業(yè)的內(nèi)部經(jīng)營分析入手,著眼于企業(yè)未來發(fā)展,對企業(yè)將來的償還能力進(jìn)行客觀評(píng)估。

    二、國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)管理與融資計(jì)劃體系分析的條件

    (一)國際貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)

    國際貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)來自于銀行的外部經(jīng)營環(huán)境的復(fù)雜性以及內(nèi)部制度與管理方面的缺陷等。就外部環(huán)境而言,風(fēng)險(xiǎn)的影響因素分布在國際商品貿(mào)易、物流流通以及融資等各個(gè)環(huán)節(jié),而銀行目前通過傳統(tǒng)意義上的評(píng)估方法,例如內(nèi)部評(píng)級(jí)方法、財(cái)務(wù)分析法、機(jī)構(gòu)或?qū)<以u(píng)估法等,并利用現(xiàn)代大數(shù)據(jù)分析技術(shù),在商品流、資金流、信息流“三流合一”的基礎(chǔ)上,積極開展數(shù)據(jù)挖掘和風(fēng)險(xiǎn)量化分析,并建立起了內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管體系。然而,國際貿(mào)易企業(yè)的融資償還能力及風(fēng)險(xiǎn)取決于企業(yè)未來的經(jīng)營成果,銀行內(nèi)部監(jiān)管體系應(yīng)該著眼于融資企業(yè)的未來業(yè)務(wù)發(fā)展和成果,而企業(yè)的融資計(jì)劃體系可以反映這方面的情況。因此,對企業(yè)的融資計(jì)劃體系分析可作為融資風(fēng)險(xiǎn)管理中決策的主要依據(jù)。

    (二)運(yùn)用融資計(jì)劃體系分析的必要性與前提條件

    只要具備相關(guān)的必要信息與數(shù)據(jù),融資計(jì)劃體系分析的評(píng)估方法操作簡便。然而,值得注意的是,企業(yè)對外發(fā)布的、或提供的各類報(bào)表、財(cái)務(wù)分析以及經(jīng)營報(bào)告等均為對外的“公共信息”,不足以作為分析企業(yè)經(jīng)營真實(shí)情況的可信數(shù)據(jù)。只有企業(yè)“對內(nèi)”報(bào)告或發(fā)展計(jì)劃所包含的數(shù)據(jù)才反映企業(yè)未來發(fā)展的真實(shí)信息,可以成為有價(jià)值的分析數(shù)據(jù)。銀行信貸人員應(yīng)該著眼于企業(yè)的內(nèi)部信息,本著“全面、客觀、真實(shí)與清晰”的原則,對相關(guān)內(nèi)部數(shù)據(jù)進(jìn)行采集和分析,而企業(yè)的融資發(fā)展計(jì)劃包含一系列企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營計(jì)劃,恰恰反映了企業(yè)內(nèi)部的未來經(jīng)營情況,適合上述原則。而要實(shí)現(xiàn)這一評(píng)估目的,必須具備以下幾個(gè)條件:

    1.可靠、高效的信息渠道和信息加工體系。在互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代或者大數(shù)據(jù)金融時(shí)代,銀行信息化進(jìn)入了一個(gè)新的發(fā)展階段,大數(shù)據(jù)應(yīng)用將提高商業(yè)銀行的經(jīng)營管理水平。隨著商業(yè)銀行數(shù)據(jù)分析能力提升,通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)、分析、評(píng)估,為銀行業(yè)務(wù)發(fā)展、市場營銷、資產(chǎn)負(fù)債管理、客戶關(guān)系管理等方面提供有效的決策支持。

    2.合理、有效的分析工具與依據(jù)。銀行數(shù)據(jù)采集范圍在不斷地?cái)U(kuò)大化,在眾多的企業(yè)內(nèi)外部經(jīng)營信息中,企業(yè)融資計(jì)劃涉及企業(yè)未來發(fā)展的各個(gè)方面。根據(jù)德國大眾銀行(Volksbank AG)編制的、基于企業(yè)融資計(jì)劃的評(píng)估方法,融資企業(yè)提交的被評(píng)估的融資計(jì)劃主要包括:企業(yè)經(jīng)營流動(dòng)性計(jì)劃、資本需求計(jì)劃、長期貸款計(jì)劃、動(dòng)態(tài)資金平衡表、資金償還計(jì)劃表、以及未來盈虧核算表等六個(gè)方面的經(jīng)營數(shù)據(jù)。總之,與未來發(fā)展密切相關(guān)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、市場狀況等企業(yè)內(nèi)外部影響因素成為風(fēng)險(xiǎn)分析的主要對象,據(jù)此信息對授信企業(yè)進(jìn)行預(yù)測性的評(píng)估。

