股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理問題研究

魏宏

摘 要：自現(xiàn)代企業(yè)制度確立之后，企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)就成為了現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的關(guān)鍵因素。國內(nèi)外專業(yè)學(xué)者都承認(rèn)了企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間存在的直接聯(lián)系，并肯定了兩者對于現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的重要性。國內(nèi)社會主義市場經(jīng)濟(jì)起步較晚，整體上也存在著有待完善之處。通過研究可以發(fā)現(xiàn)，在國內(nèi)部分國有企業(yè)及大型企業(yè)中依然存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)及公司治理不合理的諸多問題。對于這些問題進(jìn)行逐一分析，并提出優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善公司治理的相關(guān)建議。

關(guān)鍵詞：企業(yè)；股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司治理；問題；對策

中圖分類號：F271.5 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1673-291X（2016）33-0001-02

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理是市場經(jīng)濟(jì)在西方資本主義世界高度發(fā)展下的管理學(xué)概念，國內(nèi)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制確立后，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理也成為了國內(nèi)企業(yè)實(shí)際經(jīng)營管理中不可忽視的重要問題。始于20世紀(jì)90年代的國有企業(yè)股份改制，很多國有企業(yè)進(jìn)行了股份制改革并取得了一定成果，然而國內(nèi)大型企業(yè)，特別是上市企業(yè)中股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理現(xiàn)象十分普遍，公司治理上也是存在諸多問題。在社會主義市場經(jīng)濟(jì)不斷完善這一背景下，探討國內(nèi)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)問題也具有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)聯(lián)關(guān)系

（一）股權(quán)結(jié)構(gòu)的含義

股權(quán)結(jié)構(gòu)是在股權(quán)這一概念上發(fā)展起來的一個(gè)現(xiàn)代企業(yè)管理學(xué)概念，就具體含義而言，股權(quán)結(jié)構(gòu)是指股份制公司的企業(yè)總股本中不同性質(zhì)股份的不同占比及其相互關(guān)系。股權(quán)是指股票持有者所具有的與其股票持有比例相互適應(yīng)的權(quán)益及依法享有的權(quán)利與責(zé)任。簡單來說，基于股東地位而對公司可以主張的系列權(quán)利均可以稱之為股權(quán)。從實(shí)際起源來看，股權(quán)與股權(quán)結(jié)構(gòu)是一對孿生概念，在現(xiàn)代企業(yè)制度下，股權(quán)結(jié)構(gòu)的出現(xiàn)股權(quán)本身密不可分，股權(quán)結(jié)構(gòu)實(shí)際上也成為了企業(yè)實(shí)際經(jīng)營管理與發(fā)展的重要影響因素之一。

（二）股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的關(guān)系

公司治理是公司如何治理的一種具體方式，其本身與股權(quán)結(jié)構(gòu)之間有較為密切的聯(lián)系。具體來說，股權(quán)結(jié)構(gòu)是公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，公司治理結(jié)構(gòu)則是股權(quán)結(jié)構(gòu)的具體表現(xiàn)形式。以兩個(gè)股權(quán)結(jié)構(gòu)差異明顯的企業(yè)來說，其股權(quán)結(jié)構(gòu)上的不同將會導(dǎo)致其公司治理上也會存在著相應(yīng)差異。組織結(jié)構(gòu)對于公司治理的影響是一種間接影響，股權(quán)結(jié)構(gòu)會直接決定企業(yè)組織構(gòu)架，企業(yè)組織構(gòu)架則會對于治理的模式與形式產(chǎn)生直接影響。股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理是在現(xiàn)代企業(yè)制度下兩種具體的管理因素與形式，兩者統(tǒng)一于現(xiàn)代企業(yè)之中，且對于企業(yè)經(jīng)營管理方方面面產(chǎn)生著影響。

（三）優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的意義

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理對于現(xiàn)代企業(yè)具有重要意義，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理更是現(xiàn)代企業(yè)更好發(fā)展的關(guān)鍵所在，具體來說，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的主要意義體現(xiàn)在以下幾個(gè)層面。

