綠色金融風險管控的混合治理模式分析

王向南

（長春金融高等?？茖W校 思政部，吉林 長春 130028）

綠色金融風險管控的混合治理模式分析

王向南

（長春金融高等?？茖W校 思政部，吉林 長春 130028）

面對資源環(huán)境約束趨緊的形勢，綠色金融的興起和快速發(fā)展促進了金融結構優(yōu)化升級和發(fā)展方式轉變，但如何解決綠色金融實踐的風險管控問題，已成為綠色金融健康發(fā)展的當務之急。因此，針對綠色金融發(fā)展中存在的問題，探索治理綠色金融風險的制度安排和有效模式十分必要。政府、金融機構和企業(yè)及第三方應共同探究多邊協(xié)作、混合治理的方式和路徑，明確不同參與主體的功能定位和操作模式，分析推進綠色金融發(fā)展的制度保障問題，構建綠色金融風險管控的激勵約束綜合治理系統(tǒng)。

綠色金融；風險管控；治理模式

一、綠色金融實踐困境及風險管控的理論依據(jù)

（一）環(huán)境金融學：綠色金融實踐的理論支點

2002年，Sonia Labatt和Redncy R.White在Environmental finance-A Guide to Environmental Risk Assessment and Finalcial Products一書中提出“環(huán)境金融學”概念，［1］建立了金融工具與環(huán)境可持續(xù)發(fā)展間的密切關聯(lián)，從而使綠色金融的內(nèi)涵與外延更趨完善。環(huán)境金融學作為金融理論新的重要分支，不僅融合了碳金融理論和綠色金融實踐理論，也在金融投資與環(huán)境保護之間的內(nèi)在聯(lián)系和運行規(guī)律方面開啟了創(chuàng)新探索之門，更明確了綠色金融風險管控的宗旨和目標。在環(huán)境金融學視域下，綠色金融應更傾向于被解釋成兼顧實現(xiàn)金融投融資回報營利性目標和生態(tài)環(huán)境優(yōu)化公益性目標的金融產(chǎn)品與服務。

與傳統(tǒng)金融學側重研究貨幣銀行理論與實務不同，環(huán)境金融學以環(huán)境容量的有限性為前提，將環(huán)境問題與金融活動相聯(lián)系，強調(diào)借助金融工具關注和實現(xiàn)環(huán)境可持續(xù)發(fā)展；當代各種融資方式層出不窮，決定了金融創(chuàng)新活動和相關理論的與時俱進和深化細化過程。作為新金融學的分支，環(huán)境金融學研究重點在于把融資理論與實務的創(chuàng)新應用于環(huán)境領域。新金融學的快速發(fā)展和當前環(huán)境問題治理的重要性、緊迫性，使環(huán)境金融學成為極具前瞻性的新生金融理論，構成了綠色金融實踐的理論支點。

伴隨經(jīng)濟發(fā)展進入新常態(tài)，資源環(huán)境約束趨緊已成為我國經(jīng)濟趨穩(wěn)向好，由中高速發(fā)展邁向中高端水平的制約瓶頸。2016年，李克強總理在政府工作報告中明確提出要“大力發(fā)展綠色金融”，圍繞生態(tài)保護和環(huán)境改善的金融信貸產(chǎn)品趨向多樣化，商業(yè)銀行、保險公司、基金公司等各類金融機構按照國家導向創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務，著眼節(jié)能減排、污染治理提供金融信貸支持。2006年5月，國內(nèi)首家同時也是目前唯一一家“赤道銀行”（已宣布在項目融資中采納評估和管理其環(huán)境和社會風險的赤道原則的銀行）的股份制銀行興業(yè)銀行，與國際金融公司（IFC）合作推出“能效貸款”的綠色信貸產(chǎn)品，開啟了中國綠色金融實踐之路。［2］此后，綠色金融實踐的領域和范圍不斷拓寬，即在金融工具創(chuàng)新方面有所進展，但同時都程度不同地顯現(xiàn)出實踐障礙和風險困擾。

