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    英鎊短期仍將承受“不確定性”壓力

    2017-03-12 11:45:16齊向宇編輯張美思
    中國外匯 2017年22期
    關(guān)鍵詞:特蕾鴿派保守黨

    文/齊向宇 編輯/張美思

    短期而言,英鎊走勢仍面臨諸多不確定性。其中,最難以把握的是脫歐談判和英國國內(nèi)政治局勢,而英國央行“鴿派加息”的影響則相對有限。

    今年第三季度,英鎊表現(xiàn)頗為強勢,累計對美元升值2.8%,并一度觸及1.3660高位。然而,進入四季度以來,隨著英國脫歐談判進展緩慢及英國現(xiàn)任首相特蕾莎·梅執(zhí)政前景動搖等利空因素的出現(xiàn),英鎊呈現(xiàn)下跌態(tài)勢。即便英國央行開啟了2007年7月以來的首次加息,英鎊走勢也未能受到有效提振。截至11月13日,英鎊/美元已回吐了三季度的全部漲幅,當(dāng)季下跌2%。那么,其未來走勢如何?

    從基本面的角度分析,綜合影響英鎊走勢的經(jīng)濟、政治等多方面因素,脫歐談判依然是英國諸多事件中的核心要素。因其發(fā)展前景對于英國的政治經(jīng)濟具有決定性的影響,故其對英鎊的走勢至關(guān)重要。此外,英央行貨幣政策和國內(nèi)政治局勢也具有相當(dāng)重要的影響。整體而言,未來一段時間內(nèi),英鎊走勢仍面臨諸多不確定性因素的壓力。

    核心要素:脫歐談判進展緩慢

    脫歐談判是目前英國最重要的政治事件。英國與歐洲在經(jīng)濟領(lǐng)域緊密相連,而脫歐將深刻改變目前的經(jīng)濟合作局面,故對英國經(jīng)濟會產(chǎn)生重大影響,脫歐談判是否順利,也直接關(guān)系到英國政治局勢的走向。這也是目前及未來一段時間內(nèi)影響英鎊的最重要的因素。

    按照此前約定,脫歐談判將最終于2019年3月正式結(jié)束,此后將有兩年的過渡期,以供英國和歐洲的企業(yè)和個人實現(xiàn)平穩(wěn)過渡。談判共分為兩個階段,第一階段的核心問題有:英國需要支付的“分手費”、居英的歐盟公民權(quán)利、愛爾蘭邊境問題;第二階段的核心問題是:英國與歐盟未來貿(mào)易關(guān)系以及脫歐后的兩年過渡期協(xié)議。

    按照最初估計,談判將于今年12月進入第二階段,不過目前來看,前期談判并不順利,英國和歐盟在“分手費”上尚未達成一致。

    當(dāng)?shù)貢r間11月9日至10日,英國與歐盟在布魯塞爾開啟了第六輪脫歐談判。盡管雙方都曾釋放出希望“加速”的信號,但本輪談判依舊無果而終。

    相對利好的是,英國首相特蕾莎·梅及所在保守黨暗示同意支付超過200億歐元的“分手費”,以求在年底前與歐盟達成過渡期的共識,并進入有關(guān)未來貿(mào)易關(guān)系的討論。英鎊受此消息提振,短期內(nèi)一度大漲。英國《衛(wèi)報》還表示,北愛與愛爾蘭邊境問題可能也有突破:泄密文件顯示,英國或同意讓北愛留在歐盟單一市場和關(guān)稅同盟內(nèi)。

    歐盟首席談判代表巴尼耶表示,12月14至15日召開的歐盟峰會,將審議脫歐談判是否有“足夠的進展”能推進到談判的第二階段,即討論未來貿(mào)易關(guān)系和過渡期協(xié)議。目前來看,談判依然缺乏實質(zhì)性成果。不過,英國和歐盟方面都暗示,12月還是有可能對談判第一階段的核心議題達成共識的。

    就脫歐談判的前景而言,筆者認為,談判既不會破裂,也不會驟然提速,當(dāng)前僵持的局面仍可能會延續(xù)一段時間。

    一方面,脫歐談判最終破裂的可能性不大。對于英國和歐盟雙方而言,越早、越清晰地達成妥協(xié)方案,對雙方越有利;反之,如果談判無法順利進行下去,甚至形成不歡而散的“無協(xié)議脫歐”結(jié)果,將對雙方利益造成巨大的損傷。對英國來說,關(guān)稅上漲和食品價格上漲都會是明顯的,且英國的金融機構(gòu)將失去在歐盟直接經(jīng)營的便利,從而動搖國之根基;而歐盟的食品和汽車出口商,也將受到高稅收的重創(chuàng)。

    但另一方面,雙方雖均希望談判盡快取得進展,但卻都不愿在實質(zhì)問題上做出讓步?!胺质仲M”是目前問題的焦點。預(yù)計雙方在這一問題上還會進行一段時間的拉鋸戰(zhàn),僵持局面在短期內(nèi)仍將延續(xù)。不過在明年一季度內(nèi),雙方應(yīng)該能就“分手費”達成一致。

    貨幣政策:“鴿派加息”后料趨穩(wěn)

    貨幣政策對于一國貨幣匯率的走勢也具有重要影響。從近期英國央行的態(tài)度看,雖然其開啟了2007年7月以來的首次加息,但預(yù)計其未來加息的步伐或仍較為緩慢,因此貨幣政策在未來一段時間對英鎊的影響將偏于中性,提振作用不會太明顯。

