廣西金融集聚與金融創(chuàng)新效率的實(shí)證研究

廖皓杰

摘要：本研究運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)和回歸分析，通過對廣西區(qū)2011—2014年金融集聚與金融創(chuàng)新效率進(jìn)行定量研究，發(fā)現(xiàn)：廣西金融集聚與金融創(chuàng)新效率的協(xié)整和單向因果關(guān)系并不成立，金融創(chuàng)新效率對金融集聚的影響作用有限，二者之間具備長期穩(wěn)定的關(guān)系，但是根據(jù)格蘭杰因果檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，金融創(chuàng)新對金融集聚具有顯著的正向推動作用。文章進(jìn)一步根據(jù)數(shù)據(jù)計(jì)算結(jié)果，分析了現(xiàn)有金融創(chuàng)新環(huán)境的不足，對加快廣西成為金融中心具有重要的借鑒意義。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新；金融集聚；經(jīng)濟(jì)增長

中圖分類號：F019 文獻(xiàn)識別碼：A 文章編號：1001-828X（2016）031-000-02

一、引言

隨著“大眾創(chuàng)新、萬眾創(chuàng)業(yè)”深入開展，人們已經(jīng)看到創(chuàng)新對社會進(jìn)步、民族振興的意義所在。作為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)核心的金融業(yè)，解決面臨的區(qū)域發(fā)展差異的重要抓手就是創(chuàng)新。金融創(chuàng)新就是對金融機(jī)構(gòu)、業(yè)務(wù)類型、工具、制度等進(jìn)行重新組合以更好地發(fā)揮其流動性作用，通過流動進(jìn)行盈利來對金融資源的配置進(jìn)行優(yōu)化，提升和增強(qiáng)金融業(yè)核心競爭力。根據(jù)金融創(chuàng)新的定義可知：在金融創(chuàng)新過程中，微觀層面的金融主體在將會發(fā)生一定的地域流動，并在地理空間上呈現(xiàn)向具有優(yōu)勢和輻射能力的區(qū)域集聚，以提升創(chuàng)新的效率。但是同時(shí)，我們看到，在集聚過程中，對創(chuàng)新者而言，意為著要投入更多的勞動會更多，加上金融業(yè)行業(yè)特征對知識和經(jīng)驗(yàn)的需求更多，使得金融創(chuàng)新呈現(xiàn)出復(fù)雜性。除此之外，對于金融工具合理地定價(jià)以及對市場制度的安排都需要一定的時(shí)間和過程來學(xué)習(xí)，加打了“學(xué)習(xí)成本”，因此，相較于傳統(tǒng)的制造業(yè)等行業(yè)領(lǐng)域而言，創(chuàng)新金融工具和金融制定困難要大的多。為了能夠有效解決金融創(chuàng)新面臨的瓶頸，一種好的創(chuàng)新方式應(yīng)運(yùn)而生，就是金融集聚。由于金融業(yè)在區(qū)域的集聚，使得區(qū)域?qū)I(yè)化人才和大量勞動者集中，這也比較容易形成專業(yè)化的中間品投入，諸如知識外溢等的額外收益也容易產(chǎn)生，這也為創(chuàng)新提供了便利。正是基于此，我們看到在金融集聚與金融創(chuàng)新間存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，這也是我們進(jìn)行此研究的出發(fā)點(diǎn)。

特別是伴隨中國與東盟貿(mào)易快速雙向增長和自貿(mào)區(qū)金融一體化進(jìn)程的推進(jìn)，廣西的金融集聚能夠帶來金融機(jī)構(gòu)間的相互協(xié)作和基礎(chǔ)設(shè)施共享，有利于促進(jìn)北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)經(jīng)濟(jì)社會的發(fā)展，能夠通過提升金融資源的充分流動和配置效率，帶動周邊區(qū)域貿(mào)易增長、投資的擴(kuò)大和經(jīng)濟(jì)總量的提升。根據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2012年地，就本外幣各項(xiàng)存款余額而言，廣西銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有15966.65億元，較于同期增長18.03%；貸款余額來看，為12355.52億元，較于同期增長16.05%。2013年末，甚至創(chuàng)下最高增量，同比分別增長13.97%和15.24%。就相關(guān)機(jī)構(gòu)數(shù)量而言，境內(nèi)上市公司擁有30家，證券公司和基金管理公司各1家，證券營業(yè)部120家，期貨營業(yè)部33家，保險(xiǎn)公司34家。就上市公司總股本來看，有197.74億股，總市值達(dá)到1367.25億元；保健服務(wù)網(wǎng)絡(luò)也在全區(qū)基本實(shí)現(xiàn)全覆蓋，2013年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入275.43億元。根據(jù)上述統(tǒng)計(jì)的資料來看，無論是從信貸額度增長變化情況還是從資產(chǎn)總額中的資產(chǎn)規(guī)模所占比率來看，廣西金融業(yè)對地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)都起著舉足輕重的作用。

