新型融資制度探索性研究

北京百朋嘉業(yè)投資管理有限公司 趙文遠(yuǎn)

新型融資制度探索性研究

北京百朋嘉業(yè)投資管理有限公司 趙文遠(yuǎn)

本文主要圍繞新型融資制度展開了探索性研究，首先簡(jiǎn)單介紹了融資制度的基本內(nèi)涵，之后針對(duì)當(dāng)前融資制度中存在的缺陷進(jìn)行分析，最后就如何建立新型融資制度進(jìn)行有效的探索。

新型融資制度 探索 研究

在國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，資本形成為其中一項(xiàng)核心問(wèn)題，融資制度則是此過(guò)程中關(guān)于資本形成和分配的制度，該制度和國(guó)家經(jīng)濟(jì)運(yùn)行體制相適應(yīng)。改革開放以來(lái)，我國(guó)所實(shí)行的融資制度歷經(jīng)了長(zhǎng)時(shí)間的多次改革，正在逐步向市場(chǎng)導(dǎo)向性的融資制度轉(zhuǎn)變。

一、融資制度

對(duì)于國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，資本形成是一項(xiàng)核心問(wèn)題，融資制度指的是在特定經(jīng)濟(jì)體制下進(jìn)行社會(huì)資產(chǎn)形成和分配的制度安排。就融資制度性質(zhì)來(lái)說(shuō)，融資制度是依附相應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制而存在的，融資制度可以分為計(jì)劃和市場(chǎng)融資制度，計(jì)劃融資制度適應(yīng)于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，這一制度最為顯著的特點(diǎn)是貨幣行政分配，計(jì)劃配置是資金配置的重要方式。而市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下的融資制度根據(jù)市場(chǎng)的導(dǎo)向進(jìn)行資金的配置。市場(chǎng)融資制度根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律實(shí)行金融資金分配，在此過(guò)程中存在兩項(xiàng)內(nèi)在要求：其一，更好的動(dòng)員金融資源；其二，有效運(yùn)用金融資源，增強(qiáng)資金利用率。融資制度的實(shí)行對(duì)于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有較大的積極作用。

二、現(xiàn)有融資制度存在的缺陷

(一)結(jié)構(gòu)性缺陷

1、直接融資和間接融資比例不平衡

現(xiàn)階段，國(guó)家證券市場(chǎng)融資快速興起并發(fā)展，直接融資的發(fā)展成績(jī)尤為矚目，但是在總?cè)谫Y量中所占據(jù)的比例偏小，而間接融資比重則較高，這種情況必然造成兩種后果：其一，融資制度轉(zhuǎn)變無(wú)法適應(yīng)國(guó)民收入配置變化形勢(shì)，居民投資渠道不充足，軍民儲(chǔ)蓄量上漲，因而社會(huì)應(yīng)用過(guò)于集中，社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)急劇增加，無(wú)法完成風(fēng)險(xiǎn)社會(huì)化；其二，企業(yè)對(duì)于銀行貸款的依賴性過(guò)強(qiáng)，因而企業(yè)負(fù)債率上漲，資本結(jié)構(gòu)缺乏合理性，由此企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)以及銀行不良資產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)顯著增長(zhǎng)。

