金融證券化與金融監(jiān)管

韓龍

摘要：金融證券化是指以特定的資產(chǎn)組合或者是現(xiàn)金作為資金支持來發(fā)行可交易證券的一種融資工具。這種融資方式起源于20世紀(jì)70年代的美國(guó)，作為一種新型金融工具當(dāng)時(shí)極大地促進(jìn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，從而影響了其他西方國(guó)家，金融證券化也從此在國(guó)際市場(chǎng)迅速發(fā)展起來。我國(guó)直到2005年才開始逐漸引入這種模式，但好景不長(zhǎng)08年美國(guó)爆發(fā)次貸危機(jī)隨之這種金融工具也被擱置，一直到2011年金融證券化重新正式啟用，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)近兩年快速迅猛的發(fā)展以及金融監(jiān)管的逐步完備，金融證券化從2014年開始進(jìn)入快速發(fā)展時(shí)期。本文首先介紹了金融證券化的功能，優(yōu)勢(shì)以及現(xiàn)如今所面臨的一些障礙，接著分析金融監(jiān)管所需擔(dān)任的角色以及它所使用的方法和重要性，最后得出總結(jié)，金融證券化使整個(gè)經(jīng)濟(jì)圈變得靈活便捷，極大地帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，但是在享受巨大便利的同時(shí)，也要注意做好金融監(jiān)管，降低風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞：金融證券化；金融監(jiān)管；問題與方法

金融證券化對(duì)于中國(guó)的資本市場(chǎng)來說還是一個(gè)較為新鮮的名詞，它05年引入國(guó)內(nèi)但還沒站穩(wěn)腳跟就受累于美國(guó)的次貸危機(jī)一直到11年才又開始慢慢地重新啟動(dòng)，14年開始逐漸加快腳步一直發(fā)展到現(xiàn)在。可以說金融證券化已經(jīng)進(jìn)入了它快速發(fā)展的階段，但在帶給我們巨大便利與回報(bào)的同時(shí)也有很多隱患是我們所不能忽視的，在巨額融資的背后同樣存在巨大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦監(jiān)管不力那么所有的一切都將會(huì)猶如陽光下的氣泡，在短暫的絢麗之后回歸原點(diǎn)。金融證券化與金融監(jiān)管兩者必須同步抓好才能保障經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)持續(xù)上升。

一、金融證券化

（一）金融證券化的構(gòu)成

金融證券化通俗點(diǎn)講就是銀行把銀行貸款或者是其他的資產(chǎn)如住宅、汽車或者是租賃的債券等等作為一種擔(dān)保，然后轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)進(jìn)行出售流通的有價(jià)證券，以此出售給投資者或者是一些企業(yè)發(fā)行金融債券來進(jìn)行直接的融資。金融證券主要包括兩大部分：融資證券化和資產(chǎn)證券化。融資證券化指的是資金的供求雙方直接使用各種有價(jià)證券來進(jìn)行交易避免通過銀行貸款這種麻煩的融資方式。另一種資產(chǎn)證券化就是把一些短期內(nèi)難以流動(dòng)的但是有著升值價(jià)值或者說是未來能有穩(wěn)定的現(xiàn)金流的資產(chǎn)統(tǒng)一匯集起來，然后進(jìn)行結(jié)構(gòu)重組，轉(zhuǎn)變成能夠在市場(chǎng)流通的證券，這種金融證券化的方式在實(shí)質(zhì)上講就是一種抵押性質(zhì)的證券融資。在資產(chǎn)證券化這個(gè)分支下還有兩種不同的小分支：實(shí)物資產(chǎn)的證券化和金融資產(chǎn)的證券化。金融資產(chǎn)證券化主要是一些銀行的貸款債權(quán)所發(fā)行的證券，在證券交易所以證券交易的方式把貸款債權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。除此之外還有保險(xiǎn)公司的衍生股票、債券等進(jìn)行上市交易來換取證券。

（二）金融證券化的功能與優(yōu)勢(shì)

金融證券化不僅僅只停留在資本證券這層面，更重要的是由證券的發(fā)行所構(gòu)成的證券市場(chǎng)，從而產(chǎn)生一系列的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)對(duì)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行帶來深刻影響，而它的具體功能有以下幾點(diǎn)：

