論我國上市公司的資本結(jié)構(gòu)

李書奎

【摘要】農(nóng)業(yè)是我國國民經(jīng)濟的基礎(chǔ)，其發(fā)展直接影響整個國民經(jīng)濟的運行。雖然農(nóng)業(yè)上市公司占全部上市公司的比重不大，但它代表了我國農(nóng)業(yè)最先進的生產(chǎn)力，是發(fā)展現(xiàn)代農(nóng)業(yè)的主力軍。隨著“三農(nóng)”問題的提出，農(nóng)業(yè)上市公司在我國經(jīng)濟生活和經(jīng)濟發(fā)展中的作用已經(jīng)受到越來越多的重視。本文依著發(fā)現(xiàn)問題、分析問題、解決問題的總體思路分析了我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，對資本結(jié)構(gòu)及其在企業(yè)中的作用做了簡要介紹，強調(diào)了其重要性。首先，本文闡述了我國農(nóng)業(yè)上市公司的特征，在查閱相關(guān)資料的基礎(chǔ)上，結(jié)合案例介紹了我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀，從中發(fā)現(xiàn)問題的所在。

【關(guān)鍵詞】農(nóng)業(yè)上市公司；資本結(jié)構(gòu)；成因分析；優(yōu)化策略

1我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀

多年來國內(nèi)眾多的專家學(xué)者對我國農(nóng)業(yè)上市公司進行了透切的調(diào)查與研究，他們根據(jù)國內(nèi)外資本結(jié)構(gòu)的理論，結(jié)合我國農(nóng)業(yè)上市公司的實際情況，對我國的農(nóng)業(yè)上市公司進行了大量的理論分析和實證分析，經(jīng)過數(shù)年的觀察分析，得出了比較統(tǒng)一的結(jié)論，總結(jié)出我國農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的普遍特征，主要表現(xiàn)為；一、資產(chǎn)負(fù)債率處于較低水平；二、負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，長期負(fù)債率偏低；三、從負(fù)債的來源來看，債券融資比例低；四、內(nèi)部融資過低，外部融資依賴性更強。

1.1資產(chǎn)負(fù)債率較低

我國農(nóng)業(yè)上市公司重股輕債，偏好股權(quán)融資，資產(chǎn)負(fù)債率普遍偏低。據(jù)相關(guān)資料顯示，我國農(nóng)業(yè)上市公司有一半以上的公司其資產(chǎn)負(fù)債率處于一個較低的水平，資產(chǎn)負(fù)債率低于50%在農(nóng)業(yè)上市公司中并不是個別現(xiàn)象。資產(chǎn)負(fù)債率是指公司負(fù)債總額與資產(chǎn)總額之比，是一個總體上來反映資本結(jié)構(gòu)的描述性指標(biāo)。據(jù)相關(guān)資料顯示，目前，與全國上市公司的平均負(fù)債率相比，我國農(nóng)業(yè)上市公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率較低。我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值總體上低于我國上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率的平均值。

以海南橡膠的數(shù)據(jù)來舉例說明，2008年-2012年海南橡膠資產(chǎn)負(fù)債率總體上呈下降趨勢，其平均值低于31.54872%。而經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右是最為合適的。海南橡膠的資產(chǎn)負(fù)債率近五年的平均值在30%左右，低于我國公認(rèn)的上市公司最優(yōu)資產(chǎn)負(fù)債率60%這一指標(biāo)。

1.2長期負(fù)債率偏低

負(fù)債結(jié)構(gòu)是公司資本結(jié)構(gòu)的一個重要的方面，它是指上市公司借入資金的期限結(jié)構(gòu)、債源結(jié)構(gòu)、利率結(jié)構(gòu)等。就期限結(jié)構(gòu)而言，我國農(nóng)業(yè)上市公司債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)不合理，在進行債務(wù)融資的時候，主要以短期融資為主，重短期輕長期。長期負(fù)債率偏低，流動負(fù)債水平高。

