經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響企業(yè)投資行為

諸恒

（廈門大學(xué) 福建 廈門 361000）

【摘要】現(xiàn)階段我國隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性已經(jīng)嚴(yán)重影響了我國企業(yè)投資的行為，產(chǎn)生了一定的負(fù)面效應(yīng)。本文將根據(jù)我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)形勢和眾多企業(yè)的發(fā)展情況深入的研究經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對大部分企業(yè)投資的相關(guān)影響。根據(jù)大量的理論分析和實(shí)證研究證明，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展不穩(wěn)定的各個階段，政策不確定性的不同程度將會給企業(yè)的投資行為帶來不一樣的風(fēng)險。如果在經(jīng)濟(jì)發(fā)展較好的時期，較低的政策不確定性將對企業(yè)有著積極推進(jìn)的作用；但是在經(jīng)濟(jì)不景氣的時期，較高的政策不確定性將對企業(yè)投資有著明顯的阻礙作用。

【關(guān)鍵詞】經(jīng)濟(jì)政策 不確定性 投資行為

經(jīng)濟(jì)政策不確定性的概念是指我國政府在未來改變現(xiàn)有政策或者出臺新政策的可能性，主要體現(xiàn)在市場經(jīng)濟(jì)本身無法精準(zhǔn)的推測和想象政府在未來怎樣實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)政策。經(jīng)濟(jì)政策的不確定性主要來源于不同的方面，普遍的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的學(xué)者認(rèn)為主要和我國的企業(yè)發(fā)展有關(guān)系，也有部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為和貨幣以及財(cái)政政策等金融因素的不確定性有相關(guān)聯(lián)系。我國現(xiàn)階段正處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期，市場經(jīng)濟(jì)主體對我國經(jīng)濟(jì)政策依賴性比較強(qiáng)，在這種情況下深入的研究經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對企業(yè)投資行為的相關(guān)影響有著重大的不可忽視的意義。

一、兩者之間存在影響的理論分析

經(jīng)濟(jì)界的學(xué)者曾提出過這樣的理論，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)政策的不確定性主要是由于實(shí)物期權(quán)和金融摩擦機(jī)制兩個方面為主要的影響因素。實(shí)物的期權(quán)機(jī)制。實(shí)物期權(quán)的理論主要包含一個項(xiàng)目未來的現(xiàn)金流量價值和期權(quán)的價值，在企業(yè)投資不確定性的作用下，不確定性和期權(quán)價值是成正比的，在期權(quán)價值越大的情況下，企業(yè)的相關(guān)決策者會選擇觀望，以獲取更多的有效信息，實(shí)現(xiàn)最大化的項(xiàng)目價值。由此可見經(jīng)濟(jì)政策的不確定性將對企業(yè)的投資決策起到延緩?fù)七t的影響。金融的摩擦機(jī)制。企業(yè)的融資含內(nèi)外部融資兩個主要方面，資本經(jīng)濟(jì)下的不景氣市場會形成逆向選擇和企業(yè)道德風(fēng)險，出現(xiàn)代理和監(jiān)督成本，最終導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)外融資成本存在外部融資溢價的現(xiàn)象。

我國市場經(jīng)濟(jì)在不斷競爭的大環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策的不確定性也會導(dǎo)致企業(yè)的盈利水平和成本支出發(fā)生相關(guān)的影響，企業(yè)的現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)波動，就會使企業(yè)的資金運(yùn)作能力減弱。嚴(yán)重的情況下當(dāng)企業(yè)自有資本不能滿足于生產(chǎn)需求的時候，企業(yè)就必須通過外部融資來獲取所需資金使企業(yè)運(yùn)營正常進(jìn)行。同樣，在還處于發(fā)展的階段的股票市場，外部的融資主要也是在進(jìn)行債務(wù)融資。股票市場中一般理性的投資者如果預(yù)測到了經(jīng)濟(jì)政策處于不確定性時期，就會減少投資，甚至?xí)翰煌顿Y，因?yàn)檫@個階段股票市場企業(yè)的融資出現(xiàn)困難，就會大量持有低成本現(xiàn)金，用于企業(yè)投資的資金從而減少，嚴(yán)重影響股民的收益。

根據(jù)以上的理論分析，可以看出無論是在實(shí)物期權(quán)機(jī)制還是在金融摩擦機(jī)制的情況下，兩種機(jī)制的作用結(jié)果都是一樣的，那就是我國經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和企業(yè)的投資呈現(xiàn)負(fù)面效應(yīng)。

