長(zhǎng)期基金定投產(chǎn)品對(duì)比與選擇

【摘要】隨著我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，國民收入水平日益提高，人們對(duì)財(cái)產(chǎn)的管理意識(shí)不斷提升，如何將財(cái)產(chǎn)進(jìn)行合理的保值增值一直備受關(guān)注。自2005年以來，基金定期定額投資作為一種新型理財(cái)方式逐漸進(jìn)入中國市場(chǎng)，能夠平攤成本、穩(wěn)定收益、適當(dāng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)等特性使其迅速得到市場(chǎng)認(rèn)可。本文旨通過對(duì)不同基金產(chǎn)品在收益、風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)構(gòu)等方面對(duì)比，選擇出與筆者個(gè)人情況相配比的基金產(chǎn)品。

【關(guān)鍵詞】基金定投 收益風(fēng)險(xiǎn) 累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率

一、引言

基金定投，基金申購業(yè)務(wù)的一種形式，由基金投資者與銷售機(jī)構(gòu)按照約定的申購基金對(duì)象、各期扣款金額、扣款時(shí)間及方式，在投資期內(nèi)自動(dòng)從資金賬戶中自動(dòng)劃款申購基金的一種投資方式。在證券市場(chǎng)較為動(dòng)蕩的情況下，基金定投能有效降低風(fēng)險(xiǎn)并利用風(fēng)險(xiǎn)，相比于一次總額投資基金能獲得更高收益。在經(jīng)歷過幾次較大的“股災(zāi)”后，大家對(duì)投資產(chǎn)品的選擇更為謹(jǐn)慎，而定投基金可以很好匹配收益與風(fēng)險(xiǎn)，避開擇時(shí)困難問題，有效獲得穩(wěn)定收益，因此受到投資者高度認(rèn)可，但學(xué)術(shù)屆對(duì)其有效性的討論一直爭(zhēng)議不斷。

史穎華通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)基金波動(dòng)擇時(shí)能力未能顯著提高基金業(yè)績(jī)，而基金經(jīng)理從業(yè)時(shí)間是一個(gè)較為重要的影響因素；楊柳（2012）則表示指數(shù)基金需要選擇時(shí)機(jī)開始定投，考慮合適的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，選擇恰當(dāng)?shù)氖召M(fèi)模式，以保障投資者可以獲得較高的投資收益率。

目前有關(guān)基金投資有效性的文獻(xiàn)研究表明，我國的基金產(chǎn)品普遍缺乏選股擇時(shí)能力，而定期定額的投資方式可以使投資者根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，選擇適合的基金產(chǎn)品或基金組合。在長(zhǎng)期的投資周期中，充分利用證券市場(chǎng)牛市、熊市循環(huán)的特點(diǎn)，減輕市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)影響，一定程度上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。

二、基金類型與個(gè)人偏好

（一）基金類型

1.開放式基金與封閉式基金。相比于封閉性較強(qiáng)且缺少贖回機(jī)制的封閉性基金，開放式基金的發(fā)行份額和發(fā)行期限都不受控制，運(yùn)作管理主要依賴于市場(chǎng)，投資人可以依據(jù)基金凈值直接向基金公司買進(jìn)、贖回或轉(zhuǎn)換。隨著資本市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制日益完善，開放式基金已經(jīng)成為基金體系的重要組成部分，本文中筆者所選擇的投資對(duì)象也是開放式基金。

2.股票型基金、混合型基金與債券型基金。根據(jù)投資對(duì)象不同，證券投資基金主要可以分為以下三個(gè)大類：（1）股票型基金，即以股票投資為主，基金資產(chǎn)60%以上投資于股票；（2）債券型基金，其80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券，含企業(yè)債、金融債和國債；（3）混合型基金，其股票和債券投資的比例不符合前兩種類型基金的規(guī)定，另外混合型基金又可被進(jìn)一步分類為偏股型、股債平衡性以及偏債型混合基金。

（二）個(gè)人偏好

從筆者自身情況出發(fā)，畢業(yè)后工資約為4000元，預(yù)計(jì)每個(gè)月將以500元進(jìn)行基金投資，并且投資年限較長(zhǎng)為35年左右，定期會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況調(diào)整投資金額。作為一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者，同時(shí)工作生活壓力較大，本人并不愿意花費(fèi)過多精力應(yīng)付因市場(chǎng)或管理風(fēng)險(xiǎn)所造成的損失，但債券型基金收益過低，所以本文更傾向于選擇偏債型混合基金作為投資對(duì)象。