    3.專業(yè)、可靠的評(píng)估人員以及高效的組織機(jī)構(gòu)。盡管每一個(gè)銀行的組織架構(gòu)不僅相同,但是,涉及風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)一般都包括三個(gè)層級(jí),即主管經(jīng)理,全面負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)控制;風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估專業(yè)委員會(huì),負(fù)責(zé)融資風(fēng)險(xiǎn)的管理;融資信貸員負(fù)責(zé)具體的信貸業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

    三、融資計(jì)劃體系分析的主要方法

    (一)融資計(jì)劃的可靠性

    基于對國際貿(mào)易融資的風(fēng)險(xiǎn)因素考慮,現(xiàn)代的信貸管理體系越來越重視分析融資企業(yè)未來的發(fā)展?fàn)顩r。融資計(jì)劃數(shù)據(jù)的真實(shí)與可掌握性以及融資計(jì)劃的可檢驗(yàn)性是該評(píng)估方法得以實(shí)現(xiàn)的主要保證。因此,德國的銀行或者貸款機(jī)構(gòu)一般要求融資者提供融資計(jì)劃,或要求中小企業(yè)或者不具備制定該融資計(jì)劃能力的企業(yè)通過會(huì)計(jì)事務(wù)所等咨詢機(jī)構(gòu)制定該計(jì)劃。甚至許多德國銀行為融資客戶提供這么的專業(yè)咨詢與服務(wù),幫助客戶制定相應(yīng)的、客觀的融資計(jì)劃。

    值得注意的是,融資計(jì)劃畢竟是著眼于未來的預(yù)測,計(jì)劃制定者的主觀判斷以及樂觀傾向在所難免。因此,在數(shù)據(jù)采集與分析中或許存在有意或者無意的人為因素影響,比如,對盈利預(yù)期的人為放大,對成本因素的估計(jì)不足等,都會(huì)導(dǎo)致不同的分析結(jié)果,使得評(píng)估的可靠性大受影響。因此,可檢驗(yàn)性意味著該融資計(jì)劃的相關(guān)數(shù)據(jù)來源于實(shí)際,相應(yīng)的邏輯分析立足于客觀實(shí)際,將那些與未來發(fā)展密切相關(guān)的數(shù)據(jù)置于這樣一個(gè)可信的評(píng)估體系中,并進(jìn)行實(shí)際-理論對比。克服主觀局限性的另外一個(gè)做法就是將對未來預(yù)測的評(píng)估與實(shí)際數(shù)據(jù)進(jìn)行動(dòng)態(tài)的比對,在評(píng)估過程中不斷地跟蹤與采集實(shí)際信息,與計(jì)劃預(yù)期進(jìn)修對比,以檢驗(yàn)理論評(píng)估結(jié)果的可靠性。

    例如,將涉及到融資計(jì)劃的相關(guān)實(shí)際經(jīng)營情況與融資預(yù)期計(jì)劃達(dá)到的相關(guān)經(jīng)營情況作為“實(shí)際”與“理論”進(jìn)行比對,這樣可以比較容易的找到融資計(jì)劃中可能相對薄弱的一些環(huán)節(jié)或者問題,對這些薄弱環(huán)節(jié)或者問題進(jìn)行評(píng)估,最終發(fā)現(xiàn)影響融資計(jì)劃目標(biāo)的不確定因素,從而客觀地評(píng)價(jià)融資計(jì)劃本身的可靠性。

    (二)融資計(jì)劃體系分析的內(nèi)容

    1.企業(yè)融資計(jì)劃體系的構(gòu)成。融資計(jì)劃是企業(yè)的經(jīng)營計(jì)劃之一,反映了企業(yè)在未來特定時(shí)期內(nèi)計(jì)劃的資金流動(dòng)和資金償還情況。因此,根據(jù)德國商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn),融資計(jì)劃是一個(gè)體系,包含了前文提到的、圍繞著融資而制定的、若干企業(yè)經(jīng)營的計(jì)劃。其中,企業(yè)首先需要制定資本需求計(jì)劃和融資計(jì)劃;在此基礎(chǔ)上,再制定動(dòng)態(tài)平衡表,以反映資金平衡表、資本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu);同期的資金償還計(jì)劃以及資金償還能力可反映企業(yè)的資金償還情況以及資金流動(dòng)性;最后,通過對未來的盈虧平衡表的制定,計(jì)算出企業(yè)未來的經(jīng)營收入與資金流入情況,以及擴(kuò)展的現(xiàn)金流情況。

