日本資金流量賬戶的修訂要點(diǎn)及其啟示

王守貞

摘 要：日本資金流量賬戶是日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)。日本央行在過(guò)去幾年間采取了大量果斷措施以強(qiáng)化和擴(kuò)展資金流量賬戶，2016年3月25日，日本央行發(fā)布了新版的資金流量賬戶。本文研究和借鑒日本資金流量賬戶修訂的經(jīng)驗(yàn)，分析了當(dāng)前我國(guó)資金流量賬戶存在的主要問(wèn)題，提出了改進(jìn)建議。

關(guān)鍵詞：資金流量賬戶；金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（9）-0036-04

日本資金流量賬戶（Japan's Flow of Funds Accounts，J-FFA）是日本金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)的基礎(chǔ)。J-FFA是一個(gè)顯示經(jīng)濟(jì)實(shí)體金融資產(chǎn)和負(fù)債變動(dòng)的數(shù)據(jù)矩陣，涵蓋政府、住戶、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)，包括每個(gè)金融工具或交易事項(xiàng)，比如存款、貸款和有價(jià)證券等。日本央行負(fù)責(zé)按季度編制及發(fā)布J-FFA，作為全面反映日本金融活動(dòng)的統(tǒng)計(jì)?？紤]到金融和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的快速變化，為提高J-FFA的實(shí)用性，日本央行在過(guò)去幾年間采取了大量措施以強(qiáng)化和擴(kuò)展J-FFA。2016年3月25日，日本央行發(fā)布了新版的J-FFA，這次修訂遵循了“2008年國(guó)民賬戶體系1（System of National Accounts 2008）”的指導(dǎo)性原則。

一、對(duì)J-FFA修訂主要考慮的因素

（一）維持和強(qiáng)化J-FFA與其他國(guó)家相應(yīng)賬戶的兼容性

依據(jù)“2008年國(guó)民賬戶體系”推薦的標(biāo)準(zhǔn)，美國(guó)和歐盟相繼于2013年7月和2014年9月發(fā)布了更新版的資金流量賬戶（Flow of Funds Accounts，F(xiàn)FA）?！癎20消除數(shù)據(jù)差距倡議（The G20 Data Gaps Initiative）”也推薦了基于“2008年國(guó)民賬戶體系”編制的FFA，凸顯了該賬戶在識(shí)別金融部門風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)控經(jīng)濟(jì)與金融脆弱性方面的重要作用。

（二）保持J-FFA與“日本國(guó)民賬戶”的一致性

日本內(nèi)閣辦公廳計(jì)劃于2017年底發(fā)布基于“2008年國(guó)民賬戶體系”的升級(jí)版“日本國(guó)民賬戶（Japans National Accounts，JNA）”，而J-FFA是JNA在金融領(lǐng)域最重要的數(shù)據(jù)來(lái)源。

（三）提高J-FFA的實(shí)用性

在此方面的主要努力是，改善精度并升級(jí)與非銀行部門相關(guān)的統(tǒng)計(jì)，比如企業(yè)養(yǎng)老金和信托投資基金等，這對(duì)于迅速老齡化的日本人口以及政府和產(chǎn)業(yè)推動(dòng)的“從儲(chǔ)蓄向投資”轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)而言是非常重要的事項(xiàng)。

二、修訂后的J-FFA主要改進(jìn)之處

（一）J-FFA的精度提高

修訂后的J-FFA版本通過(guò)改善記錄金融交易的一整套方法提高了其精度。特別是，改善后的企業(yè)養(yǎng)老金及信托投資基金記錄方法，能夠提供更加精準(zhǔn)地有關(guān)住戶和私人非金融企業(yè)未償付金額的金融資產(chǎn)/負(fù)債和金融盈余/赤字情況。

