對(duì)醫(yī)藥制造類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)研究

王著秀

【摘 要】經(jīng)營(yíng)績(jī)效是企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益，也是一個(gè)企業(yè)的各種能力的綜合體現(xiàn)，以醫(yī)藥制造類(lèi)上市公司為研究對(duì)象，采用因子分析法分析上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，分別以4個(gè)公共因子和綜合能力對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行排序，并加以評(píng)價(jià)，分析企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，從而改進(jìn)和完善，對(duì)上市公司有著現(xiàn)實(shí)和警示作用。

【關(guān)鍵字】經(jīng)營(yíng)績(jī)效；因子分析；績(jī)效評(píng)價(jià)

一、引言

近年來(lái)，不管是在國(guó)外還是在國(guó)內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的評(píng)價(jià)都是企業(yè)、投資者和其他利益相關(guān)者關(guān)注的焦點(diǎn)之一，原因在于：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)全球化程度的不斷加深，資本市場(chǎng)越來(lái)越活躍，企業(yè)的融資活動(dòng)也越來(lái)越頻繁，使得企業(yè)的利益相關(guān)者增多，因此越來(lái)越多的利益相關(guān)者關(guān)注企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效；另一方面，在當(dāng)前的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，尤其是規(guī)模較小的企業(yè)，普遍存在著企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)失真的情況，主要是由于缺乏監(jiān)督和小企業(yè)沒(méi)有一套完整的評(píng)價(jià)體系。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)，就是指按照一定的方法和標(biāo)準(zhǔn)，參考特定的指標(biāo)體系，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)效益進(jìn)行的評(píng)價(jià)。到目前為止，存在很多的評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的方法，運(yùn)用的方法是因子分析法，采用企業(yè)四個(gè)能力方面的指標(biāo)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)，并對(duì)醫(yī)藥制造行業(yè)近五年的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的情況進(jìn)行分析。

二、方法簡(jiǎn)要介紹

（一）因子分析法概述

因子分析法是將具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量或指標(biāo)綜合為數(shù)量較少的幾個(gè)綜合變量，以達(dá)到降維的目的的方法，這幾個(gè)綜合變量就稱(chēng)之為因子，然后顯示出原始變量與因子之間的相互關(guān)系。基本原理就是對(duì)于形成多變量的各種不同的背景原因，其中共同的原因稱(chēng)為公共因子，每一個(gè)原始變量特有的原因稱(chēng)為特殊因子，因子分析就是把樣本數(shù)據(jù)資料的每一個(gè)原始變量用起支配作用的公共因子與特殊因子的線(xiàn)性函數(shù)來(lái)表達(dá)，達(dá)到合適地解釋原始變量指標(biāo)的相關(guān)性并降低其維數(shù)。

（二）因子分析的模型

假設(shè)有n個(gè)樣本，每個(gè)樣品觀測(cè)p項(xiàng)指標(biāo)，記為X1，X2，…，Xp，則因子分析的一般數(shù)學(xué)模型為

簡(jiǎn)記為X=AF+ε。式中，F(xiàn)為公共因子，系數(shù)A稱(chēng)為載荷矩陣，aij為第i個(gè)變量在第j個(gè)公共因子上的載荷，稱(chēng)為因子載荷，ε是特殊因子，是每個(gè)變量特有的因子。

三、實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來(lái)源及經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)選取

制造業(yè)是一個(gè)國(guó)家實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支撐，選用醫(yī)藥制造業(yè)的上市公司為研究對(duì)象，選取近五年的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來(lái)源于新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)站披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，去除已經(jīng)退市和數(shù)據(jù)缺乏的公司，采用129家上市公司。數(shù)據(jù)處理運(yùn)用Excel和SPSS軟件。對(duì)于經(jīng)營(yíng)績(jī)效指標(biāo)的選取，根據(jù)荊新，王化成，劉俊彥（2012），選用以下指標(biāo)，如表1所示。由于資產(chǎn)負(fù)債率高代表償債能力越低，所以在因子分析時(shí)用資產(chǎn)負(fù)債率的倒數(shù)來(lái)代替。