2、資本市場(chǎng)發(fā)育結(jié)構(gòu)失衡

其一，股票市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性缺陷。較之發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的證券市場(chǎng)不夠成熟，股票市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)缺乏平衡性，股票市場(chǎng)遭到分割，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)存在缺陷，市場(chǎng)體系不完善。股權(quán)結(jié)構(gòu)遭到不良分割，對(duì)于公司資產(chǎn)重組非常不利，影響資產(chǎn)的合理配置，證券市場(chǎng)效率嚴(yán)重下降。而證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)單一性無(wú)法滿足各種主題的融資需求，導(dǎo)致出現(xiàn)市場(chǎng)分割現(xiàn)象。投資結(jié)構(gòu)的不穩(wěn)定，極易出現(xiàn)全民炒股的情況，少數(shù)機(jī)構(gòu)投資者操縱市場(chǎng)，導(dǎo)致“基金黑幕”的惡劣現(xiàn)象。其二債券市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)性缺陷。從證券性質(zhì)角度講，較之國(guó)外證券，我國(guó)證券存在較大差異，國(guó)內(nèi)證券政企不分。長(zhǎng)久以來(lái)，政府單純的重視國(guó)債發(fā)行情況，并沒(méi)有將資本市場(chǎng)建設(shè)、國(guó)債發(fā)行以及利率市場(chǎng)化進(jìn)行有機(jī)聯(lián)系。在國(guó)債利率詳細(xì)操作是通過(guò)比銀行同期利率更高的利率來(lái)吸收居民投資，因此，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)基準(zhǔn)利率其實(shí)是通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行相應(yīng)的定期利率完成的，這也體現(xiàn)了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的不足。

(二)體制性缺陷

首先，國(guó)家信用過(guò)度傾斜和信用關(guān)系非市場(chǎng)化。當(dāng)前階段，雖然國(guó)家信用形式、工具以及方式更加多樣化，但是國(guó)家管理金融制度依然更多的偏向于政府，其一，銀行的比重太高，國(guó)家控制銀行在銀行信用中幾乎處于壟斷位置；其二，證券信用過(guò)多的傾向與國(guó)家，國(guó)家信用在股票市場(chǎng)中占據(jù)最大份額，使得信用關(guān)系市場(chǎng)化難以實(shí)現(xiàn)，證券信用機(jī)制缺乏較強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)約束力，金融債券的制度性風(fēng)險(xiǎn)加大。其次，信貸市場(chǎng)依然有預(yù)算軟約束。我國(guó)經(jīng)濟(jì)中存在的軟預(yù)算更多是由于體制。而伴隨體制改革的進(jìn)行，國(guó)有企業(yè)融資基本是利用財(cái)政途徑轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行途徑，進(jìn)而硬化銀行貸款的約束。關(guān)于資金的供給，銀行的運(yùn)行需要充分分析貸款自身的安全性，但是國(guó)有機(jī)構(gòu)內(nèi)部循環(huán)過(guò)程中建立了一定的安全準(zhǔn)則，因?yàn)殂y行國(guó)有的，它具有一定的導(dǎo)向性目標(biāo)，擔(dān)負(fù)著自身的責(zé)任，此時(shí)可以通過(guò)一定的國(guó)家政策沖抵，而無(wú)法推卸非國(guó)有企業(yè)貸款失敗的責(zé)任，由此造成了國(guó)有機(jī)構(gòu)投資資金無(wú)限供給，其一，不根據(jù)市場(chǎng)準(zhǔn)則對(duì)待資金價(jià)格，即便按照高負(fù)債比例，國(guó)有企業(yè)依然可以不用擔(dān)心負(fù)債成本，在可以獲得投資時(shí)，依舊可以進(jìn)行大規(guī)模投資；其二，銀行同樣向競(jìng)爭(zhēng)力不足的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行注資，忽視資產(chǎn)負(fù)債、競(jìng)爭(zhēng)力等多方面因素。關(guān)于資金的使用，企業(yè)原來(lái)應(yīng)該按期付息進(jìn)行貸款，但是國(guó)企市場(chǎng)化不足，信貸約束力不足，信貸約束政策缺乏隱性擔(dān)保條件。

