萬能險規(guī)模增長拐點已至

南方都市報社 周亮

萬能險規(guī)模增長拐點已至

南方都市報社 周亮

萬能險是眾多中小型壽險公司快速沖規(guī)模、實現(xiàn)平臺化的工具。在萬能險監(jiān)管政策收緊之下，部分平臺類保險公司面臨著保費規(guī)模和公司增資雙重壓力。我國市場萬能險規(guī)模增長已經(jīng)出現(xiàn)放緩跡象，未來資產(chǎn)驅(qū)動負債的激進發(fā)展模式也將結(jié)束。

保險公司 萬能險 資產(chǎn)驅(qū)動

一、引言

以萬能險為主的保險資金爭相舉牌上市公司，舉牌潮把萬能險推向了市場的風口浪尖。隨著中小保險公司投資端和負債端的激進舉措，保監(jiān)會對于萬能險的監(jiān)管逐步趨緊，萬能險成為重點監(jiān)管領(lǐng)域。事實上，在資產(chǎn)荒的大背景下，萬能險規(guī)模雖然再度創(chuàng)出歷史新高，但是從保險月度數(shù)據(jù)來，萬能險規(guī)模增長拐點已經(jīng)出現(xiàn)。

二、萬能險的介紹

從保險業(yè)起源和發(fā)展歷程看，人身保險產(chǎn)品天然具有風險保障與長期儲蓄功能。近年來，隨著人民群眾收入水平的提高和財富管理需求的快速增長，部分兼具風險保障和理財功能的產(chǎn)品受到社會的普遍歡迎。

萬能保險是指保險公司為每一保單設(shè)立個人賬戶，可以任意支付保險費、以及任意調(diào)整死亡保險金給付金額的人壽保險。萬能險所繳保費分為兩個部分，只有少部分用于保險保障，另一部分則用于投資。賬戶資金則由保險公司代為投資理財。這個資金賬戶有個明顯的特點：投資收益上不封頂、下設(shè)最低保證利率。正是這個特征讓萬能險產(chǎn)品競爭力大增。

三、萬能險的發(fā)展趨勢

萬能險自2000年引入中國，整體呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展趨勢。由于這類產(chǎn)品滿足了社會需求，并具有收益穩(wěn)定、透明度高、銷售誤導少等特點，得到了持續(xù)快速發(fā)展。

2000年太平洋保險推出了中國第一款在銀保渠道銷售的萬能險產(chǎn)品。2003-2007年間，萬能險保持了兩位數(shù)以上的增長速度。其中，2007年股市暴漲的背景下，萬能險更是實現(xiàn)了113%的增長。

在2008年至2011年，資本市場震蕩調(diào)整、保監(jiān)對于銀保渠道加強監(jiān)管等大背景下，萬能險呈現(xiàn)出收縮期與調(diào)整期，不少保險公司重新調(diào)整投資型的保險的戰(zhàn)略部署，將主力放在盈利性更高的傳統(tǒng)壽險和分紅保險。

此后2012年至2016年，保監(jiān)會對于保險公司險資運用逐漸放開。險資運用2012年放寬至不動產(chǎn)和股權(quán)投資領(lǐng)域，允許投資銀行理財、信托等等。2015年險資運用繼續(xù)放寬，允許險資投資創(chuàng)業(yè)板、優(yōu)先股、創(chuàng)業(yè)投資基金、增加境外投資范圍等等。同時，中國保監(jiān)會在2015年2 月16日放開萬能型人身保險的最低保證利率。

險資運用的市場明顯提升保險公司投資收益率。2015年保險資金運用實現(xiàn)收益7803.6億元，同比增長45.6%，平均投資收益高達7.56%。

保險公司投資高收益率也讓更多的投資者將資金交給保險公司管理。

來自中國保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，2015年中國有57家人身保險公司開設(shè)了萬能險業(yè)務(wù)，萬能險規(guī)模達到7647億元，萬能險保費收入占整個人身保險市場35.5%的份額，對比美國、韓國、日本等國家的情況，萬能險占整個保險市場份額大約40%。

四、險企萬能險策略出現(xiàn)分歧

萬能險產(chǎn)品在近幾年大行其道。從保險公司層面來看，萬能險成為類似華夏、生命、前海、安邦等中小型壽險公司快速沖規(guī)模、實現(xiàn)平臺化的工具。這也意味著，部分民營的保險公司可以繼續(xù)通過高性價萬能險等理財型險種“低成本”獲取社會資金，迅速做大自己的投資資產(chǎn)規(guī)模。同時再提高權(quán)益類資產(chǎn)配置等，形成被業(yè)內(nèi)視為“萬能險+激進投資”的“資產(chǎn)驅(qū)動負責”發(fā)展模式。

2016年1-7月，就算在嚴格的監(jiān)管條件下，萬能險保費收入已經(jīng)超過2015年全年，規(guī)模達到8670億元。單從2016年上半年保險規(guī)模來看，中小保險公司借助萬能險規(guī)模劇增實現(xiàn)彎道超車，也改變了壽險行業(yè)格局。位列前十的壽險企業(yè)分別是中國人壽、安邦人壽、平安人壽、生命人壽、華夏人壽、和諧健康、太平洋人壽、人保壽險、泰康人壽和新華保險。

事實上，中小保險公司在投資端偏好更高，策略也比較靈活，激進的操作手法也讓其獲得比大型保險公司更高的投資收益率。對比萬能險保費增速較快的8家險企9月份的萬能險的結(jié)算利率發(fā)現(xiàn)，205款萬能險中，有70款萬能險結(jié)算利率高于6%。其中有32款產(chǎn)品高于7%。上述險企萬能險結(jié)算利率普遍高于行業(yè)當月平均水平的4.799%。有競爭力的萬能險結(jié)算利率又反過來推動了萬能險保費的收入。