（二）描述性分析

通過(guò)SPSS計(jì)算，2011年到2015年，速動(dòng)比率和流動(dòng)比率均值逐年下降，速動(dòng)比率為1比較合適，流動(dòng)比率為2比較合適，最高的流動(dòng)比率達(dá)到190.87，流動(dòng)資產(chǎn)太高，雖然企業(yè)的安全性很高，但會(huì)使收益性變差，最高的資產(chǎn)負(fù)債率為88.3%，負(fù)債所占的比重太高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，但有一部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率太小，企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)很小，但是不能利用財(cái)務(wù)杠桿獲得更多的報(bào)酬。

固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值逐年下降，對(duì)固定資產(chǎn)的利用效率逐年下降，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值每年變化不大，利用資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)的效率總體不變?？傎Y產(chǎn)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率均值逐年下降，說(shuō)明企業(yè)的總體收益和股東獲取的收益逐年下降，每股收益均值每年變化不大，說(shuō)明企業(yè)分配的每股的利潤(rùn)穩(wěn)定，保持穩(wěn)定的分配政策。除2012年外凈利潤(rùn)都有所增長(zhǎng)，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率均值都為正，說(shuō)明企業(yè)的資本積累能力較強(qiáng)。但有一部分企業(yè)的凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率都為負(fù)，說(shuō)明行業(yè)內(nèi)企業(yè)發(fā)展良莠不齊，因此能力較弱的企業(yè)應(yīng)該借鑒能力較強(qiáng)的企業(yè)，學(xué)習(xí)他們的管理經(jīng)驗(yàn)并適當(dāng)?shù)貞?yīng)用于企業(yè)當(dāng)中。

（三）因子分析

以2015年數(shù)據(jù)為例，介紹因子分析的步驟及結(jié)果分析。第一步：數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化并計(jì)算原始變量的相關(guān)系數(shù)矩陣，發(fā)現(xiàn)觀測(cè)變量間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，可進(jìn)行因子分析；第二步：進(jìn)行KMO和巴特利特球度檢驗(yàn)，通過(guò)計(jì)算，KMO值為0.645，比較適合進(jìn)行因子分析；巴特利特球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為1415，相應(yīng)的概率P值為0.000，小于顯著性水平0.05，認(rèn)為相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異，適合進(jìn)行因子分析；第三步：提取公共因子。計(jì)算特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)方差貢獻(xiàn)率，如表2所示，有4個(gè)特征值大于1，累計(jì)貢獻(xiàn)率為82.592%，接近標(biāo)準(zhǔn)值85%，可以提出4個(gè)公共因子，這4個(gè)因子包含原始變量的大部分信息；

表2 因子解釋原有指標(biāo)總方差的情況

第四步：因子旋轉(zhuǎn)。在因子分析數(shù)學(xué)模型中，公共因子F前的系數(shù)表示該因子對(duì)指標(biāo)的影響程度，也就是因子載荷，所以輸出因子載荷矩陣，發(fā)現(xiàn)4個(gè)公共因子的實(shí)際意義不是很明顯，所以讓因子載荷矩陣乘以因子轉(zhuǎn)換矩陣，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表3所示。

表3 旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣

第五步：計(jì)算因子得分。根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣和原始數(shù)據(jù)，計(jì)算出因子得分，并以各個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)重，計(jì)算出綜合因子得分，并按照得分高低排序。

四、結(jié)論

在償債能力方面，雙鷺?biāo)帢I(yè)和華蘭生物排名靠前，說(shuō)明企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)管理、資產(chǎn)變現(xiàn)和存貨的周轉(zhuǎn)及變現(xiàn)方面能力很強(qiáng)，企業(yè)存有特定的流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還到期負(fù)債并維持日常資金周轉(zhuǎn)，過(guò)多的資金閑置并不能給企業(yè)帶來(lái)盈利，過(guò)少的資金會(huì)使企業(yè)面臨償債風(fēng)險(xiǎn)。司太立和譽(yù)衡藥業(yè)排名最后，表現(xiàn)為償債能力不足，表現(xiàn)為企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)較少，應(yīng)收賬款較多，很難變現(xiàn)，所以使得企業(yè)面臨較高的償債風(fēng)險(xiǎn)。