（二）對(duì)金融交易事項(xiàng)（金融工具）提供更加詳細(xì)的說(shuō)明

修訂后的J-FFA版本覆蓋了57個(gè)項(xiàng)目，這比之前的版本增加了6個(gè)項(xiàng)目。除了對(duì)養(yǎng)老金和保險(xiǎn)項(xiàng)目詳細(xì)分類之外，日本央行正在追蹤之前J-FFA版本未曾覆蓋的金融交易，包括標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)保品和員工股票期權(quán)的贖回條款等。

（三）對(duì)金融部門（經(jīng)濟(jì)實(shí)體）提供更加詳細(xì)的描述

修訂后的J-FFA版本對(duì)金融部門（經(jīng)濟(jì)實(shí)體）的覆蓋量從45家提高到50家。日本央行通過(guò)如下改進(jìn)以更好地滿足用戶的需要：一是企業(yè)養(yǎng)老金中的“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”和“固定繳款計(jì)劃”被分為兩個(gè)不同的部分，每個(gè)記錄都被作為一個(gè)獨(dú)立的部門；二是增加了一個(gè)名為“標(biāo)準(zhǔn)擔(dān)保機(jī)構(gòu)”的分類；三是之前分散在各個(gè)部門的金融持股公司被放在一起，記錄作為一個(gè)獨(dú)立的部門；四是政府金融機(jī)構(gòu)被拆分為具有較弱金融中介功能的“公共專屬金融機(jī)構(gòu)”，以及除此之外的“政府金融機(jī)構(gòu)”。

三、J-FFA修訂產(chǎn)生的主要影響

（一）對(duì)企業(yè)養(yǎng)老金的影響

1、J-FFA的覆蓋與分類。在J-FFA中，私人養(yǎng)老金，比如企業(yè)養(yǎng)老金、其他養(yǎng)老金和個(gè)人養(yǎng)老金保險(xiǎn)，是被包含在住戶的金融資產(chǎn)之中的。以累積企業(yè)養(yǎng)老金和其他養(yǎng)老金為目的的基金，被歸類為一個(gè)叫做“養(yǎng)老金基金”的獨(dú)立部門。

2、修訂要點(diǎn)。從未償付金額看，企業(yè)養(yǎng)老金占私人養(yǎng)老金的約60%，是日本央行修訂J-FFA時(shí)關(guān)注的重點(diǎn)。涉及企業(yè)養(yǎng)老金的修訂主要包括三個(gè)方面：一是企業(yè)養(yǎng)老金中的“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”和“固定繳款計(jì)劃”被分為兩個(gè)不同的部分，每個(gè)記錄都被作為一個(gè)獨(dú)立的部門。這是因?yàn)樽糇鳛轲B(yǎng)老金權(quán)利的債權(quán)人與企業(yè)作為養(yǎng)老金負(fù)債的債務(wù)人的關(guān)系是完全不同的，事實(shí)上，“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”與“固定繳款計(jì)劃”所包含的資產(chǎn)存在極大的不同（見表1）。二是住戶與“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”相關(guān)的請(qǐng)求權(quán)（即領(lǐng)取養(yǎng)老金和一次性退休津貼）按照權(quán)責(zé)發(fā)生制進(jìn)行記錄，其金額是經(jīng)計(jì)算的企業(yè)向住戶提供的未來(lái)養(yǎng)老金數(shù)額，而不是養(yǎng)老金基金所擁有的資產(chǎn)。該金額一方面被記錄為住戶的資產(chǎn)，另一方面被記錄為養(yǎng)老金基金的負(fù)債。三是養(yǎng)老金基金經(jīng)理的權(quán)利主張（養(yǎng)老金基金管理的資產(chǎn)扣減未來(lái)企業(yè)向住戶提供的養(yǎng)老金）被記錄為養(yǎng)老金基金的資產(chǎn)，同時(shí)記錄為私人非金融企業(yè)的負(fù)債，分別被記錄為獨(dú)立的部門。