優(yōu)化股權(quán)機(jī)構(gòu)與公司治理有利于企業(yè)自身經(jīng)營管理水平的提高，股權(quán)結(jié)構(gòu)會對于企業(yè)組織構(gòu)架產(chǎn)生直接影響，科學(xué)的組織構(gòu)架則能夠使得企業(yè)各項(xiàng)管理工作有條不紊地開展，這也能夠直接提升現(xiàn)代企業(yè)的實(shí)際管理能力與管理水平。

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理能夠使得企業(yè)自身在資本市場上有更好的表現(xiàn)。上市公司本身的發(fā)展與資本市場之間具有密切聯(lián)系，其在資本市場上表現(xiàn)力的高低與否更是會直接影響到企業(yè)最終效益。較為優(yōu)化的股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理能夠使得投資者對于企業(yè)自身的投資信心大為增加，這實(shí)際上表明企業(yè)自身融資能力的提升，其也能夠在基本市場上進(jìn)行更為有效的運(yùn)作。

二、國內(nèi)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理存在的問題

（一）股權(quán)高度集中現(xiàn)象明顯

國內(nèi)企業(yè)股權(quán)高度集中是一個(gè)十分普遍與明顯的現(xiàn)象，“一家獨(dú)大”在上市企業(yè)中更是較為明顯的股權(quán)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)。從現(xiàn)代企業(yè)民主管理原則這一角度來看，股權(quán)高度集中實(shí)際上并不利于企業(yè)自身長遠(yuǎn)發(fā)展。以某上市集團(tuán)為例，A股東通過各種方法使得自身的實(shí)際股份占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他股東，其在關(guān)鍵性經(jīng)營管理決策上的話語權(quán)也就得到了很大集中，盡管在董事會制度下能夠?qū)τ谀承┐蠊蓶|進(jìn)行制約，然而股份占比極高的A股東實(shí)際上可以架空董事會，從而將個(gè)人訴求進(jìn)行表達(dá)。企業(yè)股份制改革的目的之一在于稀釋股權(quán)，從而使得企業(yè)的經(jīng)營管理方式方法更為民主與科學(xué)，股權(quán)高度集中則表明這種科學(xué)與民主的管理方式方法受到了威脅。

（二）母子公司聯(lián)系復(fù)雜

在大型企業(yè)中，出于分離部分業(yè)務(wù)或其他經(jīng)營戰(zhàn)略考慮會設(shè)置一定數(shù)量的子公司。集團(tuán)性企業(yè)中子公司數(shù)量往往較多，這一現(xiàn)狀實(shí)際上也使得股權(quán)機(jī)構(gòu)變得相對復(fù)雜，在實(shí)際治理上的難度也相對較高。例如，國內(nèi)某些實(shí)際上市的公司實(shí)際上是在母公司一手操作下才得以最終達(dá)到上市這一目標(biāo)。在這樣一個(gè)情形下，子公司的實(shí)際經(jīng)營管理獨(dú)立程度將會受到直接影響。由于母公司本身對于子公司有近乎絕對的控制，能通過在資本市場上進(jìn)行股票增發(fā)和減持從而達(dá)到母公司預(yù)期目標(biāo)。盡管在實(shí)際經(jīng)營上子公司具有一定決定權(quán)，然而這種決定權(quán)本身是一種母公司操控下的決定權(quán)。母公司與子公司這種聯(lián)系上的復(fù)雜性也決定了其股權(quán)結(jié)構(gòu)與實(shí)際治理間存在著一定問題。

