農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)

謝星啟

摘 要：農(nóng)業(yè)上市公司作為農(nóng)業(yè)行業(yè)的領(lǐng)頭羊，在農(nóng)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。本文基于財(cái)務(wù)分析視角，從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行單方面評(píng)價(jià)和綜合評(píng)價(jià)，并提出相應(yīng)的政策建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；財(cái)務(wù)分析；競(jìng)爭(zhēng)力

中圖分類號(hào)：F830.31 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B 文章編號(hào)：1674-0017-2016（9）-0019-07

一、農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展現(xiàn)狀分析

目前，在A股上市的農(nóng)業(yè)企業(yè)共計(jì)39家，流通股市值占整體市場(chǎng)的比重為0.80%，凈資產(chǎn)占整體市場(chǎng)的比重為0.41%，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占整體市場(chǎng)的比重為0.37%。以上數(shù)據(jù)表明，農(nóng)業(yè)上市公司整體在A股中占比較小，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)A股市場(chǎng)貢獻(xiàn)不大，處于一個(gè)相對(duì)弱勢(shì)的地位。由于農(nóng)業(yè)技術(shù)不發(fā)達(dá)，農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)往往是依靠規(guī)模的擴(kuò)大來(lái)實(shí)現(xiàn)的，在市場(chǎng)漸趨飽和、生產(chǎn)力過(guò)剩的今天，這種以量取勝的方式越來(lái)越不合時(shí)宜，而且農(nóng)業(yè)生產(chǎn)過(guò)程的周期較長(zhǎng)，受自然條件的影響比較大，不可控的因素比較多，致使經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大，發(fā)展受到制約?；诖耍瑖?guó)家對(duì)“三農(nóng)”及農(nóng)業(yè)企業(yè)提供政策支持，多數(shù)農(nóng)業(yè)類上市公司能夠得到大額補(bǔ)貼或者享受稅收優(yōu)惠，這對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司來(lái)說(shuō)無(wú)疑是非常有利的。

財(cái)務(wù)分析對(duì)一個(gè)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，尤其是上市企業(yè)的評(píng)價(jià)是非常直觀的。本文將從盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)。

二、農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)：財(cái)務(wù)視角

（一）盈利能力分析

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分析。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率是反映企業(yè)盈利能力指標(biāo)中最為重要的一個(gè)，它直接反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力。從圖1中不難看出，2011至2014年，A股主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率總體上呈下降趨勢(shì)，但下降較為平緩，而農(nóng)林牧漁業(yè)的下降則較為明顯，到2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率更是由正轉(zhuǎn)負(fù)，行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上出現(xiàn)虧損。

主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率數(shù)據(jù)很直觀地反映出了農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力現(xiàn)狀，即農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力顯著低于A股平均水平，并呈下降趨勢(shì)。缺乏盈利能力無(wú)疑使得農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力大打折扣，而這種狀況在我國(guó)的農(nóng)業(yè)上市公司中是比較普遍的。導(dǎo)致這種現(xiàn)象出現(xiàn)的原因主要有以下幾點(diǎn)：（1）農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。長(zhǎng)期以來(lái)，農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)主要依靠擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，但伴隨著生產(chǎn)力過(guò)剩和市場(chǎng)漸趨飽和，這種以量取勝的方法已經(jīng)不適應(yīng)時(shí)代。（2）從農(nóng)業(yè)上市公司的管理水平上看，與國(guó)外的農(nóng)業(yè)上市公司相比還存在較大差距，管理效率較為低下，農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)非農(nóng)行業(yè)的投資導(dǎo)致其對(duì)主營(yíng)行業(yè)關(guān)注度和投資力度減小，久而久之，將會(huì)使其主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)的缺陷更為明顯。