    企業(yè)融資計(jì)劃除了其自身體系以外,還與其它經(jīng)營計(jì)劃有著密切聯(lián)系,按照資金的流向,一般可以分為資金流入類的經(jīng)營計(jì)劃,如營銷收入計(jì)劃;以及資金流出類的經(jīng)營計(jì)劃,如投資計(jì)劃、采購計(jì)劃、以及人力資源計(jì)劃等。根據(jù)“全面,客觀”的原則,在制定和分析融資計(jì)劃時(shí)候,實(shí)際是面對企業(yè)的內(nèi)部計(jì)劃體系,涉及到生產(chǎn)、銷售、資源配置、內(nèi)部發(fā)展等諸多領(lǐng)域,可以說,銀行要針對融資企業(yè)的一系列相關(guān)計(jì)劃進(jìn)行分析。同時(shí),還需要考慮經(jīng)營信息的時(shí)效,據(jù)此對企業(yè)未來的經(jīng)營效益和償還能力進(jìn)行評(píng)估。

    2.融資計(jì)劃體系分析是一個(gè)系統(tǒng)的分析。①融資計(jì)劃是該體系分析的核心。如上所述,融資計(jì)劃體系分析是銀行融資風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具之一,而對企業(yè)融資計(jì)劃本身的分析則是這一融資計(jì)劃體系分析的核心和基礎(chǔ),融資計(jì)劃反映了企業(yè)資金需求與融資情況等兩個(gè)核心部分。按照德國商業(yè)銀行的標(biāo)準(zhǔn),融資計(jì)劃應(yīng)該涵蓋全部的資金需求情況,包括長期與短期的投資與資金占用及其成本。這一資金需求情況與來自經(jīng)營收入的資金流入情況的真實(shí)性與全面性對于融資企業(yè)的償還能力評(píng)估非常重要。其中,長期資本需求、融資結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化都是分析的重點(diǎn)。②動(dòng)態(tài)的資金平衡表是重要的補(bǔ)充。動(dòng)態(tài)的資金平衡表反映所融資金使用和來源的變化。借助對動(dòng)態(tài)自己平衡表的分析,銀行可以在融資期結(jié)束時(shí)明了資產(chǎn)、資本以及融資的比例結(jié)構(gòu)。因此,該表的數(shù)據(jù)將反映在融資計(jì)劃表中,并將把融資與經(jīng)營各個(gè)時(shí)期的相關(guān)數(shù)據(jù)歸納總結(jié),形成“動(dòng)態(tài)”的計(jì)劃平衡表。這樣,平衡表兩邊均反映了未來的運(yùn)營資產(chǎn)和融資來源的變化,因而非常適合對設(shè)備融資以及資金流動(dòng)性的評(píng)估。③資金償還計(jì)劃表。該部分計(jì)劃表將歸納融資期內(nèi)(通常12個(gè)月)資金來源部分所有的長期與短期借貸,包括利息以及償還期。值得注意的是,估測未來的運(yùn)營凈收入和運(yùn)營成本比較困難,企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境均對未來的預(yù)測產(chǎn)生影響。客觀的預(yù)測對于制定合理的償還計(jì)劃至關(guān)重要。其中,還包括還本付息計(jì)劃表。④還本付息計(jì)劃表。作為匯款計(jì)劃表的一個(gè)主要組成部分,該表反映項(xiàng)目借款償還期內(nèi)借款支用、還本付息和可用于償還借款的資金來源情況,用以計(jì)算借款償還期指標(biāo),進(jìn)行清償能力分析。按現(xiàn)行財(cái)務(wù)制度規(guī)定,歸還建設(shè)投資借款的資金來源主要是項(xiàng)目投產(chǎn)后的折舊、攤銷費(fèi)和未分配利潤等。⑤未來盈虧核算表。借助盈虧核算表,將對未來企業(yè)運(yùn)營的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。在計(jì)劃表中,首先對最近的三個(gè)核算季度的企業(yè)盈虧進(jìn)行統(tǒng)計(jì),并按照相應(yīng)的比例,對未來的營業(yè)凈收入進(jìn)行預(yù)測,并將未來發(fā)生的企業(yè)內(nèi)外部的各項(xiàng)相關(guān)成本,如原材料采購、人力成本、折舊以及市場波動(dòng)等等,進(jìn)行歸納統(tǒng)計(jì),在此基礎(chǔ)上預(yù)測未來的資金需求。

