影響人民幣升值的因素分析

王馨舒

【摘要】人民幣升值是長久以來的問題，然而人民幣升值有著復(fù)雜的國內(nèi)和國際背景，國內(nèi)的不同的財政政策和貨幣政策、以及宏觀調(diào)控會對匯率有著不同的影響，而從國際上而言，巨大的貿(mào)易順差會引發(fā)貿(mào)易摩擦繼而逼迫人民幣升值，本文則主要分析了國內(nèi)和國外兩個層面因素。

【關(guān)鍵詞】人民幣升值 匯率

一、引言

人民幣升值即相對以美元為主的其他外國貨幣而言，人民幣的購買力增強，在匯率上表現(xiàn)為人民幣能兌換更多的外幣。人民幣升值的問題由來已久，且外界普遍認為人民幣幣值長期被低估，我國人民幣實行盯住單一美元的固定匯率制度，人民幣相對美元一直處于被低估的狀態(tài)。布雷頓森林體系瓦解后，由于美元發(fā)行不受約束以及采取的低利率政策，致使美元在全球的供給過剩，給美元帶來一定的負面影響。而人民幣的高利率及外貿(mào)優(yōu)惠政策，大量的海外資本紛紛涌入中國，投資者一來可以享受優(yōu)惠的政策和人民幣低估，獲取更多的人民幣利益的同時，也在賭人民幣升值所創(chuàng)的外匯差價利潤。據(jù)國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪認為，押注人民幣升值的熱錢流入中國的數(shù)量在逐年攀升。

二、影響人民幣升值的國內(nèi)因素

其一、財政政策對匯率的影響：財政政策的主要形式是改變政府支出和稅收的水平。政府支出增加，對貨幣的需求也相應(yīng)地增加。如果貨幣供給不變，貨幣需求增加，會引起利率上升，從而引起匯率的升值。反之，如果貨幣需求減少，本幣便會貶值。

其二、中國的宏觀調(diào)控：為了達到“穩(wěn)定物價，抑制房地產(chǎn)價格過快上漲”的目的，2008年我國實行的是穩(wěn)健的財政政策，從緊的貨幣政策。通過對中央經(jīng)濟政策的分析，“穩(wěn)健”的財政政策，實質(zhì)上是偏松的。這樣的宏觀政策造成的結(jié)果就是：穩(wěn)中偏松的財政政策，也就是政府支出增加了，這樣給人民幣造成升值的壓力；而從緊的貨幣政策是貨幣供給量減少，結(jié)果也是加劇人民幣的升值。

其三、中國經(jīng)濟國內(nèi)有效需求不足，出口貿(mào)易成為拉動經(jīng)濟增長的引擎，而凈出口的增加必然導(dǎo)致經(jīng)常賬戶盈余的大量增加，從而加大人民幣升值的壓力。過度依賴出口帶動經(jīng)濟增長的負面影響是顯然的，貿(mào)易收支順差的累積不僅造成國際經(jīng)貿(mào)摩擦有增無減，而且導(dǎo)致國民福利的惡化。經(jīng)濟增長不僅未能實現(xiàn)對外部資源的凈利用，反而是國內(nèi)資源持續(xù)、大規(guī)模地被外部凈利用。中國作為一個發(fā)展中國家，在其經(jīng)濟發(fā)展過程中應(yīng)該盡可能地利用外部資源，典型的表征應(yīng)該是投資高于儲蓄、進口大于出口，由此，一國對于外部資源的凈利用一般可以通過其貿(mào)易逆差來予以反映。

其四、匯率制度，從理論上來看，我國匯率是由市場供求決定的，但是從實際運行情況來看，人民幣強制性結(jié)售匯制度限制了出口企業(yè)和居民個人外匯留存，抑制了外匯需求，造成虛假的“供”大于“求”，使人民幣匯率難以反映市場實際供求狀況，進而這種制度會導(dǎo)致外匯儲備的被動增加，強化升值的壓力。人民幣匯率形成機制的缺陷，從而使人民幣匯率基本上體現(xiàn)的是政府意志，而非市場供求關(guān)系。從貨幣政策操作角度，在強制結(jié)售匯制度下，央行需要不斷買入商業(yè)銀行賣出的外匯，這帶來外匯儲備的不斷增長，同時意味著基礎(chǔ)貨幣的釋放。為防止基礎(chǔ)貨幣不斷釋放給國內(nèi)經(jīng)濟帶來流動性過剩問題和通貨膨脹的壓力，央行又需要不斷地通過公開市場操作回收資金，這樣就使央行貨幣政策的獨立性受到很大的牽制?？傊@種不對稱、扭曲的外匯管理體制，進一步加劇了人民幣匯率的上升。

