今年新三板投資價(jià)值何在？

陳希琳

投資之路，永無止境。2017年，萬家新三板企業(yè)的投資價(jià)值何在？

三板布局好時(shí)機(jī)

新三板打破了中國資本市場原有的生態(tài)平衡，是資本市場在市場化改革過程中的一個(gè)新突破。龐大的新三板掛牌企業(yè)群體已經(jīng)成為中國資本市場不可或缺的一部分。截至《經(jīng)濟(jì)》記者發(fā)稿，在全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌的企業(yè)已達(dá)10584家。盡管融資難、轉(zhuǎn)板難等弊端備受詬病，但新三板市場的投資價(jià)值仍然不容小覷，甚至有投資者表示，新三板比交易所市場更具投資價(jià)值。

“在中國的多層次資本市場里面，最具有投資價(jià)值的不是交易所市場，而是新三板?！敝袊氯逖芯恐行氖紫?jīng)濟(jì)學(xué)家劉平安向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，新三板是一個(gè)高成長性的資本市場，是一個(gè)正在完善市場化制度過程中的資本市場，是一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)的資本市場，同時(shí)也是一個(gè)價(jià)值投資的市場。

新三板市場仍然需要繼續(xù)完善市場化制度，跟進(jìn)配套政策，完善股票交易制度和投資者適當(dāng)性管理制度，這絕非短時(shí)間內(nèi)可以一蹴而就的，但新三板也同時(shí)面臨著歷史性大發(fā)展的機(jī)遇。劉平安表示，對于新三板市場存在的問題，投資人和掛牌公司都要有耐心。

而在東吳證券分析師黃琳看來，目前正是新三板投資布局的好時(shí)機(jī)?！叭逋顿Y者應(yīng)秉承‘價(jià)值投資+長期投資的理念，從政策支持的行業(yè)、創(chuàng)新層、低估值和擬轉(zhuǎn)板企業(yè)中尋找優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。投資者可重點(diǎn)關(guān)注大消費(fèi)、大數(shù)據(jù)、節(jié)能環(huán)保、生物技術(shù)、信息技術(shù)、智能制造、高端裝備、新能源以及‘互聯(lián)網(wǎng)+傳統(tǒng)等行業(yè)?！?/p>

新鼎資本董事長張弛向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，從宏觀層面講，從2012年開始，中國一直堅(jiān)持發(fā)展多層次資本市場。加快發(fā)展中國多層次資本市場，需要重視新三板，新三板促進(jìn)1500萬中小民營企業(yè)的舉措必須做好，所以大家對新三板市場非常有信心。

萬家公司怎么挑

“誰忽視了新三板，誰就是把自己腦袋埋在沙子里的鴕鳥?！痹谫Y深投資人水月看來，不參與新三板，就可能會錯(cuò)過未來中國很多優(yōu)秀的公司?！皠e無他法，只能一家一家去看，沙里淘金。只有一一看過，才能找到為數(shù)不多的可能成為超級牛股的好公司，只是99%的投資人沒有這個(gè)耐心罷了，財(cái)富本來就屬于勤勞的人?！?/p>

對于投資者來說，懂得高深的術(shù)語和經(jīng)濟(jì)知識不見得就能在新三板市場有所斬獲，掌握正確的投資邏輯往往更為關(guān)鍵，例如巴菲特的持股之道就非常簡單，那些經(jīng)歷很多個(gè)經(jīng)濟(jì)周期依然杰出的公司更能得到他的青睞。

巴氏投資就是關(guān)于競爭優(yōu)勢的投資。有著豐富經(jīng)驗(yàn)的投資大佬往往會告訴你一句話：要判斷這家公司是否有清晰可見的競爭優(yōu)勢。而把籌碼押在新三板上，也就意味著找到了具有核心競爭優(yōu)勢的公司。

套用一個(gè)比較常見的詞——以人為本，這樣的公司才有可能獲得最大的收益。企業(yè)家們常說找痛點(diǎn)，這個(gè)痛點(diǎn)的出發(fā)點(diǎn)，其實(shí)就是以人為本。對于投資者來說，要善于掀開層層“互聯(lián)網(wǎng)+”外衣的包裹，找到真正擁有鐵桿粉絲的公司，哪怕其市場份額很小，但因?yàn)槔麧櫴悄軌蚩吹靡姷模运馁嶅X能力并非是鏡花水月。而這些在單一領(lǐng)域保持高度專注的小公司往往更具爆發(fā)力?！癟he Best or Nothing.”這是梅賽德斯奔馳的發(fā)展格言，對于新三板市場中的中小企業(yè)來說，只有把一個(gè)領(lǐng)域做精做透才能有融資的吸引力和轉(zhuǎn)板的能力。