因此，在本研究中，作者將金融集聚與金融創(chuàng)新效率作為一個(gè)復(fù)雜性高、層次多的開放性系統(tǒng)并以廣西區(qū)的實(shí)際狀況為出發(fā)點(diǎn)，借助于數(shù)理統(tǒng)計(jì)分析方法，開展省域范圍的金融集聚與金融創(chuàng)新效率關(guān)系的研究，以探討金融集聚與金融創(chuàng)新效率之間的規(guī)律及特征，并期望以此為依據(jù)對區(qū)域金融集聚和經(jīng)濟(jì)社會可持續(xù)發(fā)展提出合理的建議和對策。

二、研究現(xiàn)狀

當(dāng)然，對廣西這一特殊區(qū)域的金融集聚與金融創(chuàng)新效率關(guān)系的研究，研究資料可以說少之又少，幾乎處于空白狀態(tài)，這也正是我們進(jìn)行本項(xiàng)研究的價(jià)值所在。但無論如何，國內(nèi)外前人的相關(guān)研究成果和研究結(jié)論都為我們今天更好地研究廣西的情況做了非常好的鋪設(shè)，可以讓我們站在前人的肩膀上進(jìn)一步研究廣西，分析廣西的金融集聚與金融創(chuàng)新效率的關(guān)系，并為相關(guān)政策的制定和修改作出理論上的探索。

陸遠(yuǎn)權(quán)和張德剛認(rèn)為，大力促進(jìn)金融支持教育的金融創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)中國區(qū)域金融的協(xié)調(diào)發(fā)展的重要路徑[1]。王小魯和樊綱認(rèn)為：金融改革試點(diǎn)要選擇在經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)、信用比較好的東部地區(qū)進(jìn)行[2]。史建平和賈麗博認(rèn)為我國當(dāng)前無論是在金融產(chǎn)品還是技術(shù)還是金融市場等方面的創(chuàng)新都存在很多問題。然而，相似的研究往往在結(jié)論中提及進(jìn)行金融創(chuàng)新，卻沒有深入研究金融創(chuàng)新在金融集聚表現(xiàn)上的差異。

三、模型建立及實(shí)證分析

（一）數(shù)據(jù)來源于變量設(shè)定

本研究選取廣西金融集聚，包括金融機(jī)構(gòu)數(shù)量、金融產(chǎn)業(yè)規(guī)模、金融環(huán)境來度量金融集聚水平，選擇技術(shù)先進(jìn)、市場成長、管理能力、投入產(chǎn)出來度量金融創(chuàng)新，所涉及數(shù)據(jù)均來自廣西統(tǒng)計(jì)局和廣西金融監(jiān)管局官方網(wǎng)站提供的資料。我們根據(jù)已有資料選擇了2011-2014年的相關(guān)數(shù)據(jù)。

（二）實(shí)證檢驗(yàn)

1.平穩(wěn)性檢驗(yàn)。由于經(jīng)濟(jì)變量的非平穩(wěn)性，使得基于普通回歸方法所估計(jì)的方程可能導(dǎo)致“偽回歸”現(xiàn)象，從而使模型不能真實(shí)地反映解釋變量和被解釋變量的關(guān)系。因此，對，為避免“偽回歸”現(xiàn)象，首先應(yīng)對變量的時(shí)間序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，只有變量在一階平穩(wěn)的條件下，才能進(jìn)行協(xié)整分析。文章在EVIEWS5.0軟件運(yùn)行下采用ADF（Dickey-Fuller）檢驗(yàn)法對各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，其中，金融集聚FC用表示，金融創(chuàng)新效率用FIE表示。檢驗(yàn)結(jié)果如表1所示：

根據(jù)表1中的數(shù)據(jù)可知，LnFC和 LnFIE水平序列都是非穩(wěn)定的，就一階差分來看也是平穩(wěn)的。LnFC～I(xiàn)（1），LnFIE～I(xiàn)（1），可知金融創(chuàng)新效率和金融集聚都是一階單整序列。據(jù)此，對兩個(gè)變量之間的長期關(guān)系進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)是可行的。

