引賈躍亭為知己 孫宏斌豪賭樂視

張斌

前不久的一個(gè)下午，北京金寶街一間酒店里，黑色連帽衫、平頭的賈躍亭和西裝革履、金邊眼鏡的孫宏斌坐在了一起。兩個(gè)山西男人，一個(gè)44歲，從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，手中的公司嗷嗷待哺，一個(gè)54歲，專注房地產(chǎn)，創(chuàng)業(yè)過程跌宕，目前公司行業(yè)排名（第七）穩(wěn)中上升，手握600億元現(xiàn)金。

此前，樂視發(fā)布公告稱，該公司已獲得包括融創(chuàng)中國旗下天津嘉睿匯鑫企業(yè)治理有限公司（下稱“嘉睿匯鑫”）以及華夏人壽、樂然投資等合計(jì)168億元的戰(zhàn)略投資。

一位接近交易的知情人士在接受記者獨(dú)家采訪時(shí)評價(jià)，從雙方談判到達(dá)成交易時(shí)間線來看：2016年的12月10日孫宏斌和賈躍亭第一次會(huì)面，12月13日賈躍亭就飛去了美國準(zhǔn)備FF發(fā)布會(huì)，直到1月初才回到北京，1月9日受融創(chuàng)中國實(shí)際控制的嘉睿匯鑫注冊成立，再到1月13日雙方發(fā)布公告，可以看到，這期間很長一段時(shí)間賈躍亭都不在國內(nèi)，交易就搞定了，說明孫宏斌是一個(gè)真正的“賭徒”，敢于做重大決策。

兩人一局

150億的投資，從孫宏斌初見賈躍亭，到雙方召開發(fā)布會(huì)，僅用了36天。

“我們倆是在（2016年）12月10日下午6點(diǎn)見的面，談了六七個(gè)小時(shí)，12月12日我和汪孟德、聯(lián)想的朋友和我請的顧問去了樂視，跟樂視團(tuán)隊(duì)溝通，晚上喝了頓大酒，第二天老賈就去美國了?！苯衲?4歲的融創(chuàng)中國董事會(huì)主席孫宏斌在發(fā)布會(huì)上說，包括元旦假期在內(nèi)，自己過去一個(gè)月都在樂視“上班”，率團(tuán)隊(duì)進(jìn)行盡職調(diào)查。

據(jù)孫透露，此次盡調(diào)主要負(fù)責(zé)人來自聯(lián)想控股，普華永道及律師機(jī)構(gòu)也參與其中，試圖理解樂視的所謂“生態(tài)”，看到底是個(gè)什么樣的生意。另外，融創(chuàng)也對樂視旗下的上市、非上市、汽車三塊業(yè)務(wù)之間的關(guān)系、資金流向進(jìn)行了考量。孫甚至調(diào)侃地回憶起過去一個(gè)月在樂視吃飯、一頓吃了三碗面條的經(jīng)歷。

“我們是蓋房子的，干的是最古老的行業(yè)，幾千年前就有，我們是沒有互聯(lián)網(wǎng)基因的，我們判斷（樂視）什么呢，第一個(gè)是不是個(gè)有潛力的事兒，第二個(gè)人行不行，這事兒能不能做成。老賈具有這個(gè)時(shí)代非常稀有的企業(yè)家精神，這是我投資最最重要的原因。”孫笑著說，自己用一個(gè)月時(shí)間全盤了解了樂視的經(jīng)營和財(cái)務(wù)情況，“看了賬之后我更佩服老賈了，這么點(diǎn)錢干這么大事，全部都在里面，輸了就粉身碎骨”。

“輸了就粉身碎骨”，用賈躍亭自己的話說就是“allin”。在15日的發(fā)布會(huì)上，他也多次強(qiáng)調(diào)自己和樂視堅(jiān)持“allin”的態(tài)度。

孫宏斌說，初次相見，他覺得自己和賈躍亭“氣場特別合，都不怕死”。有趣的是，融創(chuàng)投資樂視的消息傳出時(shí)，業(yè)界就有猜測稱，孫或許在賈身上看到了年輕時(shí)的自己。早年順馳因狂飆突進(jìn)地拿地被稱地產(chǎn)界黑馬，而志滿意得間，孫也曾放言順馳將成中國地產(chǎn)業(yè)老大。2004年前后，這類言論曾引來萬科董事長王石等大佬質(zhì)疑。2004年，伴隨一系列嚴(yán)厲的樓市調(diào)控措施，高速前進(jìn)的順馳資金鏈緊張，2006年9月，香港路勁基建通過注資的形式獲得了順馳的絕大部分股份。