經(jīng)營(yíng)規(guī)?；?yīng)，所謂的規(guī)模效應(yīng)指的是生產(chǎn)力擴(kuò)大而單位成本降低，另一方面生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大是在資本規(guī)模擴(kuò)大的前提下。目前來看這一功能在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)形態(tài)中還沒有特別顯著，但是作為起源地的美國(guó)證券化給美國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來了資本與經(jīng)營(yíng)規(guī)?；木薮蟪晒?。從第二次工業(yè)革命以來，鋼鐵、煤炭以及其他的重工業(yè)快速發(fā)展，美國(guó)政府迅速抓住機(jī)會(huì)在相關(guān)部門采取證券化股份制，由此集中起來巨額資本并且組建了多家大型企業(yè)。試想，如果沒有證券化那么這些大型公司也不會(huì)憑借一己之力達(dá)到驚人的資本規(guī)模，相應(yīng)的它的規(guī)模效應(yīng)也就無從談起了。

資本社會(huì)化效應(yīng)，資本證券可以說是另一種形式的集資，融資規(guī)模越大股權(quán)越分散這已經(jīng)是一種內(nèi)在趨勢(shì)。因?yàn)楣善泵嬷禂?shù)額變小，購(gòu)買的人數(shù)不論是通過直接或者間接的方式都在日益增加。從而可以看出伴隨著證券化股份制的發(fā)展，股票對(duì)于普通百姓來說已經(jīng)不再陌生而是逐漸地分散到廣大社會(huì)成員中，而資本也是日益社會(huì)化了。

優(yōu)勝劣汰效應(yīng)，通過將資本證券轉(zhuǎn)讓為證券經(jīng)濟(jì)可以實(shí)現(xiàn)投資者與企業(yè)兩者之間的相互選擇，這樣既淘汰了投資不善的投資者也淘汰了經(jīng)營(yíng)不善的經(jīng)營(yíng)者。

資源分配效應(yīng)，因?yàn)閮?yōu)勝劣汰有了競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)，那么必然會(huì)使資源得到更加合理的分配。投資者也會(huì)將目標(biāo)投向具有發(fā)展前途的一些朝陽產(chǎn)業(yè)，從而決定了社會(huì)資本大量地注入這些新興產(chǎn)業(yè)，有利于整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與優(yōu)化。

金融證券化和貨幣，貸款方式相比更具有流動(dòng)性、穩(wěn)定性、安全性、收益性，正因如此它更加受到金融機(jī)構(gòu)的青睞。

二、金融證券化目前在國(guó)內(nèi)發(fā)展所面臨的障礙

支持資產(chǎn)證券化供給的資產(chǎn)缺乏。在我國(guó)以國(guó)有企業(yè)負(fù)債和以此形成的企業(yè)資產(chǎn)構(gòu)成了不良銀行資產(chǎn)，而且這其中大多數(shù)是信用貸款，沒有任何形式的擔(dān)保與抵押，除此之外又缺乏大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，根本達(dá)不到資產(chǎn)證券化的基本要求。在這之中唯一可以使用證券化的就是銀行的資產(chǎn)證券化即銀行的逾期地產(chǎn)抵押開發(fā)貸款資產(chǎn)。從這可以看出，如果僅僅將資產(chǎn)證券化的供給建立在這些不良資產(chǎn)上即使有著西方國(guó)家資本市場(chǎng)上雄厚的資金和必備中介也可能會(huì)形成新的不良金融資產(chǎn)。

缺乏“大投資者”?？v觀國(guó)外，住房抵押貸款證券的最主要的需求者是機(jī)構(gòu)的投資者，而在我國(guó)，主要的投資者有保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、社會(huì)養(yǎng)老基金和證券投資基金。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)政有限，保險(xiǎn)公司經(jīng)常出現(xiàn)虧損而且投資受限，證券投資有太多未知性，商業(yè)銀行受限于投資資金和管理水平，住房抵押貸款作為一種穩(wěn)定獨(dú)特的融資方式應(yīng)該作為主要的投資者，但是我國(guó)并沒有傾向于住房抵押貸款，雖然已經(jīng)有了大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者的政策可是真正實(shí)施起來還是需要很長(zhǎng)一段時(shí)間。

需要承擔(dān)商業(yè)銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)的證券化雖然帶來了便利，但是凡事都有兩面性，隨之而來的是高風(fēng)險(xiǎn)。特別是國(guó)有銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)銀行成功的把貸款風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到市場(chǎng)上的投資者時(shí)候，由于市場(chǎng)并非完全有效，投資者不會(huì)提出更高的收益要求，那么這部分超出的報(bào)酬就會(huì)歸銀行所有，與此同時(shí)銀行還可以獲取一部分資產(chǎn)證券化的中介費(fèi)而且不用表現(xiàn)在負(fù)債表上。為了追求利益最大化，銀行就會(huì)降低貸款者的信用等級(jí)要求并且增加貸款的額度，但是如果一旦在這條資金鏈中債務(wù)出現(xiàn)問題，那么就會(huì)引起整個(gè)金融體系的恐慌。

