人民幣加入SDR貨幣籃子的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)研究

吳文瑤

摘要：特別提款權(quán)（Special Drawing Right，SDR）是國(guó)際貨幣基金組織根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)，人民幣自2016年10月1日加入SDR，對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了一定影響，本文從人民幣加入SDR的積極經(jīng)濟(jì)效應(yīng)和消極經(jīng)濟(jì)效應(yīng)進(jìn)行了對(duì)比分析，進(jìn)而得出相關(guān)政策建議。

關(guān)鍵詞：SDR人民幣經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

一、人民幣加入SDR概述

SDR是國(guó)際貨幣基金組織（International Monetary Fund）根據(jù)會(huì)員國(guó)認(rèn)繳的份額分配的，可用于償還國(guó)際貨幣基金組織債務(wù)、彌補(bǔ)會(huì)員國(guó)政府之間國(guó)際收支逆差的一種賬面資產(chǎn)，叫做特別提款權(quán)（Special Drawing Right）簡(jiǎn)稱SDR，亦稱“紙黃金”（PaperGold），最早發(fā)行于1969年，其價(jià)值目前由美元、歐元、人民幣、日元和英鎊組成的一籃子儲(chǔ)備貨幣決定。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)。

最初發(fā)行時(shí)每一單位等于0.888克黃金，與當(dāng)時(shí)的美元等值。發(fā)行特別提款權(quán)旨在補(bǔ)充黃金及可自由兌換貨幣以保持外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。

2015年11月30日，國(guó)際貨幣基金組織正式宣布人民幣2016年10月1日加入SDR。2016年10月1日，特別提款權(quán)的價(jià)值變?yōu)橛擅涝?、歐元、人民幣、日元、英鎊這五種貨幣所構(gòu)成的一籃子貨幣的當(dāng)期匯率確定，所占權(quán)重分別為41.73%、30.93%、10.92%、8.33%和8.09%。

二、人民幣加入SDR的積極經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

人民幣加入SDR貨幣籃子的消息一出，A股市場(chǎng)表現(xiàn)活躍，尤其對(duì)于國(guó)際商務(wù)行業(yè)有很大利好，那么人民幣加入SDR對(duì)于對(duì)于我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)有哪些積極效應(yīng)呢？

（_一）提升人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)的地位

毫無疑問，人民幣加入SDR貨幣籃子最重要的意義就是提升了中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)的國(guó)家地位，進(jìn)而使得人民幣在國(guó)際貨幣市場(chǎng)上的國(guó)際地位也有所提升，是一個(gè)幫助我國(guó)在世界金融市場(chǎng)上展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力的良好契機(jī)，人民幣加入SDR貨幣籃子就相當(dāng)于IMF對(duì)人民幣作為國(guó)際貨幣的信用背書，能讓更多國(guó)家將人民幣作為儲(chǔ)備貨幣和結(jié)算貨幣，提升人民幣的國(guó)際地位。

（二）促進(jìn)人民幣國(guó)際化進(jìn)程

從人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算、人民幣國(guó)際債券發(fā)行規(guī)模、人民幣外匯交易量、人民幣境外流通情況來看，人民幣國(guó)際化的程度正在逐漸加深，并且，隨著人民幣加入SDR貨幣籃子，人民幣國(guó)際化腳步會(huì)更加快速。在當(dāng)前人民幣尚未實(shí)現(xiàn)完全可自由兌換、資本項(xiàng)目尚未完全放開的情況下，由于SDR的存在，使得全球央行在持有人民幣作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣時(shí)缺少了許多技術(shù)障礙，人民幣跨境貿(mào)易和投資結(jié)算的增加也降低了中國(guó)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的融資成本。