2、資產(chǎn)收益率分析?？傎Y產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率是資產(chǎn)收益率分析的兩個(gè)重要組成部分，直接反映了投資者投資回報(bào)的實(shí)現(xiàn)效果，即投資者投入的資源可以帶來(lái)多少收益?？傎Y產(chǎn)收益率與凈資產(chǎn)收益率是站在企業(yè)資產(chǎn)的角度來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力的，雖然不能像主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率那樣直觀地表現(xiàn)企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的造血能力，但仍是企業(yè)盈利能力分析的重要參考。

從表1可以看出，2011-2014年，A股總資產(chǎn)收益率總體持平，凈資產(chǎn)收益率方面則略有下降，反觀農(nóng)林牧漁業(yè)，兩個(gè)指標(biāo)的下降都非常明顯，且都于2014年由正轉(zhuǎn)負(fù)。不同的是總資產(chǎn)收益率方面，在2011-2012年期間，農(nóng)林牧漁業(yè)總資產(chǎn)收益率高于A股平均水平，而農(nóng)林牧漁業(yè)的凈資產(chǎn)收益率則一直低于A股平均水平，且差距不斷加大。

總資產(chǎn)收益率除了反映運(yùn)用股東投資創(chuàng)造利潤(rùn)的能力外，更多的是反映了企業(yè)運(yùn)用借入資本創(chuàng)造利潤(rùn)的能力。2011和2012年，農(nóng)林牧漁業(yè)該指標(biāo)高于A股平均水平主要是憑借著對(duì)借入資本的合理利用，即借入資本提供的杠桿效應(yīng)為企業(yè)帶來(lái)了盈利的增加，但當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩、農(nóng)業(yè)市場(chǎng)飽和、農(nóng)產(chǎn)品需求減少時(shí)，農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)收益率也隨之下降。凈資產(chǎn)收益率反映的則是企業(yè)利用股東投資創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，而農(nóng)業(yè)上市公司在這個(gè)指標(biāo)上的表現(xiàn)顯然更加難以讓人滿意。導(dǎo)致出現(xiàn)上述情況的原因有兩個(gè)：（1）由于農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的持續(xù)下滑，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司主要利潤(rùn)來(lái)源變小，從而將總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率兩個(gè)指標(biāo)拉低。（2）由于農(nóng)業(yè)行業(yè)利潤(rùn)率的下降，農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而向非農(nóng)領(lǐng)域進(jìn)軍，但由于對(duì)這些非農(nóng)行業(yè)了解程度不夠深入、缺乏專業(yè)人才等原因，導(dǎo)致從事非農(nóng)行業(yè)的農(nóng)業(yè)上市公司不僅收益率無(wú)法達(dá)到預(yù)期甚至還出現(xiàn)了大幅虧損，這無(wú)疑拉低了農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率。

3、每股未分配利潤(rùn)、每股收益分析。每股未分配利潤(rùn)和每股收益雖然屬于絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，但通過(guò)將農(nóng)業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)與A股平均數(shù)進(jìn)行比較，還是能從中得出評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力的有用信息。從表2中我們了解到，2011-2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)在每股未分配利潤(rùn)和每股收益上的表現(xiàn)都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，其中在每股未分配利潤(rùn)方面，2011-2013年，農(nóng)林牧漁業(yè)每股未分配利潤(rùn)相對(duì)持平，在2014年則出現(xiàn)了一個(gè)斷崖式的下跌。而在每股收益方面，2011-2014年，農(nóng)林牧漁業(yè)每股收益呈逐步下降的態(tài)勢(shì)。與農(nóng)林牧漁業(yè)形成鮮明對(duì)比的是，A股在這兩個(gè)指標(biāo)上均出現(xiàn)了上升，尤其是每股未分配利潤(rùn)方面，2011-2014年連續(xù)四年上升，這樣的狀況導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司在這兩個(gè)指標(biāo)上與A股整體水平的差距越來(lái)越大。

