金融抑制與影子銀行

李 冰

(重慶科創(chuàng)職業(yè)學院，重慶 402160)

金融抑制與影子銀行

李 冰

(重慶科創(chuàng)職業(yè)學院，重慶 402160)

分析影子銀行的涵義及其主要特征；簡要回顧中國金融體制改革的歷程，分析現(xiàn)階段我國金融體制的主要特征，指出現(xiàn)階段我國金融抑制的特征以及產(chǎn)生影子銀行的客觀必然，并在此基礎(chǔ)上提出規(guī)范影子銀行發(fā)展的對策建議。

金融抑制； 利率管制； 民營銀行

一、關(guān)于影子銀行的界定

在弄清影子銀行與金融體制的關(guān)系之前，需要界定一個科學、統(tǒng)一的影子銀行的定義。關(guān)于影子銀行的定義，迄今為止眾說紛紜。有一種看法認為影子銀行概念是由影子銀行體系、平行銀行系統(tǒng)、準銀行系統(tǒng)等概念統(tǒng)一而來。2007年美國太平洋投資管理公司執(zhí)行董事保羅·麥考利認為，影子銀行體系是有銀行之實無銀行之名、種類繁雜的各類銀行之外的金融機構(gòu)。它主要包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券、保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具(SIV)等非銀行金融機構(gòu)。2009年，他認為影子銀行體系、平行銀行體系和準銀行體系三個概念統(tǒng)一于影子銀行。另有一種看法認為影子銀行僅限定在從事信用發(fā)放的信用中介機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動，或者發(fā)揮信用中介功能的機構(gòu)或業(yè)務(wù)。比如，時任美國紐約聯(lián)邦儲備銀行行長的蓋特納認為，平行銀行系統(tǒng)是通過非銀行的融資安排，利用短期融資資金購買大量高風險、低流動性的長期資產(chǎn)的機構(gòu)。金融穩(wěn)定理事會則認為影子銀行體系監(jiān)測對象的范圍應(yīng)限定在信用中介的框架之內(nèi)，僅包含從事信用發(fā)放的信用機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動，或通過表內(nèi)外交易發(fā)揮信用中介功能的機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動[1]。

目前我國有關(guān)金融學者看法不一，關(guān)于影子銀行沒有一個統(tǒng)一的定義。根據(jù)現(xiàn)有資料，有的專家比如中國社科院金融研究所易憲容把有關(guān)的金融業(yè)務(wù)簡單歸結(jié)為只要涉及到借貸關(guān)系和銀行表外業(yè)務(wù)的活動。按照這一定義，據(jù)2013年中國銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)估計，這一口徑的影子銀行規(guī)模達8.2萬億元人民幣，折合美元約1.3萬億。有的專家比如中國社科院金融所金融產(chǎn)品中心主任袁增霆認為，最好按銀行產(chǎn)品線和業(yè)務(wù)線來認識中國的影子銀行。他認為中國的影子銀行主要包括銀行理財部門中典型的業(yè)務(wù)和產(chǎn)品，比如貸款池、委托貸款項目、銀信合作的貸款類理財產(chǎn)品。還有專家主要根據(jù)金融監(jiān)管是否到位，將影子銀行分為兩部分：一部分主要是指銀行業(yè)內(nèi)不受監(jiān)管的證券化活動，比如銀信合作，包括小額貸款公司、委托貸款、擔保公司、財務(wù)公司、信托公司和金融租賃公司等進行的“儲蓄轉(zhuǎn)投資”業(yè)務(wù)；另一部分為不受監(jiān)管的民間金融，主要包括地下錢莊、民間借貸、典當行等民間金融機構(gòu)和金融活動。中國社科院金融所金融重點實驗室的劉煜輝主任等持這一觀點。