（三）促進(jìn)中國(guó)金融改革

為了適應(yīng)人民幣國(guó)際化的要求，央行進(jìn)行了許多相關(guān)方面的改革：首先，自1996年實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可兌換以來，一直努力推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換改革，2014年，順利推出滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制（滬港通），大大地提高了人民幣資本項(xiàng)目可兌換程度，并且，在滬港通之后，人民銀行與2016年12月5日推出“深港通”，允許非居民在境內(nèi)發(fā)行除衍生品外的金融產(chǎn)品，“深港通”的順利推出，將進(jìn)一步擴(kuò)大資本項(xiàng)目可兌換的范圍。同時(shí)，人民銀行還考慮推出合格境內(nèi)個(gè)人投資者（QDⅡ2）境外投資試點(diǎn)，便利個(gè)人投資者進(jìn)行跨境投資。人民銀行諸多政策改革都是為了消除不必要的政策壁壘，為人民幣國(guó)際化鋪平道路。其次，在利率市場(chǎng)化方面的改革也取得了巨大的進(jìn)步，截至2015年5月11日，我國(guó)已在全國(guó)范圍內(nèi)放開金融機(jī)構(gòu)小額外幣存款利率浮動(dòng)區(qū)間上限，擴(kuò)大至基準(zhǔn)利率的1.5倍，金融機(jī)構(gòu)自主決定利率水平的權(quán)限范圍擴(kuò)大，基本形成了分層有序、差異化競(jìng)爭(zhēng)的存款利率定價(jià)格局；市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制覆蓋范圍不斷擴(kuò)大；同業(yè)存單市場(chǎng)不斷發(fā)展，二級(jí)市場(chǎng)交易量不斷擴(kuò)大，現(xiàn)大額存單交易不僅面向金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)也面向非金融機(jī)構(gòu)，2015年6月，人民銀行發(fā)布《大額存單管理暫行辦法》，公布銀行業(yè)存款類金融機(jī)構(gòu)可發(fā)行面向非金融機(jī)構(gòu)投資人的大額存單。我國(guó)境內(nèi)實(shí)行利率市場(chǎng)化改革以來，上海銀行間同業(yè)拆借利率（Shibor）被作為市場(chǎng)利率的代表，與香港人民幣同業(yè)拆借利率（CNH Hibor）問的相關(guān)性越來越高，兩者間的利差越來越小，說明利率市場(chǎng)化在逐漸加強(qiáng)。第三，有關(guān)于人民幣國(guó)際化的另一項(xiàng)重要改革就是人民幣匯率形成機(jī)制的改革：我國(guó)自2005年實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)的有管理的浮動(dòng)匯率制度”以來，一直按照主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則對(duì)匯率進(jìn)行改革，使人民幣匯率基本穩(wěn)定在合理均衡的水平上。除此之外，香港財(cái)資市場(chǎng)公會(huì)于2011年正式推出美元兌人民幣（香港）即期匯率定盤價(jià)（CNH），境內(nèi)人民幣兌美元匯率與離岸人民幣兌美元匯率形成了有效的促進(jìn)作用，2011年以來，CNH圍繞CNY上下波動(dòng)，點(diǎn)差大幅縮小。2014年，銀行間外匯市場(chǎng)先后推出人民幣兌新西蘭元、英鎊、歐元和新加坡元的直接交易，形成不經(jīng)過美元套算的直接匯率，使外匯交易更加活躍，匯兌成本大幅降低，很大程度上擺脫了美元的影響，使人民幣有了相對(duì)獨(dú)立的外匯價(jià)格。

今后，我國(guó)央行還將繼續(xù)推進(jìn)人民幣匯率市場(chǎng)化改革，使匯率形成機(jī)制更趨完善。人民幣國(guó)際化對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了十分重要的促進(jìn)作用，給企業(yè)、銀行等經(jīng)濟(jì)主體也帶來了諸多的便利和機(jī)遇，中國(guó)人民銀行還將推出人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS），為涉外經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)統(tǒng)計(jì)、支付、結(jié)算提供技術(shù)支持，并且在人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的跨境使用、人民幣跨境投融資、雙邊貨幣互換的規(guī)模和范圍等方面，人民銀行也將加大改革力度，不斷推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，更好地服務(wù)于改革開放下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、人民幣加入SDR的消極經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

（一）增加匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

由于人民幣國(guó)際化程度的加深，國(guó)際貨幣市場(chǎng)對(duì)人民幣的需求增加，這很可能引發(fā)人民幣的進(jìn)一步升值，甚至可能被惡意炒作進(jìn)而導(dǎo)致人民幣匯率的大幅波動(dòng)，引發(fā)匯率風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前處于轉(zhuǎn)型時(shí)期，人民幣升值無疑會(huì)使國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)雪上加霜，特別是出口產(chǎn)業(yè)可能會(huì)遭受嚴(yán)重打擊，這是對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)非常不利的影響因素，使得中國(guó)經(jīng)濟(jì)更易受到國(guó)際市場(chǎng)的沖擊。

（二）對(duì)于人民幣內(nèi)在價(jià)值提出了更多挑戰(zhàn)

基于當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，人民幣內(nèi)在價(jià)值是處于弱勢(shì)的，但由于人民幣作為國(guó)際貨幣進(jìn)行儲(chǔ)備和結(jié)算規(guī)模的增大，對(duì)于人民幣內(nèi)在價(jià)值提出了更高的要求。要提升人民幣內(nèi)在價(jià)值，必須依靠實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，依靠經(jīng)濟(jì)體制的改革，只有實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的順利轉(zhuǎn)型才能為提升人民幣內(nèi)在價(jià)值提供動(dòng)力，這就對(duì)當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出了更多的挑戰(zhàn)。

四、相關(guān)政策建議

人民幣加入SDR對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)是把雙刃劍，有積極意義也有消極影響，基于前述分析，針對(duì)人民幣加入SDR可能會(huì)出現(xiàn)的問題，給出如下建議：

（一）加快推進(jìn)匯率機(jī)制改革

當(dāng)前人民幣國(guó)際化程度的加深，使得人民幣匯率的形成更富有彈性，更加需要人民幣匯率形成機(jī)制加緊完善，擺脫當(dāng)前對(duì)于美元的過度依賴，形成多國(guó)貨幣良性互動(dòng)的局面，使得人民幣匯率的形成更具主動(dòng)性和可控性。

（二）加快完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟(jì)增速放緩，付出的代價(jià)也是巨大的，要加快改革的腳步，盡快完成經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，使得我國(guó)經(jīng)濟(jì)步入正軌，能夠有實(shí)力應(yīng)對(duì)未來可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，對(duì)于人民幣匯率的升值帶來的負(fù)面影響也能夠有效應(yīng)對(duì)。