（二）投資主體消極對資源配置效率的弱化

一是融資需求和綠色信貸供給不匹配。據(jù)中國節(jié)能環(huán)保金融聯(lián)盟披露，“十三五”期間，僅實現(xiàn)目前已有的環(huán)保規(guī)劃方案目標，全國綠色融資需求總量就達14.6萬億元。［3］面對綠色金融巨大的融資需求，因制度安排與銜接渠道不暢，綠色金融供給不足和資源配置效率低下問題并存。由于可能存在的綠色投資項目回報率不高（或不確定性），而綠色投資相較其他投資需要增加環(huán)境評估、審查等附加成本，在同樣面臨投資風險的情況下，作為投資主體的金融機構普遍存在參與綠色金融實踐積極性不高的現(xiàn)象，在防控金融風險方面又更多依賴政府干預，在響應綠色金融政策方面缺乏主動性，致使相關企業(yè)融資困難，弱化了金融資源配置的效率。二是綠色金融實踐領域的信息不對稱問題突出。雖然2006年中國人民銀行和國家環(huán)保部出臺了《關于共享企業(yè)環(huán)保信息有關問題的通知》，在征信系統(tǒng)中初步納入了企業(yè)環(huán)境信息，但金融機構和環(huán)保部門的溝通協(xié)調(diào)與信息共享機制尚未健全。一方面，金融機構難以控制投資風險；另一方面，也給企業(yè)投機行為提供了可乘之機。在“十三五”期間年均3萬億的綠色融資需求光環(huán)下，綠色金融從理論層面迎來了發(fā)展“黃金期”，實踐層面卻流于形式，綠色金融政策和制度需求并未得到實質(zhì)性落實，造成金融資源配置不合理甚至浪費。為提高綠色信貸資金的可獲得性，享受綠色環(huán)保項目相關貼息免稅等優(yōu)惠政策，企業(yè)更傾向于隱藏負面信息，放大社會責任擔當形象，誤導金融機構和政府部門決策行為，在綠色金融實踐起點上就埋下了投融資低效或失敗的隱患，提高了金融和環(huán)境雙重系統(tǒng)性風險。三是綠色環(huán)保項目生態(tài)經(jīng)濟功能存在不穩(wěn)定性。圍繞生態(tài)建設、節(jié)能減排、污染治理等綠色發(fā)展項目投資，在實施過程中，面臨資源約束、環(huán)境約束、市場約束等諸多波動性，當這些條件適應綠色項目建設時，項目成功率較高，投資方從中獲得回報的概率也相對較高，而一旦項目依賴的條件要素發(fā)生變化，項目實施必然受到?jīng)_擊，當資源依賴型行業(yè)遭遇環(huán)境風險時，信貸違約的幾率會大幅提高，金融機構的綠色信貸風險不可避免。

（三）投融資外部性的內(nèi)生化障礙問題

1890年，英國古典政治經(jīng)濟學派代表人物阿弗里德·馬歇爾（1842—1924）在《經(jīng)濟學原理》中闡述了經(jīng)濟外部性理論。外部性問題至今仍是綠色金融風險管控的理論依據(jù)。綠色金融實踐的外部性包含兩個方面：一是金融機構和企業(yè)的綠色投融資項目能夠提升生態(tài)環(huán)境效益，并被社會公眾無償享受，但自身卻未獲得經(jīng)濟利益上的回報，或項目運營收益率無法達到市場預期，即正外部性。二是在缺乏有效激勵約束的情況下，綠色投資不足而污染投資過度，污染投資的后果是給社會公眾和資源環(huán)境帶來損害，而投資主體自身卻未因此付出代價和承擔責任，即負外部性?；诮鉀Q外部性問題的綠色金融風險管控，目的在于有效促進綠色投資正外部性內(nèi)生化和消減污染投資的負外部性，也就是通過綠色金融政策的刺激拉動、相關法規(guī)的剛性約束等制度安排保障，使綠色投資主體在帶來生態(tài)環(huán)境效益的同時也能獲得相應的經(jīng)濟利益回報，當污染投資損害環(huán)境和公眾利益時，該項目主體承擔社會責任同時受到懲戒。這一過程實質(zhì)上是綠色金融投融資外部性的內(nèi)生化過程，即把投融資雙方的綜合成本效益盈虧計算納入到風險管控體系中。當前，綠色金融投融資外部性的內(nèi)生化還存在一系列障礙，這些障礙構成了綠色金融的風險問題。

二、綠色金融風險問題成因

（一）對綠色投資的正外部性缺乏精準研判

造成綠色金融資源配置低效的重要原因之一，是政府、金融機構和企業(yè)對環(huán)保領域的不同綠色產(chǎn)業(yè)正外部性缺乏科學評估造成預判失誤，致使資本逐利性放大，節(jié)能環(huán)保效率低的產(chǎn)業(yè)被誤判為低耗微排前景好的綠色環(huán)保項目，得到資源過度配置，其溢出效應對環(huán)境改善收效甚微，甚至對生態(tài)環(huán)境造成破壞。