    3.融資計(jì)劃體系分析的注意事項(xiàng)。以上融資計(jì)劃體系分析的各主要部分反映了融資企業(yè)未來一定時(shí)期內(nèi)的資金占用與來源的變化情況,對于德國商業(yè)銀行而言,融資計(jì)劃體系的分析過程也是一個(gè)針對融資企業(yè)經(jīng)營信息與資信情況的收集過程,這個(gè)過程是信貸人員主導(dǎo)的、動(dòng)態(tài)的調(diào)研與分析過程。值得注意的有以下幾個(gè)方面:①盡管融資體系的分析著眼于未來企業(yè)的運(yùn)營。但是,對于貸款銀行和融資企業(yè)之間存在的信息不對稱而帶來的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。因此,銀行還需要進(jìn)行其它方面的資信調(diào)查。銀行業(yè)界普遍還針對融資企業(yè)開展管理能力調(diào)查和市場調(diào)查,從經(jīng)營者的能力角度以及業(yè)務(wù)的市場前景對企業(yè)的未來發(fā)展以及還款能力進(jìn)行綜合評(píng)估。②由于是信貸人員主導(dǎo)的、著眼于未來的還款能力評(píng)估,不可避免地會(huì)產(chǎn)生人為的影響因素。無論是主觀意愿還是無意識(shí)的行為,人為的預(yù)測總是會(huì)有有產(chǎn)生過于樂觀的判斷,因而使得評(píng)估結(jié)果有失公允。因此,信息與數(shù)據(jù)的采集過程與標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該盡量客觀與科學(xué),盡量減少人為的主觀臆斷。③即使在德國,中小企業(yè)內(nèi)部較少制定或者使用融資計(jì)劃體系。對于貸款銀行的評(píng)估要求,中小企業(yè)只能通過會(huì)計(jì)事務(wù)所或者銀行的信貸評(píng)估機(jī)構(gòu)的幫助完成該體系,這無疑是一筆不小成本。

    四、結(jié)語

    國際貿(mào)易企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要?dú)w因于未來還款能力的不確定性,而造成不確定性的原因普遍存在于企業(yè)內(nèi)外部的經(jīng)營環(huán)境中,而企業(yè)的融資計(jì)劃體系分析立足于企業(yè)經(jīng)營的內(nèi)外部環(huán)境因素的分析,且著眼于企業(yè)未來的資金占用與來源的發(fā)展變化,因而被視為較為適合的融資償還能力評(píng)估的有效工具。

    參考文獻(xiàn)

    [1]Dambach,H.Der institutionelle Kreditmarkt w?chst dynamisch[J].Die Bank, 2000,(2):138.

    [2]Guthoff,A.:Die Zukunft des Kreditgesch?ftes[J].ZfK,1999,(21):12.

    [3]齊東偉,徐子奇.商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資風(fēng)險(xiǎn)防范策略[N/OL].金融時(shí)報(bào),http://www.financialnews.com.cn/llqy/201308/t20130826_ 39752.html.

    [4]王立軍.商業(yè)銀行國際貿(mào)易融資及風(fēng)險(xiǎn)控制[M].對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)出版社,2006,(3).

    [5]魏國雄.大數(shù)據(jù)與銀行風(fēng)險(xiǎn)管理[J].中國金融,2014,(15):25-27.

    基金項(xiàng)目:2012年浙江省自然科學(xué)基金一般項(xiàng)目.即“舟山群島新區(qū)“三位一體”港航物流服務(wù)體系聯(lián)動(dòng)模式與效應(yīng)研究——基于供應(yīng)鏈金融的視角”。項(xiàng)目編號(hào):LY12G03029,項(xiàng)目負(fù)責(zé)人:阮尹。