在盈利能力方面，長(zhǎng)春高新和東阿阿膠因子得分最高，盈利能力是企業(yè)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，這些公司在經(jīng)營(yíng)環(huán)節(jié)表現(xiàn)優(yōu)異，合理地控制成本并提高利潤(rùn)，體現(xiàn)出經(jīng)營(yíng)者優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和管理能力。東北制藥和沃森生物因子得分很低，排名最后，說(shuō)明這些企業(yè)在生產(chǎn)、銷(xiāo)售和成本控制方面缺乏一定的能力，應(yīng)該加強(qiáng)這方面的能力。

在營(yíng)運(yùn)能力方面，西藏藥業(yè)和中國(guó)醫(yī)藥表現(xiàn)較好，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，利用效率高，賬款回收速度快，管理能力強(qiáng)，好的營(yíng)運(yùn)能力有利于企業(yè)改善經(jīng)營(yíng)管理，改善財(cái)務(wù)狀況并加速資金的周轉(zhuǎn)。紫鑫藥業(yè)和吉林敖東在這些方面表現(xiàn)較弱，各類(lèi)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)緩慢，利用效率低下，應(yīng)該借鑒行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先企業(yè)經(jīng)驗(yàn)與管理方法，結(jié)合企業(yè)本身情況加以改善。

在發(fā)展能力方面，冠福股份和必康股份因子得分最高，企業(yè)在2015年利潤(rùn)增長(zhǎng)較快，資本積累較多，資產(chǎn)規(guī)模增長(zhǎng)較快，發(fā)展能力體現(xiàn)企業(yè)在行業(yè)或競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上的成長(zhǎng)能力，體現(xiàn)其未來(lái)發(fā)展的潛力。東北制藥和沃森生物排名靠后，成長(zhǎng)能力有限，一般來(lái)說(shuō)，效益較高的中小型企業(yè)發(fā)展能力會(huì)更強(qiáng)。

從綜合能力來(lái)看，行業(yè)內(nèi)各企業(yè)差距較大，雙鷺?biāo)帢I(yè)、華蘭生物綜合能力最強(qiáng)，處于行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先水平，而東北制藥和沃森生物排名末尾，綜合能力相對(duì)較差，如果不加以改進(jìn)和完善企業(yè)體制以及經(jīng)營(yíng)管理方法，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，可能面臨被市場(chǎng)淘汰的風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)對(duì)上市公司五年經(jīng)營(yíng)績(jī)效的因子分析和排序，發(fā)現(xiàn)在綜合能力方面，雙鷺?biāo)帢I(yè)五年內(nèi)都處于行業(yè)前五名，保持行業(yè)領(lǐng)先地位；九強(qiáng)生物近三年來(lái)躋身前五，綜合能力越來(lái)越強(qiáng)；紫鑫藥業(yè)、東北制藥、沃森生物和通化金馬始終處于行業(yè)落后地位，綜合能力有待提高。

文獻(xiàn)綜述：

[1]郝云宏，曲亮，吳波等.企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)[M].經(jīng)濟(jì)管理出版社，2009.01，1-19

[2]姚文英.企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)方法之比較[J].烏魯木齊職業(yè)大學(xué)學(xué)報(bào)，2007（4）

[3]張蕊，于海燕.企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜述：理論﹑方法與展望[J].當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2016（11）

[4]陶春海.基于因子分析法的企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)—以我國(guó)醫(yī)藥上市公司為例[J].江西社會(huì)科學(xué)，2012（7）

[5]彭曉潔，高夢(mèng)捷.基于因子分析法的農(nóng)業(yè)類(lèi)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)[J].財(cái)經(jīng)問(wèn)題研究，2014.11（11）

[6]王淑芬，常明，李奇璇等.應(yīng)用統(tǒng)計(jì)學(xué)[M].北京大學(xué)出版社，2011.08，270-290

[7]荊新，王化成，劉俊彥.財(cái)務(wù)管理學(xué)[M].中國(guó)人民大學(xué)出版社，2012.06，71-100