由于在綠色金融正外部性方面缺乏精準研判，引發(fā)了三個衍生問題。一是對金融和環(huán)保的深度融合的目標、關系和技術路線不明確。社會公眾利益目標容易判斷，而金融機構、政府部門、企業(yè)和社會組織的利益目標反映在相關政策法規(guī)、技術、績效評估等方面缺少共識和執(zhí)行力，導致步調(diào)不一致，難以形成合力效應。二是缺乏推動綠色金融環(huán)境效益正外部性的運行模式。優(yōu)化生態(tài)環(huán)境效益是綠色金融實踐的內(nèi)在要求，其運營目標是經(jīng)濟利益與社會利益的統(tǒng)一，因此金融機構傳統(tǒng)的單一經(jīng)濟效益模式必須向經(jīng)濟、生態(tài)雙重效益運行模式轉型，而二者的運行機理和聯(lián)動機制尚未建立，既不能保障生態(tài)環(huán)境效益的最大化，也不能實現(xiàn)綠色金融項目產(chǎn)出的預期收益率。三是綠色金融實踐的支撐動力不足，主要表現(xiàn)為問責機制缺失和激勵約束缺乏。在現(xiàn)行體制和政策環(huán)境下，金融機構的信貸活動具有一般市場主體的相對獨立性，在一定條件下對營利性好的非清潔產(chǎn)品投資過度的偏好，不僅會給生態(tài)環(huán)境帶來負外部性，也會給產(chǎn)業(yè)結構優(yōu)化造成負面影響。對“兩高一?！毙袠I(yè)的信貸投入造成的落后產(chǎn)能積累，給供給側結構性改革去產(chǎn)能、去庫存增加了社會成本，而這些成本都要由企業(yè)和社會公眾承擔，金融機構不但未受問責追究，反而可能從中獲利，使金融機構難以成為環(huán)境風險管控的助推力量，對綠色金融實踐缺少內(nèi)生動力。

（二）較低的政策關聯(lián)度和差異化的市場主體目標取向

從綠色金融發(fā)展的政策環(huán)境看，雖然國家大力提倡綠色環(huán)保產(chǎn)業(yè)，并在政策上給予扶持和傾斜，但與之相關部門的產(chǎn)業(yè)政策、金融機構的行業(yè)政策，以及地方政府財政政策之間并未建立具有較高協(xié)同性的配合機制與執(zhí)行機制。這些政策的不同步、不兼容，有的甚至在一定程度上存在對沖抵消現(xiàn)象。而在研判和防范金融系統(tǒng)性風險方面的宏觀審慎政策上，又存在與關注個體金融機構安全穩(wěn)定的微觀審慎監(jiān)管不匹配，缺乏同步性，存在時間差和審慎嚴密性差異。較低的政策關聯(lián)度給綠色金融風險管控體系的完善增加了難度，也給綠色金融系統(tǒng)風險和個體金融機構風險發(fā)生預留了空間。

從政府和不同市場主體的目標取向來看，政府目標側重于保護環(huán)境、改善生態(tài)，保障經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展和社會公眾獲得更多的生態(tài)紅利；企業(yè)目標更多關注資源配置效率和投入產(chǎn)出比，追求利潤最大化，有時會弱化社會責任的擔當；金融機構目標雖然會兼顧投資的營利性和安全性，但仍是以遵循商業(yè)原則運作為主，金融資本的逐利性決定了投資必然熱衷于高收益、低風險的行業(yè)和項目。如在鋼鐵、煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)處在經(jīng)濟周期高峰時，金融機構會忽視產(chǎn)能過剩和高能耗、高排放造成的環(huán)境問題，毫不猶豫地將資金投給相關企業(yè)，嚴重違背了綠色金融的目標。因此，在目標取向差異化的市場環(huán)境下，綠色金融開展生態(tài)環(huán)保項目投資，具有社會效益高，但收益不穩(wěn)定、風險也不確定的特點。這一特點決定了綠色金融項目宏觀審慎監(jiān)管門檻低，微觀審慎監(jiān)管漏洞多，成為綠色金融實踐風險發(fā)生的重要原因。

（三）金融投資短期流動性與生態(tài)建設長期性、不確定性矛盾

金融投資具有短期性、流動性特點，我國銀行平均負債期限僅為半年左右，資本流轉周期短、頻率高，是金融機構確保增值盈利的關鍵，而生態(tài)建設周期長，大型環(huán)保項目需要多年建設才能完成，長期資金需求與金融投資短期流動性的要求相矛盾，特別是生態(tài)建設過程中存在諸多不確定因素，是綠色金融實踐面臨資金供需期限錯配風險的直接原因。