那么該如何挑選投資標(biāo)的呢？

黃琳向《經(jīng)濟(jì)》記者表示，創(chuàng)新層企業(yè)業(yè)績優(yōu)良，在創(chuàng)新層企業(yè)里面優(yōu)中選優(yōu)，對于投資者來說，不失為一種明智之舉。同時(shí)符合三項(xiàng)創(chuàng)新層進(jìn)入標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)更為優(yōu)異，值得重點(diǎn)關(guān)注。而在基礎(chǔ)層中，同樣存在價(jià)值被低估而前景被看好的企業(yè)。比如跌破定增價(jià)、凈利潤的企業(yè)可能存在估值修復(fù)機(jī)會。在新三板掛牌企業(yè)中，符合創(chuàng)業(yè)板要求的企業(yè)很多。目前已有多家公司發(fā)布接受上市輔導(dǎo)公告，但滿足主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板上市條件而未發(fā)上市輔導(dǎo)公告的企業(yè)同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。

挑選投資標(biāo)的首先要確定熱門行業(yè)。黃琳分析稱，從盈利能力上看，制造業(yè)、教育、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理優(yōu)于其他行業(yè)。從國家“十三五”規(guī)劃和政策扶持角度看，應(yīng)當(dāng)重點(diǎn)關(guān)注“雙創(chuàng)”、科技金融、中國制造2025等概念行業(yè)，黃琳建議將目光鎖定在制造業(yè)、教育、金融、科學(xué)研究和技術(shù)服務(wù)、水利環(huán)境和公共設(shè)施管理、衛(wèi)生和社會工作、文化體育和娛樂、信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)等行業(yè)上。

對于投資者來說，選擇三板成分指數(shù)與三板做市指數(shù)為參照，不失為一條捷徑?！叭宄煞种笖?shù)與三板做市指數(shù)的樣本空間都是由股票掛牌以來有成交、非ST的掛牌公司股票組成的。所選擇的樣本公司均為經(jīng)營狀況良好、市值排名位于行業(yè)前列、無違法違規(guī)事件、財(cái)務(wù)報(bào)告無重大問題、股票價(jià)格無明顯異常波動(dòng)或市場操縱的掛牌公司?！秉S琳表示，指數(shù)的樣本股均為相對優(yōu)質(zhì)的股票，更具有投資價(jià)值。三板成分指數(shù)有1542只樣本股，三板做市指數(shù)有825只樣本股。其中，805只股票同時(shí)屬于三板成分指數(shù)樣本股和三板做市指數(shù)樣本股。

IPO套利怎么做

新三板與A股估值差距非常大，正因?yàn)樾氯宓拇嬖?，很多投資者有機(jī)會在公司上市之前就買到股票，成為股東，進(jìn)而賺取巨大的差異。在這樣的情況之下，也衍生出來一個(gè)特別的群體，希望獲取這些紅利，那么如何通過IPO套利呢？

IPO提速給新三板投資帶來一些新的希望。企巢新三板學(xué)院院長程曉明對《經(jīng)濟(jì)》記者分析稱，現(xiàn)在新三板就是流動(dòng)性的問題，也就是交易不活躍。為什么不活躍？原因之一在于A股價(jià)格和新三板價(jià)格相差太大，A股價(jià)格虛高，所以對提高新三板活躍度有忌憚，怕對主板形成沖擊?！凹俣ㄖ靼錓PO速度上去了，A股價(jià)格沒有那么虛高，和新三板價(jià)差沒那么大，那新三板活躍后對主板市場的沖擊就沒那么大。”

而新三板企業(yè)到A股的上漲空間也不可小覷。

“其中大概有6倍到7倍的空間。目前新三板符合IPO標(biāo)準(zhǔn)的這些做市企業(yè)的平均估值類似于目前的創(chuàng)新層估值，大概是24倍左右。這類企業(yè)排隊(duì)兩年，從歷史數(shù)據(jù)來看兩年累計(jì)增速是134%，再加上跟A股三倍的估值差異，從三板到A股實(shí)際上是6倍到7倍的空間，再加上76%的通過率，三年期間整體收益率最低是三倍?！碧旌牖鹦氯寤鸾?jīng)理李蘊(yùn)煒對記者分析稱，根據(jù)過去十年IPO的整個(gè)審核流程來看，大概可以分三個(gè)階段，第一個(gè)階段就是報(bào)備階段，報(bào)備階段之后到證監(jiān)會排隊(duì)，最后進(jìn)行審核。“企業(yè)備案階段大概是88%的通過率，在證監(jiān)會排隊(duì)的過程當(dāng)中是85%的通過率，發(fā)審最后的通過率是81%。也就是說，普通的企業(yè)如果進(jìn)行IPO通過率大概是61%，而新三板企業(yè)比普通企業(yè)進(jìn)行IPO通過概率還要高，理論上IPO的通過率是76%?！?