每股未分配利潤(rùn)和每股收益這兩個(gè)指標(biāo)除了反映企業(yè)盈利能力外還反映了企業(yè)的成長(zhǎng)能力。如果一個(gè)企業(yè)的每股未分配利潤(rùn)和每股收益較多，可以反映出該企業(yè)未來(lái)具有較多的資金來(lái)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，從而具有較大的增長(zhǎng)潛力。農(nóng)業(yè)上市公司在這兩個(gè)指標(biāo)上與A股市場(chǎng)迥異的表現(xiàn)無(wú)疑反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力，其在經(jīng)濟(jì)增速放緩、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型時(shí)期的抗壓性差的缺點(diǎn)也暴露了出來(lái)。農(nóng)業(yè)上市公司發(fā)展農(nóng)業(yè)科技、提高管理水平、尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)迫在眉睫。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力對(duì)企業(yè)總體償債能力的貢獻(xiàn)是非常大的。從表3中我們可以看出，2011-2014年，A股流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率均有所下浮，且速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率的下降更為明顯。農(nóng)林牧漁業(yè)的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率也存在一定幅度的下浮，但三個(gè)指標(biāo)在2014年均有企穩(wěn)的跡象，尤其在速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率上，在經(jīng)歷2013年的下降后，2014年農(nóng)林牧漁業(yè)速動(dòng)比率和現(xiàn)金負(fù)債率出現(xiàn)了一個(gè)較大幅度的上升。

與A股比較，在這三個(gè)指標(biāo)上農(nóng)林牧漁業(yè)是占有明顯優(yōu)勢(shì)的，這也直接說(shuō)明了農(nóng)業(yè)上市公司具有較好的短期償債能力。流動(dòng)比率與速動(dòng)比率近年的數(shù)據(jù)表現(xiàn)無(wú)疑說(shuō)明了農(nóng)業(yè)上市公司在產(chǎn)品銷售、短期投資方面有了一定突破，而現(xiàn)金負(fù)債率指標(biāo)上的優(yōu)勢(shì)則反映出了農(nóng)業(yè)上市公司的現(xiàn)金保有量是比較大的。出現(xiàn)這種情況的原因主要有以下幾點(diǎn)：（1）農(nóng)業(yè)行業(yè)的短期償債能力具有傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，這也就直接使得農(nóng)業(yè)上市公司反映短期償債能力的三指標(biāo)均高于A股平均水平，但由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的不景氣，農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而將力量投入到其他領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)中，期望得到更多的收益，這也就導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司在短期償債能力方面的表現(xiàn)有所下滑。（2）農(nóng)業(yè)上市公司逐漸意識(shí)到在非農(nóng)業(yè)務(wù)上的比較劣勢(shì)，開始回收投放在非農(nóng)業(yè)務(wù)上的力量，轉(zhuǎn)而將其注入主營(yíng)業(yè)務(wù)的提高中，從而使得反映短期償債能力的三個(gè)指標(biāo)在2014年有所回升。

2、長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力分析中的資產(chǎn)負(fù)債率和股東權(quán)益比率指標(biāo)的關(guān)聯(lián)度是非常大的，可以說(shuō)二者是相輔相成的關(guān)系。這兩個(gè)指標(biāo)與短期償債能力分析中的指標(biāo)不同，除了直觀從數(shù)值上來(lái)評(píng)價(jià)償債能力外，更多的是從中預(yù)判企業(yè)成長(zhǎng)能力，進(jìn)而影響企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。從表4來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司遠(yuǎn)低于A股市場(chǎng)平均水平的資產(chǎn)負(fù)債率和遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)平均水平的股東權(quán)益比率說(shuō)明了農(nóng)業(yè)上市公司具有較好的長(zhǎng)期償債能力，但農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，而股東權(quán)益比率則呈下降趨勢(shì)，這種狀況說(shuō)明農(nóng)業(yè)上市公司的長(zhǎng)期償債能力正在逐漸變?nèi)酢?/p>