三、建立新型的融資制度

(一)構(gòu)建現(xiàn)代市場(chǎng)型融資制度的組織體系

其一，構(gòu)建完善的社會(huì)資本定員金融組織體系。在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，資本市場(chǎng)作用得到一定的發(fā)揮，同時(shí)也受到了各種限制。同時(shí)也需要充分重視銀行體系改革的積極作用。事實(shí)上，金融體系存在較多弊端更多的體現(xiàn)在金融服務(wù)難以滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求，儲(chǔ)蓄資金無(wú)法更好的轉(zhuǎn)變?yōu)楫a(chǎn)業(yè)運(yùn)行資金。所以建立新型融資制度應(yīng)當(dāng)積極的構(gòu)建完善的融資制度組織體系。具體的可以從兩方面著手做起：其一，建立多層次銀行體系，保障銀行信貸融資的主體地位。新型的融資制度組織體系應(yīng)當(dāng)有效突破原有國(guó)有銀行的金融壟斷局面，實(shí)施股份制改造；鼓勵(lì)中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展。其二，構(gòu)建高效的資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)體系，協(xié)調(diào)資本市場(chǎng)的發(fā)展。資本市場(chǎng)不僅需要滿足企業(yè)融資需求，同時(shí)也需要更好的促進(jìn)融資效率提升。

(二)現(xiàn)代市場(chǎng)型融資制度效率模式

在進(jìn)行融資制度探究過(guò)程中，存在低效和高效兩條均衡途徑。低效均衡指的是重視融資規(guī)模和數(shù)量的擴(kuò)張，體現(xiàn)了粗放式增長(zhǎng)，這不符合我國(guó)可持續(xù)發(fā)展需求。所以我們應(yīng)當(dāng)積極的探索高效的融資路徑，這是創(chuàng)新融資制度的核心所在。主要含有兩方面內(nèi)容，其一，增強(qiáng)銀行信貸融資效率，推動(dòng)信貸資本的配置。保持高儲(chǔ)蓄率，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)加快增長(zhǎng)，從根本上保障了銀行體系的穩(wěn)定，銀行體系的改革，重組銀行機(jī)構(gòu)，促進(jìn)銀行系統(tǒng)效率的提升；加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的債券監(jiān)控，提升信貸資金利用率。其二充分調(diào)動(dòng)社會(huì)資本能力，進(jìn)一步深化融資功能，促使資本配置效率的顯著提升。

(三)現(xiàn)代市場(chǎng)型融資制度的目標(biāo)模式

首先，充分結(jié)合銀行信貸和證券市場(chǎng)兩種溶質(zhì)方式，建立市場(chǎng)化融資框架。該框架實(shí)現(xiàn)了銀行間接融資和資本市場(chǎng)間接融資二者的協(xié)調(diào)發(fā)展。根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)律，促使資本流動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)變，一同建立多元的綜合目標(biāo)體系。其次構(gòu)建內(nèi)外源融資有機(jī)結(jié)合的資金形成模式。貨幣資本的運(yùn)行是以資本生產(chǎn)過(guò)程為先導(dǎo)的。生產(chǎn)過(guò)程資本可以企業(yè)內(nèi)外部進(jìn)行籌資，增強(qiáng)自身的融資能力，完成資本的良性循環(huán)。積極培養(yǎng)自我積累機(jī)制，促使企業(yè)創(chuàng)新能力、自主經(jīng)營(yíng)能力的全面提升。最后，構(gòu)建融資規(guī)模和效率加強(qiáng)有機(jī)結(jié)合的融資模式。這一模式充分的結(jié)合了資本的聚集和分配。不僅很好的動(dòng)員了資本潛力，促進(jìn)了國(guó)民投資，同時(shí)也更加有效的提高了社會(huì)資本利用率，促進(jìn)融資制度效率的明顯提升。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上，融資制度的轉(zhuǎn)變充分體現(xiàn)了國(guó)家經(jīng)濟(jì)體制和金融體制實(shí)行改革當(dāng)中的內(nèi)在邏輯，同時(shí)也反映了信用制度和融資制度發(fā)展和演進(jìn)的基本規(guī)律。為了更好的促進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，我們必須積極的探索新型融資制度，更加有效的實(shí)行融資制度，使其發(fā)揮更加有效作用。通過(guò)對(duì)新型融資制度的探究可以促進(jìn)國(guó)家融資市場(chǎng)的有序發(fā)展，推動(dòng)企業(yè)更好的發(fā)展。

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