根據(jù)上面的引用分析，我們可以認為目前所說的影子銀行具有以下三個特征：一是不受監(jiān)管或者現(xiàn)有的傳統(tǒng)金融監(jiān)管沒有到位，業(yè)務(wù)活動成為金融監(jiān)管的盲區(qū)和空白，主要是指一些民間金融機構(gòu)、地下錢莊等；二是從事的業(yè)務(wù)與大多數(shù)銀行的信用中介和借貸活動等業(yè)務(wù)活動類似，但是收益率更高，風險也更高；三是部分業(yè)務(wù)帶有比較明顯的金融創(chuàng)新特征，沒有及時納入傳統(tǒng)金融監(jiān)管的范疇，比如銀信合作的理財產(chǎn)品和銀行的資產(chǎn)證券化等活動。只要具備了這幾個特征的一項或幾項，就是我們所說的影子銀行。

影子銀行體系在美國次貸金融危機中扮演了重要的角色，目前對于影子銀行體系的研究大多數(shù)集中在規(guī)模的測算、監(jiān)管等方面，關(guān)于影子銀行與金融體制的關(guān)系研究較少。從實踐來看，缺乏透明度的影子銀行對經(jīng)濟發(fā)展的消極作用可能大于積極作用，影子銀行擴張社會信用也是順周期的，會加劇經(jīng)濟過熱，也可能加深衰退，阻礙經(jīng)濟復蘇。影子銀行游離于監(jiān)管之外，金融當局無法掌控其信用規(guī)模與配置結(jié)構(gòu)，貨幣政策自然就會出現(xiàn)失效的情況，更不用說由此產(chǎn)生大量的尋租、腐敗等犯罪行為的地下經(jīng)濟。

為何不論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都會出現(xiàn)影子銀行？這個問題迄今為止沒有統(tǒng)一的答案，大多數(shù)學者主要關(guān)注影子銀行與金融監(jiān)管的關(guān)系，關(guān)注影子銀行可能會對金融業(yè)的正常運行帶來的風險。本文將重點分析我國的影子銀行與目前金融體制之間的關(guān)系，分析影子銀行產(chǎn)生的體制原因，為客觀分析影子銀行所蘊含的金融風險提供新的視角。

二、新形勢下的金融抑制體制

自從1978年改革開放以來，我國金融體制經(jīng)歷了復雜、深刻、劇烈的變化，從原來計劃經(jīng)濟體制只有一家中央銀行到逐步建立中央銀行、商業(yè)銀行并存的二級銀行體制，從缺乏資本市場到資本、貨幣市場逐漸完善，從原來只有銀行業(yè)到銀行、保險、證券、基金、金融衍生產(chǎn)品市場分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理，從只有金融現(xiàn)貨交易到金融現(xiàn)貨、金融遠期、金融期貨、期權(quán)等多種交易方式并存，有力地促進了國民經(jīng)濟的發(fā)展。

同時，我們要清醒地認識到，由于金融本身的原因和現(xiàn)有經(jīng)濟體制、思想觀念等因素的制約，金融的核心地位和關(guān)鍵作用離國民的期待與經(jīng)濟發(fā)展的要求還有很大的距離，市場在資源配置中的決定性作用有待進一步發(fā)揮，具有新形勢下新的特點的金融抑制在一定程度上造成市場分割，從某種角度來講成為影子銀行產(chǎn)生與發(fā)展的溫床。

發(fā)達國家與發(fā)展中國家影子銀行產(chǎn)生的原因和表現(xiàn)形式有所不同：發(fā)達國家影子銀行產(chǎn)生的主要原因不是金融抑制造成的，而是在激烈的市場競爭環(huán)境下由于金融自由化的發(fā)展，為了賺取高額利潤、規(guī)避監(jiān)管，銀行、證券、保險等金融機構(gòu)大力發(fā)展表外業(yè)務(wù)，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化等新興業(yè)務(wù)，杠桿率過高所致；而對于發(fā)展中國家，影子銀行產(chǎn)生的原因更復雜，除為了在激烈的市場競爭中賺取高額利潤、大力發(fā)展傳統(tǒng)監(jiān)管外的表外業(yè)務(wù)之外，發(fā)展中國家長期實行的金融抑制體制也是造成影子銀行出現(xiàn)的重要原因。

