期盼金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革

鈕文新

今年全國兩會(huì)期間，“振興實(shí)業(yè)”成為熱門話題，實(shí)業(yè)家的聲音更多地受到媒體關(guān)注。這與以往金融家備受追捧形成鮮明對比，這是一個(gè)非常重要的變化，也是一個(gè)非?？上驳淖兓?。與此同時(shí)，政府工作報(bào)告也更加傾向?qū)崢I(yè)，而對金融更多地強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)的化解。

今年經(jīng)濟(jì)工作的主線是“供給側(cè)結(jié)構(gòu)改革”，重點(diǎn)在于“三去一降一補(bǔ)”。這“三去一降一補(bǔ)”，基本就是針對實(shí)業(yè)。比如“去杠桿”，過去大量言論是針對“金融杠桿”，但政府工作報(bào)告明確指出：我國非金融企業(yè)杠桿率較高，這與儲(chǔ)蓄率高、以信貸為主的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。要在控制總杠桿率的前提下，把降低企業(yè)杠桿率作為重中之重。

在談到“去杠桿”具體措施的時(shí)候，李克強(qiáng)總理開出的藥方是：促進(jìn)企業(yè)盤活存量資產(chǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化，支持市場化法治化債轉(zhuǎn)股，加大股權(quán)融資力度，強(qiáng)化企業(yè)特別是國有企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿約束，逐步將企業(yè)負(fù)債降到合理水平。

這樣的措施，在我看來就是“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”。政府工作報(bào)告在給定今年貨幣政策目標(biāo)時(shí)特別指出：要促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，特別是支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)。在談到“抓好金融體制改革”時(shí)更是開宗明義：促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)突出主業(yè)、下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，防止脫實(shí)向虛。為什么要說“促進(jìn)金融資源更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)”？這說明過去一段時(shí)期，可能金融資源并未更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，所以未來的金融改革必須“突出主業(yè)，下沉重心，增強(qiáng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，防止脫實(shí)向虛”。

而“以錢炒錢”的主體已經(jīng)變成了要高度警惕的“風(fēng)險(xiǎn)積累”者，變成了要被“有序化解處置”的突出風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，變成了“整頓規(guī)范金融秩序”的主要對象。同時(shí)，中央政府強(qiáng)調(diào)“筑牢金融風(fēng)險(xiǎn)‘防火墻”，而且要“穩(wěn)妥推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革”。

中國金融杠桿之所以過高，基于兩大因素：其一，金融脫實(shí)向虛，以錢炒錢的規(guī)模過大，占用了大量金融資源，以致支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融資源捉襟見肘，不得不通過加大杠桿去適應(yīng)市場的畸形發(fā)育；其二，實(shí)體經(jīng)濟(jì)成本高、收益低，迫使金融資源遠(yuǎn)離實(shí)業(yè)，而更多向金融套利方向聚集，過多的資金追逐微薄的利潤，為放大收益而使用杠桿。

所以，金融杠桿與企業(yè)杠桿相輔相成，但核心是實(shí)體經(jīng)濟(jì)與金融之間的惡性循環(huán)，不能有效去除實(shí)體經(jīng)濟(jì)杠桿，降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)財(cái)務(wù)、制度等成本，企業(yè)利潤過低，全社會(huì)創(chuàng)造的財(cái)富過少，可供金融分配的利益越微薄，金融杠桿率越高；同時(shí)，金融杠桿越高，支撐實(shí)體經(jīng)濟(jì)造血的資本越少，實(shí)體經(jīng)濟(jì)金融成本越高、企業(yè)利潤越薄。這樣的惡性循環(huán)必須盡快結(jié)束，這就是“金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革”的必要性。

中國經(jīng)濟(jì)“脫實(shí)向虛”首先是金融的“脫實(shí)向虛”，是金融短期化、貨幣化、套利化、投機(jī)化的必然產(chǎn)物。我們的金融改革需要走向?yàn)閷?shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的“資本金融”，而不是走向鼓勵(lì)扒皮套利的“貨幣金融”。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）