3、“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”記錄的新方法。在新版J-FFA中，未償付養(yǎng)老金權(quán)益的數(shù)額是未來(lái)支付的基于精算養(yǎng)老金貼現(xiàn)后的現(xiàn)值。此外，計(jì)算養(yǎng)老金權(quán)益的交易流程是基于精算的養(yǎng)老金權(quán)益收入額扣減養(yǎng)老金權(quán)益的支付額。日本央行在編制基于個(gè)別企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的退休福利的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)并合計(jì)所有上市公司的數(shù)量之后，估計(jì)所有企業(yè)養(yǎng)老金的存量和流量，包括那些未上市的公司。在估計(jì)過(guò)程中，包括未上市公司的所有企業(yè)養(yǎng)老金存量，以養(yǎng)老金基金管理的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，通過(guò)增加上市公司的總基數(shù)推理得出（見圖1）。

4、養(yǎng)老金基金經(jīng)理權(quán)利主張的變化。在新版J-FFA中，由于實(shí)行權(quán)責(zé)發(fā)生制，養(yǎng)老金權(quán)益可能超過(guò)養(yǎng)老金基金所擁有的資產(chǎn)。在這種情況下，兩者之間的差異作為養(yǎng)老金經(jīng)理的權(quán)利主張記錄在養(yǎng)老金的資產(chǎn)方。這些都是養(yǎng)老基金對(duì)雇主（公司）的權(quán)利主張，并且在公司方面，它們是承諾在未來(lái)以養(yǎng)老基金形式支付的負(fù)債。這被稱為“資金不足的養(yǎng)老金負(fù)債（underfunded pension obligations）”。該負(fù)債從1993財(cái)年的26萬(wàn)億日元大幅增加到2002財(cái)年的102萬(wàn)億日元。2000年初，隨著退休金會(huì)計(jì)系統(tǒng)的引入，企業(yè)養(yǎng)老金不足問(wèn)題成為公眾討論的熱點(diǎn)。新版的J-FFA則首次披露了養(yǎng)老金不足的規(guī)模。其后，這種“資金不足的養(yǎng)老金負(fù)債”規(guī)?？傮w下降，至2014財(cái)年下降為25萬(wàn)億日元。

（二）對(duì)信托投資基金的影響

1、修訂要點(diǎn)。在之前版本的J-FFA中，對(duì)投資信托交易流量的記錄方法在精度方面存在一些問(wèn)題。在新版本的J-FFA中，為改善在使用新的估計(jì)方法時(shí)記錄交易流量的精度，對(duì)本金和資本收益的分配已被記錄為信托投資基金的流出量。

2、信托投資基金記錄的新方法。日本央行對(duì)前150位甚至更多的信托投資基金進(jìn)行采樣，這些基金的凈資產(chǎn)占5000多家公開發(fā)行股票信托投資基金凈資產(chǎn)的70%，利用單個(gè)基金報(bào)告中包括分配和收益在內(nèi)的數(shù)據(jù)，對(duì)所有信托投資基金的本金和資本收益的分配情況進(jìn)行估計(jì)。在估計(jì)過(guò)程中，以分配的總數(shù)為基礎(chǔ)，通過(guò)推理估算出所有信托投資基金的本金和資本收益的分配情況。

3、本金和資本收益分配的變化。在新版的J-FFA中，有關(guān)本金和資本收益分配指出：一是隨著美國(guó)、歐洲及新興國(guó)家在雷曼兄弟倒閉之后股票和債券價(jià)格的大幅下降，以及日元的快速升值，為彌補(bǔ)基金損失導(dǎo)致利息及股息收入顯著減少，而來(lái)自本金和資本收益的分配自2007財(cái)年開始大幅增加，至2011財(cái)年達(dá)到年度3.7萬(wàn)億日元的高峰。二是2007至2011財(cái)年期間，信托投資基金超過(guò)70%的分配源于本金。自2012財(cái)年以來(lái)，有賴于基金業(yè)績(jī)的改善，源自利息和股息收入的分配逐步增加，但直到今天源自本金和資本收益的分配仍然占信托投資基金分配的一半左右（約3萬(wàn)億日元）。

