論住房公積金資金流動性風(fēng)險管理

■胡 郁

論住房公積金資金流動性風(fēng)險管理

■胡 郁

近年隨著房地產(chǎn)市場不斷發(fā)展，個人住房公積金貸款已成為購買住房的重要構(gòu)成部分，國家連續(xù)出臺的寬松貨幣政策，住房公積金貸款利率降至歷史低位促使公積金結(jié)余資金快速釋放，資金運用率持續(xù)增長，資金流動性緊張問題日益凸顯。目前部分住房公積金管理中心的貸款余額出現(xiàn)了資金量不足甚至緩貸和斷貸的現(xiàn)象。為滿足住房公積金繳存職工個人購房貸款需求，充分發(fā)揮住房公積金制度的作用，國家鼓勵通過適當(dāng)?shù)姆绞交I集資金應(yīng)對資金流動性緊張問題支持住房公積金個人住房貸款。本文就住房公積金資金流動性風(fēng)險管理進行研究，淺談幾點思考。

一、住房公積金資金管理面臨的形勢

近年來，全國城市建設(shè)取得了很大的成績，在國家去庫存，惠民生用好用足住房公積金宏觀政策的指引下，住房公積金事業(yè)也得到了快速發(fā)展，與此同時也出現(xiàn)了一些新問題。

（一）總體資金存量大，分布和使用率不均，多地資金流動性風(fēng)險凸顯。

根據(jù)《全國住房公積金2015年年度報告》顯示，截至2015年末全國住房公積金結(jié)余資金為7810.17億元。出現(xiàn)部分城市公積金資金存在閑置，同時部分城市住房公積金資金存量告急的現(xiàn)象。究其原因：一是住房公積金屬地化管理，資金封閉運作；二是用途單一，住房公積金是具有保障性和互助性的個人住房資金，不能他用；三是個人住房貸款期限長，貸款資產(chǎn)的流動性較差。

（二）資金運作政策受限，資金流動性管理爭議性頗多。

由于住房公積金管理中心（簡稱“公積金中心”）本身并非金融機構(gòu)，現(xiàn)行政策性文件的硬性規(guī)定使得公積金中心在新形勢下資金運作受到多重限制。在無法滿足職工個人住房貸款需求時，便會引發(fā)公眾對住房公積金資金運作的爭議，爭議資金的流向、爭議增值收益的使用、爭議資金管理的合理性。

二、解決流動性風(fēng)險幾種金融手段的利弊

為解決住房公積金資金運作中出現(xiàn)的上述問題有很多中心采取不同的金融手段以解決流動性風(fēng)險問題，常見的手段有如下三種：

（一）向銀行短期信用融資批量貼息貸款。

為了減少融資成本和融資周期，簡化融資程序，提高融資的靈活性，多地公積金中心向銀行申請短期信用貸款作為資金不足的臨時調(diào)節(jié)手段。該方案優(yōu)點：低成本快速應(yīng)急。缺點：（1）公積金中心作為借款主體資格沒有相關(guān)法規(guī)的明確；（2）短期借款到期還本壓力大；（3）表內(nèi)核算個貸率持續(xù)攀高；（4）時間短只能應(yīng)急解決不了公積金中心持續(xù)流動性資金緊張問題。

（二）公轉(zhuǎn)商貼息貸款。

公積金中心在資金流動性相對不足時，由商業(yè)銀行按照公積金中心審批的貸款額度、期限和利率，以其自有資金向借款人發(fā)放商業(yè)性個人住房按揭貸款，借款人仍按公積金貸款規(guī)則向公積金中心歸還貸款本息，并對其中商業(yè)貸款利率高于公積金貸款利率產(chǎn)生的利息差額進行補貼的貸款方式，待住房公積金中心資金流動性相對充足時，再將商業(yè)性貸款轉(zhuǎn)回住房公積金貸款。目前全國南方城市公積金中心多采用該方式解決流動性資金短缺問題。該方案優(yōu)點：對于選擇公轉(zhuǎn)商貸款的購房者來說，不僅縮短了等待放款的時間，可以較快獲得貸款資金保障，同時享受到與公積金貸款同等低息優(yōu)惠政策，不增加個人還貸壓力。對公積金中心來說在不增加個貸率的情況下解決了資金流動性緊張的問題。缺點：對公積金中心和銀行的核算系統(tǒng)對接要求高，目前公積金中心沒有規(guī)范的貼補利息的成本控制核算體系，表外反映公轉(zhuǎn)商貸款不能全面反映公積金中心的工作業(yè)績。