與中小保險公司不同的是，大型保險公司這幾年明顯在做業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國壽、太保等大型保險公司將附加萬能險作為促進主險銷售的工具。比如，平安的傳統(tǒng)期交型萬能險相對偏重保障，在個險產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中占比較高。其他的大型保險公司也在跟隨此策略，不斷豐富保障型產(chǎn)品的保險結(jié)構(gòu)。目前國壽、平安、太保、新華、等大型保險萬能險市場份額明顯下滑。

五、萬能險監(jiān)管趨嚴

在萬能險保費激增的當前，保監(jiān)會已經(jīng)明顯感覺到其中風險的存在。中國保監(jiān)會指出，個別公司基于發(fā)展策略的不同和經(jīng)營管理水平的差異，逐步暴露出業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等風險隱患。

個別公司通過資產(chǎn)的收益率來配置負債產(chǎn)品的收益率，以比較高的收益率吸引客戶，業(yè)務(wù)規(guī)模迅速做大，這種所謂創(chuàng)新的商業(yè)模式高度依賴于資產(chǎn)端的持續(xù)收益水平和負債端的持續(xù)資金流入。當前，資產(chǎn)荒現(xiàn)象普遍，很容易出現(xiàn)資產(chǎn)端無法覆蓋負債端成本，不僅可能造成利差損，還可能造成償付能力風險和流動性風險。

保監(jiān)會一再聲明“保險姓?！?，并對投資類保險進行管制。從2015 年12月開始，保監(jiān)會從資產(chǎn)配臵審慎性監(jiān)管、保險資金運用內(nèi)部控制管理、舉牌上市公司股票的信息披露、規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品等多個方面，進行更加嚴格的萬能險監(jiān)管。

中國保監(jiān)會從15年底連續(xù)發(fā)布了《關(guān)于加強保險公司資產(chǎn)配臵審慎性監(jiān)管有關(guān)事項的通知》、《保險資金運用內(nèi)部控制指引》及《保險資金運用內(nèi)部控制應(yīng)用指引》、《保險公司資金運用信息披露準則第3號：舉牌上市公司股票》、《關(guān)于規(guī)范中短存續(xù)期人身保險產(chǎn)品有關(guān)事項的通知》等規(guī)定。

保監(jiān)會也明確表示，在進一步完善人身保險精算制度的同時，將綜合運用多種手段，強化對萬能保險等人身保險產(chǎn)品的監(jiān)管力度，嚴守風險底線。

六、萬能險規(guī)模激增時代結(jié)束

保監(jiān)會監(jiān)管趨嚴將會嚴重限制高現(xiàn)價的萬能險業(yè)務(wù)發(fā)展。嚴厲的監(jiān)管對于嚴重依賴中短期存續(xù)業(yè)務(wù)、依賴高現(xiàn)價萬能險策略的保險公司影響較大，監(jiān)管變化將有效縮減高現(xiàn)價的萬能險規(guī)模。

事實上，在保監(jiān)會最新的監(jiān)管政策之下，華夏、生命、前海等平臺類保險公司面臨著保費和增資的多重壓力。可以預見，高現(xiàn)價的萬能險規(guī)模將逐漸縮減。平臺類保險公司因為“短險長配”的模式對于現(xiàn)金流的需求相當高。監(jiān)管層規(guī)定其實已經(jīng)直接鎖定了其資金源頭，萬能險規(guī)模拐點已經(jīng)到來。

根據(jù)保監(jiān)會最新公布9月份的數(shù)據(jù)顯示，萬能險延續(xù)放緩跡象。前九個月，主要以萬能險為主的保戶投資款新增交費為9912億元，年累計增速從開門紅階段3月的214%大幅降低至81%。9月保戶投資款新增交費僅617億元,同比減少6%，富德生命、華夏人壽等單月保費負增長超過50%。

隨著保監(jiān)會進一步加強中短存續(xù)期產(chǎn)品監(jiān)管,預計萬能險年累計增速將繼續(xù)下降,監(jiān)管層也預留了5年的過渡期，讓這類平臺公司逐漸調(diào)整自己的業(yè)務(wù)機構(gòu)。因為監(jiān)管規(guī)定對于五年期的產(chǎn)品并沒有做出太多嚴格限制，今年以來平臺類公司已經(jīng)開始將目光放在推出五年期的長期產(chǎn)品來應(yīng)對監(jiān)管變化。

七、結(jié)束語

在監(jiān)管趨嚴的背景下，高現(xiàn)價短期的萬能險高增長難以為繼，這也導致了資產(chǎn)驅(qū)動負債的激進模式在未來也難以持續(xù)。利率下行會讓萬能險的吸引力在下降，從而令險企剛性兌付壓力激增。險資權(quán)益類資產(chǎn)比例趨高，在償二代的資本要求下，險企激進投資受到更嚴厲的資本約束。

中長期萬能險會受到中小保險公司歡迎。另外，保障型期交萬能險也會有一定的市場發(fā)展空間。資產(chǎn)驅(qū)動負債的激進模式也會在不久的將來得到終結(jié)，有利于保險行業(yè)長期健康發(fā)展。包括平臺類的保險行業(yè)都開始在做價值轉(zhuǎn)型的動作。

[1]中國保監(jiān)會.中國保監(jiān)會有關(guān)部門負責人就進一步完善萬能險等人身保險產(chǎn)品精算制度有關(guān)事項答記者問,2016-09-06

[2]中國保監(jiān)會.全面深化人身保險費率政策改革放開萬能型人身保險最低保證利率,2015-02-13

[3]中國保監(jiān)會.2015年我國保險業(yè)發(fā)展勢頭強勁,2016-01-25