出現(xiàn)此種現(xiàn)象的原因有兩個(gè)：（1）農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)于借入資金的利用效率低下，且在行業(yè)不景氣的情況下，農(nóng)業(yè)上市公司不愿意借入更多的資金來(lái)承擔(dān)過(guò)多的資金風(fēng)險(xiǎn)，從而倒逼長(zhǎng)期償債能力，使得長(zhǎng)期償債能力被迫上升；（2）農(nóng)業(yè)行業(yè)較低的利潤(rùn)率推動(dòng)農(nóng)業(yè)上市公司向非農(nóng)行業(yè)的投資增加，導(dǎo)致借入資金增加，進(jìn)而削弱其長(zhǎng)期償債能力。

（三）成長(zhǎng)能力分析

1、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率分析。在成長(zhǎng)能力的分析中，主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率是最為重要的分析指標(biāo)。從圖2中看出，農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率明顯下降，2013年更是一改之前高于A股平均水平的狀況首次低于A股平均水平，而2014年這一差距進(jìn)一步拉大。從主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力很不樂(lè)觀，根源就在于主營(yíng)業(yè)務(wù)的萎縮。

2、資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析。除了主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率以外，總資產(chǎn)擴(kuò)張率和固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率對(duì)于成長(zhǎng)能力的反映也較為直觀。在總資產(chǎn)擴(kuò)張率方面，農(nóng)業(yè)上市公司顯著落后于A股平均水平，在2014年A股總資產(chǎn)擴(kuò)張率總體呈上升趨勢(shì)的同時(shí)，農(nóng)業(yè)上市公司卻保持著向下趨勢(shì)不變。農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率則與總資產(chǎn)擴(kuò)張率呈現(xiàn)較大不同。2011-2014年，農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率均高于A股平均水平，雖總體呈下降趨勢(shì)，但于2014年出現(xiàn)了企穩(wěn)的跡象。

分析原因有兩個(gè)：（1）農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力較差，且主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，這也就導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司缺失提升總資產(chǎn)擴(kuò)張率的一個(gè)主要方面，又因?yàn)檗r(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力，導(dǎo)致其不愿意借入過(guò)多資金來(lái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張從而又進(jìn)一步萎縮了農(nóng)業(yè)上市公司的總資產(chǎn)擴(kuò)張率；（2）農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)增長(zhǎng)率雖然高于A股平均水平，但這種高水平的增長(zhǎng)率是由農(nóng)業(yè)上市公司低水平的固定資產(chǎn)保有量導(dǎo)致的。

（四）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)分析

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率兩個(gè)指標(biāo)是反映企業(yè)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的重要參考。從表6中的數(shù)據(jù)來(lái)看，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況正處于下行趨勢(shì)，尤其在2014年，兩項(xiàng)指標(biāo)都出現(xiàn)了較大幅度的下降，農(nóng)業(yè)上市公司的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)受到考驗(yàn)。反觀A股，在經(jīng)歷了2011-2013年小幅下降后，2014年兩項(xiàng)指標(biāo)均出現(xiàn)了不同程度的上升。

這樣的數(shù)據(jù)除了能直觀地反映出農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況的惡化外，還能從側(cè)面表明農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)發(fā)展水平的低下：（1）受農(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期較長(zhǎng)及行業(yè)不景氣的影響，農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)下降，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率降低；（2）農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)中固定資產(chǎn)所占比率較少，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率顯著高于A股。雖然流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的下降從直觀上講表現(xiàn)的是資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，但根據(jù)農(nóng)業(yè)上市公司的實(shí)際情況而言，則可能是農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)數(shù)量的增加所導(dǎo)致的，這對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展是有好處的。

（五）市場(chǎng)表現(xiàn)分析

1、市盈率、市凈率分析。市盈率與市凈率既能反映上市公司的投資風(fēng)險(xiǎn)，也能較為直觀地反映市場(chǎng)預(yù)期。從圖3、4中可以看到，2011-2014年農(nóng)業(yè)上市公司的市盈率和市凈率均高于A股平均水平，尤其是市盈率方面，更是遠(yuǎn)高于A股平均市盈率水平。雖然2014年，農(nóng)業(yè)上市公司市盈率較2013年出現(xiàn)了一定幅度的下降，但仍高出了A股平均水平十余倍。

