美國《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》簡析

賈靜航 張俊寧

外國財(cái)經(jīng)動態(tài)

美國《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》簡析

賈靜航 張俊寧

2017年4月14日，美國財(cái)政部發(fā)布針對主要貿(mào)易伙伴的2017年半年度《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，認(rèn)定包括中國在內(nèi)的主要貿(mào)易伙伴沒有通過匯率操縱獲取貿(mào)易競爭優(yōu)勢，但將中國、日本、韓國、德國、瑞士、中國臺灣等6個(gè)經(jīng)濟(jì)體列入?yún)R率政策監(jiān)測名單。本文主要介紹了《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》的核心內(nèi)容，認(rèn)為報(bào)告結(jié)論符合預(yù)期，中美爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的可能性降低，人民幣匯率短期內(nèi)將趨穩(wěn)。

國際匯率政策 國際貿(mào)易 匯率操縱

2017年4月14日，美國財(cái)政部發(fā)布針對主要貿(mào)易伙伴的2017年半年度《國際經(jīng)濟(jì)和匯率政策報(bào)告》，認(rèn)定包括中國在內(nèi)的主要貿(mào)易伙伴沒有通過匯率操縱獲取貿(mào)易競爭優(yōu)勢，但將中國、日本、韓國、德國、瑞士、中國臺灣等6個(gè)經(jīng)濟(jì)體列入?yún)R率政策監(jiān)測名單。報(bào)告主要內(nèi)容及我們的看法如下。

一、報(bào)告主要內(nèi)容

（一）美主要貿(mào)易伙伴均非匯率操縱國

根據(jù)《1988年綜合貿(mào)易與競爭力法案》第3004條①《1988年綜合貿(mào)易與競爭力法案》第3004條（b）規(guī)定，美財(cái)政部長應(yīng)與IMF協(xié)商，每年分析其他國家的匯率政策，并考慮各國是否進(jìn)行匯率操縱，以調(diào)整國際收支，或?yàn)樵趪H貿(mào)易中獲得不公平競爭優(yōu)勢。如果部長認(rèn)為（1）有巨大經(jīng)常項(xiàng)目盈余的國家，（2）與美國間存在巨大貿(mào)易順差的國家——存在操縱匯率的情況，財(cái)政部應(yīng)采取行動，在IMF或雙邊層面迅速與該國展開談判，確保其及時(shí)調(diào)整與美元的匯率，實(shí)現(xiàn)國際收支結(jié)構(gòu)合理有效，消除不公平優(yōu)勢。和《2015年貿(mào)易便利和執(zhí)法法》（下簡稱“2015年法案”），美國財(cái)政部認(rèn)定一國為“匯率操縱國”需同時(shí)滿足以下三條標(biāo)準(zhǔn)：一是年度對美貿(mào)易順差超過200億美元；二是經(jīng)常項(xiàng)目盈余GDP占比超過3%；三是一年內(nèi)通過單邊匯率干預(yù)買入的外匯超過GDP的2%。2016年，對美貿(mào)易順差國中，有80%的經(jīng)濟(jì)體對美貿(mào)易順差高于200億美元；經(jīng)常項(xiàng)目順差國中，有超過3/4的經(jīng)濟(jì)體經(jīng)常項(xiàng)目盈余超過GDP的3%。

報(bào)告顯示，2016年10月-2017年3月（報(bào)告期②報(bào)告期是指本次報(bào)告發(fā)布前的6個(gè)月。），主要貿(mào)易伙伴均不同時(shí)滿足上述所有標(biāo)準(zhǔn)，均不是匯率操縱國。盡管當(dāng)前并無經(jīng)濟(jì)體滿足全部標(biāo)準(zhǔn)，但美財(cái)政部將持續(xù)密切監(jiān)測它們的匯率政策。過去兩年中主要貿(mào)易伙伴實(shí)行的匯率干預(yù)政策呈下降趨勢，但必須確認(rèn)，這不是為應(yīng)對全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化做出的暫時(shí)改變，而是一種長期政策選擇。此外，全球經(jīng)常項(xiàng)目順差高企導(dǎo)致國際貿(mào)易收支結(jié)構(gòu)失衡且不合理。美國不會任由這樣不公平的國際貿(mào)易體系繼續(xù)維系。財(cái)政部將密切監(jiān)控并嚴(yán)厲打擊不公平的匯率政策。