三、金融監(jiān)管的必要性

金融監(jiān)管即對(duì)金融的監(jiān)督和管理，它是指政府通過特定的機(jī)構(gòu)一般為央行對(duì)金融交易為主體所進(jìn)行的一種限制和規(guī)定，從實(shí)質(zhì)上來說是一種政府規(guī)制行為。這種行為并不只在中國(guó)才有，凡是實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的國(guó)家都采取政府對(duì)金融行業(yè)的監(jiān)管。金融監(jiān)管的必要性體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

解決金融市場(chǎng)調(diào)控失靈，所謂的調(diào)控失靈主要是指金融市場(chǎng)對(duì)資源配置無效率，或者說是對(duì)金融市場(chǎng)資源配置產(chǎn)生的壟斷，規(guī)模不經(jīng)濟(jì)等問題。金融監(jiān)管通過政府的力量來糾正。

避免道德風(fēng)險(xiǎn)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，個(gè)人（存款人、貸款人）或者是集體必然會(huì)評(píng)價(jià)商業(yè)機(jī)構(gòu)的安全性，一般來說個(gè)人或集體在這方面安全意識(shí)較為薄弱認(rèn)為政府會(huì)保障金融機(jī)構(gòu)的安全，一般不去考慮這方面的道德風(fēng)險(xiǎn)。金融監(jiān)管的作用主要是降低市場(chǎng)成本，維持秩序，提升公民對(duì)金融業(yè)的信心。

創(chuàng)造信用，現(xiàn)在的金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品僅僅伴隨著科技的身影，除了降低了成本帶給生活更多的便利，另一方面也帶來了更大的支付風(fēng)險(xiǎn)。如近兩年隨著P2P平臺(tái)越來越多，有些平臺(tái)運(yùn)營(yíng)很成功，給人們的生活帶來極大的便利，但是最后虧損跑路的比例也在持續(xù)上漲。金融系統(tǒng)就像是多米諾骨牌，牽一發(fā)而動(dòng)全身，一旦某一條資金鏈出現(xiàn)錯(cuò)誤任何金融機(jī)構(gòu)都無力負(fù)責(zé)，所以這時(shí)更加需要對(duì)這些金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管。

四、金融監(jiān)管的方式與建議

法律手段，要想對(duì)金融監(jiān)管做到權(quán)威性、強(qiáng)制性與高效性和連貫性必須使用法律手段，這也是各國(guó)達(dá)成的共識(shí)。

金融稽核，金融稽核指的是央行或者是其他的監(jiān)管部門根據(jù)國(guó)家的相關(guān)規(guī)定對(duì)金融活動(dòng)進(jìn)行的監(jiān)察。屆時(shí)派出專業(yè)人員做出客觀，合法，完整，正確性的評(píng)價(jià)活動(dòng)，并及時(shí)的向上匯報(bào)。

多種監(jiān)管方法相結(jié)合，目前我國(guó)涌現(xiàn)出眾多金融機(jī)構(gòu)平臺(tái)，金融監(jiān)管雖一直緊跟其后，但是面臨著大混業(yè)經(jīng)營(yíng)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然是力不從心。我們的金融監(jiān)管仍然是分業(yè)監(jiān)管，這種模式對(duì)建立完善、多元化的經(jīng)濟(jì)形態(tài)有著積極作用但是也存在著諸多弊端，所以對(duì)于“一行三會(huì)”合并的想法也算是解決之道，提高監(jiān)管力度與效率，而不是一味的踢皮球。除此之外外部監(jiān)管和內(nèi)部監(jiān)管也要相結(jié)合既有官方監(jiān)督也有社會(huì)性監(jiān)督。

五、總論

改革開放以來，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度有如搭乘了高速列車，金融證券化也正行走在路上，雖然經(jīng)歷了很多波折，但是發(fā)展至今也取得了很多的成績(jī)。目前我國(guó)的金融體系仍然是以商業(yè)銀行為主，但證券、住房貸款和保險(xiǎn)等行業(yè)也在積極加入，隨著資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展，相信不久之后我國(guó)也會(huì)呈現(xiàn)出生機(jī)勃勃的多元化金融體系。但在蓬勃發(fā)展的同時(shí)也需要加大金融監(jiān)管的力度，多管齊下提高操作透明度，強(qiáng)化監(jiān)督，形成強(qiáng)大的金融監(jiān)管體系。