（三）“內(nèi)部人控制”較為普遍

內(nèi)部人控制是指在所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離的現(xiàn)代企業(yè)中，實(shí)際出資人不能有效地對于經(jīng)理人進(jìn)行控制時(shí)，經(jīng)理人憑借自身實(shí)際的管理權(quán)（或控制權(quán)）來為自身或小團(tuán)體謀取利益的一種行為現(xiàn)象，內(nèi)部人控制也會嚴(yán)重?fù)p害公司的實(shí)際股權(quán)結(jié)構(gòu)并對公司治理產(chǎn)生影響。國內(nèi)企業(yè)中內(nèi)部人控制較為普遍，即使是在發(fā)達(dá)國家發(fā)展較為良好的企業(yè)中，內(nèi)部人控制現(xiàn)象也時(shí)有出現(xiàn)。在國有控股優(yōu)勢明顯的企業(yè)中，企業(yè)高層管理人員話語權(quán)較大且能夠作為國有股的實(shí)際代表，其在經(jīng)營決策時(shí)也容易出現(xiàn)自我利益最大化的現(xiàn)象，這一做法必然會以犧牲部分小股東的利益為前提，內(nèi)部人控制的普遍存在更是會使得國有企業(yè)公司治理科學(xué)性大大降低。

（四）激勵(lì)與約束機(jī)制不健全

在我國企業(yè)中股權(quán)的分割往往是一種人為分割，股票定價(jià)上存在的差異也導(dǎo)致國有股權(quán)缺少了明確的股東權(quán)力，中小股東本身的股份權(quán)力更是難以對企業(yè)經(jīng)營管理產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。這一狀況下，企業(yè)內(nèi)部高層的管理與決策行為實(shí)際上并不會受到約束。此外，國內(nèi)當(dāng)前的管理層與員工股票期權(quán)制度并不完善，缺乏行之有效的激勵(lì)機(jī)制也使得企業(yè)內(nèi)部實(shí)際管理層難以獲得更好的報(bào)酬，管理層利益與股東利益之間的失衡問題也最終得以顯現(xiàn)。此外，由于缺乏對于管理層的有效激勵(lì)，企業(yè)內(nèi)部管理人員在進(jìn)行公司治理時(shí)會逐漸喪失積極性，這一做法也會使得企業(yè)整體效益不斷下滑，從而各股權(quán)結(jié)構(gòu)下各股東的實(shí)際利益獲取產(chǎn)生負(fù)面影響。

三、優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的建議

（一）持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)股份制改革

優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理需要持續(xù)推進(jìn)國有企業(yè)股份制改革，并對于國有企業(yè)股份制改革的改革重點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。始于20世紀(jì)的國有企業(yè)股份制改革以往注重的是將國有企業(yè)股份制改革的范圍不斷擴(kuò)大，這一做法使得國有企業(yè)的發(fā)展呈現(xiàn)出了很大活力，然而當(dāng)前的國有企業(yè)股份制改革不應(yīng)將改革范圍的擴(kuò)大作為重點(diǎn)，深化國有企業(yè)股份制改革應(yīng)當(dāng)注重改革的“縱向深入”，使得已經(jīng)股份制改革成功的企業(yè)能夠?qū)⒐蓹?quán)結(jié)構(gòu)與公司治理進(jìn)行優(yōu)化與調(diào)整。國內(nèi)正處于繼續(xù)深化改革的關(guān)鍵時(shí)期，國有企業(yè)對于國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用十分明顯，處理好國有企業(yè)股份制改革相關(guān)事宜也能夠達(dá)成優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的目標(biāo)。

（二）強(qiáng)化企業(yè)股權(quán)變動的內(nèi)外部監(jiān)管與引導(dǎo)