    作者簡介:南仲信(1964-),男,漢族,河北冀縣人,任職于浙江科技學(xué)院,研究方向:國際貿(mào)易。

    菩萨蛮人人尽说江南好唐韦庄| 国产一区二区在线观看av| 国产亚洲一区二区精品| 国产欧美日韩综合在线一区二区| 成人毛片60女人毛片免费| 成年动漫av网址| 美国免费a级毛片| 在线观看三级黄色| 久久精品国产亚洲av高清一级| 欧美成人精品欧美一级黄| 99九九在线精品视频| 色婷婷av一区二区三区视频| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 久久久久久久国产电影| 9191精品国产免费久久| 日本猛色少妇xxxxx猛交久久| av片东京热男人的天堂| 人人妻人人澡人人爽人人夜夜| 两性夫妻黄色片| 在线观看免费视频网站a站| 国产精品久久久久久精品电影小说| 成年av动漫网址| 久久精品国产a三级三级三级| 春色校园在线视频观看| 成人影院久久| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久国产精品大桥未久av| 丁香六月天网| 亚洲国产毛片av蜜桃av| 久久久欧美国产精品| 国产午夜精品一二区理论片| 成年人免费黄色播放视频| 亚洲在久久综合| 深夜精品福利| 国产一区二区激情短视频 | 日韩一本色道免费dvd| 国产欧美亚洲国产| 中文字幕人妻丝袜制服| 丝袜人妻中文字幕| 国产极品粉嫩免费观看在线| 成人国语在线视频| 国语对白做爰xxxⅹ性视频网站| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 高清视频免费观看一区二区| 亚洲天堂av无毛| 国产高清国产精品国产三级| 国产黄色视频一区二区在线观看| 午夜福利乱码中文字幕| 亚洲一区二区三区欧美精品| 校园人妻丝袜中文字幕| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 国产免费现黄频在线看| 日韩精品有码人妻一区| 2018国产大陆天天弄谢| 久久久精品94久久精品| 丰满饥渴人妻一区二区三| 一本大道久久a久久精品| 最近的中文字幕免费完整| 精品亚洲乱码少妇综合久久| 秋霞伦理黄片| www.av在线官网国产| 99国产综合亚洲精品| 黑丝袜美女国产一区| 如日韩欧美国产精品一区二区三区| 中国三级夫妇交换| 亚洲综合色网址| 色视频在线一区二区三区| 久久久久精品性色| 黑人巨大精品欧美一区二区蜜桃| 热99久久久久精品小说推荐| 国产精品.久久久| 人妻 亚洲 视频| 久久精品aⅴ一区二区三区四区 | av.在线天堂| 国产精品国产三级专区第一集| 少妇人妻久久综合中文| 2021少妇久久久久久久久久久| 久久久a久久爽久久v久久| 99精国产麻豆久久婷婷| 色吧在线观看| 最近的中文字幕免费完整| 午夜福利一区二区在线看| 电影成人av| 男女国产视频网站| 美女国产高潮福利片在线看| 日日啪夜夜爽| 午夜免费观看性视频| www日本在线高清视频| av女优亚洲男人天堂| 亚洲国产成人一精品久久久| 国产精品99久久99久久久不卡 | 欧美精品一区二区免费开放| 亚洲av男天堂| 午夜激情久久久久久久| 激情五月婷婷亚洲| 欧美日韩精品网址| 自线自在国产av| 午夜影院在线不卡| 18+在线观看网站| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 亚洲av国产av综合av卡| 久久99精品国语久久久| 国产成人91sexporn| www.熟女人妻精品国产| 人人妻人人添人人爽欧美一区卜| 国产成人aa在线观看| 国产日韩欧美亚洲二区| 宅男免费午夜| 久久精品国产亚洲av高清一级| 波多野结衣一区麻豆| 高清av免费在线| 99九九在线精品视频| 九色亚洲精品在线播放| 天天躁夜夜躁狠狠躁躁| 人妻一区二区av| 母亲3免费完整高清在线观看 | 午夜福利网站1000一区二区三区| 欧美亚洲 丝袜 人妻 在线| 亚洲精品一二三| 亚洲久久久国产精品| 国产在线视频一区二区| 性色av一级| 男女午夜视频在线观看| 欧美日本中文国产一区发布| 欧美精品一区二区免费开放| 国产一区二区 视频在线| a级毛片黄视频| 狠狠精品人妻久久久久久综合| 两个人免费观看高清视频| 老汉色av国产亚洲站长工具| 中文字幕另类日韩欧美亚洲嫩草| 大话2 男鬼变身卡| 一区二区av电影网| 2022亚洲国产成人精品| 久久这里只有精品19| 亚洲欧洲日产国产| 日日爽夜夜爽网站| 国产精品熟女久久久久浪| 曰老女人黄片| 777久久人妻少妇嫩草av网站| 天堂俺去俺来也www色官网| 999久久久国产精品视频| av在线老鸭窝| 亚洲,欧美,日韩| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 亚洲精华国产精华液的使用体验| 