2.協(xié)整檢驗(yàn)

本研究采用E—G兩步法對變量進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，。先用OLS方法對金融集聚和金融創(chuàng)新建立協(xié)整回歸模型：

LnFCt=312.424+2.423FIEt+εt （1）

t=（3.451）（141.31）R2=0.87

D.W=1.25

由上述結(jié)果可知：方程中的變量和常數(shù)均通過t值檢驗(yàn)，總體線性關(guān)系呈現(xiàn)顯著行，模型的擬合程度高。因此，協(xié)整模型（1）可以被采用。

為了檢驗(yàn)兩個(gè)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系，需要對上式中的殘差序列εt的平穩(wěn)性。我們采用AD檢驗(yàn)法進(jìn)行，結(jié)果為-2.30245，小于5%的臨界值-1.45324?？芍?，殘差序列εt在5%水平下是平穩(wěn)的。因此，兩個(gè)變量之間存在著協(xié)整關(guān)系，即長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系。估計(jì)結(jié)果表明，兩個(gè)變量之間具有較高的相關(guān)性。

3.格蘭杰因果（Granger）檢驗(yàn)

根據(jù)Granger 因果檢驗(yàn)的理論，選取2011-2014年金融集聚與金融創(chuàng)新兩個(gè)變量進(jìn)行檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，在之后階數(shù)為3時(shí)顯著，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示：

表2 LnFIE和LnFC格蘭杰因果檢驗(yàn)結(jié)果

滯后期數(shù) 原假設(shè) F值 P值 結(jié)論

4 LnFIE不是LnFC的Granger原因 0.81172 0.63216 接受

4 LnFC不是LnFIE的Granger原因 6.87582 0.00821 拒絕

所以，根據(jù)檢驗(yàn)結(jié)果顯示，長期來看LnFIE更大程度上是LnFC總量變化的原因。但這并不能說明變量之間因果關(guān)系的大小，不能解決本文所涉及到的LnFIE與LnFC總量的這兩個(gè)變量之間的關(guān)系，還需通過模型的建立來研究兩者之間的關(guān)系。

4.誤差修正模型（ECM）。通過協(xié)整檢驗(yàn)可以看出，LnFC和LnFIE之間存在長期均衡關(guān)系，當(dāng)然在短期內(nèi)也許會出現(xiàn)失衡。并且考慮到當(dāng)期金融創(chuàng)新不僅受當(dāng)期的金融集聚的影響，還將受到滯后一期的金融集聚的影響，所以文章在建立修正模型的時(shí)候，選舉當(dāng)期金融集聚總量為因變量，當(dāng)期和滯后一期的金融創(chuàng)新為自變量，建立模型來研究金融創(chuàng)新與金融集聚之間的關(guān)系，建立了下述的模型：令ECM=et，加入滯后項(xiàng)是為了消除變量自相關(guān)影響，構(gòu)建誤差修正模型為：

ΔLnFCFIEt=β0ΔFCt+β1ΔFCt-1+β2ΔLnFCt-1 +γet-1

經(jīng)EVIEWS5.0軟件運(yùn)行，利用t檢驗(yàn)剔除不顯著變量后，得到ECM的最后估計(jì)結(jié)果，見式（2）：

ΔLnFIEt=0.457362ΔFCt+0.5126ΔFCt-1+0.34216ΔLnFCt-1-4.5726 et-1（2）

式（2）把LnFC和LnFIE的短期動態(tài)變化以及前期的“均衡”誤差聯(lián)系起來。在此回歸中，Δ金融創(chuàng)新t象征金融創(chuàng)新t中的短期干擾，而誤差修正項(xiàng)象征著朝向長期均衡的調(diào)整。在式（2）總，誤差修正項(xiàng)的回歸系數(shù)為負(fù)值，符合反向修正機(jī)制，從誤差修正模型可以看出：金融創(chuàng)新的短期波動將會引起金融集聚同方向變化；從長期來看，由于協(xié)整關(guān)系起到引力線作用，將非均衡狀態(tài)拉回到均衡狀態(tài)。

四、結(jié)論及啟示

總之，協(xié)整分析表明：廣西金融集聚與金融創(chuàng)新效率之間存在長期穩(wěn)定的均衡關(guān)系；誤差修正模型顯示：金融創(chuàng)新效率對金融集聚呈現(xiàn)顯著的正效應(yīng)；格蘭杰效應(yīng)（Granger）檢驗(yàn)表明：金融創(chuàng)新效率溢出效應(yīng)的滯后性是的金融集聚對金融創(chuàng)新效率的影響也存在滯后性?；诖?，現(xiàn)提出如下建議：