根據(jù)金融發(fā)展理論，格利(Curly)和肖(Shaw)認為，正規(guī)的銀行體系除包括中央銀行與商業(yè)銀行外，其他的非貨幣中介機構(gòu)也在一定程度上促進了儲蓄向投資的轉(zhuǎn)化，金融的作用就在于把資金富余部門的資金轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)者的投資，為生產(chǎn)性活動提供資金。雷蒙德·戈德史密斯(Goldsmith)在《金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展》中提出，決定一國金融結(jié)構(gòu)與金融水平的主要因素是金融相關(guān)利率、金融資產(chǎn)總額在各個相關(guān)組成部門之間的分布，金融機構(gòu)與非金融機構(gòu)的金融工具發(fā)行之比，各類主要金融中介機構(gòu)的相對規(guī)模，現(xiàn)存金融機構(gòu)的相關(guān)程度，主要非金融部門進行的內(nèi)部融資與外部融資的相對規(guī)模等[2]。麥金農(nóng)(Mckinnon)與肖分別獨立地提出“金融抑制理論”。他們認為，發(fā)展中國家由于資本市場、貨幣市場不發(fā)達，為了滿足經(jīng)濟發(fā)展的需要，還存在“金融抑制”的現(xiàn)象[3]。

根據(jù)Fry的總結(jié)，金融抑制體制的主要特征可以概括為以下幾點：第一，斯蒂格利茨等提出，在傳統(tǒng)的發(fā)展中國家，為了提高銀行等金融機構(gòu)在經(jīng)營中的特許經(jīng)營權(quán)的價值，保持金融穩(wěn)定，發(fā)展中國家往往實行高門檻的市場準入政策，民營資本往往被限制進入金融業(yè)經(jīng)營，實行金融約束政策；第二，人為壓低資金價格，實施了利率管制政策，將存款利率、貸款利率等主要資金價格人為保持在一個較低的水平，為了防止出現(xiàn)大規(guī)模的資金外逃現(xiàn)象，實施了種類繁多的資本管制措施；第三，國家通過產(chǎn)業(yè)政策、地區(qū)發(fā)展戰(zhàn)略等政策工具引導民間資本流向國家重點發(fā)展與扶持的新興產(chǎn)業(yè)、支柱行業(yè)與重點企業(yè)，還通過建立政策性開發(fā)金融機構(gòu)直接參與資金的分配，以達到政府發(fā)展戰(zhàn)略的目的；第四，國家為了確保對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、支柱行業(yè)與重點企業(yè)的資金供應(yīng)，在不同程度上實行了通貨膨脹稅，同時為了確保資金供應(yīng)，還實行很高的法定準備金率政策[4]。

首先，我們看民營銀行的市場準入問題。所謂民營銀行，是指主要由民營資本投資，按照市場機制運作，自主經(jīng)營、自負盈虧、自擔風險的金融企業(yè)。與國有銀行最大的區(qū)別之一在于民營銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，民營銀行的法人治理結(jié)構(gòu)更完善，企業(yè)的經(jīng)營更加市場化。只有這樣的民營銀行才是我國金融體制改革追求的目標。在我國建立和發(fā)展民營銀行，不僅可以滿足中小企業(yè)融資難、融資貴等問題，而且可以減輕政府負擔、提高金融效率、防范與化解金融風險，具有重要意義。

現(xiàn)階段我國已經(jīng)形成了中央銀行與國有商業(yè)銀行并存的二級銀行體系，出現(xiàn)了多種形式的金融中介機構(gòu)。這種多元金融格局只是我國金融體制改革的初步表現(xiàn)形式，只是對現(xiàn)有金融機構(gòu)進行初步改革與調(diào)整，還只是金融改革的“物理變化”。只有大力推進建立民營銀行，推動金融機構(gòu)經(jīng)營機制深刻變化，才能推動我國金融體制實現(xiàn)“化學變化”[5]。據(jù)了解，美國各州大約有9 000多家中小銀行，而我國只有1 800多家銀行，中小銀行的缺失不僅使得中小企業(yè)融資難、融資貴的問題長期得不到解決，而且使得銀行的不良貸款率居高不下，不斷累積金融風險，降低了經(jīng)濟運作的效率。

