我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題與對(duì)策探析

吳華

【摘要】監(jiān)管是保證我國(guó)證券市場(chǎng)可持續(xù)健康發(fā)展的重要與有效手段，但其存在的問(wèn)題仍不容我們小視，主要表現(xiàn)在監(jiān)管越位和缺位兩個(gè)方面；本文專門(mén)對(duì)上述兩方面問(wèn)題進(jìn)行了探討，并探索性提出應(yīng)對(duì)策略與改進(jìn)建議，以期對(duì)促進(jìn)當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題的解決有所幫助。

【關(guān)鍵詞】證券市場(chǎng) 監(jiān)管 越位 缺位 對(duì)策

監(jiān)管對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展意義重大，可以說(shuō)沒(méi)有監(jiān)管就沒(méi)有證券市場(chǎng)的健康發(fā)展；不可否認(rèn)，隨著我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步完善，證券市場(chǎng)獲得了飛速發(fā)展，相應(yīng)我國(guó)政府及相關(guān)管理部門(mén)的證券市場(chǎng)監(jiān)管工作也是越來(lái)越成熟。但是由于受到我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展起步較晚、相關(guān)法律法規(guī)不完善及自律作用難以發(fā)揮等因素、問(wèn)題的影響，我國(guó)政府及相關(guān)管理部門(mén)的證券市場(chǎng)監(jiān)管工作仍然存在著一些不容我們忽視的問(wèn)題，其中主要表現(xiàn)為兩個(gè)方面，一方面是管得過(guò)多，即監(jiān)管越位，另一方面是管得不夠，即監(jiān)管缺位；兩方面問(wèn)題的存在都在一定程度上制約著我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展。為了更好促進(jìn)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康發(fā)展，筆者對(duì)上述問(wèn)題進(jìn)行了專門(mén)探討，并探索性提出有效應(yīng)對(duì)策略與改進(jìn)建議。

一、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管存在的主要問(wèn)題

（一）證券市場(chǎng)監(jiān)管“越位”問(wèn)題及主要表現(xiàn)

1.監(jiān)管過(guò)多導(dǎo)致“政策市”，加劇了市場(chǎng)波動(dòng)。我國(guó)證券市場(chǎng)中存在的所謂“政策市”現(xiàn)象，主要是指由于政府及相關(guān)管理部門(mén)對(duì)證券交易市場(chǎng)的過(guò)度“政策性”干預(yù)而形成的一種政府“托市”、“抑市”、甚至“救市”現(xiàn)象；該種現(xiàn)象的外在表現(xiàn)是總是試圖將證券交易價(jià)格控制在“合理范圍”內(nèi)?！罢呤小爆F(xiàn)象的形成，其深層次是受到我國(guó)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制“遺毒”的影響，政府總是依據(jù)“特殊時(shí)期”、“特殊需要”來(lái)介入證券市場(chǎng)發(fā)展，而不是基于證券市場(chǎng)自身發(fā)展規(guī)律來(lái)管理證券市場(chǎng)。我國(guó)證券市場(chǎng)“政策市”的形成，對(duì)證券市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生的直接影響，就是出臺(tái)的國(guó)家政策直接影響某一板塊、某一行業(yè)的證券交易價(jià)格，進(jìn)一步加劇了證券市場(chǎng)波動(dòng)，不利于我國(guó)證券市場(chǎng)的穩(wěn)定、健康發(fā)展。

2.監(jiān)管過(guò)多導(dǎo)致“核準(zhǔn)制”篩選效果難以發(fā)揮。由于我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展起步相對(duì)較晚、相關(guān)法律法也不是很完善，為了使我國(guó)證券市場(chǎng)能夠在短時(shí)間內(nèi)發(fā)展起來(lái)，近而發(fā)揮其社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用，我國(guó)實(shí)施了很長(zhǎng)一段時(shí)間的股票發(fā)生“兩級(jí)審批制”，企業(yè)股份制改造及證券發(fā)行數(shù)量、規(guī)模等都需要經(jīng)過(guò)政府審批，隨著我國(guó)《證券法》的實(shí)施，“兩級(jí)審批制”也逐漸發(fā)展成為現(xiàn)今的“核準(zhǔn)制”；與之前的審批制相比，核準(zhǔn)制有了很大進(jìn)步，但仍然沒(méi)有改變其實(shí)質(zhì)性管理審查制度的屬性；這一方面直接導(dǎo)致核準(zhǔn)制的“篩選”作用與效果難以發(fā)揮，即無(wú)法實(shí)現(xiàn)將質(zhì)量低劣、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的準(zhǔn)備上市的公司排斥在證券市場(chǎng)之外，而另一方面是對(duì)投資者產(chǎn)生的不利影響，即投資者基于依賴心理，投資者可能錯(cuò)誤地認(rèn)為政府及相關(guān)管理部門(mén)已經(jīng)對(duì)上市公司的安全性與收益性已做出了有效判斷，而事實(shí)上恰恰相反。