（一）營造良好的金融創(chuàng)新環(huán)境，充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對金融集聚的正向作用

就金融發(fā)展環(huán)境的影響因素而言，一般都是從軟環(huán)境和硬環(huán)境兩個(gè)方面進(jìn)行論述。就廣西的實(shí)際情況來看，在軟環(huán)境建設(shè)方面，主要是從制度層面出發(fā)，建立健全規(guī)范和完善的金融市場體系，對政府行為進(jìn)一步規(guī)范，創(chuàng)造公平、公正、公開的市場競爭環(huán)境，讓不同所有制企業(yè)平等競爭，以提升金融集聚網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定性和競爭活力；在金融監(jiān)管方面，提高并完善金融監(jiān)管的手段和水平，建立與區(qū)域經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展相適應(yīng)的金融監(jiān)管體系并消除盲點(diǎn)；在經(jīng)營模式方面，進(jìn)一步打通業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)渠道，促進(jìn)不同金融機(jī)構(gòu)之間建立相關(guān)網(wǎng)絡(luò)關(guān)系。在硬件建設(shè)方面，首當(dāng)其沖的就是信息網(wǎng)絡(luò)體系的提升，要綜合考量其系統(tǒng)性、多層次和覆蓋廣的特點(diǎn)，亦能夠從服務(wù)效率上通過信息流程的改變和重組進(jìn)行提升；硬件的另一個(gè)層面就是金融的基礎(chǔ)設(shè)施，除了辦公環(huán)境和辦公設(shè)施設(shè)備的優(yōu)化之外，電信、電力和交通等基礎(chǔ)設(shè)施條件也都應(yīng)該以國際標(biāo)準(zhǔn)為依據(jù)進(jìn)行提升。

（二）廣西應(yīng)調(diào)整金融創(chuàng)新的結(jié)構(gòu)，特別應(yīng)加大高科技含量產(chǎn)品的創(chuàng)新

技術(shù)和知識溢出對資本生產(chǎn)效率和技術(shù)進(jìn)步都存在影響，因此，可以通過技術(shù)創(chuàng)新特別是高新技術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新來帶動金融創(chuàng)新，可以提升金融創(chuàng)新的效率和集聚進(jìn)程的加快。為實(shí)現(xiàn)此目的，就廣西而言，應(yīng)當(dāng)大力推進(jìn)金融機(jī)構(gòu)與高等院校、社區(qū)和集聚園區(qū)的融合，推動相關(guān)機(jī)構(gòu)在咨詢、培訓(xùn)和技術(shù)領(lǐng)域等方面的合作，促進(jìn)及金融產(chǎn)品多元化共同發(fā)展。

（三）優(yōu)化空間布局，在 “一路一帶”背景下提升金融業(yè)集聚的網(wǎng)絡(luò)能級

未來廣西如果要擴(kuò)大金融集聚區(qū)規(guī)模，必須著眼于合理的空間布局和規(guī)劃，促進(jìn)集聚形態(tài)的優(yōu)化以及輻射能級的提升。這本身既是金融行業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)，而且對降低交易成本也有積極意義，甚至能夠在區(qū)域金融品牌方面都能做出有益的嘗試，類似華爾街、倫敦等成功案例。當(dāng)然，根據(jù)目前的政治經(jīng)濟(jì)發(fā)展形式，隨著“一帶一路”的深度推進(jìn)，廣西應(yīng)當(dāng)著重考量資本、貨幣、期貨和房地產(chǎn)等市場在“一帶一路”金融集聚的作用，力求打造一個(gè)品牌。

（四）加強(qiáng)配套服務(wù)機(jī)構(gòu)的發(fā)展

網(wǎng)路經(jīng)濟(jì)的規(guī)律顯示：集聚產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益與集聚中的組織數(shù)量呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。從此角度來看，廣西除了對國內(nèi)外大型金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行引進(jìn)和培育，同時(shí)對配套服務(wù)的管理咨詢機(jī)構(gòu)也應(yīng)該予以發(fā)展，比如會計(jì)、法律等。這些配套機(jī)構(gòu)除了能夠?qū)Υ笮蜋C(jī)構(gòu)提供有益補(bǔ)充，還有利于促進(jìn)集聚的網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)和功能系統(tǒng)的進(jìn)一步完整。

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