（四）綠色金融風險治理的制度性缺失

從1995年我國第一個綠色金融政策出臺，經(jīng)歷了二十多年的實踐歷程，綠色金融仍處于非均衡發(fā)展階段，制度供給不足問題突出。相關制度設計和政策法規(guī)雖然形成了基本框架，但在實施細則和績效評估方面都不完善，缺乏系統(tǒng)性、整體性、制度性保障。從制度安排上看，多屬于指導性、倡導性文件，而針對綠色金融風險治理的制度是缺失的。制度設計部門局限于相關行業(yè)和部委，如1995年2月6日中國人民銀行《關于貫徹信貸政策與加強環(huán)境保護工作有關問題的通知》（銀發(fā)［1995］24號），1995年2月14日原國家環(huán)保局《關于運用信貸政策促進環(huán)境保護工作的通知》（環(huán)計［1995］105號），2012年2月24日中國銀監(jiān)會《關于印發(fā)綠色信貸指引的通知》（銀監(jiān)發(fā)［2012］4號）等，［4］這些正式制度設計方面的文件僅要求商業(yè)銀行把資源保護和環(huán)境治理作為是否放貸的要件之一，賦予了環(huán)保一票否決權，對加強金融風險和環(huán)境風險管控只是提出了一般性要求，缺少剛性約束必備條件，能否落實取決于相關部門的自覺行為，尚未建立一個金融和生態(tài)系統(tǒng)協(xié)同性的調(diào)控體系。現(xiàn)有制度局限于商業(yè)銀行對融資方行為對生態(tài)環(huán)境影響的控制，而缺乏綠色金融制度自身對環(huán)境影響具有約束性的評價體系和治理體系，外部性控制缺位會引發(fā)環(huán)境風險，難以形成制度剛性約束和實現(xiàn)生態(tài)環(huán)境建設預期目標。同時，國家層面頂層設計尚未完成，既缺乏綠色金融風險治理宏觀調(diào)控的政策工具支撐，又缺乏微觀調(diào)控操作性機制，使綠色金融目標協(xié)同、政策協(xié)同缺少統(tǒng)籌規(guī)劃和制度范式。

三、綠色金融風險管控的治理模式與制度保障

（一）風險管控的目標界定

綠色金融風險是雙刃劍。一方面，風險危害生態(tài)環(huán)保項目作用發(fā)揮，使生態(tài)建設和保護治理績效下降，難以根本解決生態(tài)環(huán)境危機給社會公眾帶來的實際傷害；另一方面，風險也使綠色投融資主體（包括金融機構和企業(yè)）自身效益受損。這些都對經(jīng)濟社會可持續(xù)發(fā)展形成制約，必須綜合運用行政手段、法律手段和經(jīng)濟手段對金融投資風險和生態(tài)環(huán)境風險實行雙重管控，這是治理綠色金融風險的關鍵。實現(xiàn)風險管控雙重目標政府層面要作為，企業(yè)層面要自律，金融機構要自強，構建三邊互動良性循環(huán)的外部性調(diào)控機制和內(nèi)生化監(jiān)管機制，從而推進整體金融行為對生態(tài)環(huán)境建設的正外部性和消減非綠色投融資的負外部性，達到風險管控目標。其治理應采取政府主導、金融機構自律和第三方他律多方協(xié)作、共同作用的混合治理模式。

（二）混合治理模式的構建

構建綠色金融風險混合治理模式需明確治理主體責權分工，政府作為社會治理的主導方，必須強力介入對綠色金融產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，推動金融體制機制創(chuàng)新變革，加大對綠色金融實踐的制度供給和政策支持，在市場配置金融資源失效或低效的情況下，通過綠色金融政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策等杠桿作用，組織引導金融資源向綠色發(fā)展領域流動，實現(xiàn)綠色金融資源的優(yōu)化配置。為有效防控綠色投資風險和環(huán)境風險發(fā)生，政府應主要致力于對可預見風險和潛在風險的化解預防工作。一要完善綠色金融制度頂層設計，從供給側解決制度缺失性問題入手，界定綠色金融多元主體的責權利，建立綠色投融資操作規(guī)范，構建公開公平、秩序規(guī)范的綠色金融市場規(guī)則；二要通過財稅工具對綠色金融實踐加以引導和規(guī)范，如鼓勵國有金融機構創(chuàng)新綠色金融產(chǎn)品，引導企業(yè)購買使用符合綠色發(fā)展要求的產(chǎn)品，對金融機構綠色投資給予財政貼息和稅費減免優(yōu)惠等支持；［5］三要通過金融政策規(guī)范綠色投融資行為，完善對銀行業(yè)、證券業(yè)、保險業(yè)等不同金融機構的微觀審慎監(jiān)管，如強制性要求金融機構和企業(yè)建立環(huán)境信息披露制度，構建社會監(jiān)督氛圍，并采取分類施策，通過政府購買服務合同、環(huán)保項目PPP模式等，建立量化動態(tài)綠色金融績效考核制度，形成對綠色金融實踐的制度導向和外部性內(nèi)生化的保障機制。