（三）公積金資產(chǎn)證券化。

國家鼓勵有條件的城市按規(guī)定申請發(fā)行住房公積金個人住房貸款支持證券（簡稱“公積金資產(chǎn)證券化”）進行融資。資產(chǎn)證券化是以特定資產(chǎn)組合或特定現(xiàn)金流為支持，發(fā)行可交易證券的一種融資形式。公積金資產(chǎn)證券化按照資產(chǎn)類型可以分為權(quán)益類和收益類。權(quán)益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款本身（已發(fā)放未結(jié)清的貸款余額）作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行的證券化。收益類資產(chǎn)證券化是指以住房公積金貸款或增值收益等未來的預(yù)期收益作為基礎(chǔ)資產(chǎn)進行的證券化。目前，已有武漢和上海等幾個城市進行了實踐探索，相關(guān)經(jīng)驗值得思考。該方案的優(yōu)點：盤活存量資產(chǎn)，提前預(yù)支未來收益，表外核算不影響公積金中心的個貸率，融資期限長可化解短期資金流動性風(fēng)險問題。缺點：第一，雖然國家出臺的政策鼓勵推行公積金資產(chǎn)證券化，但卻沒有制定相應(yīng)的實施規(guī)范，各項融資措施實施的合法合規(guī)性有待進一步規(guī)范。第二，操作的可行性。一方面，公積金資產(chǎn)證券化靈活性較弱，發(fā)行產(chǎn)品通常有年限，不能隨時選擇停止，只能轉(zhuǎn)讓。另一方面，在各地公積金中心缺乏具有相關(guān)金融專業(yè)背景人員的現(xiàn)實情況下，實施公積金資產(chǎn)證券化復(fù)雜的業(yè)務(wù)操作流程無疑也是一個不小的挑戰(zhàn)。第三，風(fēng)險的可控性。風(fēng)險防控、資金安全對于各公積金中心而言是工作的重點。雖然資產(chǎn)證券化可將風(fēng)險轉(zhuǎn)移、分散，且證券化的資產(chǎn)通常屬于相對優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，但由于從打包資產(chǎn)發(fā)售至最后到期回購其中環(huán)環(huán)相扣，任何一個環(huán)節(jié)一旦出現(xiàn)問題，就會起漣漪效應(yīng)，其風(fēng)險性不容小視。第四，成本的可覆蓋性。住房公積金實行的是“低存低貸”的利率政策，公積金資產(chǎn)證券化利率水平與市場相對脫節(jié)，收益率處于較低水平。發(fā)行證券還存在傭金、稅費和管理費用，綜合成本很高，需要通過超額抵押等方式進行增信。實施過程中不確定因素較多，其成本是否可以由增值收益完全覆蓋需要進一步論證。

三、公積金流動性風(fēng)險管理的思考

（一）打破公積金資金流動封閉運作的瓶頸，搭建全國性住房公積金資金運作平臺。

我國住房公積金采用屬地化管理，不能跨市融通。公積金中心不具備金融職能，解決資金流動性風(fēng)險的融資手段必須借助委托銀行辦理。全國公積金中心資金使用水平不均衡，部分城市資金緊張，部分城市資金大量沉淀這些制度上的制約導(dǎo)致公積金管理成本高，服務(wù)效率低，存在風(fēng)險隱患。建議搭建全國性住房公積金資金運作平臺，對住房公積金行業(yè)內(nèi)提供資金拆借；對住房公積金在行業(yè)外部進行的融資事宜實施統(tǒng)一負責(zé)和管理，公積金中心也可以借此資金運作平臺直接向銀行進行商業(yè)性貸款，以提高公積金管理服務(wù)效能，充分保障資金安全。

（二）打破政策法規(guī)的瓶頸，制定完善的體系。

目前公積金中心單位性質(zhì)為不以營利為目的的事業(yè)單位非金融機構(gòu)，為解決資金流動性風(fēng)險問題采取的各種金融融資手段缺乏一個完整的政策法規(guī)體系依托，建議國家充分綜合各地已采取的融資方式的成功經(jīng)驗，盡快制定住房公積金融資方面的政策法規(guī)體系。明確住房公積金管理中心職能定位、確立融資流程合法合規(guī)性，從而保障融資的有效實施。

（三）完善流動風(fēng)險防控機制，形成公積金管理的整體風(fēng)險防控體系。

隨著住房公積金事業(yè)的不斷發(fā)展，對公積金風(fēng)險防控方面的管理提出了更高的要求。建議不僅對住房公積金流動性風(fēng)險點進行分析防控，更應(yīng)該形成住房公積金整體風(fēng)險防控機制。一是優(yōu)化開源，在實施住房公積金繳存擴面的同時，提高繳存質(zhì)量，減少少繳、漏繳等情況的發(fā)生，從源頭控制風(fēng)險；二是優(yōu)化結(jié)構(gòu)，在嚴厲打擊騙提、騙貸的同時，調(diào)整提取和貸款結(jié)構(gòu)，著力保證職工住房的剛性需求，從業(yè)務(wù)過程中控制風(fēng)險；三是優(yōu)化管理，通過制度建立、過程留痕、內(nèi)外部監(jiān)督、道德約束等合力聯(lián)動，從整體上管控風(fēng)險；四是建立流動性支持機制，研究融資資金的起點和控制范圍，明確融資方式，規(guī)范融資成本核算，建立融資成本核算體系。

（四）引進金融人才，建立培養(yǎng)公積金中心自己的專業(yè)人才隊伍。

當(dāng)前全國公積金從業(yè)人員大都不具備金融專業(yè)背景和知識體系。隨著公積金業(yè)務(wù)不斷發(fā)展對金融專業(yè)性人才的需求將日益突顯。無論是從拓展住房公積金融資渠道出發(fā)，還是從長久高效的運作管理住房公積金出發(fā)，引進金融專業(yè)性人才迫在眉睫。建議各級政府在公積金管理中心引進金融人才方面能夠給予政策性支持。

（作者單位：南昌住房公積金管理中心）