李蘊(yùn)煒表示，從這個(gè)角度來說，集郵策略應(yīng)該是一個(gè)比較不錯(cuò)的套利方式。

而經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)的輔導(dǎo)，經(jīng)過監(jiān)督和財(cái)務(wù)規(guī)范的新三板企業(yè)IPO的成功率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于沒有在新三板掛牌的企業(yè)。

“三板的企業(yè)大致可以分為兩種，一類就是想要去IPO的企業(yè)或者以后去IPO的企業(yè)，另外一類質(zhì)地并沒有那么優(yōu)秀，短時(shí)間內(nèi)IPO對他們來說是一種奢望。從這兩類企業(yè)的分類來講，至少從投資的安全性上來講，IPO的企業(yè)相對來說要優(yōu)秀得多?！饼埶_資本執(zhí)行合伙人王翼飛對《經(jīng)濟(jì)》記者表示，投資預(yù)期收益也是非?？捎^的，IPO集郵是一個(gè)比較好的策略。

而一些標(biāo)的的風(fēng)險(xiǎn)也有待識別。例如市值已經(jīng)很高的標(biāo)的，從長期套利的角度來講，就會有一些后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。同樣，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了百分之二百、百分之三百增長的企業(yè)，接下來能夠維持這一增長率的，也面臨風(fēng)險(xiǎn)。相對來說，那些最近幾年利潤增長比較穩(wěn)定的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)相對來說比較安全。個(gè)人投資者翟仁龍也對記者分析稱：“輔導(dǎo)的時(shí)間超過一年半或者兩年的公司，也有風(fēng)險(xiǎn)。比如說最近剛從新三板掛牌，融資額大，這些公司里面也有一定的瑕疵，因?yàn)橘Y金的需求或者說上市的信息披露得不是很全，還是找那些信息流通充分或者一心只為了上市的企業(yè)重點(diǎn)投資。”

二級市場怎么玩

在新三板的二級市場中，同樣有投資機(jī)會。

中信證券做市負(fù)責(zé)人張劍霞分析稱，在新三板市場上，不是說二級市場就沒有投資機(jī)會，其實(shí)投資機(jī)會已經(jīng)來了?！暗谝?，有一些股票二級市場價(jià)格已經(jīng)跌破了當(dāng)時(shí)的定增價(jià)格，包括出現(xiàn)了定增倒掛；第二，現(xiàn)在隨著新三板市場逐步存量股票做市，新的增量的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的是在減少。這兩點(diǎn)都會促使大家回過頭去看二級市場交易機(jī)會。大家不要覺得現(xiàn)在二級市場的點(diǎn)位在不斷下跌，因此心情不好，實(shí)際上跌下來的就是機(jī)會?！?/p>

在現(xiàn)在新三板的二級市場上，一定要抱著投資的觀念去做投資。張劍霞表示，在三板市場一定要做投資，不要做投機(jī)，不建議做套利性的交易?！坝行┩顿Y方式是在一級市場買股票，在二級市場轉(zhuǎn)手賣出去，這種投資都虧得很慘。”

那么作為個(gè)人投資者，該如何參與新三板的二級市場呢？

“通過三年來對新三板二級市場的盯盤，我認(rèn)為主板與新三板的二級市場，其中一個(gè)最大的差別就是我們平常所說的K線的真實(shí)性。新三板的K線圖基本上都是被人為操縱的，甚至一筆可以拉高到1000%-10000%?！蹦仙酵顿Y創(chuàng)始人周運(yùn)南表示，作為個(gè)人投資者，真正想做好新三板的二級市場，必須的要求是每天盯盤4小時(shí)?！澳阋欢ㄒ肋@個(gè)股票一直以來出現(xiàn)過什么情況，一只股票一出來，就能判斷這只股票價(jià)格是否真實(shí)、合理，這取決于逐日的積累?！?/p>

新三板與主板的二級市場另外一個(gè)最大的不同，就是投資者都站在一個(gè)起跑線上?！斑@對個(gè)人投資者是最有效的，主板有大莊家、小莊家，新三板目前來說還沒有股票莊家都站在一個(gè)起跑線上，如果硬要說新三板的莊家，那就是原始股東，他有很多股票，想什么時(shí)候拋就什么時(shí)候拋，這些莊家是新三板二級市場的最大優(yōu)勢。如果在協(xié)議股票里面買了幾支股票，可以說你自己就是莊家?！睆倪@個(gè)角度來說，投資者更有成為莊家的可能。

而備受爭議的新三板市場的個(gè)人投資門檻也從側(cè)面反映了這個(gè)市場的上升空間。與其說新三板個(gè)人投資者500萬元的門檻是對普通投資者的一種保護(hù)，不如說是在這極其有限的空間里，將有少部分人先富起來。但投資之路永遠(yuǎn)遍布陷坑。新三板的“坑”同樣不少，不分紅、財(cái)務(wù)報(bào)表不真實(shí)的公司不在少數(shù)，只有保持足夠的專注力，方能“吹盡黃沙始到金”。