2013年7月，國務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，正式提出“嘗試由民間資本發(fā)起設(shè)立自擔風險的民營銀行”，從政策上為民營銀行的設(shè)立開通了綠燈。此后，國務(wù)院總理李克強、中國人民銀行行長周小川、原銀監(jiān)會主席尚福林等政府高層相繼在多種場合表態(tài)或發(fā)聲，支持設(shè)立民營銀行，支持中國金融領(lǐng)域?qū)?nèi)對外開放，為民營銀行的設(shè)立提供了必要的政策支持。

已經(jīng)獲得試點資格的民營銀行以及未來申辦設(shè)立民營銀行的發(fā)起企業(yè)，在發(fā)起人資質(zhì)條件、自擔風險、有限業(yè)務(wù)牌照以及相關(guān)配套法律、法規(guī)等問題上存在一些歧義與爭論。

2014年3月份，首批5家民營銀行試點方案“千呼萬喚始出來”。這對于多年來熱切盼望沖破“玻璃門”進入金融領(lǐng)域的民營資本來說，顯然是一次歷史性突破；對于步入新常態(tài)下的我國經(jīng)濟來講，5家試點顯然不足。民營銀行不僅需要實現(xiàn)批量準入，還應(yīng)形成常態(tài)化的發(fā)展制度，這一點已成為我國理論界和金融實踐界的共識。最近中國銀行監(jiān)管當局——中國銀監(jiān)會正式宣布，今后民營資本進入銀行業(yè)將成為常態(tài)。這是我國朝著解決金融抑制、深化金融改革邁出的可喜一步，對于促進影子銀行的健康發(fā)展具有重要意義。

金融抑制的另外一個重要特征體現(xiàn)在政府對資金的價格嚴格管制。目前我國的利率市場化進展非常迅速，很多貨幣市場的資金價格即利率已經(jīng)放開，但是作為衡量銀行等存款類金融機構(gòu)資金成本的存款利率沒有放開，反映出現(xiàn)行的金融體制還存在一定程度的金融抑制因素。國家規(guī)定的存款利率明顯低于市場的均衡利率，這也是造成我國影子銀行產(chǎn)生的重要原因。

我們從媒體的一些報道中發(fā)現(xiàn)，央行控制下的存款利率遠遠低于市場的均衡利率，客觀上導致了影子銀行的產(chǎn)生。比如國內(nèi)學者指出：民間借貸在過去的時間里長期處于地下或半地下、非法與半非法的狀態(tài)，這種情況直接導致企業(yè)經(jīng)營機制扭曲，助長了企業(yè)追求高風險、高收益的項目，從而造成民間借貸風險急劇上升，民間借貸利率居高不下。據(jù)調(diào)查，在浙江省甬、臺、溫地區(qū)，短期資本的月息高達6～8分，長期資本的月息高達3～4分，年利率高達30%～40%以上[6]。

國內(nèi)一些學者對我國金融抑制指標(FRI)具體計算后發(fā)現(xiàn)，我國現(xiàn)階段還存在一定程度的金融抑制現(xiàn)象[7]?？陀^地講，現(xiàn)階段金融監(jiān)管當局對利率等資金的管制有利于金融的穩(wěn)定、平穩(wěn)運行，有利于保護廣大投資者的利益，但是較大的市場資金價格差異是造成影子銀行滋生發(fā)展的重要原因。

三、對策建議

影子銀行的出現(xiàn)對各國的金融監(jiān)管當局是一個新的挑戰(zhàn)，如何規(guī)范影子銀行，如何促進影子銀行健康發(fā)展是一個新的課題。我們提出以下幾點對策建議：

第一，全面深化金融體制改革，放寬民營銀行市場準入。民營銀行不僅指銀行的資金來源是民營資本，更重要的是民營銀行的法人治理結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)的國有股份制銀行不同。要全面深化金融體制改革，制定并實施允許民營銀行設(shè)立的實施細則，將目前允許民營銀行設(shè)立的政策常態(tài)化，適時將目前各地出現(xiàn)的小貸公司、投資公司等金融公司批準為村鎮(zhèn)銀行、中小銀行，更好地為實體經(jīng)濟服務(wù)。加強對民營銀行的政策、法律、規(guī)章等的指導，鼓勵更多的人才流向民營銀行，為民營銀行的健康發(fā)展創(chuàng)造更多的市場環(huán)境和發(fā)展空間，努力使民營銀行成為我國銀行業(yè)的一支重要力量。