（二）證券市場(chǎng)監(jiān)管“缺位”問(wèn)題及主要表現(xiàn)

1.監(jiān)管缺位導(dǎo)致信息披露制度無(wú)法落實(shí)問(wèn)題。信息披露制度是世界各國(guó)證券市場(chǎng)普遍采用的有效監(jiān)管手段，因此我國(guó)證券市場(chǎng)管理也在積極實(shí)施信息披露制度，這也是由我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的特殊性決定的，即證券市場(chǎng)中國(guó)有股“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這也使得證券市場(chǎng)中的國(guó)有股東對(duì)上市公司有著絕對(duì)控制權(quán)力，其他中小股東由于缺乏對(duì)上市公司的實(shí)際控制權(quán)，要想充分了解上市公司的營(yíng)運(yùn)情況必須借助于“信息披露”，信息披露制度的建立與實(shí)施也就成為必然。信息披露制度在我國(guó)證券市場(chǎng)的實(shí)施，并沒(méi)有發(fā)揮其預(yù)期效果，主要表現(xiàn)為披露信息不及時(shí)、不充分和不真實(shí)問(wèn)題，產(chǎn)生上述問(wèn)題的主要原因是監(jiān)管缺位，即由于監(jiān)管不到位導(dǎo)致信息披露制度的無(wú)法真正落實(shí)。

2.監(jiān)管缺位導(dǎo)致的市場(chǎng)操縱現(xiàn)象嚴(yán)重問(wèn)題。人為操縱證券交易價(jià)格，也稱為市場(chǎng)操作，是我國(guó)《證券法》明令禁止的，所謂市場(chǎng)操縱是指以獲取不正當(dāng)利益或者減少損失等為目的，借助于其掌握的資金、信息及職權(quán)等優(yōu)勢(shì)來(lái)操縱市場(chǎng)中的證券交易價(jià)格，進(jìn)而誘導(dǎo)或者導(dǎo)致投資者在不明真相的情況下做出某種投資決定的行為或者活動(dòng)。當(dāng)前，我國(guó)證券市場(chǎng)中人為操縱證券交易價(jià)格的現(xiàn)象相對(duì)還是很?chē)?yán)重的，其中最主要的表現(xiàn)是“莊股橫行”；所謂莊股橫行是指眾多莊股在證券市場(chǎng)內(nèi)通過(guò)散布虛假上市公司信息及在大比例送配等配合下將股價(jià)推至“高位”后退出而獲取暴利，而在莊股退出后股價(jià)則“一落千丈”；“莊股橫行”等市場(chǎng)操作現(xiàn)象的存在，主要原因還是政府及相關(guān)部門(mén)監(jiān)管的不到位。

二、我國(guó)證券市場(chǎng)監(jiān)管問(wèn)題對(duì)策與建議

（一）推動(dòng)監(jiān)管“市場(chǎng)化”，消除監(jiān)管“越位”