看十八女毛片水多多多| 免费大片黄手机在线观看| 精品酒店卫生间| 国产av精品麻豆| 亚洲精品久久久久久婷婷小说| 中文字幕人妻熟女乱码| 色吧在线观看| 国精品久久久久久国模美| 亚洲国产精品国产精品| 国产成人精品无人区| 一级毛片电影观看| 日韩制服丝袜自拍偷拍| 老鸭窝网址在线观看| 亚洲内射少妇av| 99久久精品国产国产毛片| 在线观看国产h片| 99热网站在线观看| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久人人爽av亚洲精品天堂| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 婷婷色综合www| 亚洲av综合色区一区| 国产又爽黄色视频| 捣出白浆h1v1| 欧美精品人与动牲交sv欧美| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 国产成人a∨麻豆精品| 免费黄频网站在线观看国产| 在线观看免费日韩欧美大片| 亚洲欧美清纯卡通| 欧美变态另类bdsm刘玥| 26uuu在线亚洲综合色| 夜夜骑夜夜射夜夜干| 一区二区日韩欧美中文字幕| 中文字幕人妻熟女乱码| 成年人午夜在线观看视频| 热99久久久久精品小说推荐| 国产成人91sexporn| 国产 精品1| 热99久久久久精品小说推荐| 精品国产一区二区久久| 一级a爱视频在线免费观看| 午夜福利,免费看| 亚洲av成人精品一二三区| 精品国产国语对白av| 青春草视频在线免费观看| 成人毛片60女人毛片免费| 精品第一国产精品| 国产在线一区二区三区精| 久久精品国产亚洲av高清一级| www.熟女人妻精品国产| 999久久久国产精品视频| 国产成人精品无人区| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久狼人影院| 亚洲欧美成人综合另类久久久| 超碰成人久久| 女人久久www免费人成看片| av又黄又爽大尺度在线免费看| 狂野欧美激情性bbbbbb| 欧美日韩综合久久久久久| 有码 亚洲区| 欧美日韩亚洲高清精品| 伊人亚洲综合成人网| 校园人妻丝袜中文字幕| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 亚洲美女黄色视频免费看| 国产免费一区二区三区四区乱码| 国产av一区二区精品久久| 五月伊人婷婷丁香| 狂野欧美激情性bbbbbb| 精品国产一区二区三区久久久樱花| 激情五月婷婷亚洲| 女人高潮潮喷娇喘18禁视频| 国产精品无大码| 不卡av一区二区三区| 午夜福利,免费看| 亚洲av男天堂| 欧美 日韩 精品 国产| 天堂中文最新版在线下载| 欧美日韩视频高清一区二区三区二| 亚洲少妇的诱惑av| 婷婷色综合大香蕉| 最近2019中文字幕mv第一页| 99精国产麻豆久久婷婷| 色视频在线一区二区三区| 波多野结衣av一区二区av| 大香蕉久久成人网| 国产精品嫩草影院av在线观看| 亚洲人成网站在线观看播放| 一级,二级,三级黄色视频| 日本午夜av视频| 黄色配什么色好看| 在线看a的网站| 日韩不卡一区二区三区视频在线| xxxhd国产人妻xxx| 久久精品久久久久久久性| 欧美黄色片欧美黄色片| 亚洲天堂av无毛| 亚洲精品av麻豆狂野| 亚洲国产欧美日韩在线播放| 精品福利永久在线观看| av电影中文网址| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 国产一区二区 视频在线| 少妇精品久久久久久久| 少妇被粗大猛烈的视频| 亚洲色图综合在线观看| 高清在线视频一区二区三区| 中文字幕人妻熟女乱码| 一级黄片播放器| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 久久久精品94久久精品| 欧美亚洲日本最大视频资源| 成年美女黄网站色视频大全免费| 亚洲精品av麻豆狂野| 中文字幕亚洲精品专区| av.在线天堂| 免费观看性生交大片5| tube8黄色片| 观看av在线不卡| 九色亚洲精品在线播放| 满18在线观看网站| 亚洲综合精品二区| 波野结衣二区三区在线| 一二三四中文在线观看免费高清| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 亚洲国产精品成人久久小说| 岛国毛片在线播放| 亚洲情色 制服丝袜| 国产一区有黄有色的免费视频| 日本午夜av视频| 一二三四在线观看免费中文在| 国产熟女欧美一区二区| 午夜日韩欧美国产| 不卡视频在线观看欧美| 久久久久人妻精品一区果冻| 国产av一区二区精品久久| 国产成人免费观看mmmm| 伊人久久大香线蕉亚洲五| 男女边摸边吃奶| 精品久久久精品久久久| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 