貨幣變動與經(jīng)濟周期

谷超+黃俊明+呂楠

【摘要】奧地利學派的經(jīng)濟周期觀點認為，經(jīng)濟出現(xiàn)周期波動的原因在于現(xiàn)有銀行和信用體制下內(nèi)在的貨幣數(shù)量不穩(wěn)定性。貨幣數(shù)量的變動會導致不同主體的購買力對比發(fā)生變化，從而引起相對價格變動，改變資源配置格局。我們認為，當前中央銀行主導的貨幣和信用體系的弊端在于：主要的貨幣和信用創(chuàng)造機構(gòu)可以規(guī)避創(chuàng)新信用或貨幣的成本，從到導致貨幣和信用數(shù)量具有了內(nèi)生的不穩(wěn)定性。

【關(guān)鍵詞】貨幣；經(jīng)濟周期；信用創(chuàng)造；中央銀行

1.貨幣因素影響經(jīng)濟運行的方式

傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論者認為，貨幣是通過影響一般物價水平來影響經(jīng)濟的。因此，只要保證貨幣數(shù)量的穩(wěn)定供給，維持總體物價水平穩(wěn)定，貨幣就是中性的，就不會影響實體經(jīng)濟。以弗里德曼為代表的貨幣學派也認為，變動的貨幣量會通過對一般物價水平的影響來破壞經(jīng)濟原有的穩(wěn)定狀態(tài)，引發(fā)經(jīng)濟波動。但是，貨幣影響經(jīng)濟運行的方式，不是通過改變一般價格水平，而是通過改變相對價格。如果貨幣數(shù)量的變動使得兩種相互替代的商品A、B相對價格發(fā)生了變化（例如A的價格上升，B的價格下降），即使總體物價水平不變，人們也會消費更多的A和更少的B，從而使得更多的生產(chǎn)資料流向生產(chǎn)A的企業(yè)。

事實上，傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論者和貨幣學派要求的控制貨幣數(shù)量來穩(wěn)定物價水平，要求貨幣數(shù)量的變動及時且準確地發(fā)生在商品數(shù)量變動的每一個角落。但實際上這是不現(xiàn)實的，因為沒人能夠預(yù)知經(jīng)濟中全部的影響產(chǎn)出和需求的因素，從而及時且準確的調(diào)整相應(yīng)的貨幣數(shù)量。實際上，任何貨幣的數(shù)量變化，總是從經(jīng)濟運行的某一處開始的，然后在經(jīng)濟體中慢慢擴散開來。無論貨幣從經(jīng)濟體的何處進入經(jīng)濟運行，一旦超額貨幣進入經(jīng)濟運行，就會打破各類經(jīng)濟主體之間原有的貨幣對比平衡，也即破壞原來的貨幣需求結(jié)構(gòu)。

貨幣影響經(jīng)濟運行的方式，正是通過貨幣的變動引起的貨幣需求結(jié)構(gòu)變化實現(xiàn)的。貨幣需求結(jié)構(gòu)的變化，會導致不同經(jīng)濟主體的貨幣購買力對比發(fā)生變化：這意味著，原有的對各種資源的需求和供給之間的平衡被打破了。對不同資源供給和需求的變化，會引發(fā)不同資源和產(chǎn)品的相對價格發(fā)生變化。價格是市場信號，是引導資源配置的風向標。在相對價格變化的指引下，更多資源會流向價格更低、匯報更高的部門，從而導致原有的資源配置結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，進而打破原本穩(wěn)定的經(jīng)濟狀態(tài)。

2.貨幣引致危機的根由

但是，現(xiàn)實生活中并不存在一成不變的經(jīng)濟體，任何一個經(jīng)濟總是無時無刻不在發(fā)生變化。因此，貨幣數(shù)量也要進行相應(yīng)的調(diào)整。但是這種調(diào)整不是隨機的，也不是根據(jù)什么公式測算出來的，而是根據(jù)人們的貨幣需求進行調(diào)整，或者說圍繞人們的消費偏好的變化進行調(diào)整。如非如此，貨幣數(shù)量的變化就會引起購買力對比的變動，從而引發(fā)相對價格變化。這種價格變動實質(zhì)上就是一種價格扭曲。由于扭曲的相對價格并不反映經(jīng)濟中資源的相對稀缺程度，因而，當扭曲力量減弱時，經(jīng)濟運行會按照實際各類經(jīng)濟主體供給資源的能力和對資源的需求來重新調(diào)整相對價格水平和資源配置。這也就是說，受到貨幣需求結(jié)構(gòu)扭曲的經(jīng)濟會在貨幣影響褪去時進行回調(diào)：并且，貨幣需求結(jié)構(gòu)變化對相對價格產(chǎn)生的扭曲影響越大，回調(diào)的幅度就越大：如果進入經(jīng)濟體的超額貨幣數(shù)量多到足以影響絕大多數(shù)的部門，那么在回調(diào)時經(jīng)濟就會陷入衰退乃至巨大的危機。