但如今的孫氏，雖然在媒體前表現(xiàn)逗趣呆萌，卻絕不乏歷經(jīng)沉浮之后的冷靜與清醒。他說，樂視這個(gè)公司他將資金完全看懂了，自己可能比跟蹤了樂視兩三年的人更明白樂視，甚至比“老賈”更明白。他還說，如今做房地產(chǎn)，最重要的是風(fēng)險(xiǎn)控制，風(fēng)控應(yīng)重于規(guī)模擴(kuò)張。

快人快語的孫宏斌這樣評價(jià)小自己10歲的賈躍亭：“我年輕的時(shí)候誰都不怕，現(xiàn)在誰都怕，老賈現(xiàn)在誰都不怕?！闭f完哈哈大笑。這似乎是一個(gè)曾經(jīng)轟烈“allin”過的人，對一個(gè)正在“allin”的人的默契，又或是一種提醒。

樂視被低估了嗎？

對于賈躍亭而言，此時(shí)的樂視被低估了嗎？

從公告中融創(chuàng)中國旗下的投資資金以及入股比例來看，樂視確實(shí)給了融創(chuàng)“友情價(jià)”。

根據(jù)公告，融創(chuàng)戰(zhàn)略入股樂視，以人民幣60.41億元收購樂視網(wǎng)（300104.SZ）8.61%股權(quán)，以79.5億元獲得增發(fā)后樂視致新33.5%股權(quán)，以10.5億元收購樂視影業(yè)15%股權(quán)。計(jì)算得知，樂視網(wǎng)（300104.SZ）的估值約為701.6億，樂視致新的估值約為237.3億，樂視影業(yè)的估值約為70億元。相比此前幾家公司對外公布的估值，有一定程度的縮水。

可以看到的是，此前樂視網(wǎng)2016年8月約48億定增案例中，定增股價(jià)約為45元。此外，樂視停牌前90日均價(jià)約為42.69元。而按照此次融創(chuàng)中國60.41億入股8.6%的持股比例計(jì)算，收購價(jià)格約為每股35.4元。

樂視影業(yè)的部分，根據(jù)此前2016年5月樂視網(wǎng)公布的重組方案，樂視網(wǎng)曾計(jì)劃以98億的價(jià)格將樂視影業(yè)裝入上市公司內(nèi)，而近日的公告中，嘉睿匯鑫以約10.5億元的價(jià)格占到了樂視影業(yè)總注冊資本的15%，也就是說，樂視影業(yè)的估值縮水了約28億。

此外，一個(gè)月前，樂視致新總裁梁軍對第一財(cái)經(jīng)記者透露，關(guān)于樂視致新的融資，已經(jīng)有投資人進(jìn)來，并且錢已到賬，其中樂視致新的投前估值300億以上。

賈躍亭給出的回答是：這是嚴(yán)格按照證監(jiān)會(huì)的規(guī)定來做的，35元左右的價(jià)格基本上與樂視網(wǎng)停盤前的價(jià)格持平，和此前的定增沒有必然的聯(lián)系。如果把時(shí)間拉長來看，35元和45元沒有本質(zhì)上的差別。

在并購中，一些公司會(huì)采取禿鷲戰(zhàn)術(shù)，發(fā)現(xiàn)瀕臨危險(xiǎn)甚至命懸一線的公司，以低價(jià)買入股權(quán)標(biāo)的。在一位不愿透露姓名的資深投行人士看來，融創(chuàng)對樂視的投資，僅僅參與部分，一方面在于控制風(fēng)險(xiǎn)，一方面在于等到了“撿便宜”的機(jī)會(huì)。

孫宏斌則強(qiáng)調(diào)，自己從來不看價(jià)格，看的是價(jià)值。

樂視影業(yè)總裁張昭對記者透露，此輪融創(chuàng)對于樂視影業(yè)投資的價(jià)格就是樂視影業(yè)C輪的價(jià)格?！皩O總的這次投資最重要的是認(rèn)可。開玩笑地說，認(rèn)可比價(jià)值更重要?！?/p>

賈躍亭也稱，自己認(rèn)為樂視影業(yè)的價(jià)值最起碼300億以上，但是這次不是做IPO，只是preIPO或者說一輪PE，估值標(biāo)準(zhǔn)不一樣，上市之后會(huì)有另外一個(gè)價(jià)格。而這也是生態(tài)經(jīng)濟(jì)模式的價(jià)值與合作伙伴、股東共享的一部分。

值得一提的是，此前，賈躍亭在接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家采訪時(shí)曾透露他對外融資的底線：財(cái)務(wù)上股權(quán)可以出讓多一些，但不會(huì)放棄控制權(quán)，因?yàn)槿魏我粋€(gè)子生態(tài)的控制權(quán)，都關(guān)系到樂視整個(gè)生態(tài)的戰(zhàn)略。