這樣的數(shù)據(jù)給人最直觀的感受就是農(nóng)業(yè)上市公司的股價(jià)被高估了，投資農(nóng)業(yè)上市公司存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。原因主要有兩方面：（1）農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力下降，利潤(rùn)下滑，在現(xiàn)有股價(jià)上升的情況下，直接導(dǎo)致了市盈率的飛速上升；（2）農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)的增長(zhǎng)速度無(wú)法跟上股價(jià)的上漲速度，導(dǎo)致了市凈率的快速上升。對(duì)于企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)分析而言，較高的市盈率和市凈率顯然是不利的，在投資者對(duì)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)中也屬于扣分項(xiàng)。但從側(cè)面看，較高的市盈率和市凈率同時(shí)也象征著市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的高預(yù)期，是投資者對(duì)于企業(yè)成長(zhǎng)能力的肯定，所以，較高的市盈率與市凈率或許對(duì)于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)有一定的加分作用。

2、每股凈資產(chǎn)分析。每股凈資產(chǎn)是一個(gè)絕對(duì)數(shù)指標(biāo)，主要反映上市企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，但是無(wú)法從中分析出市場(chǎng)是否對(duì)于上市企業(yè)有較高的未來(lái)預(yù)期。結(jié)合之前的分析，農(nóng)業(yè)上市公司在每股凈資產(chǎn)上的表現(xiàn)是容易預(yù)測(cè)的。從表7可知，農(nóng)業(yè)上市公司近年每股凈資產(chǎn)的表現(xiàn)與A股整體的表現(xiàn)迥異，不僅顯著低于A股平均水平，而且在2011-2014年A股總體每股凈資產(chǎn)水平呈上升趨勢(shì)的同時(shí)，農(nóng)業(yè)上市公司每股凈資產(chǎn)卻呈現(xiàn)顯著的下降趨勢(shì)，使得與A股總體的差距越拉越大。

（六）投資收益分析

運(yùn)用投資收益凈利比對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益進(jìn)行分析。從表7中的數(shù)據(jù)可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司在投資方面的收益是極為不穩(wěn)定的，2013年農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益凈利比高達(dá)67.53%，但到了2014年卻由正轉(zhuǎn)負(fù)，下降為-89.59%，農(nóng)業(yè)上市公司投資收益凈利比的出現(xiàn)巨幅波動(dòng)的原因主要有兩個(gè)：（1）近年由于農(nóng)業(yè)行業(yè)的利潤(rùn)率下降，許多農(nóng)業(yè)企業(yè)轉(zhuǎn)而從事其他非農(nóng)行業(yè)，以求獲得更高的收益。但農(nóng)業(yè)上市公司主要從事的是農(nóng)業(yè)行業(yè)方面的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，缺乏投資非農(nóng)行業(yè)的專業(yè)人才和相關(guān)技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，這也就直接導(dǎo)致了農(nóng)業(yè)上市公司在投資收益上極為不穩(wěn)定；（2）我國(guó)資本市場(chǎng)正逐步與世界資本市場(chǎng)接軌，而這種接軌也導(dǎo)致了我國(guó)資本市場(chǎng)受世界市場(chǎng)的影響增大，從而導(dǎo)致了較大的市場(chǎng)波動(dòng)，而將這種較劇烈的市場(chǎng)波動(dòng)與農(nóng)業(yè)上市公司較弱的投資能力結(jié)合起來(lái)的結(jié)果就是大幅波動(dòng)的投資收益凈利比。

三、農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的綜合評(píng)價(jià)：六維框架

財(cái)務(wù)分析是一個(gè)整體，盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)表現(xiàn)、投資收益六個(gè)方面密切聯(lián)系，不可以單獨(dú)而論，所以運(yùn)用財(cái)務(wù)分析來(lái)評(píng)價(jià)農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力也不可以單獨(dú)而論。