我們沒有辦法對“足以影響絕大多數(shù)部門”的具體數(shù)額給出準確的判斷。實際上，我們的任務(wù)不在于給出這個準確的數(shù)額，而在于探明：為什么貨幣變化有可能達到那樣的程度，以及怎樣達到那樣的程度？人們持有貨幣或接受貨幣，是因為貨幣具有購買力。米塞斯認為，貨幣價值的決定因素是貨幣的購買力。但是，與傳統(tǒng)實物貨幣本身就具有價值、從而具有購買力的情形不同，現(xiàn)代貨幣的購買力完全基于發(fā)行者的信用。貨幣為人們開展經(jīng)濟活動提供了便利，因而人們會有“消費”（即使用和持有）貨幣的需求，于是就會有“生產(chǎn)”（即發(fā)行）貨幣的供給。貨幣的“生產(chǎn)者”和其他商品的生產(chǎn)者一樣，投入“成本”，“生產(chǎn)產(chǎn)品”，并通過“銷售產(chǎn)品”來獲得利潤。在信用貨幣時代，貨幣“生產(chǎn)者”的收益是借貸利息差和服務(wù)費用：而其成本，除了制作和管理貨幣流通的成本之外，最主要的就是建立和維持信用的投入，這其中也包括為了維持長久信用而拒絕短期利潤誘惑的成本。因為貨幣的購買力取決于貨幣發(fā)行者的信用，一旦貨幣的信用受損，貨幣的購買力就會下降，而這又會對其發(fā)行貨幣的收益產(chǎn)生極其不利的影響。

當貨幣發(fā)行者通過經(jīng)濟的某個地方注入一筆超額貨幣時，人們并不立即感受到貨幣購買力的受損：只有當這筆超額貨幣已經(jīng)影響到絕大多數(shù)部門時，人們才會發(fā)現(xiàn)貨幣的購買力下降了。但是，在一個貨幣發(fā)行商需要承擔全部責任的體制中，貨幣發(fā)行商并不會出于貨幣貶值的時滯來超發(fā)貨幣。因為一旦人們發(fā)現(xiàn)貨幣貶值，貨幣發(fā)行者損失的不僅僅是“發(fā)行服務(wù)費”，還包括用于發(fā)鈔儲備的真金白銀。然而，如果貨幣發(fā)行商可以避免承擔超發(fā)貨幣的懲罰，也即不會因為超發(fā)貨幣而損失發(fā)鈔儲備（甚至不損失“發(fā)行服務(wù)費”），那么超發(fā)貨幣就具有可能性了。而中央銀行發(fā)行貨幣的貨幣體系恰恰具備這樣的條件。中央銀行體系下的貨幣發(fā)行以政府信用和國家儲備為基礎(chǔ)，并且作為唯一的法定債務(wù)償還憑據(jù)：即便人們發(fā)現(xiàn)貨幣貶值，也沒有替代物可供選擇。因此，在中央銀行發(fā)行貨幣的體系下，發(fā)行貨幣的收益和超發(fā)貨幣的成本出現(xiàn)錯位——中央銀行獲得了發(fā)行貨幣的好處，貨幣使用者承擔了通貨膨脹的損失。正是這種“收益——成本”的不匹配，使得貨幣超發(fā)成為可能。

因此，經(jīng)濟運行到危機狀態(tài)的根本原因在于：貨幣供應(yīng)者本應(yīng)該承擔超發(fā)貨幣的成本，從而審慎地發(fā)行貨幣：但他們卻規(guī)避了這種成本，并且還營造了一種繁榮的氛圍——先是中間品部門擴大生產(chǎn)，進而消費品部門擴大生產(chǎn)——以至于最后不斷的通過重復這種“刺激”出來的繁榮來誘導經(jīng)濟危機。因為超發(fā)貨幣的成本始終需要有人承擔，而不會憑空消失。