（二）將6個(gè)經(jīng)濟(jì)體列入?yún)R率政策監(jiān)測名單的主要原因

如果某一經(jīng)濟(jì)體滿足2015年法案三條標(biāo)準(zhǔn)中的兩條，該經(jīng)濟(jì)體將被納入?yún)R率政策監(jiān)測名單，連續(xù)被監(jiān)測兩個(gè)報(bào)告期。此外，特朗普政府新增一條補(bǔ)充標(biāo)準(zhǔn)，即：如果美國與某經(jīng)濟(jì)體的貿(mào)易逆差占美國總體貿(mào)易逆差的比例較大，即使該經(jīng)濟(jì)體不滿足2015年法案三條標(biāo)準(zhǔn)中的兩條，也會被列入監(jiān)測名單。本報(bào)告期監(jiān)測名單中的經(jīng)濟(jì)體有：中國、日本、韓國、中國臺灣、德國和瑞士。

1.中國

報(bào)告認(rèn)為，中國政府長期進(jìn)行持續(xù)、大規(guī)模、單邊外匯干預(yù)，在其貿(mào)易與經(jīng)常賬戶順差飆升的情況下，仍長期（約10年）防止人民幣過快升值。中國政府僅允許人民幣以漸進(jìn)的方式升值，因此修正人民幣匯率耗時(shí)良久。中國人為壓低人民幣匯率的政策對美國工人和企業(yè)造成深遠(yuǎn)負(fù)面影響，并扭曲了全球貿(mào)易體系。近三年來，中國匯率政策取向從防止人民幣過快升值逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榉乐谷嗣駧趴焖儋H值，也對美國經(jīng)濟(jì)和全球經(jīng)濟(jì)造成不利影響。同時(shí)，中國限制進(jìn)口商品和服務(wù)準(zhǔn)入、限制投資的政策，也對國際資本入華投資形成障礙。

報(bào)告指出，近年來，中國國際收支狀況出現(xiàn)大幅調(diào)整，經(jīng)常項(xiàng)目盈余GDP占比從2015年的2.8%降至2016年的1.8%，但與美雙邊貿(mào)易仍不平衡。2016年中國對美商品貿(mào)易順差為3470億美元，較2015年下降5%，仍在美國主要貿(mào)易伙伴中位居首位。中國應(yīng)加大向美國商品和服務(wù)開放的力度，加快向消費(fèi)驅(qū)動型經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的進(jìn)程。這將有助于改善中美雙邊貿(mào)易失衡的現(xiàn)狀。

美財(cái)政部高度關(guān)注中國政府的貿(mào)易政策和匯率政策，包括中國在G20中關(guān)于避免貨幣競爭性貶值的承諾、匯率政策和外儲管理的透明度等。希望中國政府能夠證明，防止人民幣競爭性貶值是一個(gè)持續(xù)的政策，即當(dāng)人民幣再次面臨升值壓力時(shí)能夠允許匯率更多由市場決定。

2.日本

日本符合第一、二條標(biāo)準(zhǔn)。2016年，日本對美商品貿(mào)易順差高達(dá)690億美元，經(jīng)常項(xiàng)目盈余GDP占比達(dá)3.7%，大幅高于2015年的3.1%，為2010年以來最高水平。日本并沒有在過去五年中干預(yù)外匯市場。日本僅能夠在“非常特殊”的情況下實(shí)施外匯干預(yù)，且需事先與美進(jìn)行協(xié)商。

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長乏力和需求增長疲軟是導(dǎo)致日本貿(mào)易失衡的主要原因，日本政府應(yīng)在實(shí)行寬松貨幣政策和靈活財(cái)政政策的同時(shí)，提振勞動力市場，推行提高全要素生產(chǎn)率的結(jié)構(gòu)性改革政策，從而改善經(jīng)濟(jì)前景。