（三）對(duì)金融盈余/赤字的影響

關(guān)于主要部門金融盈余/赤字，觀察J-FFA新舊版本所顯示的趨勢(shì)，住戶和私人非金融企業(yè)仍然保持金融盈余，而一般政府部門和海外部門則是金融赤字。然而，由于上述提到的記錄“固定收益養(yǎng)老金計(jì)劃”和信托投資基金交易流量方法的改變，使得新版J-FFA對(duì)于住戶和私人非金融企業(yè)盈余的影響更為顯著。數(shù)據(jù)顯示，2005-2014財(cái)年住戶金融盈余從19萬(wàn)億日元下調(diào)至15萬(wàn)億日元。與此同時(shí)，2005-2014財(cái)年私人非金融企業(yè)的金融盈余整體上調(diào)了1.5萬(wàn)億日元。

四、當(dāng)前中國(guó)資金流量賬戶存在的主要問(wèn)題

我國(guó)的資金流量核算始于20世紀(jì)80年代。經(jīng)過(guò)多年準(zhǔn)備和五年試編，中國(guó)人民銀行根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)核算的實(shí)施計(jì)劃，于1996年核算體系全面轉(zhuǎn)軌之際，開始正式編制中國(guó)資金流量表（金融交易部分）。當(dāng)前，我國(guó)的資金流量表在數(shù)據(jù)來(lái)源、編制技術(shù)、統(tǒng)計(jì)與計(jì)值規(guī)則、核算范圍的選擇以及資料搜集等方面均取得了顯著進(jìn)展（見表2），但仍存在一些問(wèn)題。

（一）資金流量表的編制方法和技術(shù)有待完善

當(dāng)前我國(guó)資金流量表的編制方法仍采用宏觀資料分解法，這與包括日本在內(nèi)的多數(shù)國(guó)家采用賬戶方式編制資金流量表存在較大的不同。一是我國(guó)的資金流量表整個(gè)編制過(guò)程依賴于宏觀統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)與統(tǒng)計(jì)分解技術(shù)，然而宏觀資料綜合性較高，數(shù)據(jù)分解的工作量大、分解難度較高，導(dǎo)致實(shí)際操作中資金流量的核算難度較大。二是我國(guó)的資金流量表還比較簡(jiǎn)單，部門和工具雙維度的劃分無(wú)法全面反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流動(dòng)狀況，也不能適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)分析的需要。三是與日本、美國(guó)、歐盟等其他國(guó)家同類賬戶的兼容性和可比性較差。

（二）相關(guān)數(shù)據(jù)存在的數(shù)量和質(zhì)量方面的雙重缺陷

主要表現(xiàn)在：一是數(shù)據(jù)來(lái)源缺口較大。特別是在非經(jīng)濟(jì)普查年度，較多項(xiàng)目必須通過(guò)替代指標(biāo)進(jìn)行估算。另外，部分金融部門賬戶僅有總量指標(biāo)，缺乏進(jìn)一步的明細(xì)指標(biāo)。二是缺乏統(tǒng)一的統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)。目前我國(guó)各部門金融統(tǒng)計(jì)之間、會(huì)計(jì)核算之間缺乏統(tǒng)一的分類、標(biāo)準(zhǔn)和定義，不能形成協(xié)調(diào)一致的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)系統(tǒng)。三是數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)未覆蓋一些新型機(jī)構(gòu)和新型金融產(chǎn)品。比如對(duì)貨幣經(jīng)紀(jì)公司、消費(fèi)金融公司、擔(dān)保公司等新型機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)有限；對(duì)金融機(jī)構(gòu)代客理財(cái)、信托投資計(jì)劃、衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)或金融產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)缺失。四是數(shù)據(jù)發(fā)布機(jī)制與頻度問(wèn)題。日本相關(guān)的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)是按季度或月度時(shí)間序列發(fā)布的，我國(guó)只有年度數(shù)據(jù)，一定程度上限制了資金流量表的編制和使用。