国产黄色视频一区二区在线观看| 欧美日韩综合久久久久久| 久久热在线av| 秋霞伦理黄片| 国产麻豆69| 久久精品久久久久久久性| 亚洲av欧美aⅴ国产| 精品卡一卡二卡四卡免费| 国产精品二区激情视频| 久久ye,这里只有精品| 国产欧美日韩一区二区三区在线| 亚洲天堂av无毛| 亚洲五月色婷婷综合| 国产探花极品一区二区| 欧美少妇被猛烈插入视频| 老熟女久久久| 精品国产一区二区久久| 日韩 亚洲 欧美在线| 人人妻人人爽人人添夜夜欢视频| a级毛片在线看网站| 久久精品国产a三级三级三级| 亚洲国产精品999| 老鸭窝网址在线观看| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲国产精品成人久久小说| 18禁国产床啪视频网站| 99热国产这里只有精品6| 天天躁日日躁夜夜躁夜夜| 日韩精品免费视频一区二区三区| 这个男人来自地球电影免费观看 | av卡一久久| 久久精品国产亚洲av涩爱| 色哟哟·www| 国产亚洲精品第一综合不卡| 少妇人妻久久综合中文| 日日啪夜夜爽| 69精品国产乱码久久久| 久久久精品区二区三区| 视频在线观看一区二区三区| 亚洲欧美日韩另类电影网站| freevideosex欧美| 日韩一区二区三区影片| 亚洲精品日韩在线中文字幕| 水蜜桃什么品种好| 日韩人妻精品一区2区三区| 在现免费观看毛片| 成年美女黄网站色视频大全免费| 2021少妇久久久久久久久久久| 成人亚洲欧美一区二区av| 久久精品久久精品一区二区三区| 中文字幕人妻丝袜一区二区 | 三级国产精品片| 精品福利永久在线观看| 色婷婷久久久亚洲欧美| 国产成人精品久久二区二区91 | 一二三四在线观看免费中文在| 黄色一级大片看看| 少妇人妻 视频| 9热在线视频观看99| www.av在线官网国产| 男女国产视频网站| kizo精华| 成人18禁高潮啪啪吃奶动态图| 成年女人在线观看亚洲视频| 久久久国产一区二区| 在线观看一区二区三区激情| 可以免费在线观看a视频的电影网站 | 色婷婷久久久亚洲欧美| 永久免费av网站大全| 婷婷色综合www| 99国产综合亚洲精品| 欧美日韩国产mv在线观看视频| 国产在线免费精品| 热re99久久国产66热| 女人久久www免费人成看片| 久久97久久精品| 亚洲精品美女久久av网站| 亚洲情色 制服丝袜| 国产伦理片在线播放av一区| 国产一区二区 视频在线| 18禁国产床啪视频网站| 搡老乐熟女国产| 人妻 亚洲 视频| 午夜激情久久久久久久| 精品人妻在线不人妻| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 伊人久久国产一区二区| 久久99精品国语久久久| videossex国产| 日韩成人av中文字幕在线观看| 欧美亚洲日本最大视频资源| 国产成人精品久久二区二区91 | 一级毛片黄色毛片免费观看视频| 国产成人免费观看mmmm| 国产精品嫩草影院av在线观看| 1024香蕉在线观看| 亚洲av成人精品一二三区| 侵犯人妻中文字幕一二三四区| 欧美最新免费一区二区三区| 精品一区在线观看国产| 亚洲av在线观看美女高潮| 婷婷色麻豆天堂久久| 精品卡一卡二卡四卡免费| 丝袜喷水一区| 国产乱人偷精品视频| 寂寞人妻少妇视频99o| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 999久久久国产精品视频| 亚洲精品aⅴ在线观看| 欧美中文综合在线视频| 晚上一个人看的免费电影| 肉色欧美久久久久久久蜜桃| 亚洲情色 制服丝袜| 巨乳人妻的诱惑在线观看| 69精品国产乱码久久久| 黄色视频在线播放观看不卡| 欧美日韩综合久久久久久| 激情五月婷婷亚洲| 久久久精品免费免费高清| 国产亚洲最大av| 久久毛片免费看一区二区三区| 国产精品欧美亚洲77777| 日韩视频在线欧美| 欧美中文综合在线视频| 少妇被粗大的猛进出69影院| 制服人妻中文乱码| 亚洲久久久国产精品| 久久久久久久精品精品| 80岁老熟妇乱子伦牲交| 亚洲一级一片aⅴ在线观看| 国产成人精品一,二区| xxx大片免费视频| 日韩一区二区视频免费看| 国产人伦9x9x在线观看 | 国产精品三级大全| 亚洲av成人精品一二三区| 老熟女久久久| 国产男人的电影天堂91| 午夜免费男女啪啪视频观看| 中文字幕最新亚洲高清| 国产欧美亚洲国产| 国产成人免费无遮挡视频| 亚洲经典国产精华液单| 亚洲国产最新在线播放| 交换朋友夫妻互换小说| 性色av一级| 国产精品国产三级专区第一集| 国产无遮挡羞羞视频在线观看| 成人黄色视频免费在线看| 亚洲国产成人一精品久久久| 99久久中文字幕三级久久日本| 在线观看人妻少妇| 国产成人精品无人区| 中文字幕精品免费在线观看视频| 蜜桃在线观看..