3.韓國

韓國符合第一、二條標(biāo)準(zhǔn)。韓國曾實(shí)施非對稱外匯干預(yù)政策，韓國政府應(yīng)僅在外匯市場混亂或?yàn)樘岣咄鈪R操作透明度的情況下，采取外匯干預(yù)措施。韓對美貿(mào)易順差巨大，2016年僅商品貿(mào)易順差就高達(dá)280億美元，經(jīng)常項(xiàng)目盈余GDP占比為7%，且有上升趨勢。2016年，韓國凈賣出外匯66億美元，未進(jìn)行非對稱匯率干預(yù)。IMF認(rèn)為，韓元依舊被低估。美財(cái)政部敦促韓國政府盡快提高匯率靈活性，并將繼續(xù)密切監(jiān)測韓匯率干預(yù)政策。

4.中國臺灣

中國臺灣符合第二、三條。中國臺灣曾實(shí)施非對稱外匯干預(yù)政策，臺灣應(yīng)僅在外匯市場混亂或?yàn)樘岣咄鈪R操作透明度的情況下采取外匯干預(yù)措施。2016年，中國臺灣經(jīng)常項(xiàng)目盈余達(dá)710億美元，位列全球第五，GDP占比超過13%；2016年外匯凈購買額為100億美元，占GDP的1.8%，為近年來首次低于2%。美財(cái)政部認(rèn)為，臺灣外匯干預(yù)政策應(yīng)僅限于外匯市場環(huán)境混亂的情況下，并繼續(xù)提高外匯市場干預(yù)政策和外儲管理的透明度。

5.德國

德國符合第一、二條標(biāo)準(zhǔn)。2016年，德國對美國商品貿(mào)易順差達(dá)650億美元，經(jīng)常項(xiàng)目盈余GDP占比8.3%；按名義美元價(jià)格計(jì)算，德國經(jīng)常項(xiàng)目盈余近300億美元，為世界第一。德國是歐元區(qū)第一大經(jīng)濟(jì)體，應(yīng)采取相關(guān)政策措施提振國內(nèi)需求，特別是更多利用財(cái)政政策，這將為歐元名義匯率和實(shí)際有效匯率提供支撐，并有助于其改善貿(mào)易失衡。2011年以來歐央行并未大規(guī)模干預(yù)外匯市場，僅在G7一致決定穩(wěn)定日元后，采取了相關(guān)外匯干預(yù)措施。

6.瑞士

瑞士符合第二、三條標(biāo)準(zhǔn)。2016年，瑞士經(jīng)常項(xiàng)目盈余710億美元，GDP占比10.7%，位列世界第六。2016年瑞士大規(guī)模、單邊購入外匯。IMF認(rèn)為，瑞士法郎被大幅高估。瑞士資產(chǎn)規(guī)模較小，不利于通過貨幣政策應(yīng)對通貨緊縮和避險(xiǎn)資金流入。瑞士應(yīng)加大對政策利率的調(diào)控，并制定更有力的財(cái)政政策，減少外匯干預(yù)，提高匯率政策的透明度。

二、幾點(diǎn)看法

（一）報(bào)告結(jié)論符合預(yù)期

2017年4月初，中美兩國元首海湖莊園首次會晤為中美關(guān)系未來發(fā)展確立了積極基調(diào)。雙方通過長時(shí)間深入溝通，加深了彼此了解，增進(jìn)了相互信任，達(dá)成了許多重要共識。雙方同意在貿(mào)易投資領(lǐng)域深化務(wù)實(shí)合作，同時(shí)妥善處理經(jīng)貿(mào)摩擦，以取得互利互惠的成果，這些為避免中國被列為“匯率操縱國”奠定了堅(jiān)實(shí)的政治基礎(chǔ)。

同時(shí)，中國是監(jiān)測名單中最不符合美財(cái)政部認(rèn)定“匯率操縱國”標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)體，僅滿足三條標(biāo)準(zhǔn)中的一條，這是不爭的客觀事實(shí)。國際社會也普遍認(rèn)為，中國過去兩年并未“操縱匯率”，強(qiáng)行認(rèn)定中國為“匯率操縱國”缺乏法理依據(jù)。因此，本次匯率報(bào)告基于事實(shí)，未將中國列為“匯率操縱國”，符合預(yù)期。