資金問題已解決，除了汽車

“除了我們的汽車生態(tài)之外，168億對樂視整個(gè)的資金需求，已經(jīng)能夠非常好地滿足我們生態(tài)戰(zhàn)略的第二階段的需求?！睂τ谌趧?chuàng)150億的輸血，曾經(jīng)一直受到資金問題困擾的賈躍亭這樣說。

此次交易過后，樂視上市公司及其控股子公司合計(jì)將獲得資金約71億元，其余的資金將投向非上市體系當(dāng)中的樂視生態(tài)，比如樂視全球化、手機(jī)等子生態(tài)，滿足這些業(yè)務(wù)階段性的需要。此外，不少樂視子業(yè)務(wù)也會(huì)有正常的股權(quán)融資，例如樂視體育接下來就會(huì)進(jìn)行股權(quán)融資，甚至上市計(jì)劃。

賈躍亭解釋稱，這次樂視還是專注解決非汽車的體系。汽車業(yè)務(wù)此前已經(jīng)投入了非常多的資金，也傾注了很多的精力。在生態(tài)協(xié)同和生態(tài)化反方面，汽車生態(tài)和整個(gè)生態(tài)是不可分割的部分。在資金需求方面，汽車是一個(gè)重資本的行業(yè)，但樂視的商業(yè)模式非常獨(dú)特，他稱樂視很有信心用1/3的資金，就能夠做到同等的規(guī)模。

“樂視汽車的A輪融資，應(yīng)該會(huì)很快正式啟動(dòng)?！辟Z躍亭透露。

在賈躍亭看來，此次引入融創(chuàng)這個(gè)重量級戰(zhàn)略投資人，對于樂視至少有三重意義：第一，樂視首次迎來了發(fā)展歷史上真正意義的第二大股東。過去樂視一直是單槍匹馬、孤軍奮戰(zhàn)的孤膽英雄，引入融創(chuàng)作為戰(zhàn)略伙伴后，意味著樂視從此有了強(qiáng)大的戰(zhàn)略同盟，產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)；第二，樂視將會(huì)與融創(chuàng)在互聯(lián)網(wǎng)+地產(chǎn)等諸多領(lǐng)域開展一系列深度全面合作；第三，引入融創(chuàng)會(huì)幫助樂視改善經(jīng)營、完善治理機(jī)制，并借此改善治理機(jī)制、提升組織能力來解決自身發(fā)展中的問題，實(shí)現(xiàn)健康發(fā)展。

對于樂視的下一步，賈躍亭在此前接受第一財(cái)經(jīng)獨(dú)家采訪時(shí)表示，解決掉資金問題之后樂視會(huì)進(jìn)入下一個(gè)階段，并對戰(zhàn)略進(jìn)行了調(diào)整：第一，樂視的定價(jià)策略會(huì)發(fā)生很大的改變，開始要追求正向現(xiàn)金流的快速增長，同時(shí)仍要保持用戶數(shù)量的規(guī)模化的快速增長；第二，放緩樂視一些大的項(xiàng)目，雖然重要但沒那么緊急的項(xiàng)目的節(jié)奏；第三，要快速地增強(qiáng)樂視資本團(tuán)隊(duì)的能力。

聯(lián)系到樂視近期的動(dòng)作來看：在上市公司樂視網(wǎng)體系內(nèi)，樂視正在挖掘超級電視、超級手機(jī)等智能終端入口價(jià)值，增加各生態(tài)用戶運(yùn)營收入；基于整個(gè)樂視生態(tài)，樂視稱要在中國、美國以及其他新興市場規(guī)模獲取高價(jià)值用戶，通過提供全球產(chǎn)品和服務(wù)，實(shí)現(xiàn)收益的增長；而第三大體系、樂視超級汽車生產(chǎn)研發(fā)不斷推進(jìn)、超級汽車工廠的破土動(dòng)工，將為生態(tài)系統(tǒng)下一階段貢獻(xiàn)營收。

此外，樂視還將和融創(chuàng)中國在業(yè)務(wù)合作、股權(quán)合作、資本市場合作等領(lǐng)域開展全方位合作。

在賈躍亭眼里，一場全球范圍內(nèi)的價(jià)值遷移正在發(fā)生。而背靠上億互聯(lián)網(wǎng)用戶、在智能制造以及科技創(chuàng)新領(lǐng)域擁有優(yōu)勢的中國企業(yè)應(yīng)該抓住這個(gè)機(jī)會(huì)。