三、影響人民幣升值的國際因素

其一、人民幣的升值預(yù)期：一般而言， 如果一國貨幣存在升值預(yù)期， 國際流動資本將大量涌入該國，以推動該國貨幣的升值；等到該國貨幣升值后， 國際流動資本就會撤出，從中獲取大量的外匯差價收益。

其二、本外幣利差的擴大利率是金融市場上資金的價格， 國際間利率的差距， 將引起短期資本在國際間的流動。一國利率高于他國，將引起國際資本流入， 提高該國貨幣匯率；反之，若一國利率水平低于他國，將導(dǎo)致資本流出， 引起外匯市場上對外匯的需求增加，使該國貨幣匯率下降。同時美元不斷貶值，美國雙赤字、次貸危機、美聯(lián)儲降息，美元匯率指數(shù)急挫，使得發(fā)達國家的大量資本到處尋找出路，以各種面目進入中國投資。

其三、國際政治因素，西方國家逼迫人民幣升值的多種原因：轉(zhuǎn)移國內(nèi)對當(dāng)局的指責(zé)、為了爭取部分選民選票、基于國內(nèi)經(jīng)濟發(fā)展的需要。日本政府認為中國向全球特別是亞洲國家輸出了通貨緊縮， 這是日本要求人民幣升值的主要原因。誰來主導(dǎo) “亞元”。通過逼迫人民幣升值，打垮人民幣對日元的挑戰(zhàn)，確保日元的未來主導(dǎo)地位。中國威脅論——認為中國經(jīng)濟的發(fā)展壯大和出口的迅速增長對其構(gòu)成了威脅金融霸權(quán)作為軍事霸權(quán)和經(jīng)濟霸權(quán)的延伸，美國憑借其在國際貨幣體系中的主導(dǎo)地位，隨意按照自己的意志強制性地推行其政策，不斷獲取霸權(quán)利潤，維護其“金融霸權(quán)國”地位。美國為了調(diào)節(jié)其國內(nèi)經(jīng)濟矛盾，轉(zhuǎn)移國內(nèi)民眾視線，為了維護其金融、經(jīng)濟霸權(quán)地位，逼迫人民幣升值。2001年發(fā)生“9·11”襲擊以來，美國為了本國利益實行“弱勢美元”政策，政府一直都在有意采取此戰(zhàn)略，通過美元貶值讓其他國家持有的美元資產(chǎn)縮水。次貸危機更讓美元貶值“雪上加霜”。為了防范次貸危機，美聯(lián)儲不斷下調(diào)利率，并向市場注入大量的流動性，結(jié)果導(dǎo)致美元貶值加劇，這些都構(gòu)成了人民幣升值的外部壓力2002年以來，美國推行弱勢美元政策，美元對國際主要貨幣大幅貶值。由于人民幣實行事實上釘住美元的固定匯率制度，隨著美元貶值，人民幣相對歐元、日元等國際貨幣貶值，因而引起有關(guān)國家的不滿，升值壓力驟升。

四、人民幣升值的影響

人民幣升值會對中國貿(mào)易相關(guān)國家貨幣帶來一定的影響，尤其是亞洲相關(guān)國家的貨幣。人民幣升值可能帶動亞洲其它貨幣的升值，或者亞洲其它國家放寬本幣升值的幅度，如作為中國出口競爭對手的韓國、馬來西亞和臺灣等經(jīng)濟體，將會不那么反對其本幣的升值。有可能大幅推高馬來西亞林吉特、韓元及新臺幣兌美元匯率。人民幣的升值可能會使韓國為應(yīng)對擴張政策的不利后果而使韓元升值，對外貿(mào)易也不會受到顯著影響。人民幣升值可能會給市場傳遞中國緊縮貨幣政策的信息，那么將可能對更廣泛的風(fēng)險偏好產(chǎn)生抑制作用。這不僅會使與大宗商品相關(guān)的貨幣承壓，而且還會加大對日元的避險需求，導(dǎo)致日元對美元的匯率上升。