（一）盈利能力較差對(duì)償債能力、成長(zhǎng)能力和市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生了不利影響

運(yùn)用財(cái)務(wù)分析評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力最為重要的指標(biāo)無(wú)疑是盈利能力，在這方面，與A股平均水平相比，農(nóng)業(yè)上市公司明顯是缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的。主營(yíng)業(yè)務(wù)上，農(nóng)業(yè)上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)缺乏利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，利潤(rùn)率低下，結(jié)合成長(zhǎng)分析中的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率指標(biāo)，更是顯示出了農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力的薄弱。在非主營(yíng)業(yè)務(wù)的投資收益方面，從農(nóng)業(yè)上市公司波動(dòng)極大的投資收益率不難看出，農(nóng)業(yè)上市公司缺乏投資方面的專業(yè)技術(shù)和專業(yè)人才，農(nóng)業(yè)上市公司投資非農(nóng)業(yè)行業(yè)存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。較差的盈利能力又進(jìn)一步影響著農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力、成長(zhǎng)能力和市場(chǎng)表現(xiàn)，下降的短、長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，下降的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率，畸高的市盈率和市凈率歸根結(jié)底都是受到低下的盈利能力的影響。據(jù)此看來(lái)，低水平的盈利能力無(wú)疑是拉低農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力水平最大的絆腳石。

（二）較好的償債能力是較差的盈利能力和投資能力倒逼的結(jié)果

從表面上看，農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力較好，無(wú)論從短期償債能力還是長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)，都高于A股平均水平。但結(jié)合盈利能力來(lái)看，其實(shí)這種較高的償債能力是一種迫不得已。農(nóng)業(yè)上市公司的盈利能力較差，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司不愿意借入更多的資金來(lái)進(jìn)行擴(kuò)大再生產(chǎn)，從而使得負(fù)債在資產(chǎn)中所占比重變小，所有者權(quán)益所占比重相對(duì)變大，造成了這種償債能力較強(qiáng)的現(xiàn)象。這種并不是依靠盈利的增加帶來(lái)的償債能力的增強(qiáng)雖然是客觀的、不可否認(rèn)的，但由于其產(chǎn)生原因，難免削弱在競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)中的作用。同時(shí)，過(guò)低的負(fù)債率也從側(cè)面反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較差的資金運(yùn)用能力，對(duì)于外界評(píng)價(jià)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力也是相當(dāng)不利的。從近年的數(shù)據(jù)上看，農(nóng)業(yè)上市公司的償債能力出現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，這雖然看似不是什么好消息，因?yàn)樵趦攤芰ο陆档谋澈筮€隱含著農(nóng)業(yè)上市公司非農(nóng)化經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)，但卻從側(cè)面佐證我國(guó)農(nóng)業(yè)企業(yè)在提升盈利能力上的努力。

（三）低下的盈利能力和非農(nóng)領(lǐng)域投資是導(dǎo)致成長(zhǎng)能力較差的主要原因

低下的盈利能力導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司缺乏成長(zhǎng)必須的資金，農(nóng)業(yè)上市公司從事其他領(lǐng)域投資也分散了企業(yè)成長(zhǎng)所需的力量，進(jìn)而削弱了農(nóng)業(yè)上市公司的成長(zhǎng)能力。農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)能力中最為重要的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率的表現(xiàn)顯然是差強(qiáng)人意的，總資產(chǎn)擴(kuò)張率方面的表現(xiàn)則進(jìn)一步佐證了農(nóng)業(yè)上市公司在成長(zhǎng)能力方面的缺陷，但在固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率方面，農(nóng)業(yè)上市公司與A股平均水平相比顯然是具有優(yōu)勢(shì)的，這對(duì)于提升農(nóng)業(yè)上市公司成長(zhǎng)能力方面的評(píng)價(jià)有一定的幫助。