強(qiáng)化股權(quán)變動的內(nèi)外部監(jiān)管與引導(dǎo)也是優(yōu)化國內(nèi)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理的有效途徑。國內(nèi)社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制發(fā)展并不完善且各級資本市場上的規(guī)范程度相對較低，這一現(xiàn)實(shí)因素的制約使得企業(yè)自身股權(quán)變動暗箱操作的空間較大，內(nèi)外部監(jiān)管不利也使得很多企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行的違規(guī)股權(quán)變動極為普遍，母公司對于子公司所進(jìn)行的各種違規(guī)操縱也并未得到有效遏制。當(dāng)代企業(yè)應(yīng)當(dāng)給予內(nèi)部監(jiān)管部門更多的實(shí)際權(quán)力并尊重其監(jiān)管地位，使得內(nèi)部監(jiān)管能夠?qū)τ谄髽I(yè)股權(quán)不合理變動產(chǎn)生制約。此外，國內(nèi)政府及證監(jiān)會也需要定期對于上市企業(yè)股權(quán)變動等事宜進(jìn)行有效監(jiān)管，通過完善相關(guān)法律法規(guī)與制度來達(dá)成監(jiān)管與引導(dǎo)這一目標(biāo)。

（三）提升企業(yè)科學(xué)經(jīng)營管理水平

提升企業(yè)科學(xué)經(jīng)營管理水平，是解決內(nèi)部人控制現(xiàn)象存在的直接方法，且企業(yè)經(jīng)營管理水平的提升，也能夠使得股權(quán)機(jī)構(gòu)與經(jīng)營管理上存在的系列問題得到有效解決。提升企業(yè)科學(xué)經(jīng)營管理水平，應(yīng)當(dāng)真正地將現(xiàn)代科學(xué)管理理念引入到企業(yè)之中。上市企業(yè)中所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離下有利亦有弊，而尊重實(shí)際管理人員重要性，提升實(shí)際管理人員的科學(xué)管理水平，才能使得所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相互分離下的弊端得到控制。提升企業(yè)科學(xué)經(jīng)營管理水平的基礎(chǔ)在于繼續(xù)堅(jiān)持“兩權(quán)分離”這一制度，在這一制度基礎(chǔ)上依據(jù)企業(yè)自身實(shí)際進(jìn)行決策確定與管理行為實(shí)施則是具體做法。

（四）建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制

建立健全激勵(lì)與約束機(jī)制能夠?qū)τ趪鴥?nèi)企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)不合理與公司治理不完善等諸多問題予以杜絕，其也是世界五百強(qiáng)企業(yè)處理產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理系列問題的常見策略。國內(nèi)企業(yè)應(yīng)當(dāng)對于現(xiàn)有的激勵(lì)制度予以完善，使得企業(yè)實(shí)際管理人員獲取的報(bào)酬能夠與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展相互關(guān)聯(lián)，通過這一做法能夠較大地提升企業(yè)管理層的積極性，也能夠較好地杜絕內(nèi)部人控制現(xiàn)象產(chǎn)生。此外，現(xiàn)代企業(yè)也需要建立并不斷完善一種可以高度覆蓋的約束機(jī)制，明確獎(jiǎng)懲制度并對于企業(yè)管理層及各個(gè)股東的權(quán)力行使進(jìn)行制衡與監(jiān)督，盡量減少股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理對于公司治理產(chǎn)生的負(fù)面影響。健全激勵(lì)與約束機(jī)制應(yīng)當(dāng)成為一個(gè)常態(tài)化工作，企業(yè)發(fā)展處于變動之中，激勵(lì)與約束機(jī)制更應(yīng)當(dāng)不斷調(diào)整以更好地發(fā)揮其作用。

四、結(jié)語

股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理之間存在的密切聯(lián)系，需要現(xiàn)代管理者給予高度重視。社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制不完善及資本市場不斷開放的背景下，企業(yè)也需要不斷對于股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，并提升公司治理能力。國內(nèi)企業(yè)所面對的內(nèi)外部競爭不斷增加，在這樣一個(gè)背景下，如何對于股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化也成為了關(guān)鍵問題。與此同時(shí)，國內(nèi)政府也需要對于資本市場環(huán)境進(jìn)行優(yōu)化，對于股權(quán)變動等敏感性問題做出更多指導(dǎo)與規(guī)范，避免違規(guī)操作與暗箱操作的出現(xiàn)。