五、對(duì)中國(guó)的啟示

（一）借鑒“2008年國(guó)民賬戶體系”的原則和方法對(duì)我國(guó)的資金流量表進(jìn)行修訂

一是資金流量表的編制方法應(yīng)逐步從宏觀資料分解法過(guò)渡到通過(guò)金融賬戶簡(jiǎn)表，建立三維的資金流量表。比如，可以運(yùn)用一對(duì)一的準(zhǔn)則編制金融流量和頭寸匯總表，獲取部門之間關(guān)聯(lián)性數(shù)據(jù)的綜合性框架，按照金融部門分類和金融工具分類進(jìn)行加總處理，并最終匯總成實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流量表。二是計(jì)值規(guī)則應(yīng)逐步與國(guó)際接軌。可以采用公允價(jià)值計(jì)量及權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)金融交易的統(tǒng)計(jì)方法，比如對(duì)“按揭貸款”、“應(yīng)付賬款”和“應(yīng)收賬款”等多期或延期支付的金融工具以及金融資產(chǎn)的投資收益均按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則進(jìn)行記錄。

（二）彌補(bǔ)數(shù)據(jù)缺口，提高數(shù)據(jù)質(zhì)量

一是推動(dòng)金融統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)化工作，夯實(shí)金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)基礎(chǔ)。建議推動(dòng)由中國(guó)人民銀行牽頭的基于數(shù)據(jù)倉(cāng)庫(kù)的金融業(yè)綜合統(tǒng)計(jì)信息平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)統(tǒng)一、高效、方便、快捷的部門合作和信息共享。二是擴(kuò)大資金流量表對(duì)金融部門的覆蓋。重點(diǎn)覆蓋證券、保險(xiǎn)、基金等非存款性金融機(jī)構(gòu)和金融控股公司，強(qiáng)化對(duì)貨幣經(jīng)紀(jì)公司、消費(fèi)金融公司、擔(dān)保公司等新型機(jī)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)。三是進(jìn)一步細(xì)化金融交易項(xiàng)目。增加金融機(jī)構(gòu)代客理財(cái)、信托投資計(jì)劃、衍生產(chǎn)品、資產(chǎn)證券化等跨行業(yè)、跨市場(chǎng)、跨機(jī)構(gòu)的交叉性金融產(chǎn)品和影子銀行業(yè)務(wù)。四是開展季度核算工作，把數(shù)據(jù)發(fā)布頻度改為季度或者月度，提高數(shù)據(jù)的時(shí)效性和可用性。

（三）提高資金流量表的準(zhǔn)確度和實(shí)用性

一是強(qiáng)化資金流量表核算與其他四大核算的聯(lián)系，使其形成相互參考和比照的系統(tǒng)。二是建立以流量、存量和調(diào)整表為主體的賬戶體系，同時(shí)開發(fā)一些附表或說(shuō)明表，共同構(gòu)成我國(guó)資金流量核算體系。三是加強(qiáng)對(duì)資金流量的深入分析，進(jìn)一步關(guān)注跨機(jī)構(gòu)、跨市場(chǎng)、跨境資金流動(dòng)，充分考慮金融交易數(shù)據(jù)背后所反映的實(shí)體經(jīng)濟(jì)信息。

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Highlights and Inspirations of Revised Japans Fund Flow Accounts

WANG Shouzhen

（Haikou Municipal Sub-branch PBC， Haikou Hainan 570105）

Abstract：Japans Fund Flow Account （FFA） is the base of Japans Financial Comprehensive Statistics （FCS）. Bank of Japan （BOJ） has taken decisive actions to enhance and expand the J-FFA over the past several years. BOJ released the new J-FFA on March 25， 2016. Studying and learning Japanese experiences on revising J-FFA， the paper analyzes the main problems in Chinas FFA， and puts forward improving suggestions.

Keywords： fund flow account （FFA）； financial comprehensive statistics （FCS）

責(zé)任編輯、校對(duì)：張德進(jìn)