仍以海南橡膠的數(shù)據(jù)來舉例說明；海南橡膠在2008年-2012年年間，流動負(fù)債所占全部負(fù)債的比重很大，平均值在80%以上，流動負(fù)債是海南橡膠債務(wù)融資的主要來源，近五年來長期負(fù)債比率最高比值僅為2009年的9.216%，長期負(fù)債比率卻很低。這說明公司長期資金不足，要使用過量的短期債務(wù)來保證公司的正常運營，有短借長投的傾向。由于農(nóng)業(yè)上市公司農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)多具有生產(chǎn)周期長、資金回收期長的特點，長期債務(wù)融資的缺乏不利于我國農(nóng)業(yè)上市公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。

1.3債券融資比例低

我國農(nóng)業(yè)上市公司融資時“重股輕債”，其中，債權(quán)融資中債券融資所占的比例較低。長期負(fù)債資金過度依賴銀行，債券籌資太少，重視貸款融資而輕視發(fā)行公司債券融資。這樣，使農(nóng)業(yè)上市公司的資金來源比較單一，影響了農(nóng)業(yè)上市公司的籌資規(guī)模和資本結(jié)構(gòu)的彈性，如果遇到銀行信貸政策緊縮時，農(nóng)業(yè)上市公司就會出現(xiàn)發(fā)展資金緊缺的局面。

2農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀的原因分析

2.1債權(quán)債務(wù)雙方對風(fēng)險持厭惡態(tài)度

作為債務(wù)資金的提供者，債權(quán)人對風(fēng)險持厭惡態(tài)度，他們擔(dān)心企業(yè)負(fù)債過高可能會違約。所以加強了對企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率和違約風(fēng)險的監(jiān)控，債務(wù)的違約風(fēng)險導(dǎo)致了債權(quán)人對貸款的定量配給和安全擔(dān)保。同樣，公司的股東或管理者因為擔(dān)心高負(fù)債引起的破產(chǎn)成本而降低了負(fù)債的比例。一般而言在相對較高的負(fù)債水平下，擁有大量現(xiàn)金流的債權(quán)人具有強制請求權(quán)，就會使股東或管理者要求公司保持一個相對較低的負(fù)債水平，從而更多地考慮利用外部股權(quán)進行融資。這是我國農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率低的一個原因。

2.2公司股利分配政策不恰當(dāng)

股票股利的支付是在企業(yè)繳納所得稅之后，并且排在彌補公司虧損和提取留存收益之后，從理論上來講，股利從稅后利潤中支付，沒有起到抵稅作用，其發(fā)行費用一般也比其他證券高，因而股權(quán)融資這種籌資方式的資金成本比較高，要高于其他籌資方式。我國雖然還沒有開設(shè)資本利得稅，但是現(xiàn)金股利的發(fā)放一定會導(dǎo)致股東繳納個人所得稅，增加股東的稅務(wù)負(fù)擔(dān)，另外農(nóng)業(yè)上市公司公司基于對現(xiàn)金流的考慮，發(fā)放現(xiàn)金股利會減少公司的資金，這樣不利于公司的持久發(fā)展，因而公司一般選擇的發(fā)放股票股利或者不進行股利分配而較少選擇發(fā)放現(xiàn)金股利。

3通過對公司自身分析提出優(yōu)化建議

3.1確定合理的負(fù)債經(jīng)營程度

我國大部分農(nóng)業(yè)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率都在50%以下，而經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一般在50%左右是最為合適的。因此公司應(yīng)該根據(jù)自身的情況，所處的行業(yè)適當(dāng)提高資產(chǎn)負(fù)債率，以充分發(fā)揮負(fù)債的財務(wù)杠桿效應(yīng)。只有當(dāng)總資產(chǎn)息稅前利潤率大于負(fù)債利率時，企業(yè)的負(fù)債才會產(chǎn)生正財務(wù)杠桿效應(yīng)，反之則產(chǎn)生負(fù)財務(wù)杠桿效應(yīng)。

3.2提升創(chuàng)新能力，構(gòu)建公司核心競爭力

創(chuàng)新能力是我國農(nóng)業(yè)上市公司比較薄弱的一環(huán)。農(nóng)業(yè)上市公司和其他公司相比并沒有明顯的競爭優(yōu)勢，其在于公司沒有形成自己的核心競爭力，這也是農(nóng)業(yè)上市公司主業(yè)盈利能力不強的原因所在。在復(fù)雜多變的經(jīng)濟環(huán)境下，一個企業(yè)要想持續(xù)的擴大市場份額，持續(xù)的獲利，就必須具備其他企業(yè)所不具備的東西一核心競爭力。