（四）較差的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況反映了固定資產(chǎn)較少的現(xiàn)狀

資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的數(shù)據(jù)則進(jìn)一步反映了農(nóng)業(yè)上市公司固定資產(chǎn)較少的現(xiàn)狀。這種現(xiàn)象雖然與農(nóng)業(yè)行業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)，但作為上市企業(yè)，這卻是投資者在投資時(shí)不得不考慮的因素，所以其對(duì)拉低農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)的作用還是較為顯著的。而流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的低下除了因?yàn)檗r(nóng)業(yè)生產(chǎn)周期較長(zhǎng)外，還要?dú)w因于農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況的惡化，而這也進(jìn)一步印證了農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力下降的結(jié)論。

（五）市場(chǎng)表現(xiàn)較差反映了其較差的盈利能力和成長(zhǎng)能力

市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)中的市盈率和市凈率數(shù)值的偏高無(wú)疑反映出了農(nóng)業(yè)上市公司較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，這樣的表現(xiàn)也進(jìn)一步印證了農(nóng)業(yè)上市公司較差的盈利能力和成長(zhǎng)能力，這對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)是相當(dāng)不利的。如果投資者對(duì)目標(biāo)企業(yè)的感知風(fēng)險(xiǎn)較大，則極有可能導(dǎo)致其將資金抽離或者保持觀望，這明顯不利于企業(yè)的發(fā)展。但凡事都有兩面，較高的市盈率和市凈率在揭示風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也反映出了市場(chǎng)對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司較高的市場(chǎng)預(yù)期，這又從側(cè)面抬升了農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

（六）較大的波動(dòng)反映了較差的投資收益

從上述的分析中不難得出農(nóng)業(yè)上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利能力較差的結(jié)論，于是大量的農(nóng)業(yè)上市公司轉(zhuǎn)而開始從事非農(nóng)事業(yè)，希望從其他行業(yè)的增長(zhǎng)中分一杯羹，而這樣的行為也就導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的固定資產(chǎn)比率有所增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)周轉(zhuǎn)率產(chǎn)生下降。由于農(nóng)業(yè)上市公司缺乏非農(nóng)領(lǐng)域的專業(yè)技術(shù)和人才，導(dǎo)致農(nóng)業(yè)上市公司的投資收益波動(dòng)較大，而這種巨大的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)顯然是不利的，從而再一次削弱農(nóng)業(yè)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

總的來(lái)說(shuō)，農(nóng)業(yè)上市公司現(xiàn)階段競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)，但未來(lái)仍可期待。農(nóng)業(yè)上市公司盈利能力、成長(zhǎng)能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、市場(chǎng)表現(xiàn)、投資收益的表現(xiàn)均不理想，雖然償債能力有所優(yōu)勢(shì)卻是由較差的盈利能力和投資能力倒逼產(chǎn)生，所以短期內(nèi)農(nóng)業(yè)上市公司與A股其他行業(yè)相比是缺乏競(jìng)爭(zhēng)力的。但介于我國(guó)農(nóng)業(yè)巨大的發(fā)展空間和國(guó)家空前的重視程度，農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展還是值得期待的。

四、提升農(nóng)業(yè)上市公司競(jìng)爭(zhēng)力的政策建議

（一）提升主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力

農(nóng)業(yè)上市公司必須放棄傳統(tǒng)的單純以數(shù)量增長(zhǎng)提升主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的方式，轉(zhuǎn)而以發(fā)展農(nóng)業(yè)技術(shù)、提升產(chǎn)品質(zhì)量的方式來(lái)增加收益。建議：一是積極與農(nóng)業(yè)類高校、國(guó)外成熟農(nóng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行合作研究，切實(shí)提高自身農(nóng)業(yè)技術(shù)，提升產(chǎn)品品質(zhì)；二是進(jìn)行深入而廣泛的市場(chǎng)調(diào)查，緊密結(jié)合當(dāng)下市場(chǎng)需求，開發(fā)新產(chǎn)品，創(chuàng)造新的主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)；三是積極拓展海外市場(chǎng)，爭(zhēng)取走出困境。