二、兩者之間存在影響的實(shí)證研究

首先，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性和企業(yè)的投資支出進(jìn)行分析，在本文進(jìn)行分析的過程中主要加入了企業(yè)總資產(chǎn)、企業(yè)銷售收入和企業(yè)運(yùn)行經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流這三個控制變量。經(jīng)研究可以看出，經(jīng)濟(jì)政策不確定性對投資的影響是呈現(xiàn)負(fù)面的。經(jīng)濟(jì)活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流和投資明顯的呈現(xiàn)正相關(guān)。在經(jīng)濟(jì)政策不定時不定期的增加的情況下，企業(yè)就會比較晚的做出相應(yīng)的投資策略，企業(yè)要等待獲取更多的信息，先控制減少當(dāng)前的投資支出。如果在經(jīng)濟(jì)不確定的情況下，企業(yè)決策者對所要投資的項(xiàng)目預(yù)測難度加大，由于要投資的項(xiàng)目本身可能存在比較大的風(fēng)險，決策者就會降低投資意愿。由此可見，經(jīng)濟(jì)政策不確定性增加的情況下，企業(yè)的外資融資溢價就會上升，反之就會降低。

其次，如果按照金融的摩擦機(jī)制來看，經(jīng)濟(jì)政策不確定性提高了外部融資溢價，使外部融資成本有所增加。企業(yè)的大部分外部融資都是來源于負(fù)債，負(fù)債的比例如果較高，企業(yè)就將面臨著高成本，在這樣的企業(yè)中投資對經(jīng)濟(jì)政策的不確定性表現(xiàn)的就非常強(qiáng)烈。在面臨著經(jīng)濟(jì)政策不確定的情況下，企業(yè)資本機(jī)構(gòu)的不同所表現(xiàn)出來的反應(yīng)也是不同的。經(jīng)濟(jì)政策不確定性會給企業(yè)帶來融資困難和危機(jī)。負(fù)債率高的企業(yè)在收到融資壓力的情況下，資金的成本大幅度增加，企業(yè)在投資決策的時候要更加謹(jǐn)慎，從而對企業(yè)投資支出產(chǎn)生一定的影響。

最后，總資產(chǎn)報(bào)酬率代表著企業(yè)的盈利能力經(jīng)濟(jì)政策不確定性不但會使企業(yè)外部融資增加，更會導(dǎo)致企業(yè)的決策者對所要投資的項(xiàng)目盈利與風(fēng)險把握不準(zhǔn)，增加了項(xiàng)目可能帶來的潛在風(fēng)險。運(yùn)營能力較強(qiáng)的企業(yè)可能憑著自身的實(shí)力緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定性給企業(yè)投資帶來的負(fù)面影響。但是如果盈利水平較差的企業(yè)就可能面臨著虧損，甚至倒閉。

三、結(jié)論

根據(jù)以上針對兩者之間的影響理論以及實(shí)證的數(shù)據(jù)分析，我們可以將兩者之間的影響結(jié)果做如下總結(jié)：首先經(jīng)濟(jì)的不確定性會只是企業(yè)外部的融資溢價增高，企業(yè)資金可以使用的成本提高，由于企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)決策者變的更加謹(jǐn)慎，一般都持有觀望的態(tài)度，最總導(dǎo)致投資資金下降。其次，經(jīng)濟(jì)政策的不確定性對大多數(shù)企業(yè)投資的不良影響在資金結(jié)構(gòu)不一樣的企業(yè)也有著不同的表現(xiàn)，企業(yè)負(fù)債率高對企業(yè)的不良影響表現(xiàn)的更為強(qiáng)烈。最后可以得出不同企業(yè)的盈利能力也可以緩解經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)的投資產(chǎn)生的各種不良影響。

綜上所述，為了更好的發(fā)展我國經(jīng)濟(jì)，保證企業(yè)良性的經(jīng)營狀態(tài)，本文將提出以下幾點(diǎn)建議：第一，我國政府應(yīng)該采取相應(yīng)的措施盡量保證經(jīng)濟(jì)政策的穩(wěn)定性，減少由于持續(xù)性的波動產(chǎn)生的不良影響。第二，大多數(shù)的企業(yè)應(yīng)該提高企業(yè)內(nèi)部的競爭力，增強(qiáng)企業(yè)自身的盈利能力和發(fā)展實(shí)力，從而更好的抵御經(jīng)濟(jì)政策的不確定性給企業(yè)帶來的負(fù)面影響。

參考文獻(xiàn)：

[1]張亞君，張西征.經(jīng)濟(jì)政策不確定性對企業(yè)投資的影響[J].商業(yè)會計(jì)，2016.

[2]陳國進(jìn)，王少謙.經(jīng)濟(jì)政策不確定性如何影響企業(yè)投資行為[J].財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2016.

[3]韓國高.政策不確定性對企業(yè)投資的影響：理論與實(shí)證研究[J].經(jīng)濟(jì)管理，2014.