（二）中美爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的可能性降低

匯率報(bào)告結(jié)果表明，中美目前爆發(fā)“貿(mào)易戰(zhàn)”的概率大幅降低。中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系具有重要戰(zhàn)略意義，兩國在經(jīng)貿(mào)領(lǐng)域“你中有我，我中有你”的局面早已形成。2016年，中美雙邊貿(mào)易額超過5000億美元，雙向投資累計(jì)超過1700億美元。特朗普在人民幣匯率問題上的立場有所轉(zhuǎn)變表明，美方認(rèn)可或基本認(rèn)可中美貿(mào)易戰(zhàn)是“雙輸”選擇。中美貿(mào)易戰(zhàn)既不利于全球經(jīng)濟(jì)增長，美國自身也將受損。美國暫未將中國列為“匯率操縱國”屬務(wù)實(shí)之舉，將有利于增進(jìn)中美經(jīng)貿(mào)合作和中美關(guān)系的整體改善。

（三）人民幣匯率短期內(nèi)趨穩(wěn)

美匯率報(bào)告未認(rèn)定中國為“匯率操縱國”，降低了人民幣匯率走勢的不確定性，短期內(nèi)人民幣匯率或趨穩(wěn)。報(bào)告結(jié)論有助于增強(qiáng)市場對人民幣的信心，使外界對人民幣匯率有穩(wěn)定預(yù)期。在持續(xù)兩年貶值后，人民幣后續(xù)貶值空間不斷收窄，不存在長期貶值的基礎(chǔ)。由于我國加大對資本流出的審核力度，跨境外匯套利因素對匯率的干擾大幅降低。未來人民幣匯率走勢主要取決于中國經(jīng)濟(jì)的基本面與人民幣中間價(jià)定價(jià)機(jī)制，其中美聯(lián)儲加息可能引發(fā)的美元指數(shù)上升，成為影響人民幣匯率波動的主要因素。

（四）繼續(xù)密切關(guān)注美貿(mào)易政策動向

特朗普政府奉行“美國優(yōu)先”原則，主張為美國企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)公平的貿(mào)易競爭環(huán)境。美國主要貿(mào)易伙伴是否采取了公平的匯率政策，是否通過競爭性貨幣貶值政策獲取貿(mào)易競爭優(yōu)勢，是特朗普政府對外經(jīng)濟(jì)政策的重點(diǎn)。盡管本次未將中國列為“匯率操縱國”，但由于本報(bào)告將貿(mào)易逆差占比較大與匯率監(jiān)測掛鉤，導(dǎo)致在僅滿足一條標(biāo)準(zhǔn)的情況下，中國仍被納入?yún)R率政策監(jiān)測名單，且美方措辭強(qiáng)硬，這顯示出特朗普政府依舊高度關(guān)注中美貿(mào)易失衡問題。

中美關(guān)系在兩國元首莊園會晤后翻開嶄新篇章。但中美關(guān)系的結(jié)構(gòu)性問題難以解決，未來注定不會一帆風(fēng)順，中美百日貿(mào)易談判進(jìn)展、中國匯率政策變動以及朝鮮局勢變化等均可能影響中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。一旦中美關(guān)系出現(xiàn)波折或美經(jīng)濟(jì)增速下滑，匯率問題就極有可能再次成為特朗普政府向中國要價(jià)的籌碼，美國是否會在2017年10月份將中國列為“匯率操縱國”仍存一定的不確定性。對此，中方需繼續(xù)密切關(guān)注美貿(mào)易政策動向，做好預(yù)案，警惕其在貿(mào)易與匯率問題上的立場發(fā)生逆轉(zhuǎn)。

（責(zé)任編輯：董麗娟）

Analysis on the Report of Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States

Jia Jinghang Zhang Junning

On April 14,2017,U.S.Treasury Department issued the semi-annual report"Foreign Exchange Policies of Major Trading Partners of the United States".Although the report concluded that major trading partners of the U.S.,including China,have not manipulated currency for obtaining competitive trading advantages,it has added China,Japan,Korea,Taiwan,Germany and Switzerland into the monitoring list.This paper introduces the main content of the report and concludes a lower possibility of a trade war between the U.S.and China.Moreover,the RMB exchange rate is predicted to be stable in the short term.

Foreign Exchange Policies;International Trade;Currency Manipulation

F811

A

2096-1391（2017）07-0149-04