三、基金產(chǎn)品的選擇

（一）成立年限

本文研究長(zhǎng)期基金定期定額投資（30年及以上），要求所選擇的基金品種在市場(chǎng)上應(yīng)有較長(zhǎng)存續(xù)期，使投資者對(duì)其長(zhǎng)期運(yùn)作持樂觀態(tài)度；另外希望該基金已經(jīng)經(jīng)歷過牛市、熊市及平衡市等不同市場(chǎng)狀態(tài)的考驗(yàn)，凸顯其在不同背景下的收益效果，以便筆者可以更謹(jǐn)慎地進(jìn)行選擇。綜上，本文選擇了2006年1月1日前成立的12支基金作為可選對(duì)象，以其收益、風(fēng)險(xiǎn)、成長(zhǎng)性等各方面情況作為參考，為筆者最終選擇的基金產(chǎn)品提供依據(jù)。

（二）收益評(píng)價(jià)

通過基金成立年限進(jìn)行第一輪篩選后，筆者將首先從基金盈利性考慮，對(duì)比這12支基金從2007年1月1日至2016年12月31日的累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率和平均年化收益率。

1.年化收益率。通過對(duì)12支基金產(chǎn)品10年平均年化收益率進(jìn)行降序排列，其中年化收益率高于10%的有華安寶利配置混合、銀河銀泰混合、興全可轉(zhuǎn)債混合、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算混合、國投瑞銀融華債券、國聯(lián)安穩(wěn)健混合、南方寶元債券、華寶興業(yè)寶康配置混合、天治財(cái)富增長(zhǎng)混合。對(duì)年化收益率低于10%的3支基金海富通收益增長(zhǎng)混合（9.66%）、國富中國收益混合（9.63%）和國聯(lián)安安心成長(zhǎng)混合（6.18%）予以刪除。

2.累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率。累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率能夠較好體現(xiàn)基金長(zhǎng)期運(yùn)營的收益性，對(duì)篩選后的9支基金進(jìn)行降序排序后發(fā)現(xiàn)銀河銀泰混合（119.84%）、興全可轉(zhuǎn)債混合（119.33%）、泰達(dá)宏利風(fēng)險(xiǎn)預(yù)算混合（93.79%）、南方寶元債券（84.43%）、國投瑞銀融華債券（79.83%）、華安寶利配置混合（79.63%）的累計(jì)單位凈值增長(zhǎng)率明顯高于國聯(lián)安穩(wěn)健混合、天治財(cái)富增長(zhǎng)混合和華寶興業(yè)寶康配置混合，所以將排名靠后的3支股票予以剔除。

（三）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)

僅僅就收益指標(biāo)來選擇基金較為片面，作為投資者還應(yīng)將應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)考慮其中，筆者將采用夏普指數(shù)（Sharpe）、特雷諾指數(shù)（Treynor）與詹森指數(shù)（Jensen）作為風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)。作為最常用的風(fēng)險(xiǎn)衡量指標(biāo)，夏普指數(shù)代表承擔(dān)每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的超額收益，該比率值越大，表示該基金分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力越好；特雷諾指數(shù)同樣采用相對(duì)績(jī)效度量方法，以證券市場(chǎng)線的斜率作為業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，用于判斷在基金管理過程中每單位風(fēng)險(xiǎn)所獲得的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)越高基金績(jī)效越好；詹森指數(shù)采用絕對(duì)績(jī)效度量方法，需要同時(shí)給定投資組合與市場(chǎng)平均收益，反應(yīng)基金業(yè)績(jī)與市場(chǎng)組合的差額。經(jīng)上文篩選后，所?；鸬娜箫L(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益指標(biāo)具體如下表（表3-1）所示，可以發(fā)現(xiàn)夏普指數(shù)與特雷諾指數(shù)的趨勢(shì)有較強(qiáng)的一致性，通過對(duì)比分析華安寶利配置混合和銀河銀泰混合兩支股票表現(xiàn)不佳，予以刪除。

（四）結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)

本文將通過基金的選股擇時(shí)能力指標(biāo)對(duì)其進(jìn)行結(jié)構(gòu)評(píng)價(jià)，主要運(yùn)用T-M模型、H-M模型？譺？訛和C-L模型（肖瑾，2011），其中α值越大表明該基金的選股能力越強(qiáng)；β2若大于0則表示基金收益率提高速度快于市場(chǎng)收益率，小于0則說明基金經(jīng)理并未具備一定的擇時(shí)能力。

由表3-2可知，基金的選股能力與擇時(shí)能力并不能同時(shí)兼顧，筆者主要從其選股能力出發(fā)，將國投瑞銀融華債券和興全可轉(zhuǎn)債混合作為重點(diǎn)分析對(duì)象開展進(jìn)一步對(duì)比。

（五）基金評(píng)級(jí)