金融機構和企業(yè)在綠色金融風險治理方面的主要任務是遵循赤道原則，履行企業(yè)社會責任，創(chuàng)新經(jīng)營方式和綠色金融產(chǎn)品，優(yōu)化金融業(yè)務，形成運作規(guī)范、競爭有序的綠色金融市場格局。開展綠色項目多元融資，創(chuàng)建綠色發(fā)展基金和環(huán)保產(chǎn)業(yè)基金，大力發(fā)展綠色債券市場，解決資金供需期限錯配問題，創(chuàng)新抵押擔保方式，提高綠色項目收益率，降低風險發(fā)生率。

第三方在政府、金融機構和企業(yè)綠色金融風險治理體系中具有舉足輕重的特殊作用，既發(fā)揮多部門間協(xié)作配合混合治理的關聯(lián)紐帶作用。通過開展第三方認證、風險評估、綠色評級、推出綠色股票指數(shù)、進行環(huán)境壓力測試等方式，［6］督促綠色金融各參與主體履職盡責，接受社會監(jiān)督，規(guī)避政府失靈和市場失靈，確保市場信譽和社會公信力。

（三）剛性制度約束的框架

解決綠色金融風險管控的制度缺失問題，關鍵在于剛性制度約束的建立和執(zhí)行，其主體框架包括綠色金融實施績效的指標考核，金融行為對生態(tài)環(huán)境影響的綠色評價，參照這些評價結果形成支持綠色金融發(fā)展的激勵機制和抑制“兩高一?！毙袠I(yè)貸款的約束機制。［7］為此，要加快構建政府政策激勵體系、第三方風險評估體系、項目運營績效評價體系、金融機構技術創(chuàng)新體系、政府與金融機構協(xié)同的制度約束體系、社會組織與公眾參與的輿論監(jiān)督體系，以及相關信息披露與共享平臺，形成綠色金融風險管控的激勵約束綜合治理系統(tǒng)。

［1]Sonia Labatt and Redncy R.White.Environmental finance-A Guide to Environmental Risk Assessment and Final cial Products［M］.John Wiley&sons，Inc，Hoboken，New Jersey.2002：1－373.

［2]雷立鈞，高紅用.綠色金融文獻綜述：理論研究、實踐的現(xiàn)狀及趨勢［J］.投資研究，2009，（3）：17－21.

［3]科技傳媒網(wǎng).融資需求超10萬億銀行爭搶綠色金融大餅［EB/OL］.http：//www.itmsc.cn/ archives/view-134438-1.html

［4]張藏領，王小江.關于綠色金融發(fā)展瓶頸期的思考［J］.環(huán)境保護，2015，（24）：58－61.

［5]孫兆東.中國碳金融交易市場的風險及防控［D］.長春：吉林大學，2015：119－130.

［6]中國人民銀行，財政部，發(fā)展改革委，環(huán)境保護部，銀監(jiān)會，證監(jiān)會，保監(jiān)會.關于構建綠色金融體系的指導意見［EB/OL］.http：//www.cnfla.com/yijian/153168.html

［7]張偉.金融業(yè)綠色轉型研究［M］.北京：經(jīng)濟科學出版社，2014.

［責任編輯：于明霞］

Analysis of the Mixed Governance Model of Green Financial Risk Management

WANG Xiang-nan
（Ideological and Political Department,Changchun Finance College,Changchun 130028,China）

In the face of tight constraints of resources and environment situation,the rise and rapid development of green finance promote the optimization and upgrading of the structure and the transformation of development mode.However,how to solve the problem of risk control in green finance practice has become the urgent task for the healthy development of green finance.Aiming at the problems in the development of green finance,the institutional arrangement and effective model of green financial risks are explored.Government,financial institutions and enterprises,and three party multilateral cooperation,the way and path of mixed governance are put forward,clearly defined the function and operation mode of different participants.This paper also analyzes the institutional guarantee for promoting the development of green finance,so as to construct the integrated management system of incentive and restraint of green financial risk management and control.

green finance;risk management;management model

F832.3

A

2016-12-17

1671-6671（2017）02-0005-05

王向南（1983－），男，吉林長春人，長春金融高等專科學校思政部副教授，法學博士，研究方向：應用經(jīng)濟學。