（二）提高公司的投融資能力

農(nóng)業(yè)上市公司應(yīng)該切實(shí)提高其資金利用效率，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力：（1）應(yīng)根據(jù)自身的實(shí)際情況，將資金按一定比例進(jìn)行劃分，并將主要部分投入主營(yíng)業(yè)務(wù)方面，將提升農(nóng)業(yè)技術(shù)、提高主營(yíng)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力放置在資金運(yùn)用的首要位置。（2）在運(yùn)用融入資金進(jìn)行對(duì)外投資時(shí)，應(yīng)利用其在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，主要投資于農(nóng)業(yè)行業(yè)，并抓住現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)增速放緩、農(nóng)業(yè)行業(yè)不景氣的機(jī)遇，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)上下游的兼并重組，擴(kuò)大其產(chǎn)業(yè)覆蓋范圍。除了進(jìn)行縱向的產(chǎn)業(yè)整合外，農(nóng)業(yè)上市公司還可以在農(nóng)業(yè)行業(yè)進(jìn)行橫向的投資。農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的各子行業(yè)有其共通性，而農(nóng)業(yè)上市公司作為各農(nóng)業(yè)子行業(yè)內(nèi)的佼佼者在整合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)中是具有較大優(yōu)勢(shì)的，而且橫向的產(chǎn)業(yè)整合對(duì)于增加農(nóng)業(yè)上市公司的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)無(wú)疑是大有幫助的。（3）更為謹(jǐn)慎地看待大量非農(nóng)領(lǐng)域投資。農(nóng)業(yè)上市公司對(duì)非農(nóng)領(lǐng)域的投資應(yīng)該更為精簡(jiǎn)，盡管在現(xiàn)階段農(nóng)業(yè)行業(yè)的利潤(rùn)率普遍較低，投資于非農(nóng)領(lǐng)域可以獲得更高的回報(bào)，但長(zhǎng)期來(lái)看，過(guò)分關(guān)注非農(nóng)領(lǐng)域的投資，分散了本應(yīng)投入在提升主營(yíng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力方面的力量。（4）在融入資金方面，應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身情況確定融資比率，摒棄不結(jié)合實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況、盲目融資的行為，充分利用好財(cái)務(wù)杠桿，控制好債券融資和股權(quán)融資之間的比例關(guān)系，達(dá)到效益與風(fēng)險(xiǎn)平衡。

（三）提高公司內(nèi)部治理能力

農(nóng)業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)管理能力還有較大的提升空間，突出表現(xiàn)在融入資金利用效率低下、利用財(cái)務(wù)杠桿提升營(yíng)業(yè)收入的能力較弱等問(wèn)題。在這方面需要做到：一是加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理隊(duì)伍建設(shè)，聘請(qǐng)行業(yè)內(nèi)具有較高水準(zhǔn)的財(cái)務(wù)管理人才，提升整體的財(cái)務(wù)管理能力，切實(shí)提高資金的利用效率；二是積極借鑒國(guó)外成熟農(nóng)業(yè)企業(yè)的管理方法，結(jié)合自身特點(diǎn)，制定與自身實(shí)際情況相符的管理模式。

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The Evaluation on the Competitiveness of Agricultural Listed Companies

XIE Xingqi

（Hunan Agricultural University， Changsha Hunan 410000）

Abstract：Agricultural listed companies as the pioneer of the agricultural industry plays a crucial role in the agricultural development. Based on the perspective of the financial analysis， the paper makes the unilateral evaluation and comprehensive evaluation on the competitiveness of the agricultural listed companies from six aspects such as profitability， solvency， growth ability， asset management， market performance and investment income， and puts forward the corresponding policy recommendations.

Keywords： agricultural listed company； financial analysis； competitiveness

責(zé)任編輯、校對(duì)：續(xù)靜