1.健全證券民事賠償制度，促進(jìn)“自我凈化”。市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)監(jiān)管環(huán)境下，投資者有強(qiáng)烈的自我保護(hù)意識(shí)及自我保護(hù)的權(quán)力，而監(jiān)管者則只需為投資者提供行使該權(quán)利的途徑；證券民事賠償制度，即是投資者在市場(chǎng)化的證券市場(chǎng)環(huán)境下行使自我保護(hù)權(quán)利的有效途徑。證券民事賠償制度的實(shí)施，使證券市場(chǎng)上的行為主體需要為自己的行為負(fù)法律責(zé)任，且需要以個(gè)人財(cái)產(chǎn)來(lái)補(bǔ)償其行為對(duì)投資者造成的損害。證券市場(chǎng)中民事賠償制度的實(shí)施意義與作用重大，一方面可以有效保證“受害人”可以得到有效的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償，切實(shí)保障證券市場(chǎng)中投資者的合法權(quán)益；另一方面則有效提高了證券市場(chǎng)中行為主體的“違法成本”，對(duì)證券市場(chǎng)中的“侵害者”有一定威懾和懲戒作用；進(jìn)一步健全證券民事賠償制度是非常有必要的。

2.改革證券市場(chǎng)監(jiān)管制度，創(chuàng)造良好市場(chǎng)化條件。第一，進(jìn)一步完善股權(quán)分置改革；嘗試與逐步解決股權(quán)分置后的非流通股東減持問(wèn)題，其也是證券市場(chǎng)監(jiān)管市場(chǎng)化過(guò)程中必須要解決的一個(gè)問(wèn)題；要求本著公平、公正和公開(kāi)原則實(shí)施股權(quán)分置改革后的非流通股東減持，科學(xué)確定非流通股東的減持價(jià)格，保護(hù)好投資者的合法權(quán)益；投資者的合法權(quán)益是否得到有效保護(hù)，是檢驗(yàn)股權(quán)分置改革成敗的主要標(biāo)準(zhǔn)。第二，建立與實(shí)施獨(dú)立董事制度，促進(jìn)上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善；獨(dú)立董事是完善與規(guī)范上市公司法人治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，獨(dú)立董事由于與上市公司不存在復(fù)雜的“利益糾葛”，對(duì)上市公司能夠起到很好的監(jiān)督作用。股權(quán)分置改革與獨(dú)立董事制度的實(shí)施，是實(shí)現(xiàn)證券市場(chǎng)“市場(chǎng)化”監(jiān)管的重要條件。

（二）完善證券市場(chǎng)監(jiān)管制度，避免監(jiān)管“缺位”

1.逐步完善證券市場(chǎng)信息披露制度。完善當(dāng)前我國(guó)證券市場(chǎng)的信息披露制度可以分三步走；第一步是繼續(xù)細(xì)化信息披露相關(guān)法律條文，即要求在披露相關(guān)信息時(shí)，就事件信息及內(nèi)容要有一個(gè)量化的標(biāo)準(zhǔn)，在什么環(huán)境下、達(dá)到一個(gè)什么程度，避免上市公司規(guī)避披露義務(wù)而不披露相關(guān)信息；第二步是進(jìn)一步規(guī)范關(guān)聯(lián)交易信息的披露，與上市公司相關(guān)聯(lián)的公司、企業(yè)之間“轉(zhuǎn)移資源”交易等事項(xiàng)、信息也要進(jìn)行披露；第三步是培育與規(guī)范涉足會(huì)計(jì)市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)，要求每個(gè)公開(kāi)披露的會(huì)計(jì)報(bào)表都應(yīng)該經(jīng)過(guò)第三方中介機(jī)構(gòu)注冊(cè)會(huì)計(jì)師的審計(jì)，旨在保證披露會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性。

2.加大對(duì)上市公司的違規(guī)處罰力度。處罰是威懾、懲戒證券市場(chǎng)中上市公司違規(guī)的有效手段；為了更好規(guī)范上市公司行為，應(yīng)該進(jìn)一步完善上市公司違規(guī)處罰機(jī)制。首先，保證上市公司違規(guī)處罰的公正性、公開(kāi)性，比如借助于隱瞞信息獲取利益的上市公司不在少數(shù)，應(yīng)該本著公正原則進(jìn)行處罰，可謂“一視同仁”；此外，還應(yīng)該本著公開(kāi)原則，對(duì)違規(guī)上市公司進(jìn)行處罰，而不是為了保護(hù)上市公司的聲譽(yù)進(jìn)行“內(nèi)部處罰”。其次，要進(jìn)一步加大對(duì)違規(guī)上市公司的處罰力度，旨在通過(guò)提高違規(guī)成本更好的威懾上市公司，降低證券市場(chǎng)中上市公司的違規(guī)操作發(fā)生率。

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