針對(duì)兩支基金的評(píng)級(jí)狀況，本文主要參考了上海證券3年評(píng)級(jí)與上海證券5年評(píng)級(jí)，對(duì)基金的收益、風(fēng)險(xiǎn)及其他各方面進(jìn)行了綜合評(píng)估，國投瑞銀融華債券兩次皆獲得四星，而興全可轉(zhuǎn)債混合都為五星評(píng)級(jí)，表現(xiàn)更勝一籌。

（六）基金資產(chǎn)配置

在對(duì)兩支基金的資產(chǎn)配置研究后發(fā)現(xiàn)，興全可轉(zhuǎn)債混合的資產(chǎn)配置中債券的占比為54.96%，明顯高于國投瑞銀融華債券的43.87%，雖然它們的債券所占比例都不低，但興全可轉(zhuǎn)債混合在應(yīng)對(duì)市場(chǎng)可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)表現(xiàn)得更為穩(wěn)健，也更符合筆者選擇偏債型混合基金的初衷。

（七）基金經(jīng)理及穩(wěn)定性

基于以上分析討論，筆者基本已將興全可轉(zhuǎn)債混合基金作為定投基金的首選對(duì)象，因此下文將僅對(duì)興全可轉(zhuǎn)債開展進(jìn)一步的探討。

1.基金經(jīng)理穩(wěn)定性。一支股票的基金經(jīng)理如若頻繁更換，投資者更易對(duì)該基金未來的業(yè)績(jī)持懷疑態(tài)度，降低了自身的可靠性。至今為止，興全可轉(zhuǎn)債混合的基金經(jīng)理總共有四任，分別為杜昌勇、王曉明、楊云以及張亞輝和陳宇，在眾多偏債型混合基金中更換速度較慢，穩(wěn)定性較強(qiáng)；且現(xiàn)階段同時(shí)有兩位基金經(jīng)歷進(jìn)行管理，投資決策更為謹(jǐn)慎可靠。

2.基金經(jīng)理能力。自2004年起杜昌勇開始擔(dān)任興全可轉(zhuǎn)債混合的第一任基金經(jīng)理起，歷任基金經(jīng)理任職期間收益均處于較高水平，其中杜昌勇108.23%、王曉明2066.09%、楊云359.42%。現(xiàn)任基金經(jīng)理張亞輝和陳宇是自2015年始任興全可轉(zhuǎn)債混合型證券投資基金經(jīng)理，兩人基本都從事證券投資工作近10年，有豐富的研究與實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，任職期間表現(xiàn)也一直較為穩(wěn)定。

四、結(jié)論

通過上述比較分析，興全可轉(zhuǎn)債混合更符合筆者的投資偏好，是較有價(jià)值的長(zhǎng)期定投產(chǎn)品。

興全可轉(zhuǎn)債混合基金具有較長(zhǎng)的存續(xù)期，成立于2004年5月11日，目前資產(chǎn)規(guī)模為21.57億元。分別從收益、風(fēng)險(xiǎn)以及結(jié)構(gòu)等指標(biāo)方面對(duì)基金進(jìn)行篩選的過程中，興全可轉(zhuǎn)債混合10年平均年化收益率為16.00%，累計(jì)凈值增長(zhǎng)率119.33%，夏普指數(shù)為0.1266，選股能力強(qiáng)，上海證券5年評(píng)級(jí)達(dá)五星標(biāo)準(zhǔn)，現(xiàn)任及歷任基金經(jīng)理表現(xiàn)皆佳，因此筆者愿意選擇該基金作為定投產(chǎn)品長(zhǎng)期進(jìn)行投資。

在實(shí)際生活中，因外部及內(nèi)部環(huán)境的變化，基金的運(yùn)營可能會(huì)發(fā)生改變。所以，即使本文選擇的是偏債型混合基金，仍然應(yīng)該對(duì)該基金以后的情況持續(xù)關(guān)注，以便確定是否有必要重新選擇長(zhǎng)期定投的方案，確保自身資產(chǎn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)。

參考文獻(xiàn)

[1]司斌，肖瑾.對(duì)沖基金及其在中國的發(fā)展[J].經(jīng)濟(jì)論壇， 2012（1）：101-103.

[2]楊柳.對(duì)于指數(shù)基金定投擇時(shí)擇基的實(shí)證研究[D].成都：西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2012.

[3]曾玲玲，符盈.中國基金定投投資策略實(shí)證分析[J].中國證券期貨，2009，（10）：13-15.

作者簡(jiǎn)介：劉粲（1993-），女，漢族，江蘇揚(yáng)州人，就讀于蘇州大學(xué)東吳商學(xué)院，研究方向：財(cái)務(wù)管理理論與實(shí)務(wù)。