第二，推進利率市場化進程。我國利率市場化的進程非常迅速，但是存款利率的市場化進程相對滯后，這是造成影子銀行等非官方金融機構(gòu)產(chǎn)生、發(fā)展的重要原因。要大力發(fā)展債券市場利率的市場化進程，擴大銀行類存款機構(gòu)的資金來源，逐步擴大存款利率的浮動幅度，加強對銀行等存款類金融機構(gòu)的日常監(jiān)管，防止高息攬存等非法競爭，最終實現(xiàn)存款利率的市場化。

第三，加強金融監(jiān)管，規(guī)范影子銀行的運作。無論是發(fā)展中國家還是發(fā)達國家，表外業(yè)務(wù)的發(fā)展都是影子銀行運作的重要組成部分，金融監(jiān)管當局要適應(yīng)金融創(chuàng)新和金融自由化的新形勢，對吸收存款類的金融機構(gòu)要加強業(yè)務(wù)監(jiān)管，適時將表外業(yè)務(wù)納入金融監(jiān)管的范疇。當前金融監(jiān)管主要是分業(yè)監(jiān)管和指標監(jiān)管，對已經(jīng)運行的業(yè)務(wù)非常注重日常指標監(jiān)管，但是對于一些金融創(chuàng)新的新業(yè)務(wù)要么排斥，要么視而不見，互聯(lián)網(wǎng)金融就是一例，沒有及時將這一部分業(yè)務(wù)納入監(jiān)管當局的日常監(jiān)管范圍。國內(nèi)影子銀行構(gòu)成比較復雜，如果是傳統(tǒng)市場型的影子銀行產(chǎn)品、工具，未來的發(fā)展空間比較大，作用也是積極的。但如果是游離于監(jiān)管之外的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，特別是信用衍生品，其本身交易的就是風險，通過市場會放大這種風險，短期內(nèi)這部分影子銀行不會有太大發(fā)展。另外，信貸類影子銀行如P2P平臺公司可以看作是信貸類的影子銀行，它做著銀行信貸業(yè)務(wù)，不受監(jiān)管，也沒有保證金和存款保險制度的約束，所謂的“投資”就是影子存款。小貸公司、投資公司等也屬于影子銀行，希望未來發(fā)展會隨著《非存款類放款組織條例》的出臺而走向規(guī)范化。

[1] 國外如何監(jiān)管影子銀行[EB/OL].(2012-05-24)[2016-05-23].www.//finance.china.com.cn/moneychina/money/bank/yhyw /20120524/361741.shtml.

[2] 戈德斯密斯.金融結(jié)構(gòu)與金融發(fā)展[M].周朔,等譯.上海:上海人民出版社,1994:120-150.

[3] 麥金龍.經(jīng)濟發(fā)展中的貨幣與資本[M].上海:上海三聯(lián)出版社,1997:60-97.

[4] 龔明華.當代金融發(fā)展理論:演進及前沿[J].國際金融研究,2004(4):65-70.

[5] 何德旭.我國金融體制改革30年回顧與展望[J].理論前沿,2008(9):45-51.

[6] 葉航.民間金融的逆選擇機制與改革的時機[J].浙江社會科學,2011(12):88-94.

[7] 仇娟東,何風雋,艾永梅.金融抑制、金融約束、金融自由化與金融深化的互動關(guān)系探討[J].金融研究,2011(6):62-68.

(責任編輯：張 璠)

Financial Depressing System and Shadow Banking

LI Bing

(Chongqing Creation Vocational College, Chongqing 402160, China)

Firstly, the definition of shadow banks is analyzed and the main characters of shadow banks are pointed out. Secondly, the process of reforming Chinese financial system and the main characters of financial system are reviewed and the depressing financial system which is the important reason for shadow banks is pointed out. Finally, its own solutions to solve the shadow banks are given.

financial depressing; interest control; private banking

2016-09-22；

2016-12-28

李冰(1971—)，男，重慶人，重慶科創(chuàng)職業(yè)學院工商學院教師，經(jīng)濟學博士，研究方向：應(yīng)用經(jīng)濟學。

F831.2

A

1674-0297(2017)04-0068-04