| 日本色播在线视频| 一级a爱视频在线免费观看| 亚洲av电影在线进入| 天美传媒精品一区二区| 国产午夜精品一二区理论片| 国产一区二区在线观看av| 欧美精品亚洲一区二区| 成年美女黄网站色视频大全免费| 热re99久久国产66热| 午夜免费男女啪啪视频观看| 最近最新中文字幕大全免费视频 | 国产在线一区二区三区精| 男女免费视频国产| 热re99久久国产66热| 国产又爽黄色视频| 一区在线观看完整版| 亚洲精品成人av观看孕妇| 成人免费观看视频高清| 制服人妻中文乱码| 一级爰片在线观看| av免费在线看不卡| 秋霞在线观看毛片| 久久女婷五月综合色啪小说| 久久ye,这里只有精品| 久久精品熟女亚洲av麻豆精品| 性少妇av在线| 中文字幕亚洲精品专区| 成人手机av| 久久精品夜色国产| 成人毛片a级毛片在线播放| 欧美bdsm另类| av在线观看视频网站免费| 久久久久国产精品人妻一区二区| 男女啪啪激烈高潮av片| 男人爽女人下面视频在线观看| 国产一区二区三区综合在线观看| 大码成人一级视频| 十八禁高潮呻吟视频| 欧美bdsm另类| 自线自在国产av| 精品久久久久久电影网| www.自偷自拍.com| 国产精品偷伦视频观看了| 超碰成人久久| 狠狠婷婷综合久久久久久88av| 啦啦啦中文免费视频观看日本| 黄片小视频在线播放| 亚洲av电影在线观看一区二区三区| 国产成人午夜福利电影在线观看| 亚洲内射少妇av| 免费黄频网站在线观看国产| 一级毛片 在线播放| 亚洲精品一区蜜桃| 精品久久蜜臀av无| 日韩欧美一区视频在线观看| 两个人看的免费小视频| 国产毛片在线视频| 久久ye,这里只有精品| 亚洲精品一二三| 成人漫画全彩无遮挡| 免费看不卡的av| 成人国产av品久久久| 黄色一级大片看看| 亚洲国产欧美网| 天堂中文最新版在线下载| 9191精品国产免费久久| 黄片小视频在线播放| 视频在线观看一区二区三区| 国产 精品1| 麻豆av在线久日| 最近2019中文字幕mv第一页| 久久99蜜桃精品久久| 久久久精品区二区三区| 久久精品亚洲av国产电影网| 国产日韩欧美视频二区| 黄色配什么色好看| 午夜91福利影院| 亚洲成人av在线免费| 精品久久久精品久久久| 国产有黄有色有爽视频| 精品国产国语对白av| 成人亚洲欧美一区二区av| 亚洲欧美一区二区三区久久| 日本黄色日本黄色录像| 国产成人免费无遮挡视频| 国产精品.久久久| 一本久久精品| 纵有疾风起免费观看全集完整版| 亚洲国产色片| 男女啪啪激烈高潮av片| 女性被躁到高潮视频| 亚洲激情五月婷婷啪啪| 男人爽女人下面视频在线观看| 午夜福利网站1000一区二区三区| 精品少妇一区二区三区视频日本电影 | 一区二区三区四区激情视频| 精品酒店卫生间| 国产成人a∨麻豆精品| 欧美最新免费一区二区三区| 成人影院久久| a级片在线免费高清观看视频| 国产精品亚洲av一区麻豆 | 日韩视频在线欧美| 自拍欧美九色日韩亚洲蝌蚪91| 波多野结衣av一区二区av| √禁漫天堂资源中文www| 亚洲第一青青草原| 成人影院久久| 亚洲在久久综合| 毛片一级片免费看久久久久| av有码第一页| 高清黄色对白视频在线免费看| 精品国产国语对白av| 欧美日韩一区二区视频在线观看视频在线| 日韩免费高清中文字幕av| videosex国产| 亚洲欧美一区二区三区久久| 香蕉丝袜av| av女优亚洲男人天堂| 国产精品偷伦视频观看了| 中文字幕亚洲精品专区| 久久这里只有精品19| 久久久久国产一级毛片高清牌| 久久久久久久亚洲中文字幕| 日韩中文字幕视频在线看片| 国产淫语在线视频| 久久久精品94久久精品| 国产成人精品福利久久| 国产精品熟女久久久久浪| 天天躁夜夜躁狠狠久久av| 麻豆乱淫一区二区| 国产极品天堂在线| 久久国内精品自在自线图片| 免费女性裸体啪啪无遮挡网站| av电影中文网址| av.在线天堂| 午夜激情av网站| 国产黄色免费在线视频| 妹子高潮喷水视频| 亚洲av成人精品一二三区| 国产亚洲av片在线观看秒播厂| 免费av中文字幕在线| 国产不卡av网站在线观看| 少妇猛男粗大的猛烈进出视频| 天天躁狠狠躁夜夜躁狠狠躁| 久久人人97超碰香蕉20202| 中文字幕人妻熟女乱码| 久久精品国产鲁丝片午夜精品| 桃花免费在线播放| 久久婷婷青草| 久久影院123| 美女高潮到喷水免费观看| 久久精品国产综合久久久| 人成视频在线观看免费观看| 日韩一区二区三区影片| 七月丁香在线播放| 日本黄色日本黄色录像| 最近的中文字幕免费完整| 日韩大片免费观看网站| 国产一区二区三区综合在线观看| 日韩 亚洲 欧美在线| 99久久中文字幕三级久久日本| 国产在线视频一区二区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 女人精品久久久久毛片| 亚洲国产日韩一区二区| 狂野欧美激情性bbbbbb| 免费不卡的大黄色大毛片视频在线观看| 亚洲成av片中文字幕在线观看 | 免费黄频网站在线观看国产| 2018国产大陆天天弄谢|