    英國央行于11月2日宣布加息25個基點,成為繼美聯(lián)儲、加拿大央行之后第三個加息的央行(見附圖);與此同時,英國央行維持購債規(guī)模不變。消息公布后,英鎊/美元自1.32附近瞬時上沖至1.3270。不過,因為會議聲明沒有對下次加息做出積極暗示,甚至提到“所有成員對未來的任何加息都將是漸進且有限的具有共識”。這被市場解讀為“鴿派加息”。英鎊/美元因此在短暫上漲后又跌去了130個點,至1.3135,而后繼續(xù)震蕩滑落至最低1.3044,單日跌幅近200點。從技術(shù)圖形上看,更是一度突破了10月份的低點。

    英國加息呈現(xiàn)出鴿派跡象的背后,是英國央行對英國脫歐和經(jīng)濟整體增長前景的擔(dān)憂。目前來看,因脫歐前景尚不明朗,英國經(jīng)濟復(fù)蘇整體落后于歐洲。在11月份的通脹報告中,英國央行行長卡尼預(yù)測,未來幾年英國GDP將“溫和增長,僅略高于其潛在增長率”。除估計脫歐談判進展緩慢可能對英國的投資造成影響外,英國央行還認為,英國的消費增長在短期內(nèi)也難以提振。根據(jù)近期公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù),在實際工資下降的重壓下,英國國內(nèi)消費者不愿購買汽車和家具等大宗商品。

    從上述角度出發(fā),英國央行的加息步伐或非常緩慢。相信今年年內(nèi)不會再次加息,且預(yù)計在明年一季度的兩次議息會議(2月8日和3月22日)上,英國央行也將傾向于穩(wěn)定,大概率不會啟動加息。因此,未來一段時間內(nèi),貨幣政策對于英鎊的影響將偏中性。

    2017年以來英國通脹與基準(zhǔn)利率變化情況

    不確定性:國內(nèi)政局會否變化

    近期英鎊面臨的一項新的不確定性因素是英國國內(nèi)政局的動態(tài)。

    在今年6月的大選中,特蕾莎·梅所屬的執(zhí)政黨保守黨失掉了議會多數(shù)席位,使得其不得不面臨組建“懸浮議會”的前景,令其在黨內(nèi)受到詬病。而隨著脫歐談判陷入“停滯”狀態(tài),特蕾莎·梅的執(zhí)政壓力也越來越大。

    首先,特蕾莎·梅面臨來自保守黨內(nèi)部的反對壓力。有報道稱,40名英國議會保守黨議員已經(jīng)同意簽署針對特蕾莎·梅的“不信任函”,以觸發(fā)保守黨黨魁選舉,進而迫使特蕾莎·梅下臺。不過,要想觸發(fā)這一程序,還需得到8名保守黨議員的支持。

    其次,隨著近期英國政府兩名大臣相繼因丑聞辭職,特蕾莎·梅的領(lǐng)導(dǎo)能力也受到了外部質(zhì)疑。英國反對黨領(lǐng)袖科爾賓已提出“最后通牒”,要求特蕾莎·梅“要么掌控局勢,要么離開”,因為其“雖然正式掌權(quán),卻脫離實際”。

    此外,特蕾莎·梅的民眾支持率也創(chuàng)出新低。近期的民調(diào)結(jié)果顯示,英國公眾對特蕾莎·梅領(lǐng)導(dǎo)脫歐談判為英國求得有利協(xié)議的信心已跌至谷底,有2/3的被調(diào)查者都不贊成其目前對脫歐談判的掌控方式,創(chuàng)該項追蹤調(diào)查有史以來的最高比例。

    筆者認為,特蕾莎·梅極有可能在爭議與反對聲中繼續(xù)執(zhí)政。但如果保守黨將通過不信任函對特蕾莎·梅進行彈劾付諸實施,并導(dǎo)致其被迫下臺,市場的不確定性則會大大增加。這對英國的政治經(jīng)濟前景及英鎊的走勢,均將是極大的利空。

    綜合而言,筆者認為,從中長期來看,英國已經(jīng)追隨美國走上了加息的步伐,表明英國央行對于英國經(jīng)濟的整體看法仍是肯定的。從技術(shù)面上看,英鎊/美元仍在中期上漲趨勢之中,2016年四季度以來的上行支撐線依然有效,上方阻力在前高1.3660。但由于英鎊所面臨的形勢仍充滿不確定性,因而未來一段時間英鎊會繼續(xù)承壓,甚至出現(xiàn)大幅波動。

    第一,脫歐談判存在不確定性。其大概率仍將在緩慢“拉鋸”中蠕動前行。在這種情況下,英鎊或延續(xù)當(dāng)前的承壓態(tài)勢;但英歐雙方如果在“分手費”的談判中能夠取得突破,則將對英鎊構(gòu)成重大利好。第二,鑒于英國央行在加息之后措辭鴿派,預(yù)計在明年二季度前的三次議息會議上不會有重大動作,貨幣政策對于英鎊走勢的影響為中性。第三,特蕾莎·梅的執(zhí)政前景或存在變數(shù)。在黨內(nèi)外反對勢力的壓力下,如果脫歐談判始終無法突破僵局,不排除特蕾莎·梅被迫“下臺”的可能。這將對英鎊走勢構(gòu)成重大利空。短期而言,脫歐談判的進展和政治局勢的變化是兩個最大的影響因素,圍繞這兩個問題的官員發(fā)聲和新聞將對英鎊的短期走勢不斷構(gòu)成擾動。

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